金斯瑞生物亏损增 放眼子公司新产品

金斯瑞生物科技预计去年亏损扩大，主要因为旗下传奇生物的研发及营销开支增加，但随着新产品获得FDA批准上市，将来收入可望大幅增加

重点：

  • 金斯瑞生物科技发盈警，预计去年亏损最多33亿元，其中传奇生物占近七成
  • 传奇生物开发的CAR-T细胞治疗产品Cilta-cel已获得美国食品药物管理局批准上市，可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

莫莉

癌症是人类健康的第一号杀手，通过基因修饰精准治疗肿瘤的嵌合抗原受体T细胞免疫(CAR-T)疗法，正成为全球最热的细胞疗法研究项目。金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)旗下负责细胞疗法业务的子公司传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)，正是其中的佼佼者。由传奇生物与杨森制药联合开发的CAR-T细胞治疗产品西达基奥仑赛(Cilta-cel)，周一已获得美国食品药物管理局(FDA)批准上市，可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

相关消息对两家公司的股价带来正面影响。周一在美股收盘上涨3%的传奇生物，盘后交易升幅再大升12.1%，报44.38美元，创一个半月新高；金斯瑞生物周二在港股开盘也大涨7%，但其后反复下跌，中午收盘报30.7港元， 软0.5%。相比去年7月43.4港元的一年高位，其市值相差约三成。

新获批的Cilta-cel，或许有天会成为金斯瑞生物的金矿。然而，本身并无销售收入的传奇生物仍在为研发项目加速“烧钱”，令亏损持续扩大，甚至成为母公司金斯瑞发布盈警的主因。金斯瑞2月18日宣布，2021年净亏损将会进一步扩大，从2020年的2.81亿美元，增至约4.7亿美元至5.19亿美元(33亿元)。

金斯瑞生物成立于2002年，2015年在港交所主板上市。作为一家平台型生物科技公司，内部孵化出多个子品牌，除了利用传奇生物独立上市的细胞治疗业务外，子公司百斯杰提供工业合成生物产品、蓬勃生物负责生物药合同开发及制造(CDMO)业务，加上金斯瑞的核心业务生命科学服务及产品，组成了四大业务板块。

据金斯瑞的公告显示，非细胞治疗业务的整体盈利能力明显提升，2021年经调整净利润约4,800万美元至5,160万美元，比2020年同期的4,250万美元增长最多21.4%。

事实上，回顾2021年上半年，属于上述板块的生命科学服务及产品、工业合成生物产品、生物药CDMO的营收分别为1.52亿美元、1,801万美元和3,150万美元。其中同比增速32.2%的生命科学服务为公司提供稳定现金流，在生命科学关键底层技术——基因合成领域的全球市占率约 28%；工业合成和生物药CDMO服务因发展时间较晚，收入规模体量较小，但其营收的高速增长也为公司业绩补充新的活力。

占母公司七成亏损

但是，细胞治疗业务的表现仍然有待改善，负责的子公司传奇生物去年并无销售收入，而且亏损扩大，主要由于研发开支进一步增至2.97亿美元至3.22亿美元，同比增长最多39%。另外，由于治疗产品Cilta-cel即将商业化，去年的相关销售及营销费用也高达1.06亿美元。金斯瑞预期传奇生物2021年录得经调整亏损约 3.36亿美元至3.65亿美元，以集团在盈警中预计去年亏损4.7亿美元至5.19亿美元计算，单是传奇生物已占金斯瑞的七成亏损额。

传奇生物并非无止境“烧钱”，它依靠母公司金斯瑞的生物药开发技术，重点布局CAR-T细胞疗法，现有11项在研产品围绕恶性血液肿瘤、实体瘤以及艾滋病领域。2017年，公司研发的CAR-T细胞疗法Cilta-cel公布的临床数据引来众多投资者关注，随后强生公司(JNJ.US)旗下的杨森制药与传奇生物签订全球合作和许可协议，以3.5亿美元首期款及后续里程碑付款金额，创下了当时中国药企对外专利授权的最高纪录。

