金斯瑞生物亏损增 放眼子公司新产品

金斯瑞生物科技预计去年亏损扩大，主要因为旗下传奇生物的研发及营销开支增加，但随着新产品获得FDA批准上市，将来收入可望大幅增加

重点：

  • 金斯瑞生物科技发盈警，预计去年亏损最多33亿元，其中传奇生物占近七成
  • 传奇生物开发的CAR-T细胞治疗产品Cilta-cel已获得美国食品药物管理局批准上市，可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

莫莉

癌症是人类健康的第一号杀手，通过基因修饰精准治疗肿瘤的嵌合抗原受体T细胞免疫(CAR-T)疗法，正成为全球最热的细胞疗法研究项目。金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)旗下负责细胞疗法业务的子公司传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)，正是其中的佼佼者。由传奇生物与杨森制药联合开发的CAR-T细胞治疗产品西达基奥仑赛(Cilta-cel)，周一已获得美国食品药物管理局(FDA)批准上市，可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

相关消息对两家公司的股价带来正面影响。周一在美股收盘上涨3%的传奇生物，盘后交易升幅再大升12.1%，报44.38美元，创一个半月新高；金斯瑞生物周二在港股开盘也大涨7%，但其后反复下跌，中午收盘报30.7港元， 软0.5%。相比去年7月43.4港元的一年高位，其市值相差约三成。

新获批的Cilta-cel，或许有天会成为金斯瑞生物的金矿。然而，本身并无销售收入的传奇生物仍在为研发项目加速“烧钱”，令亏损持续扩大，甚至成为母公司金斯瑞发布盈警的主因。金斯瑞2月18日宣布，2021年净亏损将会进一步扩大，从2020年的2.81亿美元，增至约4.7亿美元至5.19亿美元(33亿元)。

金斯瑞生物成立于2002年，2015年在港交所主板上市。作为一家平台型生物科技公司，内部孵化出多个子品牌，除了利用传奇生物独立上市的细胞治疗业务外，子公司百斯杰提供工业合成生物产品、蓬勃生物负责生物药合同开发及制造(CDMO)业务，加上金斯瑞的核心业务生命科学服务及产品，组成了四大业务板块。

据金斯瑞的公告显示，非细胞治疗业务的整体盈利能力明显提升，2021年经调整净利润约4,800万美元至5,160万美元，比2020年同期的4,250万美元增长最多21.4%。

事实上，回顾2021年上半年，属于上述板块的生命科学服务及产品、工业合成生物产品、生物药CDMO的营收分别为1.52亿美元、1,801万美元和3,150万美元。其中同比增速32.2%的生命科学服务为公司提供稳定现金流，在生命科学关键底层技术——基因合成领域的全球市占率约 28%；工业合成和生物药CDMO服务因发展时间较晚，收入规模体量较小，但其营收的高速增长也为公司业绩补充新的活力。

占母公司七成亏损

但是，细胞治疗业务的表现仍然有待改善，负责的子公司传奇生物去年并无销售收入，而且亏损扩大，主要由于研发开支进一步增至2.97亿美元至3.22亿美元，同比增长最多39%。另外，由于治疗产品Cilta-cel即将商业化，去年的相关销售及营销费用也高达1.06亿美元。金斯瑞预期传奇生物2021年录得经调整亏损约 3.36亿美元至3.65亿美元，以集团在盈警中预计去年亏损4.7亿美元至5.19亿美元计算，单是传奇生物已占金斯瑞的七成亏损额。

传奇生物并非无止境“烧钱”，它依靠母公司金斯瑞的生物药开发技术，重点布局CAR-T细胞疗法，现有11项在研产品围绕恶性血液肿瘤、实体瘤以及艾滋病领域。2017年，公司研发的CAR-T细胞疗法Cilta-cel公布的临床数据引来众多投资者关注，随后强生公司(JNJ.US)旗下的杨森制药与传奇生物签订全球合作和许可协议，以3.5亿美元首期款及后续里程碑付款金额，创下了当时中国药企对外专利授权的最高纪录。

