赣锋锂业再拓南美业务 67亿元购阿根廷盐湖

2022年07月15日

作为世界最大的电池制造商之一，该公司正在积极进军锂矿开采业务，将收购南美洲的两个碳酸锂盐湖

重点：

赣锋锂业将斥资近67亿元，在阿根廷购买两个碳酸锂盐湖
交易完成后，赣锋锂业将拥有不知名的荷兰矿业勘探公司Lithea Inc.的全部所有权，这是它迄今为止最大的收购交易之一

安柯伦

金属锂仍然炙手可热。新一代清洁能源产品所使用的电池需求旺盛，导致这种曾经鲜为人知的柔软金属需求飙升，交易价格接近历史高位。对于该领域的公司而言，这种繁荣令人炫目，带来了利润、收购交易和对好运永不落幕的期待。中国领先的锂制造商赣锋锂业(1772.HK)今年一直在各种并购交易中展示雄厚的家底，本周最新的大手笔收购再次成为媒体关注焦点。

这家总部位于江西的公司宣布，将收购在阿根廷开展业务的矿业公司Lithea Inc.，该交易价值高达77.5亿港元(67亿元)，成为公司迄今为止最大一笔收购交易。作为电池制造商闻名的赣锋锂业，正在成为世界领先的端到端锂业公司，实现从锂矿开采到锂金属和锂电池的生产、销售和分销的业务全覆盖。

对Lithea的收购锁定了该生态系统的一个组成部分——锂矿所有权。赣锋锂业对阿根廷和锂矿都并不陌生。该公司已经拥有阿根廷的马里亚纳锂钾卤水(矿化很强的水)项目，以及Cauchari-Olaroz项目。除此之外，该公司在墨西哥、澳大利亚和中国都拥有处于各种开发和生产阶段的锂提取项目。

Lithea的资产使用盐湖中的卤水来生产碳酸锂，这是制造锂电池阴极材料的关键原料。在本周早些时候提交给香港证券交易所宣布该交易的文件中，赣锋锂业称，这笔收购交易将使其获得稳定的锂供应，实现自给自足和垂直整合，建立核心竞争力。

该交易也让勘探和开发锂矿开采权的Lithea收获颇丰。Lithea的最终所有者是荷兰注册的PlusPetrol Resources Corp. BV，这是一家私人持有的石油天然气公司。Pluspetrol Resources从这笔交易中获得巨额收益，因为三年前，它在锂矿需求爆发之前仅用8,500万美元就收购了Lithea。赣锋锂业的交易意味着，这家荷兰公司的这笔投资回报率高达1,100%。

投资者似乎担心赣锋锂业为该资产支付了过高的价格，导致其在香港的股票本周前四个交易日下跌了7.5%。如果情绪改善，该股票可能收复部分失地。此前，该公司于上周四发布了积极的盈利预告，称随着锂价飙升和锂电池需求增长，该公司上半年利润“大幅”改善。

赣锋锂业正在秣马厉兵，希望利用全球从化石能源向可再生能源(主要是太阳能和风能)过渡的浪潮，搭上清洁能源的致富列车。电动汽车制造商和可再生能源运营商的最大挑战是能源储存，这也是赣锋锂业产品的用武之地。而碳酸锂是这些电池的关键成分。

财源滚滚来

新能源动力产品和汽车制造商的需求正在推动电池行业的投资，这推动了锂的需求，并推高了它的价格。这为已经在该行业拥有锂资产的公司带来了丰厚的收入。

碳酸锂目前的价格在每吨7.05万美元左右，低于今年早些时候每吨略高于7.4万美元的历史高点，但与一年前的价格相比，还是增长了三倍。

现金充裕的赣锋锂业有收购能力，即使最近的这次收购的要价接近10亿美元。今年早些时候，赣锋斥资2.4亿港元收购了钽铌冶金产品生产商稀美资源(9936.HK)16.7%的股份，相较而言，那只是规模小得多的热身交易。赣锋锂业表示，规模大得多的最新交易动用的资金，包括但不限于公司自有资金。

碳酸锂也被称为锂盐，存在于地底的卤水中，富含矿物成分的水被泵到地表进行蒸发，然后由矿工将残余物加工成碳酸锂。南美洲一条南北走向的长距离生产带，是这种金属在全球的主要供应来源。

赣锋锂业的最新交易涉及的两个盐湖位于阿根廷萨尔塔市以西约250公里处，是Lithea的两个主要资产。它们名为波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖，位于Lithea公司通过各种无到期日的采矿和勘探许可证而持有的约1.35万公顷的土地上。

