金价愈升业绩愈差 梦金园错在哪里？

火锅及居家餐饮食材供应商锅圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周四公布，第三季核心经营利润约3,000万至4,000万元人民币，按年减少43%至57.3%；收入约19亿至20亿元，按年下跌3.3%至增长1.8%。 公司表示，去年同期受惠于平台流量红利，收入形成较高比较基数；今年持续加大品牌建设及创新业务投入，以吸引年轻消费者、拓展消费场景，亦影响期内盈利。 截至9月底，集团共有12,142家门店，按年净增1,381家，其中乡镇门店3,478家，净增916家。注册会员增54.9%至约8,845万名，第三季门店自有线上商城交易总额增逾50%。 公司股价周五低开，至中午休市报1.13港元，跌8.5%，年初至今累跌69%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

光伏电池制造商钧达新能源表示，中东战事、关税不确定性及中国新增的技术出口限制，促使公司作出上述决定 重点： 钧达新能源已取消在中东国家阿曼投资2.8亿美元、兴建年产能5GW光伏电池工厂的计划 公司成为中国光伏业最新一家放弃海外生产项目的企业    阳歌 多重不利因素交织，令海南钧达新能源科技股份有限公司（2865.HK；002865.SZ）取消在中东国家阿曼投资2.8亿美元兴建光伏电池工厂的计划。公司周四公布这项决定，标志着中国光伏企业海外布局再遇挫折。这些企业原本希望通过海外设厂，更贴近客户，并避开针对中国制造产品的贸易壁垒。 钧达这次的决定，看来确实受到多项重大因素共同影响，难以归结为单一主因。新工厂原定落户阿曼，当地邻近近期中东冲突的核心地带，所幸厂址位于霍尔木兹海峡之外，无须经过这个已成为航运主要瓶颈的通道。 关税政策的不确定性也是一大问题。美欧越来越多将措施扩及中国企业在全球各地生产的光伏板及材料，对象已不限于中国境内制造的产品。过去，西方企业以中国产品获得不公平的政府支持为由，决定对其征收惩罚性关税，促使不少中国企业到海外设厂，以避开这些措施。 最近，中国也加强技术保护政策，防止本国企业将最先进的技术转移海外。钧达解释取消阿曼项目的原因时指出，中国商务部上月提出修订《中国禁止出口限制出口技术目录》，增列部分光伏相关技术。 公司早在8月公布的中期报告中，已透露阿曼项目推进遇阻。 报告指出：“受国际贸易环境及关税政策复杂多变，以及中东地缘政治不确定性增加等因素影响，公司原计划……在阿曼建设的电池生产基地项目实施受到影响。”公司表示：“……将根据实际情况动态优化项目方案，审慎推进实施。” 这份审慎最终令钧达董事会在周四会议上表决，正式取消计划。该工厂原定年产能为5GW，配合集团位于江苏及安徽的两座国内工厂，后两者现有总产能为40GW。 阿曼工厂原本是钧达去年5月香港首次公开发行所得资金的最大用途，获分配约13亿港元募集资金净额中的四分之三。据最新公告，原定投入项目的约9.7亿港元，大部分尚未动用，现将重新分配至其他用途。 公司将把其中5.78亿港元改用于光伏电池产品研发、技术升级及产线改造，另拨2.89亿港元作原材料战略性采购。公司表示，这将让其增加银浆及硅片储备，两者近期价格波动较大。余下9,600万港元将用作补充营运资金。 行业逐步企稳 投资者对取消项目的反应不一。公告发布后，公司港股周五早盘下跌6.3%，但前一天曾上涨8.1%，很可能是市场传出这个面对重重阻力的项目将被取消，令投资者松一口气。 事实上，光伏业正经历历来最严重的低潮之一，钧达本已面对不少难题，实在无力再为阿曼项目增添烦恼。这轮低潮直接源于光伏产业链各环节企业过度扩产，造成严重产能过剩，产品价格自2023年起急跌。 钧达的主要业绩指标，也是整个行业的缩影。公司收入过去两年大幅下降，去年为76.3亿元，不足2023年高峰时187亿元的一半。公司于2024年转亏，亏损由当年的5.91亿元扩大至2025年的14.2亿元。去年光伏电池产量为28.9GW，意味着在行业供应过剩下，近三成产能闲置。 不过，随着政府介入，引导企业淘汰旧产能，并推动部分较小型企业退出市场，情况终于开始企稳。钧达2026年上半年收入同比下跌14%至31.5亿元，跌幅较2025年全年的23%收窄。亏损也趋稳，由去年同期的2.64亿元略减至2.61亿元。 最新趋势继续显示改善迹象。光伏组件制造商晶科能源（JKS.US；688223.SH）及多晶硅制造商大全新能源（DQ.US；688303.SH）均表示，第三季度产品价格较第二季度回升。随着情况改善，分析师预期钧达今年下半年收入将恢复增长，追踪其深市股票的六名分析师，全部给予“买入”或“强力买入”评级。 钧达并非唯一取消海外项目的企业。能源市场信息机构OPIS于2026年6月发表报告指出，两个中国企业在中东的大型光伏制造项目已基本停滞，其中一个似乎就是钧达的项目，另一个涉及一家硅锭及硅片生产商。华盛顿去年表示，与中国有关联的美国工厂所生产的任何产品，均不符合政府补贴资格，此后中国企业也放弃了多个美国光伏制造项目。 综合各项因素，钧达及同业的前景虽然好坏参半，但整体偏向正面。在北京政策支持下，行业漫长的低潮似乎终于开始触底。西方关税及中国技术转移限制，虽然看来正为海外设厂热潮降温，却也可能促使企业更审慎评估海外投资，最终对企业有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

