途虎养车收购澳洲同业 驶出中国市场

全球最大的独立汽车维修保养连锁企业途虎养车，将斥资近2亿美元收购澳洲同业，借此拓展海外业务，减少对本土市场的依赖

重点：

• 途虎养车计划收购澳洲的Mycar Tyre & Auto，将新增279家门店及3.67亿美元的年度收入
• 中国汽车市场增长乏力、竞争激烈，途虎养车今年上半年盈利下跌40%。这项收购将有助公司拓展海外市场，减少对中国市场的依赖

谭英

当陈敏在2011年创办线上线下结合的轮胎销售业务时，很快便发现，轮胎太重，快递公司不愿承接本地配送。这位曾任惠普软件工程师的创业者于是自己想办法，买了一辆货车，亲自把轮胎送到上海各地的汽车维修店。

15年后，他创办的途虎养车股份有限公司（9690.HK）已成为全球最大的独立汽车维修保养服务连锁企业，截至6月底，旗下网络共有8,825家途虎工场店。这些门店几乎全是加盟店，由公司遍布中国的31个区域配送中心及738个本地配送中心供货，能迅速将汽车零部件送到各家工场店。

随着中国成为全球最大的汽车市场，途虎养车多年来蓬勃发展。2025年，中国估计有4.69亿辆汽车行驶在路上，都是公司的潜在客源。但庞大的市场也吸引了新业者加入，促使途虎与电商巨头京东旗下的京东养车等同业展开价格战，推出低至99元的基础服务套餐。

更不利的是，随着中国经济放缓，汽车市场近年已失去增长动力。消费者也越来越精打细算，维修和保养汽车时更注重价格，甚至索性延后处理。

面对这样的市场环境，陈敏开始把目光投向海外，自2024年起在香港和马来西亚开设首批途虎汽车维修店，至今已在这两个市场建立起共有21家工场店的小型网络。

如今，他突然加快了海外扩张的步伐。途虎上周公布，计划以2.78亿澳元向德国轮胎制造商Continental AG收购澳洲同业Mycar Tyre & Auto。这笔付款以目标公司的4.03亿澳元企业价值为基础，再按净债务及营运资金作出调整。途虎表示，已取得银行提供的10亿元收购融资，其余资金将来自内部资源。

该企业价值约为Mycar去年1,580万澳元税前利润的25.5倍，交易仍有待澳洲监管机构批准。

市场小 车龄高

政府数据显示，2025年1月，澳洲只有2,230万辆已登记车辆行驶在路上，仅相当于中国总量的一小部分，汽车销量也大致没有增长。不过，当地车辆的平均车龄达11.54年，为汽车维修保养业务提供了良好的发展条件。

据GMI Research资料，澳洲这类服务的市场规模在2025年达83亿美元，并以每年5.3%的速度增长。随着比亚迪、长城等越来越多中国品牌进入澳洲，途虎也有望与其中国核心业务产生协同效应。中国加快汽车出口，单在6月，中国汽车便占澳洲新车销量的35.5%。作为当地首家中资汽车维修连锁企业，途虎或能把握这股趋势带来的机会。

Mycar去年拥有279家门店，是澳洲市场的主要业者之一，而当地汽车市场仍以德国和日本品牌为主。与途虎的加盟模式不同，Mycar的维修店全由公司自营。这家连锁企业也有自己的学徒培训体系，拥有约200名受过培训的技师。

Mycar去年收入为5.246亿澳元，约相当于途虎同期164.6亿元收入的七分之一。若将两者合并计算，途虎的收入将增加15%，至约187.7亿元。

投资者对这项交易反应热烈，途虎股价在上周公告翌日上涨11.3%。途虎目前市盈率约32倍，估值看来偏高。但若基于调整后利润计算，其市盈率则降至15倍。相比之下，美国巨头AutoZone（AZO.US）的市盈率为20倍，O’Reilley Automotive（ORLY.US）则为27倍。尽管途虎估值偏高，Yahoo Finance调查的12名分析师中，仍有10名给予该股“买入”或“强烈买入”评级。

本土市场增长停滞

途虎到海外寻求增长，自有其原因：其中国业务已出现增长停滞的迹象，盈利表现尤其明显。2026年上半年，公司收入同比增长11%至88亿元，考虑到中国汽车市场低迷，这样的表现尚算不俗。但同期毛利率由一年前的25.2%下跌近2个百分点至23.3%，净利润跌幅更达40%，降至1.84亿元。

交易用户数是公司的关键指标之一，2026年上半年由一年前的2,650万增长17.2%至3,100万；旗下应用程序的注册用户数亦以相近幅度增长16.4%，至1.75亿。

这些数据显示，途虎的用户群仍在扩大，门店网络也持续扩张，今年前六个月新增817家工场店，门店总数同比增长22.5%。这一增速是同期收入增速的两倍，反映竞争正压低平均交易金额。途虎未披露平均交易金额的具体数据，但在2025年年报中将其列为影响业务的主要因素，原因是“更多客户选择性价比高的产品”。

途虎或许不愿详谈价格竞争，但中国社交媒体上充斥着各种避坑攻略，教车主如何避免被独立汽车维修保养商坑钱。这些业者的报价，比主要汽车品牌直接提供的同类服务低40%至60%。途虎以加盟为主的经营模式，也容易招来有关服务问题及质量不一的投诉，因为公司对这些门店日常营运的掌控较少。

有车主投诉，在网上订购产品后，到途虎工场店时，技师却声称原订产品缺货，催促他们购买更贵的产品。这类问题在公司新收购的澳洲业务中应较少出现，因为当地门店全由Mycar直接经营。

澳洲并非途虎唯一寻找机会的海外市场。公司亦于6月底披露，已秘密提交美国首次公开募股申请，若成功，将在现有香港上市地位之外再添一个上市平台。这显示陈敏正寻求香港以外的融资渠道，可能用于进一步收购，让公司继续向中国以外的市场扩张。

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