2465.HK 603906.SHG
Lopal loss narrows

在2023年和2024年陷入亏损后,这家磷酸铁锂电池正极材料制造商的情况似乎正在好转

重点:

  • 龙蟠科技表示,预计2024年亏损5.95亿元至6.97亿元,较2023年12.3亿元亏损收窄近半
  • 去年,公司的库存相关减值和应收账款均大幅下降,表明情况正趋稳定

 

阳歌

2025年是否会成为江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK; 603906.SH)新时代的开始,并可能恢复盈利?

对中国领先的这家磷酸铁锂电池正极材料制造商,以及整个锂电池供应链来说都是一个大问题。过去两年,随着锂价在飙升至历史高位后暴跌,锂电池供应链遭​​受重创。龙蟠科技的业务在过去一年里逐渐改善,一周前发布的 2024业绩预告似乎显示,公司情况持续改善。

影响该公司的另一个因素是中国电动汽车(EV)制造商的产能过剩,它们是最大的电池买家,而电池制造商又是龙蟠科技最大的客户。由于继续蒙受巨额亏损,很多电动汽车制造商要求供应商提供大幅折扣,这波及了供应链上的龙蟠科技等公司。在这一点上,龙蟠科技似乎更好地控制了局面。

雅虎财经调查的两家关注该公司的分析机构,尚未就龙蟠科技今年是否扭亏为盈发表看法,不过它们确预计,在2023年下降40%后,龙蟠科技的收入将连续第二年增长。公司似正朝着正确的方向前进,因在2023年和去年已计提大额资产减值。

公司在一周前发布了另外两份公告,并在其中一份中表示,2024年将计提1.4亿元(1900万美元)至1.65亿元的资产减值,大部分与锂库存有关。虽然这个金额很大,但与2023年5.5亿元的资产减值相比有了很大的改善。

去年全年锂价持续下跌,但与2023年相比跌幅相对温和。总而言之,锂价已从2022年底、2023年初的峰值下跌了约85%,其中大部分发生在2023年。

龙蟠科技在1月17日发布的另一份公告中表示,预计2024年全年净亏损5.95亿元至6.97亿元,约为2023年12.3亿元亏损的一半。用去年前三个季度的数据进行计算,公司第四季度亏损预计约为3.5亿元,而第三季度亏损为8,200万元。但我们应该注意到,第四季度的数字似乎包含了全年的减值损失。

公司的复杂情况体现在股价和估值指标上,公司10月底在香港上市后的头两个月,相关指标看上去并不太理想,但本月开始好转。公司上市时的发行价每股5.50港元,筹集资金约5亿港元(合6,400万美元)。此后该股拾级而下,在12月中旬触及约4.40港元的低点。接着虽略有反弹,但周四收盘价4.66港元,仍比IPO价格下跌了约16%。

成本及应收账双降

为了更好地了解公司的经营现状,我们应看看它在去年10月底发布的三季度财报。报告显示,第三季度收入下降22%至20.9亿元,降幅远高于前九个月的13%。

公司没有就个中原因发表评论,但它在财报中指出,去年前九个月碳酸锂的平均价格较上一年同期下降了66.4%。由于电池制造商在电动汽车品牌的压力下要求降低价格,该公司的磷酸铁锂正极材料的价格也大幅下降,不过前九个月的同比下降幅度较温和,为48.3%。

考虑到这些因素,去年前九个月的销售成本同比下降了19%,超过了同期13%的收入降幅。受此影响,该公司成功地把去年前九个月的营业亏损,从上一年同期的10.8亿元大幅降至3.04亿元。

在运营效率改善的同时,公司似也在控制应收账。财报称,截至去年9月底的应收账款从2023年底的21.7亿元,下降了25%至16.2亿元,由此可见一斑。

过去两年的持续动荡,导致公司持有的现金从2023年底的33.1亿元,下降近半至去年9月的17.9亿元。但我们应注意到,公司通过IPO获得5亿港元注资,加上目前情况稳定,意味公司现金也应该趋稳,甚至可能开始出现增长,如果公司恢复盈利的话。

随着情况改善,龙蟠科技的股票确实显示出一定的上行潜力。该股目前的市销率(P/S)仅为0.32倍,远低于赣锋锂业(1772.HK;002460.SZ)的1.79倍和天齐锂业(9696.HK;002466.SZ)的1.59倍,而领先的锂电池制造商宁德时代(300750.SZ)更高,为2.64倍。

在即将到来的蛇年,影响龙蟠科技的主要因素,仍将是锂价和电动汽车制造商的情况。锂价在大幅下挫后似有可能最终企稳,甚至可能开始上涨,而中国电动汽车行业的产能过剩也不会很快消失。这两件事都可能对龙蟠科技恢复盈利的能力造成压力,不过公司在经历了艰难的两年之后,似乎确实有可能继续复苏。

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