趣致集团缩战线 同步进击港交所

The provider of AI-driven marketing solutions for consumer goods retailers is making its third attempt at a share listing.

这家中国人工智能物联网(AIoT)营销解决方案提供商，曾多次筹备上市不果

重点︰

  • 趣致集团过去三年收入与经调整利润持续上升，今年上半年因疫情解封而进一步受益
  • 该公司近年收缩战线，智能终端净减少2,502个

　

裴梓龙

如果各位在商场逛久了，突然感到口渴，也许会走到自动贩卖机扫码选购饮料，当屏幕出现优惠券，你点击领取之后付款，再从贩卖机拿出汽水，在这个简单过程中，你可能已经成为了“趣拿”的粉丝。

以“趣拿”为品牌的自动贩卖机，原来一直潜伏在中国消费者身边，尤其在一线及新一线城市的办公大楼和大型商城之内。其母公司趣致集团最近向港交所呈交上市申请，根据招股文件，该公司声称其使命是“打造沉浸式的消费者体验，让品牌孵化产品更简单”，作为“中国领先的人工智能物联网(AIoT)营销解决方案提供商，专注于通过用智能终端为快速消费品(快消品)品牌提供服务”。

对于上述购买产品的引流模式，趣致集团形容为“吸引消费者访问其智能终端，并将其转化为自己在线平台的‘趣拿’用户，形成在线线下融合模式，不断整合线下和在线的消费者流量。”

这种模式是否“智能”，交由用户来判断。但这已经是趣致集团第三度筹备上市筹资，连保荐人都换了又换。

2018年2月，趣致集团已有在A股上市的意愿，并委聘申万宏源在辅导期担任保荐人，但两年间仍未能成功上市，并于2020年6月终止辅导期以及与申万宏源的协议；同月，该公司又与中金公司签订上市辅导协议，筹备在上海科创板上市，但在2021年7月又再搁置计划。如今，该公司选择海通国际担任保荐人转攻港交所，上市过程可谓迂回曲折。

翻开趣致集团的业绩，过去三年收入持续增长，由2020年的3.65亿元，增至去年的5.54亿元，但去年增速有所减慢，估计与新冠疫情各地封城，使用自动贩卖机的人减少有关；不过该公司期内却持续亏损，2020年亏了1.12亿元、2021年增加约两成至1.39亿元，去年减少16.5%至1.16亿元，三年间累亏3.67亿元。

公司的亏损主要源于一项非现金项目“按公允值计入损益的金融负债”，如果扣除后，反而录得经调整利润，过去3年分别为2,961.6万元、5,232.3万元及7,816.3万元，有明显上升趋势。

今年上半年，其收入同比大升114%至3.64亿元，更录得5,395万元经调整利润，表现远胜去年同期的1,639万元经调整亏损，主要因为中国解除严厉的“清零政策”，刺激生意大增。另一原因是调整战略，其今年上半年在全国22个城市运营6,018台智能终端，98.2%覆盖在一线及新一线城市，但从智能终端的数量来看，过去三年分别为4,178个、8,520个及7,402个，意味去年净减少1,118个，而今年上半年再减少1,384个。

估值不低

为何趣致集团选择在零售复苏时收缩战线？公司在招股文件中解释，“2023年上半年，公司进一步优化智能终端网络，以提高公司的运营效率，尤其是在公司有业务的二线城市。”

另一方面，这次上市筹得的资金，将用于扩展智能终端网络及提高市场渗透率、提高品牌知名度、优化营销解决方案，加强技术能力及研发力度等。因此，估计在上市补充“弹药”后，该公司可能会再度扩大地盘。截至今年6月底，公司持有的现金与现金等价物为1.61亿元，以单计今年上半年销售成本已达1.7亿元来看，并不算十分充裕，也可以理解管理层为何热衷于上市筹资。

2013年，有23年电信及技术相关经验的殷珏辉创办了趣致集团，在趣拿平台搭建完成后，2015年正式商业化。她是公司目前的行政总裁及主席，其胞妹殷珏莲则担任财务总监，两姐妹加上销售副总裁曹理文、首席客户关系顾问吴文洪等一致行动人士，持有公司42.45%投票权。

趣致集团与不少科创企业一样，借助外间资本成长，过去10年合共获得9轮融资，投资者包括老鹰基金、赛富投资基金、君联资本、建发集团、源渡创投及远瞻资本等。去年3月完成的E+轮融资，估值达到了5.2亿美元(38.2亿元)，仅仅3个月后的F轮融资，估值更进一步增至5.71亿美元(约42亿元)。

根据灼识咨询的数据，以收入计算，趣致集团在中国快消品AIoT营销解决方案提供商仅排第三，市占率只有3.5%，远低于在A股上市，市占率达26.4%排名第一的分众传媒(002027.SZ)。以趣致集团最后一轮融资的估值约42亿元计算，仅为分众传媒1,068.7亿元市值的不足4%。与趣致集团不同的是，分众传媒主要通过楼宇媒体及影院银幕广告媒体等场景，帮助客户营销日用消费产品。

目前市场给予分众传媒的市盈率达29.6倍，假设趣致集团今年下半年的盈利与上半年一样，公司的上市估值仅约38.5亿元，比最后一轮的融资估值还要低。在目前港股持续低迷的情况下，如果殷珏辉及保荐人海通国际要说服投资者以较高的估值认购趣致集团股份，看来会有一定难度。

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2410.HK
DouYu is a livestream game company

