Banu operates hotpot restaurants

这家火锅连锁企业申港上市的文件揭示,在今年第一季度复杂的市场态势下,客流量大幅攀升,但人均消费缩水

重点:

  • 巴奴已递交赴港上市申请,文件显示今年第一季度营收及利润双双实现增长
  • 上市文件披露,中国消费者今年第一季度外出就餐频次增加,但单次消费金额走低

 

阳歌

火锅连锁企业巴奴国际控股有限公司新近提交的港股上市申请,折射出中国餐饮市场的复杂图景:消费者日趋精打细算,但外出就餐热情依然不减。

作为赴港上市餐饮企业阵营中的一员,巴奴此次港股上市拟募资额有望突破1亿美元,或成该梯队规模较大的募资项目。这家定位高端火锅市场的企业,其客单价确实比服务大众客群的海底捞(6862.HK)高出约40%。

定位高端能否助力企业发展,将成投资者是否认同公司上市的关键。去年,多数中国餐饮企业同店销售额下滑,主因是经济增速放缓下消费趋于谨慎,人均消费缩水。

鉴于香港上市规则仅要求企业每年披露两次业绩,今年目前的趋势是否缓解尚不明朗。不过,零售业数据显示,在政府刺激消费政策助推下,今年初以来,行业已重现营收与同店增长态势。

肯德基中国运营商百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)是为数不多披露季报的餐饮企业,公司同店销售额去年下滑3%后趋于平稳,今年第一季度同比持平。不过,其客单价(与传统堂食餐厅人均消费概念类似)同比下降4%。

巴奴的上市材料显示,尽管消费者保持谨慎支出,但今年一季度外出就餐人群持续扩大。公司营收同比攀升26%至7.09亿元,而上年同期为5.64亿元,虽然增长很大程度源于门店扩张。截至3月底,公司全国门店达145家,较去年初的111家大幅增加。

深入分析运营指标可见,巴奴今年第一季度客流量同比激增,有效对冲人均消费下滑。当季接待顾客数同比增加40%至541万人次(去年同期为387万人次),翻台率从去年同期的每日3次大幅上升至3.7次。

但如前所述,当季客单价延续下行趋势,同比下降5.3%至138元(去年同期为148元)。可比数据显示,海底捞去年客单价97.5元,虽远低于巴奴,但其降幅较温和,较2023年的99.1元仅微跌1.6%。

经历三年频繁闭店及出行限制后,2023年中国餐饮零售业一度迎来报复性消费。然而,随着经济增长放缓、就业与房地产市场疲软,这股复苏势头在当年末明显减弱,消费行为趋于保守。

中央厨房体系

财务数据显示,在消费疲弱环境下,巴奴在增速放缓考验下,表现相对稳健。与同业相似,公司去年同店销售额较2023年下滑9.9%,但今年第一季度该指标同比逆势增长2.1%。

巴奴2001年创立于河南省,是中国最早专注火锅品类的连锁品牌之一,这种业态如今已成为国内最受欢迎的一大餐饮形式。目前,河南仍为其门店最密集的区域,全省分布53家门店,占总门店数的三分之一以上。

值得关注的是,在坚持高端定位的同时,巴奴深耕下沉市场的战略成效显著。145家门店中,近80%分布于二线及以下城市。

据第三方数据,巴奴位居中国火锅连锁第三大品牌,并以3.1%的市占率成为高端细分领域龙头。由于该市场集中度较低(前五大品牌合计份额仅8.1%),若能持续扩大规模,巴奴有望跻身行业头部阵营。

巴奴计划用上市筹集的资金,在未来三年大幅扩张业务版图,预计增 177 家门店。公司表示,当中包括明年开设 52 家新店,2026 年开设 61 家,2027 年再开设 64 家。相比2022至2024年,分别开店11家、25家及35家,开店速度将大幅提升。

高度依赖中央厨房,似乎构成巴奴的核心优势,这种模式在降本增效的同时,保障就餐体验的稳定性。目前,公司运营5座中央厨房及专业化食材加工基地。

“我们高度重视精益店面运营。”招股书称,“依托中央厨房与冷链体系支持,食材经集中加工及小份包装,显著降低门店对设备及人力的依赖。”

规模化效应叠加中央厨房模式,推动公司盈利能力持续提升。餐厅经营利润率从2023年的21.3%稳步增长至今年第一季度的23.7%,从而带动盈利稳健上行,当季净利润同比激增58%至5,520万元(上年同期为3,500万元)。

海底捞构成估值对标的最佳参照,当前其市盈率(P/E)为16倍,市销率(P/S)达1.74倍。若采用可比估值法,巴奴的市值区间约为20亿至40亿元,对港股投资者而言,不啻为一道独具风味的餐饮投资新选择。

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