何仲尼

一家公司最基本任务是追逐盈利,但前提是具备可持续性。近年越来越受投资市场重视的议题:公司治理(Corporate governance),说的就是如何在合法、合规的情况下,平衡所有利益相关者(Stakeholder)利益,为公司可持续地争取合理回报。

作为中国的国际交易所,港交所(0388.HK)重视公司治理议题,首先是董事〝独立性〞,期望非执行岗位的独立董事担当监察角色,除了平衡执行董事权力外,同时为公司的重要利益相关者:小股东发声。对此,港交所列出相关要求,例如要求董事会最少有三分一独立非执行董事;如果独董在任超过9年,在重新选举时要由独立股东投票批准,并就其独立性作解释。

当然,与英国、美国及澳洲等主要交易所比较,港交所有空间追求更多,例如增加独立董事比例到一半以上、主席由独立非执董担任,甚至增设首席独立董事,作为与股东沟通的桥梁。但在以家族业务为主、董事会普遍被〝自己人〞控制的香港上市公司,要踏出这几步的阻力不少。

那么,我们不如舍难取易,先想想如何增加上市公司董事多样性?事实上,董事的工作背景、专业资格、学历、种族,甚至年龄和性别是否符合多样性原则,近年亦颇受关注。

港交所放话 要有女董事

港交所今年4月曾刊发咨询文件,建议董事会内全部单一性别的上市公司,于为时三年的过渡期内,需委任至少一名另一性别的成员加入董事会,更表明不预期未来的上市申请人,董事会只有单一性别。大家都知道,香港上市公司董事会由男性主导,此举明显向上市/准上市公司放话:你们的董事会要有女性董事。

港交所此举,莫非是作为女性的主席史美伦〝发功〞?这是说笑吧。不能否认的是,本港超过2,500间上市公司中,有三分之一的董事会由全男班组成,只有12%董事职位由女性出任;与世界其他地区相比,香港上市公司女性董事比例,也处于落后水平,虽然英国和澳洲监管当局未就女性人数于董事会的占比作出硬性规定,但两者女性董事比例高达34%及32%,至于亚洲区的马来西亚、印度及新加坡的上市公司董事会,亦分别拥有27%、18%及17%女性董事,明显高于香港。

参考一些例子,会明白香港在这方面有多落后。一向为父权社会的印度,监管当局规定上市公司董事会需至少有一名女性(虽然很多时候,这名女性董事是大股东或现任董事的亲属),以达致董事会成员性别多样性的要求;另外,在伦敦上市的英国巴克莱银行(BARC.L),董事会现时12名董事中,男女比例是8:4,包括主席在内,共有8名非执行董事,另设一名高级独立董事,可说是〝独立性〞和〝多元性〞的良好范例。

香港资本市场复杂多元,有其既定传统,港交所难以仿效上述国家强制上市公司聘用女性董事,但愿意提出指引,亦算踏出第一步。了解两性特质的你,也许会同意男女处事手法不同,例如男性较不拘小节、女性则心思细密,若增加上市公司女性董事比例,说不定会为公司治理带来新气象。

(本文为原文,中英文版本如有冲突,以本文为准)

