600754.SHG
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

中国三大酒店集团之一的上海锦江酒店,近日在上交所公布,有计划在香港上市

重点:

  • 持有锦江酒店的锦江资本,三年前才从香港退市
  • 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成

 

刘智恒

中国四大名著《三国演义》第一回开首就说:“话说天下大势,分久必合,合久必分。”

原来在资本市场亦如是,三年前才从港股退市的锦江资本(前称上海锦江酒店国际集团),近日其持有45%在内地上市的上海锦江国际酒店股份有限公司(600754.SH)(下称锦江酒店),在上交所发公告,委任毕马威会计师事务所担任公司H股上市的审计机构。

锦江酒店是中国最具历史的酒店集团,旗下的锦江饭店、和平饭店及国际饭店,均是上海繁华的一大印记。1972年美国总统尼克松访华,代表团就下榻在锦江饭店。

酒店于1994年在上海证交所上市,2006年时锦江酒店控股股东锦江资本在港上市,到2022年才私有化退市。近日卷土重来,市场有疑问,退市才三年,又迫不及待重走老路,究竟葫芦里卖什么药?股民是否值得投资?

时间返回2021年,我们先来看看锦江资本退市的原因。翻阅当时资料,私有化大致上基于两点,其一是公司认为H股价格表现长期低于同业,加上流动性低,失去上市的价值。其二是为降低管理成本,提升营运效益,实现整体业务发展战略布局。

酒店股交投量低

若然当年以流动性低的理据退出香港股市,难道今天重新上市,问题就不存在?

香港上市的酒店股,规模最大的首推华住集团(1179.HK),现时每日平均成交量也不过100到200万股,成交金额平均不超过5,000万港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不过数十万股,金额只有数百万港元,大酒店(0045.HK)更是少得可怜,每天成交不足十万股,金额只是区区数十万港元。

香港市场对于酒店板块,基本不大注意,相关公司的股票交投量甚低,锦江资本退市前的一年,日均成交额约180万股,这次重临香江,是否有什么鸿图大计,可重新吸引投资者目光,能盘活股份交投量?

锦江资本曾在2006年上市,至2022年退市,经历16年时间,期间股市也有亮丽高光时刻,当时也未能受资本市场垂青,今天全球股市受关税战影响,气氛不济,近几年恒生指数载浮载沉,表现乏善可陈,长期在万多两万点水平上落;最近新股市场虽有所起色,但市场成交金额也不过千多二千亿港元水平,相较锦江当年上市时,市况似乎更加不利。

战略布局再转变

锦江资本私有化另一目的是要节省成本,实现业务发展战略布局,那又让人费煞思量,再度上市岂不又要花大笔开支?而且每年又要支付相当的上市开支。再讲,当年公司强调为整体布局而私有化,但在短短三年间为何又有改变,要劳师动众再度在港上市?

或许公司确实有一套新的战略,正如锦江酒店对外披露,是为了深入推进公司全球化战略,加强与境外资本市场对接。

这个所谓海外拓展,锦江酒店早在十多年前已不断在海外开疆拓土,2009年购入美国洲际集团(现已出售),2014年更斥资12亿欧元收购法国罗浮酒店集团。当其时锦江资本已在港上市,海外拓展战略一直存在,何解那时又不利用锦江资本这个平台去推进国际战略,反倒在退市三年后,又说要为海外业务发展注入新动力,让市场有点摸不着头脑。

境外业务持续亏损

既然说到海外,我们看看境外业务的表现,过去五年境外酒店业务持续亏损,2020至2023年累计蚀逾2亿欧元,去年亏损虽收窄,但仍5,689欧元。换言之,收购罗浮集团近十年,始终未能将其带上盈利轨道,若以海外业务为上市卖点,投资者是否又买账?

