重大调整后的科兴生物将在华尔街重新崛起？

2021年12月10日

经过将近三年的停盘，在出现了两项重大法律进展后，这个新冠疫苗生产商有望很快在纳斯达克恢复交易

重点：

两项关键的法律进展可能很快为纳斯达克上市的科兴生物的股票恢复交易铺平道路，结束近三年的停牌
由于新冠疫苗克尔来福获得全球认可，公司的收入自停牌以来可能已经增加了80倍或更多

阳歌

到现在，很多人对科兴控股生物技术有限公司（SVA.US）不再陌生，中国研发、获得全球认可的新冠疫苗有三款，其中一款就是它生产的。但可能很少有人意识到，这家公司在纳斯达克上市，随着它的克尔来福疫苗销售强劲，收入飙升，为我们带来了一个相当具吸引力的投资机会。

许多人没有意识到科兴生物是在美国上市，背后其实是有原因的。

事实上，自从2019年2月停盘以来，该公司的股票还没有换过手，至少没有通过纳斯达克换过手。这次停盘的发生，正值公司高管和它的一个大股东之间令人难堪的矛盾愈演愈烈，促使纳斯达克暂停其交易，以等待一个关键问题的澄清。我们稍后会详细介绍这个问题。

经过了数年法庭上的较量，过去两周刚刚出现了两项重大进展，这可能很快会为科兴生物经过近三年停盘最终恢复交易铺平道路。当这种情况发生时，那些因为在此期间一直不能出售科兴生物的股票而沮丧的投资者们应该可以看到价格大涨，而丰厚的回报几乎是一定会发生的。

通过观察科兴生物的业务在过去两年如何因克尔来福疫苗而出现爆发式增长，我们来探究一下这个涨幅会有多大。自2020年成功开发并在今年开始商业销售以来，该产品已售出超过10亿剂。

但首先我们会来看看，公司是经过了怎么样的曲折道路走到今天的，包括最新的进展——它预示着公司内部争端导致的僵局可能很快会结束。

整起事件可以追溯到2016年、2017年，当时有两派都想将科兴生物私有化，而相互竞争。一个是由一个叫潘爱华的人领导的，他是科兴生物北京主要分公司——北京科兴生物——的董事长，同时他还领导着未名生物医药有限公司(002581.SZ)，该公司拥有北京科兴生物26.91%的股份。另一派来自科兴生物自己的管理层，由董事长尹卫东领导。

尹卫东领导的管理层希望以每股7美元的价格收购该公司的美国存托股票（ADS），而当时的交易价格在6美元左右。潘爱华一派愿意支付8美元的价格。尹卫东没有同意较高的报价（较高报价显然会使小股东受益），而是发起了一个典型的“毒丸防御”计划来挫败潘爱华一派。

这促使一个名为1Globe Capital的投资机构带领小股东发起了一场股东叛乱，将尹卫东等人赶出科兴生物的董事会，用他们自己的董事取而代之。这一举措似乎取得了成功，但尹卫东的团队拒绝接受这一结果，导致1Globe在加勒比海的一家法院提起了诉讼。由于公司董事会的不明确，纳斯达克无法确定毒丸防御是否有效，于是将该股停盘，等待情况澄清。

然后就说到最新的进展，首先是潘爱华与该公司在11月30日达成的和解，并由公司于12月3日披露。披露没有给出和解达成的具体条款，但该和解应该是以一种让双方都满意的方式最终确定了公司的所有权和管理权。

董事会的合法性

第二个问题是，围绕公司董事会的争议最终在加勒比海的一家法院进行，该法院要决定哪个董事会是合法的：是科兴在小股东叛乱中被推翻的原董事会，还是在这个叛乱中获得提名并得到批准的替代董事会。

科兴股东恒润投资公司（Heng Ren Investments）的创始人Peter Halesworth告诉咏竹坊，在向法院提起诉讼两年多后，东加勒比海最高法院的上诉法庭终于在周四裁定，原董事会合法。该裁决应该有助于解决导致科兴股票停牌的其他诉讼，因为加勒比海法院既然裁定它原来的董事会合法，也就意味着该董事会使用“毒丸防御”也是合法的。

“科兴的股票是新冠疫苗股当中的睡狮，”Halesworth说，“它一觉醒来，终于将成功转型为全球新冠疫苗生产领导者的身份兑现到股价上。”

科兴的美国存托股票在2019年遭冻结前的交易价格为6.47美元，该公司的市值相应在6.4亿美元左右。当然，那都是在新冠肺炎和新冠疫苗出现之前的事情。自从股票被冻结以来，科兴在业绩的发布方面一直不大规律。它发布了2020年的全年财报，但今年就没有发布任何业绩。