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新闻

RLX returns to growth

雾芯科技曙光渐现 投资者取态仍审慎

这家中国领先的电子烟公司表示一季度收入增长近两倍,不过具体数字仍远低于2021年遭受监管打击前的水平 重点: 随着从监管打击中恢复过来,雾芯科技一季度收入增长两倍,公司恢复盈利 寻求在本土市场外实现多元化发展的雾芯科技表示,近期国际扩张“进展顺利” 阳歌 随着国内监管环境变得明朗,差点因政府监管阴云而窒息的电子烟公司雾芯科技有限公司(RLX.US),显露了新生的迹象。 公司报告今年第一季度的收入和利润均同比大幅增长,同时还开启了国际扩张,以规避过度依赖中国市场的风险,并寻求新的增长机会。其最新收入还未达到受监管打击前的三分之一。但是,嘿,你总得重新开始。 “尽管各地区的监管变革带来了挑战,但我们将继续寻找机会,并利用自身的核心优势审慎进入潜在市场。” 雾芯科技董事长兼首席执行官汪莹(英文名Kate)表示。“在国内,我们对中国最近对非法产品的监管打击所产生的积极影响感到鼓舞,但仍需取得更多进展。” 投资者似乎同意汪莹的观点,认为该公司需要取得更多进展。最新报告发布后,雾芯科技的股价在周五下跌5.1%。更重要的是,该股较1月底的低点仅上涨18%,远远落后于中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超过30%的涨幅。 与同业相比,雾芯科技的股价被严重低估,当前市盈率仅为11倍。相比下,国内竞争对手斯摩尔国际(6969.HK)和华宝国际(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多,分别为28倍和34倍。雾芯科技对中国电子烟市场的严重依赖,可能是其估值低的部分原因——该公司正在通过新的全球化努力来解决这个问题。 去年11月,公司终止了与分销网络Relx Inc.的非竞争条款,为全球扩张铺平了道路。公司在最新财报和电话会议中多次提到全球市场的潜力,但除了说自己已进入北亚和东南亚的新市场外,拒绝给出任何具体细节。 去年,公司还获得了国际认证机构,欧洲技术颁发的检测设施证书,暗示了未来在欧洲市场的抱负。 “我们在东南亚和北亚的业务运行顺利,国际扩张进展理想,”汪莹在财报电话会议上表示。“我们计划扩展到更多地区……我们最近在东南亚新推出的电子液体产品备受好评,有望初见成果。” 在中国2021年出台新规,对当时的大部分现有产品发出禁令后,雾芯科技及其同行险些覆灭。与中国烟草垄断关系密切的行业监管机构,将从明年开始对电子烟产品加收36%的消费税。最重要的是,它还禁止销售深受年轻用户喜欢的调味电子烟,迫使电子烟制造商只能生产烟草口味的产品。 取缔非法产品 最后同样重要的,雾芯科技和其他遵守新规的企业,面临大量无视新规的非法产品涌入市场。雾芯科技的管理层表示,随着政府取缔非法产品,这一问题已开始有所缓解,他们具体指的是浙江和甘肃两省取缔非法经营的行动。 “我们对中国有关部门在3月宣布,对非法产品展开新一轮专项打击行动感到鼓舞,”汪莹说。“我们很高兴看到中国的监管机构,正在解决这些严重问题,尽管还有很长的路要走。” 接下来,我们仔细看看雾芯科技的最新财务数据,它们显示了公司自监管打击以来取得的进展,但从中也能看到,它的业务要恢复到之前的水平还有很长的路要走。雾芯科技最近的股价仅为2.04美元,远低于2021年IPO时的12美元,也远不及电子烟在中国和全球风靡时30美元的历史高点,该公司面临的艰难由此可见一斑。 公司公布的一季度营收为5.52亿元,几乎是去年同期1.89亿元的两倍,但不到打击行动前2021年一季度17.1亿元的三分之一。 该公司似乎在成本管理方面做得不错,运营成本从一年前的4.19亿元降至1.94亿元,其中销售费用减少了38%,研发费用下降了50%以上,以及由于员工股权激励薪酬成本降低,带来总务与行政开支大幅度降低。 新规,尤其是新增的消费税,对雾芯科技的利润率造成了很大影响,这可能是自从公司业务开始复苏以来,投资者尚未全面接纳该股票的原因之一。最新季度毛利率为25.9%,较一年前的24.2%有所改善,但仅为规管前近50%的一半左右。 最重要的是,雾芯科技一季度实现净利润1.33亿元,扭转了去年同期亏损5,630万元的局面。 尽管股票买家仍未对雾芯科技的复苏表示信服,但分析机构的看法却更加积极。公司仍受到美国和中国一些顶级经纪机构的关注,花旗银行、中金和中信证券的分析师都参加了财报电话会议。雅虎财经调查的四家分析机构中,全部将该公司评为“买入”或“强烈买入”。 然而,它们预计在本年度剩余的时间里,雾芯科技增速会有所放缓,而且都预测它的全年收入将增长67%。 归根结底,鉴于公司已经稳定下来,并且利润和收入都恢复增长,即便利润率不大可能恢复到被打压前的水平,其股价看起来也确实有点被低估了。毫无疑问,观察人士会关注其全球化行动在今年的进展情况。这方面若是进展强劲,可能会为该股带来一些上涨空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
SJM’s prospect does not inspire confidence