事实上,锦江酒店在疫后表现复苏,盈利一度大幅上升,但经过一轮报复式旅游消费后,也开始放缓下来。去年锦江的收入140.6亿元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1亿元。今年首季度收入跌8.3%至29亿元,盈利大幅下跌81%至3,601万元,似乎盈利表现也不甚吸引。

锦江酒店这次重来,在市场气氛炽烈下短炒无妨,但长期持有则要慎重考虑,不妨观察公司表现一段时间再作出决定。

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新闻

简讯:富卫首挂午收仅升1%

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周一在港首日挂牌平开报38港元,之后股价窄幅上落,中午收市报38.4港元,升1%。 公司发售9,134.2万股,每股售价38元,录得超额认购36倍,国际配售超额1.3倍,集资净额29.53亿港元。 富卫业绩表现并不理想,2022年至2023年,保险收入分别为24.08亿美元、27.56亿美元,亏损3.2亿美元及7.33亿美元。去年收入微跌1.2%至27.24亿美元,但扭亏为盈赚2,400万美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:瑞幸咖啡纽约开店 不打低价战

中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正式进军美国市场,6月30日于纽约曼哈顿首开两家门店,标志其全球化战略迈出重要一步。 据一财报道,两家门店均为“即取即走”(Grab n Go)型态,所采用的设备、饮品配方及支付系统皆针对美国市场作出在地化调整。公司期望借由纽约试点门市,累积门店选址、产品设计与服务经营经验,为未来更大规模的国际拓展提供依据。 与在中国主打“性价比”不同,瑞幸在美国并未延续低价策略。从其美国官方App显示,滴滤咖啡价格约为每杯3至5美元,椰香拿铁则售约6.5美元,与星巴克在美定价相近,亦与其在新加坡的价格水准一致。不过,瑞幸在门市正式开张前,曾提供每杯0.99美元的优惠券以吸引消费者。 瑞幸成立于2017年,2023年起拓展海外市场,先后进驻新加坡与马来西亚。截至今年3月底,瑞幸在全球共设有24,097家门店,其中新加坡有57家直营店,马来西亚则设有8家加盟店。此次进驻美国,被视为瑞幸国际化进程中的一大里程碑。 瑞幸咖啡股价过去五日上涨近10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Moore Threads files for IPO