根据2020年的财报数字，公司销售额从2019年的2.461亿美元翻了一番，达到5.106亿美元，而同期的净收入从6520万美元增加到1.852亿美元。仅第四季度的销售额就达到3.275亿美元，约占全年总销售额的三分之二，这是因为新冠疫苗的销售开始启动。

虽然今年的数据尚未公布，但我们可以从在香港上市的中国生物制药（1177.HK）的中期业绩中寻找线索，该公司持有科兴15%的股份。该公司表示，2021年上半年，它的合作伙伴和合资企业——其中包括科兴在内——为公司贡献了约76亿元人民币(合12亿美元)的税前利润，但没有透露所持科兴股份的具体贡献。

Halesworth估计，科兴今年将生产约20亿剂新冠疫苗，每剂的价格可能在10美元至25美元之间，产生的收入在200亿美元至500亿美元之间。如果这些数据可靠的话，理论上，该公司的销售额可能会比新冠之前的2019年的2.461亿美元增长80倍甚至更多。

这里存在相当多的变数，因为2022年可能有更多疫苗进入市场，而且疫情也有可能最终开始消退。这将意味着科兴2022年的销售额很可能会从今年的极高水平回落。但无论你怎么看，如果该股在未来几个月内最终恢复交易的话，股价似乎有相当可能会出现大幅上涨。

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医疗保健/生物技术

新冠, 疫苗, 科兴生物, 潘爱华, 生物医药, 尹卫东

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简讯：晶泰收购新颖分子研发企业LCC

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2025年06月12日

2228.HK

行业新闻概要：初代Labubu拍出108万元创纪录

风靡全球的潮流玩具Labubu于永乐2025年北京春拍中创下新高。6月10日举行的全球首场“初代藏品级Labubu艺术专场”拍卖会上，一尊高131公分的薄荷色初代Labubu PVC雕塑以108万元（15.03万美元）落槌，连佣金以124.2万元成交，不仅刷新Labubu成交纪录，也创下其创作者、香港艺术家龙家升（Kasing Lung）的个人拍卖新高。据财新报道，这件作品为龙家升在与泡泡玛特（09992.HK）签约前创作，为“全球唯一一只”，以无底价起拍，最终由网上藏家竞得。同场另一尊160公分棕色Labubu、限量15版，也以93.4万元成交。整场拍卖共上拍48件作品，全数成交，实现“白手套”佳绩，总成交额达372.54万元。值得一提的是，曾于5月苏富比香港以约18.6万元成交的Labubu“三博士”作品，仅隔不到一个月即在永乐再现拍场，最终以58.65万元成交，价格翻逾三倍，显示市场热度持续升温。 Labubu之父龙家升1972年生于香港，自幼移居荷兰，其创作深受北欧精灵传说启发，自2011年起推出绘本与人偶作品。2020年起在当代艺术界崭露头角，2025年春季更首次以画作登上佳士得夜拍，创作力与市场潜力备受肯定。 Labubu IP现为泡泡玛特旗下，该公司自2019年推出LABUBU盲盒系列，2023年更凭搪胶毛绒公仔引爆话题。2024年4月，韩籍女星Lisa与Labubu合影在社交平台掀起全球热潮，带动Labubu在东南亚爆红。蕾哈娜、贝克汉等欧美名人更将其搭配爱马仕、LV等名牌包，令“奢侈品+Labubu”成为潮流密码，Labubu更被戏称为“塑料茅台”。目前Labubu二手市场价格飙涨，有款式溢价逾24倍。据泡泡玛特2024年报，Labubu所属The Monsters系列年收入达30.4亿元，同比大增7.3倍，成为公司增长引擎。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月12日