直播业务今非昔比 斗鱼觅蓝海再冲刺

尽管季度亏损大幅增加，但斗鱼在摆脱传统游戏直播业务方面取得了显著进展，消息甫一公布，公司股价大涨31% 重点： 斗鱼第四季度营收下滑12%，净亏损增加了一倍多，同时平均月活用户下降14%至4,450万 随着斗鱼从最初的游戏直播业务向多元化发展，广告及其他收入去年增长了63.6%，收入贡献比达28% 　 谭英 斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)的名字中“斗鱼”两字意思是战斗的鱼，眼下它可能确实在为生存而战，因曾经让它声名鹊起的直播业务逐渐式微。公司上周发布的最新季报显示，第四季度营收持续下滑，延续过去四年来的下滑态势。与此同时，公司的季度亏损也增加了一倍多，全年陷入亏损。 但投资者对公司摆脱直播游戏业务、实现多元化方面取得的进展感到满意。直播游戏业务可谓压力重重，一方面面临激烈的竞争，另一方面政府限制未成年人的上网时间。一些人可能正在押注，猜想斗鱼作为一家独立公司的日子可能已屈指可数，它有机会成为潜在的并购目标，很可能将以溢价出售。 联席首席执行官任思敏在财报电话会议上表示，公司计划今年将更多资源放到新业务上。她说：“我们的战略不是收缩，而是重新分配资源，从低效项目转向高价值业务部门。” 虽然拓展这些业务是一个长期目标，但扭转公司自2021年以来的营收下滑趋势，才是更为紧迫的任务。第四季度，这一下滑趋势仍在继续，营收从去年同期的13亿元降至11.4亿元，同比下降12.3%。净亏损从2023年同期的6,220万元扩大至1.64亿元。 该季度，移动端月均活跃用户数(MAU)同比下降14%至4,450万。不过，一个令人鼓舞的迹象是，最新数据较上一季度增长了5.9%。第四季度，平均付费用户数量也出现同比下降，从2023年的370万降至最新季度的330万。 斗鱼试图通过专注于“其他业务”来重启增长，这些业务包括广告、语音社交网络和游戏会员服务。第四季度，这部分业务的营收同比增长47.2%，达到4.05亿元，全年增长63.6%至12亿元。 投资者似乎把注意力集中在斗鱼多元化发展的强劲势头上，它的股价在公告发布后的两个交易日内飙升17%。不过，股价上涨背后可能还有其他因素在起作用。 线索之一是公司现金减少了35%，从2023年底的68.6亿元减少到2024年底的44.7亿元。管理层在财报电话会议上表示，自2024年开始，斗鱼在分红和股票回购上的支出达到6.2亿元，包括今年1月的最新现金分红。财务副总裁曹昊表示，公司的现金储备足以将资源重新分配到不断增长的业务中，并应对业务波动，同时“大幅”减少净亏损。 这似乎表明，斗鱼正在把股东利益和股价稳定放在首位，同时接受大型竞争对手不可避免的崛起，尤其是抖音。 并购将至？ 投资者的热情或许还源于对斗鱼可能被私有化，或被更大竞争对手收购的新预期。其中一个潜在买家可能是领先的游戏公司腾讯控股(0700.HK)，腾讯已经是斗鱼的主要股东，持有该公司38%的股份。 腾讯最近一直在收购游戏资产，包括抖音母公司字节跳动的视频游戏工作室，字节跳动已从该行业退出。一些人可能会猜测，腾讯也可能出价将斗鱼和竞争对手虎牙(HUYA.US)私有化，它同样也是后者的大股东，且目前的处境与斗鱼类似。腾讯此前曾试图促成斗鱼和虎牙的合并，但最终于2021年被中国市场监管部门以反垄断为由否决。 跟斗鱼的情况类似，根据虎牙在周二发布的第四季度财报，营收同比下降2.3%至15亿元，净亏损从去年同期的2.75亿元收窄至1.72亿元。而且与斗鱼一样，虎牙的直播收入也在下降，从2023年全年的65亿元下降到去年的47亿元。 尽管最初的斗鱼和虎牙合并计划遭否决，但随着游戏直播行业因政府监管限制、抖音等新平台的竞争，以及消费者情绪低迷而陷入困境，监管机构可能会改变当初的看法。中国媒体报道称，这样的合并或许只是时间问题，腾讯的投资团队去年曾与两家公司的高管会面，讨论合并计划。 虽然斗鱼和虎牙的直播收入一直在萎缩，但斗鱼和快手(1024.HK)却在直播领域快速扩张。快手此前公布的财报显示，其第三季度营收同比增长11.4%至311亿元，利润同比增长49.9%至21亿元。 另一个支持斗鱼和虎牙合并，或者其中一家甚至两家被第三方收购的可能，是两个平台最近出现的合作迹象。这种合作始于去年3月，当时斗鱼、虎牙和腾讯旗下的微信，同时直播腾讯热门游戏《王者荣耀》的一场直播活动。 任何涉及腾讯的此类合并，对腾讯来说都是轻而易举的事情，因它资金充裕，而且已经持有斗鱼38%的股份和虎牙50%的股份。根据斗鱼最新2.65亿美元的市值和虎牙8.38亿美元的市值，腾讯收购斗鱼剩余股份需支付1.62亿美元，收购虎牙剩余股份需支付4.2亿美元，合计才5.8亿美元左右。 斗鱼目前的市销率(P/S)只有0.44倍，远低于虎牙的1.02倍，因此该公司的价值看起来被低估了。这或许反映出分析师群体对斗鱼的看法不太积极，雅虎财经调查的五位分析师均给予“持有”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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