Cilta-cel是一款多发性骨髓瘤的CAR-T细胞疗法，在美国多项注册性临床试验中取得优异效果，比已上市的另一款CAR-T细胞疗法Abecma疗效更佳。Cilta-cel已经获得了美国FDA授予的突破性疗法认定、欧洲药品管理局(EMA)授予的优先药物资格，也得到中国药监局的突破性药物资格，预计今年内于中国提交上市申请。

2021年3月上市的Abecma作为Cilta-cel的同类产品，定价高达每针43.8万美元，该产品2021年前三季度的营收为0.95亿美元。民生证券估算，如果Cilta-cel最终在美国、欧洲和中国市场均获批上市，该产品在2023年可为传奇生物贡献约3亿美元收入。

高瓴资本重金入局

金斯瑞生物及其子公司的市场前景，吸引了高瓴资本重金入局，2021年5月，高瓴资本投入逾80亿港元(65亿元)，同时入股金斯瑞生物、蓬勃生物和传奇生物，支持公司在生命科学、细胞治疗、生物药CDMO等业务的研发以及产能扩张等；借助高瓴资本在生物医药领域的丰富资源，金斯瑞有望加速发展。

金斯瑞生物整体业务仍处于亏损状态，当前市销率(P/S ratio)约为20倍，可对比同样拥有CDMO业务和CAR-T疗法业务的药明康德(2359.HK)，其市销率为12倍，由于金斯瑞享有溢价，或显示投资者看好其发展前景，加上金斯瑞生物市值仅约627亿港元，药明康德市值高达3,168亿港元，前者增长潜力或会较大。

尽管金斯瑞去年亏损扩大，证券界仍对其前景抱正面看法，中信建投证券、国泰君安、民生证券最近均予该公司增持评级，中信建投证券更预估金斯瑞2022 年的合理市值为1,082.0 亿港元，意味其估值有七成的上升空间。

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CCG.US
C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯：希玛眼科掷490万港元回购股份