商业航天企业成都国星宇航科技股份有限公司（6935.HK）周五在香港挂牌，开盘即下跌1.85%至24.44港元，之后股价一度转涨5%，早盘收报25.26港元，较发行价微涨1.45%。 国星宇航发售3,012.1万股，每股发行价介于24.9港元至33.2港元，最终只能以下限定价。公开发售超额认购只有2.4倍，国际配售轻微超额认购0.79倍。基石投资者只有两位，认购约241万股，占发售股份的8%。 募集资金净额6.52亿港元，约35.6%用于提升公司的研发能力、24.4%用于建设深圳的中心、20%用于寻求战略投资及收购机会，10%用于偿还银行贷款，余下一成作一般营运资金。 公司2026年上半年的收入约2.26亿元，同比下跌6.3%，期内亏损收窄至1.5亿元，同比减少21.5%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗美容营运商完美医疗预计半年盈利增长逾五成，整合门店及控制成本开始见效，收入能否回升将成为下一个考验 重点： 完美医疗上半年盈利预增50%至55%，有望收复去年同期跌幅 最新盈喜未披露收入表现，核心市场需求能否回稳仍待观察    李世达 经历两年收入下滑，完美医疗健康管理有限公司（1830.HK）的整顿开始带来回报。这家医疗美容营运商透过整合服务中心、调整人手及提高推广效率，预计半年盈利增长逾五成，重新吸引市场目光。 公司周一公布，预计截至2026年9月底的半年股东应占溢利为1.42亿至1.47亿港元，按年增加50%至55%。绩后首个交易日，完美医疗股价大升24.17%至1.49港元，逼近52周高位，显示市场对盈利改善作出正面反应。 这意味着公司有望收复上一年同期的盈利跌幅，并略高于2024年同期约1.408亿港元的水平。对经历需求放缓的服务企业而言，盈利恢复显示营运调整已有成效，若收入进一步企稳，较精简的成本结构亦有望提高盈利弹性。 完美医疗以服务中心为营运基础，引进欧、美、日、韩的医美仪器，按客户需要提供个人化疗程。这种模式的竞争力，除了设备及疗程选择，也取决于客户是否持续到店，以及治疗师、仪器和场地能否有效配合。相同的服务网络若能承接更多疗程，便有机会摊薄每次服务所负担的固定成本。 公司亦透过不同品牌及服务拓阔客源。旗下Perfect Medical及New Beauty之外，集团与韩国医美品牌Oracle合作，吸引较年轻的消费群体；痛症管理、止鼾及睡眠相关服务，则提供医美以外的接触点。公司希望借此建立客户关系，再创造交叉销售机会，增加同一客户在集团内使用不同服务的可能。 因此，整合低效中心与数码化推广，是同一套经营调整的两个环节。前者集中场地、设备及人手，减少闲置和重复开支；后者利用会员资料及针对性推广，提高获客和续购效率。最新公告将盈利增长归因于数码化及流程精简、服务网络整合，以及澳洲、新加坡和澳门业务改善，显示这些措施正逐步反映在业绩上。 盈利修复　需求待验 成本调整早已有迹可循，2025年同期，雇员福利开支减少23.1%，市场推广开支减少29.3%，租金租赁相关开支下降9.8%。措施包括按客流调配人手、取消低效推广及重新议租。不过，当期收入仍下跌21.7%，净利亦减少32.7%，反映当时节流尚不足以抵销需求放缓。 截至2026年3月底的上一财年，公司全年收入为9.62亿港元，按年下降14.7%，股东应占盈利则减少13.6%至1.79亿港元。如今最新半年盈利明显回升，说明此前整顿的效益正在延续，市场也开始期待收入能够跟上。 成本结构的变化，亦反映收入回升的重要性。上一财年，雇员福利开支占收入比例由36.3%降至34.7%，但租金租赁相关开支占比由13.1%升至13.7%，显示人手成本负担减轻，场地开支仍受收入收缩影响。若销售回升，现有网络便有机会进一步摊薄成本。不过，最新盈喜尚未披露收入、客流及同店销售，需求改善的程度仍待正式业绩确认。 这项考验尤其集中于香港。上一财年，香港收入由8.94亿港元降至7.66亿港元，减少约1.28亿港元，占集团全年收入减幅约四分之三。香港贡献集团79.6%的收入，集中经营方便调配资源，也令本地需求变化对整体业绩产生更大影响。澳洲、新加坡及澳门业务改善固然有帮助，但要扭转集团收入跌势，仍需香港这个最大市场企稳。 完美医疗市盈率约10.5倍，略低于美丽田园（2373.HK）的11.8倍。美丽田园的收入增长有并购扩张支持，完美医疗则主要靠营运调整修复盈利，香港收入能否回升尚未明朗，进一步重估或需要收入表现的改善来支撑。 派息则是完美医疗另一项吸引力。公司连续11年派息比率达100%或以上，按上一财年股息计算，历史股息率约9.8%；同期经营现金流约3.39亿港元，亦为分派提供支持。不过，每股派息已较两年前下降逾一半，未来股息仍须盈利及扣除租赁、设备投入后的现金配合。对收息投资者，公司值得关注，但股价急升两成多后，估值折让并不宽裕，等待香港收入企稳或更低买入价格，会更具吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里