虽然赣锋锂业对这次收购持乐观态度是可以理解的，不过它也承认，尚未带来任何收益的资产存在风险。在投入了近67亿元后，无法保证这两座湖泊的产量达到预期水平。而且，由于还没有进入采矿阶段，所有的预测都只是基于顾问的说法。

赣锋锂业还指出了在外国司法管辖区开展业务的固有风险。它说，如果阿根廷改变现有的矿产品、矿工资格和环境保护等方面的规定，这两个湖泊项目可能无法成为该公司所希望的创收机器。但赣锋锂业的董事会认为，这种情况不会发生。

该公司认为，一旦开始开采，这两个湖每年的碳酸锂产量可达3 万吨，如果更乐观的目标得以实现的话，产量可达5万吨。赣锋锂业表示，这两个湖的储量、质量和产能扩张潜力“极佳”，将成为阿根廷最大的锂盐湖项目之一。

在尽职调查过程中，赣锋锂业的外部顾问把波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖的3万吨目标与阿根廷其他9家碳酸锂生产商进行了比较。结果发现，只有美洲锂业公司旗下的Cauchari-Olaroz盐水湖的年产能超过3万吨。

虽然赣锋锂业受益于锂价上涨和电池需求，但它最近的股价并未反映出这种繁荣。该公司周四收盘价为76.85港元，较其逾132港元的12个月高位大幅下跌。虽然一些金融分析师表示，锂矿商和电池制造商的好时光才刚刚开始，但也有人表示，锂热潮正在人为地抬高价格，而且这种情况不会永远持续下去。后一种观点认为，锂价格可能会出现回调，这可能会抑制赣锋锂业大举进军锂矿行业的热情。

赣锋锂业的市盈率约为16倍，明显低于本土竞争对手天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)，它在国内上市的股票的市盈率为33倍。Pilbara Minerals(PLS.AX)和Albemarle(ALB.US)等国际锂矿商的市盈率甚至更高，在82倍左右。领先的中国电池生产商宁德时代(300750.SZ)的市盈率也很高，达到78倍，这表明赣锋锂业目前的价格遭到严重的低估。

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Tencent may join forces for Ubisoft fightback

腾讯伙育碧大股东谋稳股价抗不满

市传腾讯与吉勒莫特家族考虑收购法国游戏商育碧，育碧的困境反映小型游戏商面对激烈竞争，迫切需要与大游戏商抱团取暖重点：由于销售欠佳和《刺客教条：暗影者》延后发行，9月育碧股价跌至十年多低位吉勒莫特家族与腾讯分别持有育碧20.5%及9.2%净投票权，属一致行动人士罗小芹育碧（Ubisoft）曾经凭着《刺客教条》一系列游戏获市场高度关注，但公司近年表现欠佳，今年来股价一度跌达58%，市值低见13亿欧元（约100.7亿元）。不过，育碧在游戏界享有独特价值，股价低迷自然惹来潜在收购者狙击的风险。据彭博报道，为捍卫育碧股价，大股东吉勒莫特家族与合作伙伴腾讯控股有限公司（700.HK）商讨包括联手收购育碧等选项，但商讨处于初步阶段。截至4月底止，腾讯持有育碧9.2%净投票权，而吉勒莫特家族则持约20.5%的净投票权，在市场监管角度来看，两者属一致行动人士。对于腾讯可能收购育碧的传闻，育碧并未直接评论，只是发声明称，为了持份者的利益，公司会不时审查其所有战略选择，并适时向外披露最新进展。腾讯则迄今未有就事件置评。投资者向大股东施压当9月育碧股价暴跌，包括AJ Investments、黑石集团在内等少数股东向吉勒莫特家族施压，试图推动将育碧私有化或出售给战略投资者。分析认为，腾讯和吉勒莫特家族希望阻止其他收购者的狙击，以保持公司现有管理架构。疫情期间，育碧的游戏制作受到干扰而收缩，尽管它一直努力克服，但新游戏的发布遭到延后、甚至取消，以及《Star Wars Outlaws》销售低于预期，导致育碧股价低迷。 9月育碧确认备受期待的《刺客教条：暗影者》推迟至明年2月发布，遭到券商下调评级展望，股价跌至十多年来低位9.89欧元，但在腾讯与吉勒莫特家族联手的消息曝光后，育碧股价回稳至13.06欧元。育碧的市值仅百多亿元，对于中国最大游戏商腾讯来说，收购育碧的财力绰绰有余。截至 6月底止，公司净现金为717.57亿元，总现金为4,152亿元，上半年产生的自由现金流为923亿元，主要是视频和游戏业务均取得不错表现，反映公司已经从去年谷底恢复过来。过去十年多，游戏产业从桌面电脑迈向移动网络，以至最新云游戏的冒起，腾讯都能充份利用这些产业结构的变化而取得市场优势，它拥有近14亿微信与Wechat的合并用户群和雄厚的金融资本，成功创造全球吸金能力最佳的游戏如《王者荣耀》和《PUBG Mobile》，这些侧重于移动平台的游戏具备高质素、创新及长周期的特点，能为腾讯贡献长期稳定的现金流。腾讯的商业考量腾讯在发行游戏的吸金能力毌庸置疑，但它对高成本投入的3A级游戏兴趣不大，开发内地首款超3A级游戏《黑神话：悟空》的游戏科学原先就在是腾讯做《斗战神》的班底，但开发团队的核心成员冯骥、杨奇与管理层在游戏理念上存在巨大分歧，结果两人于2014年另起炉灶，但老东家也有入股5%以示支持。腾讯为了商业上的考量，绝少收购以追求极致品质为目标的游戏开发商，即使黑悟空取得空前成功，至今未传出腾讯有争取将这款游戏移至移动网络的动作，除了因为单机游戏移植至多人对战（MMORPG）的移动平台有不同技术要求外，企业文化的违和相信亦是腾讯考虑的因素之一。同样，腾讯于2022年入股育碧，与吉勒莫特家族结成联盟，但双方一直未见深化游戏的合作，所以，即使腾讯愿意协助吉勒莫特家族捍卫育碧的控制权，相信会继续扮演被动投资者的角色，既然腾讯投资育碧并非纯商业的考量，对其股价影响亦应该有限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月16日

