转型迎来理想业绩 360数科幸存之路
从贷款发放者转型到促进金融机构与贷款人的中介人，参考市场的正面反应，看来这家由〝互联网坏孩子〞周鸿祎带领的金融科技公司，能成为政策〝生还者〞
重点︰
- 360数科第三季业绩表现理想，营业额与净利润都录得可观增幅
- 公司估值偏低，投资银行看好公司发展，其中摩根士丹利的目标价54美元，潜在升幅近倍
裴梓龙
在中国政府全力整顿金融科技领域之时，〝求存〞是这些公司的唯一希望，要生存必须改变，转型够快才能再获投资者青睐，其中360数科(QFIN.US)便是其中之一，在经历App 360借条下架、整顿、再重新上架后，公司转型轻资产和自动化的策略十分奏效，交出一份让市场满意的第三季成绩单。
截至9月底，360数科第三季营收46.13亿元(约7.16亿美元)，同比增长24.6%，净利润15.64亿元，比去年增长27%。公司宣布派发每股普通股0.14美元、或每股美国存托股(ADS) 0.28美元的股息，承诺未来季度派息比率维持在税后净收入的15-20%，愿意与股东〝共同富裕〞。
业绩公布后，360数科的股价在周二大涨6.5%，成交量也比上日增加86%，侧面反映投资者满意其盈利表现。但随着市场消化利好消息，其股价在之后两个交易日分别回吐4.1%和2.6%。
对于360数科的业绩，多家投资银行给予〝买入〞或〝优于大市〞评级，目标价由32到54美元，其中今年一直增持的摩根士丹利看得最牛。各大投行中，交银国际认为360数科90天以上拖欠率进一步改善至1.17%，平均资金成本6.6%，在交银覆盖的网贷平台最低，预计明年进一步下降到6%左右，新的中小企行业贷款和轻资产转型策略，让公司在目前监管逆风下处于有利位置，将目标价由30美元上调至36美元。
助贷业务翻两翻
360数科今年的股价，可以用〝过山车〞来形容，年初在12美元左右起步，一直大涨到45美元，但政府 重手整顿金融科技领域后急速下滑。作为360集团子公司的360数科，创办人周鸿祎一直有〝互联网坏孩子〞的称号，但科技创新绝对难不到他。事实上，在去年11月的〝蚂蚁上市破灭事件〞后，他已开始为360数科改革，由贷款发放者转型到促进金融机构与贷款人的中介人，利用自身的人工智能和大数据等科技，促进金融机构发放货款的程序。
根据第三季业绩，金融机构合作伙伴总发放贷款总额为975.9亿元，当中采用360数科轻资产模式及其他技术解决方案的贷款占56.8%，达到554.8亿元，同比增长205%，可见周鸿祎带领360数科自动化转型的进程相当不错，或许成为未来的增长引擎。
目前360数科的专利多达991项，全部都是发明专利，包括人工智能算法、大数据风险全流程管理，人工智能语音机器人平台等金融平台核心技术，主要用在协助公司或合作伙伴更有效地审批及发放贷款，以降低营运成本，而这些正正是周鸿祎360数科的核心资产，也是引领公司转型的必须品。
小微企业成为蓝海
以往在银行没有信贷记录的小微企业，也说所谓的〝首贷户〞，很难向金融机构申请贷款，在新冠肺炎洗礼后，不少小微企业急需资金协助渡过难关。360数科的第三季业绩显示，通过公司协助的小微企业从金融机构共获得80亿授信，比第二季上升12.7%，这些客群有60%以上的注册资本少于500万元，70%左右是〝首贷户〞。以中国接近8,000万小微企业来看，这将是360数科的〝蓝海〞。
360数科转型后表现不俗，但估值偏低。目前公司的市盈率(P/E ratio)约10倍，随着盈利增加，预测市盈率只有约5倍；同行的信也科技(FINV.US)预测P/E约5.3倍；市场更大，有平安保险(2318.HK)作为后盾的陆金所(LU.US)预测P/E也只有6.8倍。
如果与美国上市、业务接近的的其他金融科技公司比较，费哲金融服务(FISV.US)预测P/E约18倍、个人金融平台SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)未录得盈利，预测P/E为-10.9倍。从上述中国科技金融公司的偏低估值，可见在目前加强监管的大环境下，投资者对网贷平台明显存在戒心。
今年初，监管机构约谈13家互联网平台，360数科行政总裁吴海生有出席。他在最近的投资者会议表示，金融监管部门提出近千条整改问题，目前已解决一半，今年底会有更多问题获得进展，公司也将以多种方式获得个人征信业务许可。
从360数科的应用程序8月恢复上架，可看出公司已〝生存〞下来，股价也从当时的17美元攀登到最近的26美元水平，反映投资市场对公司渐渐恢复信心，看好自动化转型、小微贷款与助贷业务的发展，押注360数科成为中国政府重手整顿后的〝幸存者〞。