最新：希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布，在过去五个交易日从市场回购合共135万股，每股作价介乎3.55至3.73港元，总值490万港元(455万元)。 利好：股份回购会减少公众持有的股票数量，在利润及股息不变的情况下，每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注：由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平，公司可能选择在此刻回购，以提振股价表现。 深度：希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立，是大湾区领先的连锁眼科医疗集团，公司于2018年成功在港交所上市，截至今年6月底，在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务，令收入稳步上升。不过，该公司去年却转盈为亏，主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应：希玛眼科周一股价下跌，中午收盘软1.6%至3.59港元，比52周低位稍高16.6%。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团，停止支付境外债务，能否渡过困境，全看未来物业销售 重点： 远洋集团今年中期亏损近184亿元，同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元，净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山，市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳，继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶，近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK)，也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示，鉴于流动性紧张，暂停所有境外债务付款，直至整体重组，或延期解决方案获得实施。同时，境外美元债券从9月15日起，于港交所停牌，直至另行通知。 过去市场一直认为，中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健，公司规模庞大，土地储备充裕，2021年更对部分深陷困境的房企施以援手，包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士，今天也自顾不暇，处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年，不断将到期债务展期，市场对远洋的困境也心知不妙，直到近期公布的中期业绩，对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元，去年同期只是蚀10.87亿元，即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元，主要是集团对贸易及其他应收款项等，计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重，去年底净负债比率已高达183%，半年过去，情况急转直下，截至今年6月底止，净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元，流动贷款更高达446亿元，但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元，远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元，仍然是杯水车薪。 事实上，别说要还本金，光是利息支出就令集团吃不消，由于国际市场利率不断上升，集团平均利率由去年同期的5.07厘，上升至5.78厘，期内利息总开支升近13%至27.47亿元，以集团业务与财务情况看，要偿还利息也不容易。 今年中，董事局成员出现大变动，五位非执行董事中，有四位辞任，另外独立非执行董事中，五位成员中有三位辞任，换言之董事会出现大变动，对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况，不难让人联想到，是否董事为免受公司问题拖累，选择及早集体跳船？ 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中，核数师立信德豪对公司能否持续经营，表示存在重大不确定性。立信德豪指出，截至去年底止，远洋亏损156.5亿元，经营现金净流出155.3亿元，而有220亿元的银行及金融机构贷款，已归类为流动负债，但现金及现金等价物只有46.23亿元，财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中，变现资产或清偿债务。 此外，核数师还对公司发出保留意见，其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料，以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款，集团未提供必要资料，以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒，远洋早已十分果断，将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益，以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目，包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期，以及北京中国人寿金融中心一成股权，累计套现近140亿元。 今年5月，更将北京远洋未来广场的权益，以19.63亿元转予居然之家，但扣除各项债务转让及对价后，实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债，但在今天中国楼市极度不景气下，别说亏损出售，要在市场找到买家也殊不容易，特别八成以上开发商都是负债累累，他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商，也不敢轻举妄动，因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬，而且在楼市持续下滑时，今天以为是平价收购，明天看可能就是高价，结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解，除了看债权人的取态，最重要还是看房屋销售，毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋，若销售理想，不但可以有资金回笼，还可有力向债权人证明，若有充足时间，集团是有机会偿还欠债，这样才能说服债权人，愿意接受其债务重组方案。 不过，按目前远洋的销情进展，情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元，较去年同期下跌17%，似乎还可以接受。然而今年7月开始，销售情况急转直下，该月销售金额只有25亿元，较去年同期近90亿元，大跌72%。到8月更加不济，只有19.7亿元，同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元，同比下挫34%。若然销售持续不振，远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3377.HK
WM Motor faces uncertain road with Kaixin

威马汽车冀合并开心汽车赴美上市 (下篇)