摩尔线程累亏50亿 短期转盈难寄厚望

为应对美国日益加剧的制裁,中国积极推动芯片发展,这家GPU制造商或许能因而受惠 重点: 摩尔线程已递交A股上市申请,过去三年累计亏损50亿元,同期收入不多但增速明显 公司寄望成为中国GPU市场的领军者,受益于国产芯片加速替代进口的趋势,预计该领域规模到2029年将增长十倍   陈竹 成立仅五年的摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司,正争取逾10亿美元的融资,力图成为驱动人工智能应用的核心部件——图形处理器(GPU)的关键国产供应商。上周,这家高科技芯片企业递交A股上市申请,势必吸引欲协助国家实现关键技术的国有资本竞相投资。 从诸多维度看,摩尔线程正是中国向重点科技领域投入千亿资金的产物。公司创立时正值美国对华制裁的高峰期,当时美国政府对科技巨头华为实施全面禁令。GPU对人工智能及高端计算应用的开发至关重要,摩尔线程的创始人相信,公司将把握国产替代的机遇,抢占GPU市场。 这样的雄心也伴随风险,摩尔线程2023年遭遇跟华为类似的美国禁令后,对此深有体会。相关限制阻断其与台积电等代工厂合作,全球多数顶尖芯片设计企业,都依赖这家代工巨头生产产品。 在当前政策主导的环境下,摩尔线程等企业获得上市优先通道,得以超越排队更久的公司,反映中国在新股市场上,向重点领域倾斜的战略。 摩尔线程的招股说明书显示,拟募资80亿元(约合11亿美元),巨额融资计划显然是瞄准投资者对人工智能(含AI芯片制造商)的强劲需求。无独有偶,竞争对手沐曦股份也在同日递交39亿元的上市申请,专注中央处理器(CPU)的兆芯集成上月则提交申请,拟募资42亿元。 与众多同业相似,摩尔线程由龙头芯片企业前雇员创建。联合创始人兼CEO张建中曾任英伟达(NVDA.US)全球副总裁兼中国区总经理。在GPU领域,英伟达的霸主地位令其成为全球最具价值的企业之一。另一位联合创始人张钰勃,曾是英伟达美国总部资深架构师。 企业信息平台天眼查显示,摩尔线程至今已通过六轮融资,募集至少45亿元(该统计或存遗漏)。投资者包括原“红杉中国”更名后的红杉、深创投及互联网巨头腾讯、字节跳动。据本地媒体雷锋网6月报道,该公司估值达255亿元,但未说明具体估值时点。 亏损逐渐收窄 尽管估值高企,摩尔线程营收规模仍显初创特质。招股书披露去年收入仅4.38亿元,虽较2023年1.24亿元增长逾两倍,更远超2022年0.46亿元。亏损则呈现收窄态势,从2022年的18.4亿元降至2023年的16.7亿元,2024年进一步收窄至14.9亿元。 高额GPU研发支出导致亏损,在初创芯片企业中颇为常见。过去三年,公司研发投入累计达38亿元,其中单是去年即投入14亿元。 其芯片产品不仅包含赋能人工智能应用的数据中心芯片,亦涵盖智能手机、PC等消费电子设备芯片。虽未披露细分收入,业界普遍认为主要营收來自数据中心芯片,也是其核心战略重心。 公司数据中心领域的GPU已迭代至第四代,更宣称最新S500系列在部分领域媲美英伟达A100。尽管A100面市已五年,该成就仍使摩尔线程跻身中国技术最前沿的GPU开发商之列。 招股书中,公司大篇幅论述国产化政策将助推本土GPU普及,确信当前环境利好公司发展。在援引的第三方研究预计,中国数据中心与云端GPU市场将从2024年的997亿元激增至2029年的1万亿元,国产替代进程将持续深化。 其他机构的研究可佐证上述预期,摩根士丹利5月客户报告指出,国产GPU销售额到2027年可达2,870亿元,市占率将从去年30%升至70%。 争食国产替代蛋糕的并非仅摩尔线程,还包括华为等行业巨头,也有寒武纪(688256.SS)、海光信息(688041.SH)、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯及腾讯投资的燧原科技等中坚力量。互联网大厂亦布局自研芯片,如阿里巴巴的平头哥、百度的昆仑芯。 多家业内公司几乎同步推进上市进程,除沐曦股份外,燧原科技、壁仞科技等均已开启A股上市辅导备案。路透社上月报道,沐曦股份因内地监管更严格等因素,已转向香港上市。 中国芯片企业正面临重大挑战,类似摩尔线程2023年遭遇的美国禁令,让其难以找來全球顶尖代工厂投产。迫使中企要倚重本土代工,如具有限先进制程产能的中芯国际,然而后者也受美国管制关键设备出口的掣肘。 摩尔线程承认,美国禁令迫使其寻求国产替代方案并采取应变措施,但未透露当前芯片代工厂是否面临其他制造障碍。 招股书显示,成功上市将为摩尔线程输送“弹药”,多数所募资金拟投向研发。寻求短期回报的投资者或需降低预期,公司已预警“可能持续亏损”。但对具有国资背景的大型投资机构而言,此类亏损未必构成障碍,它们更关注长期盈利潜力及助力国家实现政策目标。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:比弗利山庄开店 安踏进军美国第一站

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)正计划拓展其海外业务,並在洛杉矶开设门店进军美国市场。根据Vogue Business上周报告,门店仍在比弗利山庄处于建设中,定于9月开业。 报告称,公司计划聘请NBA球员凯里·欧文及克莱·汤普森担任品牌大使,以提升其产品在美国市场的认知度。此次开业将成为安踏在中国境外的最新举措,品牌已在东南亚运营多家门店。 通过控股亚玛芬体育(AS.US),公司已涉足美国市场,后者旗下品牌包括萨洛蒙(Salomon)、威尔胜(Wilson)和始祖鸟(Arc’teryx)等知名西方品牌。但新门店将是美国首家销售安踏核心品牌产品的零售店,该品牌在中国市场正与耐克、阿迪达斯等全球巨头竞争。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里