逸仙电商最困难时期已过去？

这家化妆品和护肤品公司三季度收入下降后，表示将加大股票回购计划规模，以期提振股价

重点

• 逸仙电商三季度报告收入下降16.3%，但预测四季度可能会恢复增长
• 这家化妆品和护肤品公司，在一年前宣布1.5亿美元股票回购计划的基础上，再增加5,000 万美元，其信心可见一斑

谭英

逸仙控股有限公司(YSG.US)的三季度业绩，反映总部位于广州的化妆品和护肤品公司持续受压，尤其是收入以两位数的速度下滑至7.18亿元（1.01亿美元），净亏损 1.98亿美元。尽管公司毛利下降13.3%至5.13亿元，但亏损较上年同期收窄6.1%。然而，逸仙电商要恢复收入增长及扭亏为盈仍面临困难。

收入下滑的主要原因，是公司早年推出的彩妆品牌收入下降21.5%，它们约占公司销售额的三分之二。较晚推出的护肤品牌收入，约占其销售额的三分之一，下降幅度相对较小，为4.1%。该公司的一个亮点是毛利率，从上年同期的68.9%上升至71.4%。

与很多面向消费者的公司一样，去年由于中国的封锁和其他疫情防控措施抑制了销售，逸仙电商损失惨重。虽然那些限制措施都已过去，但随着中国经济放缓，消费者日益谨慎，公司面临着新的及持续时间或更长的挑战。在这环境下，化妆品等非必需品，可能是消费者认为可节省的地方。

在这样环境下，最大问题是逸仙电商将继续下滑，还是最困难的时期已经过去？

上周最新业绩的投资者电话会议上，逸仙电商在回答这个问题时表现得很淡定。“近两年来，公司的销售额一直在下降。”公司首席财务官杨东皓说。“希望这种下降已经触底，我们预计销售在可预见的未来将开始获得增长。” 

虽然淡定，但投资者并不买账。逸仙电商股票目前的市销率(P/S)为0.90倍，远低于法国欧莱雅(OR.PA)的5.72倍，以及国内同行上美股份(2145.HK)的2.72倍和珀莱雅(603605.SS)的6.73倍。不过，分析机构的态度较乐观，雅虎财经调查的分析机构中，三分之二建议买入，而Simply Wall Street调查的四家分析机构，则认为逸仙电商将于明年恢复盈利。

逸仙电商从过去主打彩妆产品，转型向利润率更高的护肤产品。从占总收入的比例看，逸仙电商的护肤品牌已从31.4%增加到36%，因此一切都在朝着正确的方向发展。现金应该也不是问题，截至本季度末该公司拥有22.4亿元现金储备。

逸仙电商给出的四季度指引也相对乐观。公司预测四季度营收在10.1亿元至10.6亿元之间，若按中值计算，意味收入将恢复小幅增长。它还宣布，股票回购计划的规模增加5,000万美元，使其回购的股票总价值达到2亿美元。

“在消费需求存在不确定性的情况下，我们仍坚持战略转型计划。”逸仙电商首席执行官黄锦峰在投资者电话会议上说。他还指出，季度内护肤品整体收入同比下降主要是因为逐步淘汰了其中一个品牌，并指剩下的三大品牌季度内同比增长7.4%。

关闭业绩不佳门店

黄锦峰将逸仙电商的彩妆业务表现疲软归咎于线下门店表现不佳，其中许多门店已经关闭。截至季度末，该公司的完美日记实体门店的总数为123家，不到2021年286家门店的一半。尽管规模有所缩减，逸仙电商的销售和营销费用占总净收入的比例，仍从去年同期的 65.8%增长到71.3%，反映了公司对该连锁店的持续投入。

上周业绩公布后，逸仙电商的股价一度上涨，但一周后仍远低于1美元的门槛，面临退市威胁。三年前该股以发行价区间的上限10.50美元在纽交所上市时，投资者曾纷纷看好。如今，该股最新收盘价为0.80美元，较IPO价格下跌了92%。

有分析认为，在过去三年里，逸仙电商已从中国第二大化妆品制造商跌至第六位。其明星业务“完美日记”连锁店已扩展到越南、新加坡和菲律宾，试图摆脱中国本土市场的停滞。但迄今为止，这些努力对收入贡献不大。

更重要的是，逸仙电商并非唯一放眼全球的中国化妆品品牌。总部位于杭州的花西子，最近成为第一个受邀参加全球美妆高峰论坛的中国美妆品牌，它瞄准了美国和日本市场，以期未来发展。

我们有理由感到乐观，虽然不是稳操胜券。值得注意的是，“完美日记”是一个中国制造的美妆品牌，它既迎合了民族主义情绪，又比外国品牌便宜，吸引了中国的Z世代买家。这种定位是“完美日记”上市后初期表现强劲的一个主要原因。

随着中国化妆品市场出现围绕大品牌进行整合的迹象，作为领先者，逸仙电商也将从中受益。欧睿国际的数据显示，尽管同期化妆品整体销售额有所下降，但排名前20位的国产化妆品品牌的市场份额却翻了一番，从2017年的14%增至去年的28%。

令忧心忡忡的投资者略感安慰的是，三季度销售疲软，打击了中国化妆品市场的所有品牌，包括欧莱雅，该集团的北亚销售额在此期间下降了4.8%，部分原因是中国大陆的销售额没有出现预期的反弹。中国国家统计局的数据显示，当季中国化妆品类商品零售总额实际上增长了2.6%，但这一数字仍较前一季度有所下降，落后于社会消费品零售总额4.2%的增长。

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