Cilta-cel是一款多发性骨髓瘤的CAR-T细胞疗法，在美国多项注册性临床试验中取得优异效果，比已上市的另一款CAR-T细胞疗法Abecma疗效更佳。Cilta-cel已经获得了美国FDA授予的突破性疗法认定、欧洲药品管理局(EMA)授予的优先药物资格，也得到中国药监局的突破性药物资格，预计今年内于中国提交上市申请。

2021年3月上市的Abecma作为Cilta-cel的同类产品，定价高达每针43.8万美元，该产品2021年前三季度的营收为0.95亿美元。民生证券估算，如果Cilta-cel最终在美国、欧洲和中国市场均获批上市，该产品在2023年可为传奇生物贡献约3亿美元收入。

高瓴资本重金入局

金斯瑞生物及其子公司的市场前景，吸引了高瓴资本重金入局，2021年5月，高瓴资本投入逾80亿港元(65亿元)，同时入股金斯瑞生物、蓬勃生物和传奇生物，支持公司在生命科学、细胞治疗、生物药CDMO等业务的研发以及产能扩张等；借助高瓴资本在生物医药领域的丰富资源，金斯瑞有望加速发展。

金斯瑞生物整体业务仍处于亏损状态，当前市销率(P/S ratio)约为20倍，可对比同样拥有CDMO业务和CAR-T疗法业务的药明康德(2359.HK)，其市销率为12倍，由于金斯瑞享有溢价，或显示投资者看好其发展前景，加上金斯瑞生物市值仅约627亿港元，药明康德市值高达3,168亿港元，前者增长潜力或会较大。

尽管金斯瑞去年亏损扩大，证券界仍对其前景抱正面看法，中信建投证券、国泰君安、民生证券最近均予该公司增持评级，中信建投证券更预估金斯瑞2022 年的合理市值为1,082.0 亿港元，意味其估值有七成的上升空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , ,

相关文章

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo File-alt

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

快讯：新氧上季转亏为盈 收入展望仍然保守

最新：美容应用程序(App)运营商新氧科技有限公司(SY.US)周二公布，去年四季度收入同比减少27.7%至3.25亿元，期内录得3,130万元净利润，扭转上一年同期亏损2,770万元的局面。 利好：董事长兼CEO金星表示，受惠于降本增效措施，令利润规模大幅提升，去年四季度非国际会计准则的经调整净利润达3,880万元，比上一季飙升近300%。 值得关注：该公司去年四季度的月活跃移动用户为400万名，比上一年同期的740万名大减46%；付费医疗服务提供商的数量，也从5,327家减少19.8%至4,272家。 深度：新氧成立于2013年，主要经营医美整形网站和手机App，协助客户查询、挑选和预约医美服务。与其他以消费者为导向的中国公司一样，它去年受困于官方的新冠“清零”政策，不少作为新氧最重要客户的美容手术提供商被迫暂停营业，令新氧平台上的广告收入减少。虽然这些限制已在去年12月初取消，但新氧对今年首季度的业务展望仍然保守，预计总收入将在2.9亿元至3.1亿元之间，比去年同期减少3.4%至增加3.2%。 市场反应：业绩公布后，新氧股价在周二大涨27.9%，报2.11美元，处于过去52周的中上游水平。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
SY.US