赌枱大减卫星场结业 澳博前景难寄厚望

澳博今年首季业绩大幅改善,但仍未能扭亏为盈,表现落后于一众博企 重点: 集团首季亏损收窄逾九成,蚀7,400万港元 投资银行对澳博前景看法一般,大摩给予"减持"评级   刘智恒 已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年,今天家族成员在博彩业上仍具影响力,但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前,市场大半被外来者瓜分,昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。 相对于其它博企,澳博在疫后复苏较缓慢,刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元),虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想,但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元,经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元,按年增长近27倍。 新葡京总收益19.58亿港元,经调整物业EBITDA为5.35亿港元,按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善,大升近两倍至14.2亿港元,经调整物业EBITDA为8,800万港元,去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场,经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后,翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。 投行态度保留 即使发布一份大有改善的成绩表,投资市场对于澳博仍甚有保留,摩根士丹利指出,澳博的首季业绩与该行大致符合,续给予澳博“减持”评级,目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级,只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元,维持2025年为48.22亿港元,目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%,并将目标价由2.6港元上调至3港元,维持“持有”评级。 事实上,澳博迟迟未获盈利,其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期,收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善,代价是要大手投入资源,进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元,较2022年大升7.3倍,拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量,推广费用会持续加码,至于能否同时大幅提升上葡京的收益,相信还需要一段时间。 赌枱大减三成 另外,澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中,澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量,美高梅中国(2208.HK)获批750张,较之前上升近36%,金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若,永利(1128.HK)减少10.7%至570张,新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张,澳博成为大输家,赌枱数量大减29.2%至1,250张。 赌枱数量大减,暂时或许未有太大影响,但随着赌客量慢慢上升,澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘,直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心,毕竟集团业务纵使做得好,也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。 瑞信指出,今天澳门的博彩生态出现大变化,由以往贵宾厅主导,转而向中场及休闲玩家为主,赌枱数量至关重要,政府的赌枱安排,对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。 卫星赌场关门 另外,新的博彩法例修改了规则,赌厅的运营模式改变,过去中介人向博企承包赌厅,双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包,中介人只能收取佣金却不能摊分盈利,令原先赌厅中介人的积极性大大减低;加上现时内地禁止北上拉客,贵宾厅的营运变得艰难,而卫星赌场很依赖VIP客户,业务自然受到影响,收入亦难复旧观。 卫星赌场眼见盈利大不如前,甚至有亏损风险,许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后,期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运,银河娱乐及新濠博亚各占1间,余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中,拥有最多卫星赌场,自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场,现只余下9家,可想而知在此次新赌牌竞投中,受到了一定重创。 今年首四个月,澳门博彩收入达758.7亿澳门元,按年升54%,预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下,博企的收益将陆续增加,澳博也可受惠;然而在赌枱及卫星赌场数量减少,上葡京的业务提升未能一蹴而就,预期澳博今年的股价只能较去年略佳,整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元,较上周五收市的3.1元差距不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:国际业务增长放缓 信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%,低于上一季度的85% 阳歌 周三,在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报,一季度国际业务增速放缓,反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。 与此同时,尽管在中国经济不确定性上升的环境下,公司利润下降,不良贷款增加,但公司促成的交易额增长11.3%,助它实现整体收入的小幅增长。 财报公布后,信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止,该股上涨了2.2%,落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅,原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称,截至今年3月31日,中国业务90天以上的拖欠率,从一年前的1.72%上升至2.45%。 虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守,导致它们在中国的贷款活动和收入下降,但信也科技仍在继续推动贷款的增长。 公司最新公布的业绩显示,一季度居于核心地位的国内业务,促成交易额达461亿元,较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元,较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%,但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正将目光转向国际市场,以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场,它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加,还有金融监管机构频繁收紧政策,带来的监管风险亦续渐上升。 不过,包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务,仍只相当于中国业务的一小部分,海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示,一季度国际业务对营收的贡献虽有增长,但还是相对较小,只占集团总营收的18.8%。 信也科技中国业务的独立借款人数量,在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加,抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%,达到10,121元。因此,公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元,但净利润下降了23%,为5.32亿元。 信也科技表示:"尽管自2024年初以来宏观经济持续向好,但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称:“已观察到复苏的积极迹象,并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况,并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯:乐普生物配股筹近2.3亿元

最新:创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布,计划以每股4.58港元,配售最多5,117万股份,占整体已发行股本约2.99%。 利好:该公司预计将得到约2.3亿元集资净额,以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程,并补充流动资金。 值得关注:这次配售股份的价格4.58港元,较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。 深度:乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC,又称聪明导弹)管线产品,同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际,由于遇上医药股“资本寒冬”,最终IPO定价较C轮融资价格打了86折,集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售,该公司去年录得2.25亿元收入,但未能摆脱亏损局面。 市场反应:乐普生物周五股价下挫,中午收盘软6.3%至4.94港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里