0700.HK UBSFY.US

Based in Jinan, capital of East China’s Shandong province, Shandong Gold mainly engages in gold mining, processing and sales, and was listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2018.

快讯：山东黄金预告首三季利润大升

最新：山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK)周一预计，今年前三季度的经调整净利润为18.77亿元至22.77亿元，按年增长46.68%到77.93%。利好：该公司指出，其利润表现是受惠于强化战略引领作用发挥、突出强化生产组织、提高生产作业率及资源利用率；另外，黄金价格持续上行，以及并购山金国际，也推动利润上涨。值得关注：由于该公司上半年的经调整净利润上升60.35%至14.14亿元，以其预测范围计算，如果最终的利润接近下限水平，将意味其盈利表现于第三季度出现放缓。深度：山东黄金总部位于山东省济南市，主要从事黄金采矿、加工及销售业务，于2018年在港交所上市。过去两年，由于黄金价格反弹，加上持续大手笔并购增加黄金储备，该公司除了收入逐年上升外，并于2022年转亏为盈，去年净利润更大增86.8%至23.3亿元。今年首三季，国际金价录得近三成升幅，并屡创历史新高，协助该公司盈利持续上升。市场反应：山东黄金股价周二下跌，中午收盘软1.1%至16.7港元，贴近过去52周高位。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月15日