宜搜科技谋上市 ChatGPT成卖点

这家以数字阅读为主要收入来源的中国科技企业，成为首家在招股文件中提到ChatGPT的公司 重点︰ 宜搜科技申请在港交所上市，并计划利用人工智能技术创作文学作品 该公司的核心业务正面临阿里巴巴、字节跳动与腾讯旗下的阅文集团等企业竞争，作为行业内的中小型企业，只能增加广告及销售开支来捍卫市占率 　 裴梓龙 人工智能(AI)聊天机器人ChatGPT最近风摩全球，由百度(BIDU.US; 9888.HK)开发的中国版本“文心一言”也正式登场，科技界更掀起人工智能生成内容(AIGC)浪潮，从作文、写诗、编程、翻译、创作剧本及写小说等，只要输入指示词，ChatGPT都可以帮你完成。 最近，有一家中国科技企业也蹭上了ChatGPT热度，成为首家将ChatGPT写入招股文件的企业。以网上阅读小说应用程序为核心的宜搜科技控股有限公司，已于3月中初次向港交所呈交招股申请，由中银国际作为独家承销人，致力成为“港股AIGC第一股”。 虽然由全球科网巨擎微软(MSFT.US)投资的公司OpenAI所开发的ChatGPT，目前无法在中国境内应用，但宜搜科技在招股文件中，仍然援引ChatGPT来展示AIGC的重要性，当中提及“AIGC可为内容创作方面带来根本变化，公司在人工智能技术应用方面已积累多年研发经验，将利用经验使用人工智能技术创作文学作品。” 对于中国的小说爱好者来说，宜搜科技绝不陌生，其应用程序里的小说曾令不少人通宵达旦追看。据招股文件显示，宜搜的核心业务是数字阅读推荐服务，去年前9个月的收益为1.77亿元，占公司整体约53.2%。 发行游戏成效不彰 2005年，汪溪在深圳成立了宜搜科技，主打移动搜索业务，直到2013年，他看准了网络阅读小说市场，推出旗舰产品“宜搜小说App”，再于2017年推出“快读版”，向用户提供大量可供在线阅读的电子书，吸引大量中国小说看好者。截至去年9月底，宜搜系列阅读App的累积注册用户人数达4,400万名。 有了吸引流量的核心“宜搜小说APP”，公司业务近年由数字阅读推荐服务及数字营销服务，延伸至网络游戏发行，但对整体业绩未有帮助。去年前9个月，该公司的整体收入为3.33亿元，同比上升5.7%；其中数字阅读推荐服务收入增加9.2%、数字营销服务营收仅升约5%，而网络游戏发行的收入未成气候，期内仅录得约370万元，占整体收入1.1%。 庆幸的是，宜搜系统阅读App的平均月度活跃用户仍处上升趋势，从2020年的2,110万名，稳步增长至去年9月底的2,550万名；期内月付费用户平均收益，也从35.7元升至56.9元。 然而，宜搜科技的整体盈利表现不稳定，净利润率也相对较低。该公司2020年获利3,131万元，净利润率仅7.6%，翌年净利润率曾升至11.5%，但到了去年前9个月，其净利润率再度回落至9%，低于同业阅文集团(0772.HK)去年全年的17.7%。 事实上，中国数字阅读市场非常拥挤，除了宜搜科技外，也有百度、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动和具有腾讯(0700.HK)背景的阅文集团等科技公司竞争，这些公司具有雄厚财力，能够大撒金钱抢占市场。像宜搜科技这类中小型企业，只能增加广告及销售开支来吸引新客和留住旧客，以捍卫市占率。 广告开支占比上升 回顾过去两年多的业绩，该公司的销售及分销开支均占总收入两成以上，其中去年前9个月同比大增31.3%至9,882万元，占整体收入达29.7%，主要涉及在互联网媒体与网络平台向客户投放广告及推广产品的支出。 宜搜科技过去的上市过程可谓一波三折，2014年曾计划到美国上市，其后撤回申请，于2017年在中国新三板上市，但短短两年后，便因为成交金额低迷而决定除牌。到2019年，公司希望冲刺上海科创板，却再次未竟全功，兜兜转转下，决定转战港交所。 从该公司的现金流状况，反映其确实有一定集资需要。去年前9个月，其经营现金流录得1,399万元净流出，远逊2021年的流入5,095万元，期末现金及现金等价物更大幅减少1.26亿元，仅余8,853万元。如果现金流出情况未有改善，其业务的可持续性将受到影响。 为支持流动性，宜搜科技加强了举债力度，流动负债由2021年的4,855万元，翻倍至去年9月底的1.17亿元，当中包括银行计息借款、合约负债及其他应付款项等。 据宜搜科技在招股文件中表示，这次筹资主要用于提高研发能力、确保长期技术优势、提高作为第三方数字阅读平台的实力与扩大数字营销服务。说穿了，就是要提升公司的AI水平，以奠定AIGC的基本技术基础，最终目标是利用AI自动生成小说内容，以捕捉这个最新科技浪潮带来的庞大商机。 宜搜科技去年前9个月获利3,000万元，推算全年净利润为4,000万元，对比阅文集团的51倍市盈率，其上市估值仅约20.4亿元。然而，在目前港股持续疲软的市况下，加上宜搜科技仅为竞争激烈赛道上的中小型参与者，要说服投资者认购，或许真的要问一下ChatGPT有甚么妙计了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

