轻资产模式奏效 满帮盈收双双报捷

三季度，该数字货运平台的货车司机用户数量达到400万，月活发货货主总计达284万

重点：

• 满帮集团三季度收入增长33.9%、净利润反弹81.4%后，股价上涨14.3%
• 本季度，货运应用程序履约订单量增长22%，达到5,190万，反映积极的获客策略和产品创新的成效 

谭英

货运应用程序运营商满帮集团(YMM.US)上周公布的三季度业绩完全符合投资者的预期，尽管中国经济低迷，但公司的收入和利润均录得强劲的两位数增长。投资者投桃报李，推动公司股价在公告发布当天上涨14.3%，使其今年以来的涨幅达到42%。

中国国内经济在经历了多年的快速增长后陷入低迷，投资者往往对与中国国内经济捆绑的股票持谨慎态度。这种情況反让业务全部在中国的满帮集团的最新业绩愈发亮眼。尽管满帮集团股价上扬，但另一家快递公司顺丰控股(6936.HK)在11月27日的香港IPO中运气不佳，首个交易日收盘持平。

这似乎表明，投资者喜欢满帮集团的轻资产商业模式，即运营一个平台，为卡车司机和需要在中国境内运输货物的客户牵线搭桥。相比下，顺丰控股的运营模式成本要高得多，它拥有并维护着数以千计的物流车辆和飞机，更不用说数量相当的仓库，这使其成为中国最大的物流运营商。

与满帮集团更相似的是拉拉科技，它是总交易额排名全球第一的物流交易平台。拉拉科技最近重新启动了香港上市计划，如果成功，满帮集团近期的强劲表现可能预示着它的前景良好。

拉拉科技最新上市文件中的独立研究显示，满帮和拉拉科技所在的中国是全球最大的公路货运市场，2023年的总交易额估计为1.19万亿美元，预计到2028年将增至1.7万亿美元。

与此同时，满帮似乎既没有受到中国经济放缓的影响，也没有受到美国候任总统特朗普即将上台，引发的地缘政治焦虑的牵连。公司第三季度净收入同比增长33.9%至30.3亿元，季度净利润增长81.4%，至11亿元。

由于订单量和变现率提升，交易服务收入(主要来自货车司机支付的佣金)增长68.6%至10.5 亿元。本季度货运经纪服务增长19.7%至13亿元，而货运信息发布服务(由托运人支付)则增长4.9%，至2.23亿元。

公司增长最快的收入来源之一是增值服务，包括信贷解决方案，本季度增长33.7%至4.8亿元，而去年同期为3.59亿元。

公司预计第四季度收入介乎29.4亿元至30亿元间，意味增速在22.3%至24.8%，较第三季度有所放缓。如果按这个范围的上限计算，公司2024年全年的收入将突破110亿元，较2023年增长32%

400万卡车司机里程碑

本季度，满帮履约订单——即平台上所有匹配成功的运输订单减去取消的订单——增长了22.1%至5,190万，而平台发货货主平均月活用户数达到284万，同比激增33.6%。 

公司首席财务官蔡翀说，公司平台上的货车司机数量在本季度达到了400万的新里程碑，留存率为85%。

董事长兼CEO张晖(英文名Peter)将货主新用户数量的增长归功于公司两个原始品牌之一——运满满的品牌全面换新，以及产品改进和积极的广告宣传活动。他说，司机增加是利用了“秒抢好货+司机会员+行为分”的组合机制的结果。

对于像满帮这样的轻资产公司来说，用户留存至关重要，因为它没有顺丰速运那样的卡车车队，也不像阿里巴巴旗下的菜鸟那样有垄断的发货货主。满帮经常把自己比作优步(UBER.US)，因为它也是中介，在司机和包括货运代理在内的发货货主之间提供货运预订服务。

尽管只有49%的用户是真正的直接发货货主，但在经济疲软的情况下，满帮的卖点是提供定制服务，并且可以消除推高货运成本的中间商。蔡翀表示，三季度的新用户大多数都属于直接发货人。

满帮提供的套餐越有吸引力，愈能带来好效果，毕竟卡车司机来都希望尽量提高每趟行程收入，同时可以最大幅度节省成本。根据中国交通运输部的数据，因为效率较低的运营商退出，中国卡车司机的数量从2016年的3,000万下降到2024年中期的1,730万。满帮正在全力追逐这个数量日益减少的群体，利用激励方案等手段来推动新发货人的增长，例如“委托”服务，让公司为不太熟悉现有选择的客户提供更多服务。

至少就目前而言，满帮还是一个相对受欢迎的公司。其市盈率为26倍，低于优步的35倍，但它可能是卡车司机应用程序领域最具竞争力的公司。

在满帮的季报中，几乎唯一的负面因素是增值税对成本的巨大影响。但据公司三季度投资者报告显示，地方政府提供的增值税退税补贴超过了税费。三季度增值税退税达10亿元，增值税税款为13.8亿元。该公司没有披露收到的任何补贴金额。

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