9992.HK

明星产品成分惹争议巨子生物股价重挫

走下坡路的华熙生物指控风头正劲的巨子生物虚假宣传，引发的争端已席卷全国，至今未见平息重点：自被竞争对手华熙生物指控虚假广告以来，巨子生物股价一月内累计大跌30% 双方的争端引爆前，凭借胶原蛋白护肤品的成功，巨子生物的股价已翻倍有余，成为对手的“眼中钉” 谭英两位中国女富豪旗下护肤品牌的交锋，引发铺天盖地的媒体报道，令其中一只昔日的明星股严重受挫。自5月17日争端爆发近一个月来，巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸发近30%，对其发难的华熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股价则上涨约7%。尽管相关指控可能损害两家公司声誉，但巨子生物的股票抛售尤其显得反应过度。根据最新年报，巨子生物去年营收猛增57.2%至55亿元人民币（7.65亿美元），推动利润劲增42.4%至20亿元。华熙生物的业绩则呈反向走势，去年营收下滑12%至53.7亿元，利润大跌71%至1.74亿元。那么，崛起中的巨子生物与渐显颓势的华熙生物之间，争端缘何而起？两家公司以不同核心产品著称：华熙生物主打帮助肌肤锁水的透明质酸（HA）（俗称玻尿酸），巨子生物则主打促进皮肤层新细胞生长的重组胶原蛋白。后者近年已成为市场新宠，不仅助推巨子生物快速崛起，也促使华熙生物在该领域追加投资。此次争端或涉个人因素（无论真实存在或外界感知），大量媒体报道聚焦于中国女富豪范代娣与赵燕——即巨子生物与华熙生物创始人之间，被猜测关系紧张。据欧睿咨询数据，生化专家、麻省理工学院前访问学者范代娣于2000年创立巨子生物，并在2024年将其打造成行业领军品牌。在去年“618”购物节期间，该公司明星产品“可复美胶原棒”位居中国电商平台销售榜首。赵燕出身银行界，2001年创立华熙生物，初期专注透明质酸原料市场。2017年其公司收购法国透明质酸复合物生产商Revitacare，随后推出高折扣护肤品牌润百颜，华熙生物目前占据全球透明质酸原料市场44%的份额。在官方微信公众号，华熙生物发布近5,000字檄文打响首枪，指控九家券商研报蓄意夸大重组胶原蛋白优于透明质酸的功效。报告影射重组胶原蛋白称：“透明质酸产业遭遇谎言与践踏，被描述为‘过时’、‘不如某物质安全’、‘不如某物质更具生物活性’、‘不如某物质具备市场价值’”。随即引发媒体骚动，部分报道将赵燕比作向西方帝国势力开战的中国女皇。战火十天后，争端又因美妆博主“大嘴博士”（郝宇）升级——此人曾因指控雅诗兰黛产品虚假宣传并歧视中国消费者登上头条。郝宇宣称其送检可复美产品中，仅含微量重组胶原蛋白，指称巨子生物违反中国化妆品标签规定。火速回应可复美品牌火速发布声明，称即时检测显示产品胶原蛋白含量超0.1%，远高于郝宇检测出的0.0177%，巨子生物亦委托第三方检测机构开展独立测试。华熙生物数日后承认，该公司与郝宇确实在股权结构上有关联。然而，争端未止。6月4日，可复美在官网公布检测结果，声明从未对产品作任何“虚假或误导性”宣传。郝宇援引的检测机构之一，亦指控其擅用检测数据，并发布道歉信函（该信函被巨子生物引用）。次日，郝宇并未停手，指控巨子生物向检测机构施压，拒检其重组胶原蛋白产品，并称收到某大型检测公司因“不愿卷入混战”而拒绝检测的消息。诸多迹象表明，华熙生物对后起之秀发起攻击，部分原因或源于自身财务压力。该公司此前延迟发布2024年报，直至一季度财报公布前两周才披露。其一季度财务亦显疲软，营收同比下滑20.7%至10亿元。除财务表现不佳外，华熙生物还深陷高管离职、管理团队变更及内部反腐行动等困局。 2024年，华熙生物护肤品收入锐减32%至25.7亿元，占营收总额48%。万得数据显示，该公司市值在2021年触及1,400亿元峰值后持续缩水，现仅余260亿元。2024年12月，该公司被剔除出代表中国最重要上市企业的沪深300指数。反观巨子生物，则呈现逆势增长。2022至2024年间其营收与净利润均翻一番，2022年香港IPO募资8,000万美元。自上市以来，其股价已较24.30港元发行价翻倍有余，截至本周三收盘报60.60港元，市值约610亿港元（约合78亿美元）。独立研究显示，该公司所处市场，在2022至2027年将以年均55%的增速扩张，规模将达645亿元人民币。巨子生物并非近期唯一受益于重组胶原蛋白护肤品的中国企业，其他受益者包括锦波生物、丸美生物(603983.SS)及福瑞达(600223.SS)。但如巨子生物与华熙生物之争所示，明星企业及其投资者，往往易成对手的“眼中钉”。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月12日

2367.HK 688363.SHG

简讯：欧化国际发盈警料全年蚀4,500万港元

傢私零售商欧化国际有限公司（1711.HK）于周三发盈警，预计截至5月底的年度，将亏损不多于4,500万港元，对上年度则亏损2,500万港元。公司解释，主要是24/25年度业务经营困难，导致总收入下降10%；另外亦录得减值亏损约1,700万港元，上一个年度来自减值的亏损为521.7万港元。欧化国际是从欧洲进口优质家私作零售，主要的营业地点在香港，在24/25中期业绩时，集团已录亏损1,110万港元。周四公司股份平报0.067港元，过去一年股份从高位下调逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月12日

1711.HK

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