1787.HK

不敌消费降级安踏被Fila拖后腿

这家领先的运动服装制造商称，第三季度旗下高端品牌斐乐(Fila)的销售额开始萎缩，而核心品牌安踏则继续增长重点安踏称三季度斐乐品牌的产品销售额萎缩，因中国消费者越来越谨慎，转而消费更便宜的产品尽管斐乐的业绩放缓，但分析机构仍预计在其他品牌的支持下，公司下半年收入将增长16% 阳歌既能以更低的价格从安踏或李宁等国产品牌买到同样的产品，为什么还要买耐克和斐乐(Fila)等高价外国品牌？这正是困扰安踏体育用品有限公司(2020.HK)的问题，上周四发布的最新季度运营情况显示，公司旗下高端品牌斐乐在三季度出现了下滑的迹象。更具体地说，截至9月底的三个月里，通过许可协议在中国销售的韩国品牌斐乐的销售额出现“低单位数”的下降。斐乐三季度业绩下滑这件事意义重大，因这是安踏最赚钱的品牌之一，利润率比它核心的安踏品牌高。今年上半年安踏品牌占公司销售额近一半，斐乐紧随其后，占比近40%。剩下的大约14%来自迪森特和可隆等其他高端品牌。斐乐三季度销售额的下滑，与上半年收入增长6.8%的表现形成了鲜明对比。即便是那时，斐乐的表现也相对落后于安踏的其他两个主要品牌，上半年安踏品牌的产品收入增长了13.5%，“其他产品”收入增长了41.8%。投资者有点被最新公告吓到了，安踏股价在周一，也就是公告发布后的首个交易日下跌近9%。尽管如此，该股今年迄今仍上涨了20%，其中上个月在中国股票普遍上涨的背景下有30%升幅。安踏是中国最大的运动服装制造商，也是投资者的最爱，市盈率相对较高，达到18倍。相比下，排名第二的李宁(2331.HK)市盈率为13倍，而规模较小的361度(1361.HK)市盈率仅为8倍。中国经济放缓的背景下，消费者控制支出，所有零售商最近都面临压力。中国8月份零售额仅增长2.1%，7月份增长2.7%，远低于过去经济繁荣时的增速。零售业放缓的一个支线故事是中国国内所谓的“消费降级”，指的是在各类产品中，消费者越来越喜欢更便宜，而不是昂贵的产品。这种降级影响着零售业的所有人，星巴克和耐克等高端的品牌，正被瑞幸和安踏等低价竞争对手抢夺业务。星巴克7月份报告称，截至6月的三个月内，中国业务的同店销售额下降了14%，平均订单金额下降了7%。同样，耐克和阿迪达斯在内地的主要鞋履和运动服销售商滔搏(6110.HK)上月表示，截至8月的中期业绩，利润下降了35%。公司称期内收入也有所下降，原因是消费者信心低迷影响了整个零售业。公司补充说，其利润率也受到了折扣和促销，以及销售放缓导致库存积压的打击。双品牌记了解这背景后，我们再回到安踏的故事，以及它原有的安踏品牌和斐乐之间的不同发展路径。安踏在十多年前收购了斐乐的中国业务，在今年上半年的最新财报中，安踏称斐乐“以高端时尚运动品牌定位，以广泛年龄层的高端消费者为目标”。根据最新的运营数据，斐乐三季度销售额下滑，与之形成鲜明对比的，是期内安踏品牌产品销售额呈中单位数的正增长。在这里，我们还应该注意到，即使是安踏品牌也面临着经济逆风，因为它的最新增速比上半年13.5%的同比增长有所放缓。今年上半年，斐乐品牌产品的毛利率为70.2%，远高于安踏品牌的56.6%，这反映斐乐的高端特性和对公司利润的更大贡献。这意味着，三季度斐乐销售额的萎缩，可能会对安踏下半年的利润构成压力，尤其是如果该品牌的销售额继续下滑。对安踏来说，也不都是坏消息，在“其他产品”类别，包括一些更高端的外国品牌，在三季度实际上增长了45%至50%。这一数据表明该类别的增长速度，较上半年41.8%的增幅有所加快，安踏很可能在积极推广这些高端品牌，如迪森特和可隆。安踏在芬兰的海外子公司Amer Sports (AS.US)也传来好消息，这家公司旗下拥有威尔胜和始祖鸟品牌，并于今年早些时候在美国独立上市。Amer此前报告称，上半年收入增长14%至21.8亿美元，大中华区销售额增长52%，约占总销售额的10%，这得益于它与安踏的联系，从而在该市场实现增长。自IPO以来，Amer的股价表现相当好，目前比13美元的发行价高出约50%。雅虎财经对44家分析机构的调查显示，尽管斐乐销售额出现下滑，但得益于其他品牌的强劲表现，安踏下半年仍有望录得大约16%的收入增长。这证明了该公司强大的管理能力，使其成为中国运动服装市场的领导者。凭借规模和强劲的利润率，安踏的股价可能将继续高于同行。但归根结底，即便是安踏也无法阻止中国经济放缓，以及消费者越来越喜欢更便宜的国产品牌，而非昂贵的外国品牌。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月15日

2020.HK

简讯：华润饮料招股集资50亿港元

包装饮用水生产商华润饮料控股有限公司(2460.HK)今天公开招股，共发售近3.48亿股，当中约3,826万股在港公开发售。招股价每股介乎13.5至14.5港元，一手200股，每手入费用2,929港元。股份于本周五截止认购，并在下周一定价，下周三挂牌。是次最高集资额50.4亿港元。公司是中国第二大包装饮用水企业，旗下的品牌“怡宝”，2023年在饮用纯净水产品中的销售位列第一，零售额达395亿元。今年首四个月，集团盈利4.46亿元，同比增长25%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月15日

2460.HK