特约报道：同程旅行抓紧中国旅游复苏机遇

在线旅游平台同程旅行透过有机增长和收购来扩大业务，为旅游业反弹做好充足准备 关键亮点： 同程旅行在三年疫情期间进行了一系列投资，配合产业链多元化发展新业务领域 随着用户群扩大，商业化能力亦随之上升；用户付费比率从疫情前的12%上升到12.7% 把握本地游及短途游需求旺盛的机遇，住宿预订业务的收入同比增长0.2% 　 过去三年，内地经济活动及人员流动受疫情影响，对旅游业来说是个巨大的挑战。 同程旅行(0780.HK)把握机会，在过去三年间深化市场覆盖率，加强渗透下沉市场，拓展产业链业务，并扩大其付费用户群。虽然其发展速度较疫情前平稳，但自2023年起，压抑多时的商务和休闲旅游需求得以释放，同程旅行强化后的基本面有利推动业务增长。 用户付费率升至12.7% 同程旅行于2022年录得总收入约66亿元，经调整净利润约6.46亿元，相当于经调整净利润率9.8%。 用户量方面，同程旅行的平均月活跃用户和平均月付费用户数目分别达到2.34亿和2,970万，付费比率上升至12.7%，年付费用户数目为1.88亿名。 住宿业务持续增长 在疫情防控措施的影响下，同程旅行的交通票务业务收入下跌属预期之内。然而，该公司捉紧了本地和短途游的需求，令2022年住宿预订业务的收入录得0.25%的温和增长，总收入占比上升至37%，高于疫情前2019年的32%。 其他业务的收入，包括广告、会员和其他配套增值服务的收入，也实现了17.9%的同比增长，占总收入的12%。 挖掘未充分渗透的下沉市场  同程旅行加强深入渗透率低但潜力巨大的下沉市场，通过深化与城乡汽车运营商的战略合作，加强于下沉市场的影响力。 截止2022年底，同程旅行近87%的注册用户居住在中国的非一线城市，而微信平台上约60.3%的新付费用户来自中国的三线或以下城市。 为提升不同业务板块的出行效率，同程旅行加强推广交叉销售，同时丰富一站式产品和服务，以更好满足旅客在旅途期间的需求。 透过收购注入新收入来源 同程旅行启动一系列收购和业务扩张，包括发展酒店管理业务，并通过收购以进军旅行团业务，以拓宽其在产业链上的布局。 同程旅行早前成立艺龙酒店科技，是一个集合酒店管理、信息技术、贸易和采购服务于一身的综合住宿产业平台。公司亦收购专注于休闲度假游业务的同程国际旅行社有限公司，以进一步实现更大的规模效益。 市场重回正轨 强劲反弹在即 疫情加速了旅游业的数字化发展，为在线旅行社带来了庞大的机遇。随着旅游限制放宽，旅游需求自 2023 年农历新年起出现强劲反弹，同程旅行认为，旅游需求将会持续增长。 同程旅行执行董事兼CEO马和平表示：「随着我们在过去几年积累的行业经验，用户数量不断上升，也建立了稳固的市场地位和品牌影响力，特别在下沉城市建立了强大的用户基础。此外，我们还进军到酒店管理和旅游团的业务，打造额外的增长动力。我们已经准备就绪，随着中国旅游业的复苏之际，保持我们的长期增长势头。」 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0780.HK