尽管中国新能源汽车行业正在经历痛苦的大洗牌，这两家陷入困境的公司，上周签署并购意向书 重点： 即使新能源车企正在进行洗牌，开心汽车计划通过收购威马汽车和另一家新能源车企，转型为新能源车制造商， 自宣布收购威马汽车以来，开心汽车的股价已下跌44%，虽然之前进行合股，但现时股价已重返1美元大关        欲阅读本文上篇，点击这里 谭英 希望借壳Apollo智慧出行集团有限公司(0860.HK)在港上市的计划落空数天后，四面楚歌的新能源车制造商威马汽车控股有限公司上周宣布，找到了白武士——开心汽车控股(KXIN.US)。至于市值只有区区5700万美元的开心汽车，究竟是何方神圣？  威马汽车需要人来拯救这艘正在下沉的巨轮，包括因缺乏资金而在今年停摆的业务，但坦率地说，开心汽车看上去根本不像是威马汽车需要的那种大救星。开心汽车曾有抱持机会主义的态度进行变身，包括最近进军新能源汽车。最新这次转型的时机似乎也不太好，在经历了2018年至2020年的新能源车繁荣期（中国三分之二的新能源汽车是在这期间登记的）后，过热的中国新能源汽车行业出现了大洗牌的迹象。 繁荣正在迅速成为历史，而拥有百度(BIDU.US; 9888.HK)和腾讯(0700.HK)等重量级投资者支持的威马汽车，是昔日“电车四小龙”中，首家陷入挣扎求存境況的企业。 最初的救世主Apollo出行并没有给威马汽车带来多少收入。但该公司拥有超級富豪的持者，包括李泽楷的电讯盈科(0008.HK)和已故賭王何鸿燊的信德集团(0242.HK)。相比之下，开心汽车的现金流不足以支撑它的雄心壮志。开心汽车通过发行新股收购了两家新能源车企，即晨星汽车和现在的威马汽车，这稀释了现有股东的股份，他们长期以来一直遭受着煎熬。 在9月11日宣布与威马汽车签订非约束性并购意向书三天后，开心汽车宣布将股份15合1，以使股票达到纳斯达克交易价格不低于1美元的要求。合股令每股股价提升，并可给投资者带来精神上的振奋，不过它们不会改变公司市值。 但开心汽车这次合股并没有带来积极情绪，反之合股生效以来，该股在五个交易日内损失了三分之一的市值。自宣布与威马汽车合并以来，开心汽车股价已下跌44%，哪里是投资者有信心的表现。 开心汽车董事长兼首席执行官林明军表示，威马汽车时尚的产品和强大的品牌与开心汽车是“绝配”。“通过本次并购合作，威马汽车将拥有更大的资本舞台，更好地推动智慧出行产业的发展，”他说。 开心汽车现在的首要任务之一——也是最大的任务，就是找到启动威马汽车今年暂停业务所需的资金。该公司是中国少数几家自建工厂的新能源汽车初创企业，这是一项耗资巨大的努力，当时看起来令人钦佩，但现在再看似乎是狂妄的表现。中国其他大多数新能源汽车初创企业，都依赖第三方制造商。 迂回的旅程 开心汽车进军竞争激烈的新能源汽车领域，可谓一波三折。早在2020年8月，公司就宣布将关闭二手车经销业务，并预计收入将出现暂时下降。当时，开心汽车与进口汽车电商平台海淘车网合并，后者的创始人林明军出任新CEO。一年后，公司宣布与北京步甲运车签署了1万辆新能源物流车的供货订单，为期五年。 在协议签订前几个月，没有任何新能源车制造经验的开心汽车，于2021年8月收购了河南御捷时代，并表示已在华东城市苏州建立了新能源汽车总部。接着，该公司又通过发行新股，收购了御捷时代的母公司晨星汽车，交易是在宣布收购威马几周前完成。 据开心汽车称，晨星生产的朋克牌迷你电动车，在中国生活水平较低的小城市很受欢迎。今年早些时候，该公司宣布订单数已经达到5万辆，并准备把新能源车作为公司的“首要事项”。 从更广泛的角度来说，威马的高端新能源车，将扩大开心汽车的产品系列。后者还将获得威马汽车在温州和黄冈的两个生产基地（年产可达25万辆），以及由621家实体店组成的销售和服务网络。 因此，现在的问题是，开心汽车真的能拯救威马汽车及其CEO沈晖吗？这位吉利汽车的前高管，因在2010年策划了中国历史上最大的海外并购案——收购沃尔沃，而让人刮目相看。 当然，只有时间能告诉我们答案。但开心汽车的财务状况看起来并不太令人鼓舞。到2022年底，公司的现金和现金等价物仅有710万美元(5186万元)，与威马汽车重启运营所需的资金相比，这个数字微不足道，而就在今年1月，威马汽车的估值还高达20亿美元。 开心汽车2022年的营收只有区区8,280万美元，比2021年下降了67%，净亏损8,470万美元。该公司于2017年在纳斯达克上市，但自2019年以来一直没有盈利，2020年亏损530万美元，2021年亏损1.96亿美元。它仍然欠着前母公司人人网（现已更名为Moatable，MTBL.US）的贷款。 开心汽车加速推出新能源汽车的时机，可谓生不逢时。中国新能源汽车行业正在迅速整合，随着政府补贴的削减，车企纷纷大幅降价。专家认为，最终可能只有5到10家企业能活下来——与2017年估计的300家企业相比，只剩零头。在那段时间涌现的众多初创企业中，只有少数几家取得了相对稳定的销量，比如蔚来(NIO.US; 9866.HK)、小鹏(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和合众汽车。昙花一现才是常态，比如自游家，它已于去年12月停止了运营；还有雷丁汽车和拜腾，它们分别在今年5月和7月提出了破产申请。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。…
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