赣锋锂业再拓南美业务 67亿元购阿根廷盐湖

作为世界最大的电池制造商之一，该公司正在积极进军锂矿开采业务，将收购南美洲的两个碳酸锂盐湖

重点：

• 赣锋锂业将斥资近67亿元，在阿根廷购买两个碳酸锂盐湖
• 交易完成后，赣锋锂业将拥有不知名的荷兰矿业勘探公司Lithea Inc.的全部所有权，这是它迄今为止最大的收购交易之一

安柯伦

金属锂仍然炙手可热。新一代清洁能源产品所使用的电池需求旺盛，导致这种曾经鲜为人知的柔软金属需求飙升，交易价格接近历史高位。对于该领域的公司而言，这种繁荣令人炫目，带来了利润、收购交易和对好运永不落幕的期待。中国领先的锂制造商赣锋锂业(1772.HK)今年一直在各种并购交易中展示雄厚的家底，本周最新的大手笔收购再次成为媒体关注焦点。

这家总部位于江西的公司宣布，将收购在阿根廷开展业务的矿业公司Lithea Inc.，该交易价值高达77.5亿港元(67亿元)，成为公司迄今为止最大一笔收购交易。作为电池制造商闻名的赣锋锂业，正在成为世界领先的端到端锂业公司，实现从锂矿开采到锂金属和锂电池的生产、销售和分销的业务全覆盖。

对Lithea的收购锁定了该生态系统的一个组成部分——锂矿所有权。赣锋锂业对阿根廷和锂矿都并不陌生。该公司已经拥有阿根廷的马里亚纳锂钾卤水(矿化很强的水)项目，以及Cauchari-Olaroz项目。除此之外，该公司在墨西哥、澳大利亚和中国都拥有处于各种开发和生产阶段的锂提取项目。 

Lithea的资产使用盐湖中的卤水来生产碳酸锂，这是制造锂电池阴极材料的关键原料。在本周早些时候提交给香港证券交易所宣布该交易的文件中，赣锋锂业称，这笔收购交易将使其获得稳定的锂供应，实现自给自足和垂直整合，建立核心竞争力。

该交易也让勘探和开发锂矿开采权的Lithea收获颇丰。Lithea的最终所有者是荷兰注册的PlusPetrol Resources Corp. BV，这是一家私人持有的石油天然气公司。Pluspetrol Resources从这笔交易中获得巨额收益，因为三年前，它在锂矿需求爆发之前仅用8,500万美元就收购了Lithea。赣锋锂业的交易意味着，这家荷兰公司的这笔投资回报率高达1,100%。

投资者似乎担心赣锋锂业为该资产支付了过高的价格，导致其在香港的股票本周前四个交易日下跌了7.5%。如果情绪改善，该股票可能收复部分失地。此前，该公司于上周四发布了积极的盈利预告，称随着锂价飙升和锂电池需求增长，该公司上半年利润“大幅”改善。

赣锋锂业正在秣马厉兵，希望利用全球从化石能源向可再生能源(主要是太阳能和风能)过渡的浪潮，搭上清洁能源的致富列车。电动汽车制造商和可再生能源运营商的最大挑战是能源储存，这也是赣锋锂业产品的用武之地。而碳酸锂是这些电池的关键成分。

财源滚滚来

新能源动力产品和汽车制造商的需求正在推动电池行业的投资，这推动了锂的需求，并推高了它的价格。这为已经在该行业拥有锂资产的公司带来了丰厚的收入。

碳酸锂目前的价格在每吨7.05万美元左右，低于今年早些时候每吨略高于7.4万美元的历史高点，但与一年前的价格相比，还是增长了三倍。

现金充裕的赣锋锂业有收购能力，即使最近的这次收购的要价接近10亿美元。今年早些时候，赣锋斥资2.4亿港元收购了钽铌冶金产品生产商稀美资源(9936.HK)16.7%的股份，相较而言，那只是规模小得多的热身交易。赣锋锂业表示，规模大得多的最新交易动用的资金，包括但不限于公司自有资金。

碳酸锂也被称为锂盐，存在于地底的卤水中，富含矿物成分的水被泵到地表进行蒸发，然后由矿工将残余物加工成碳酸锂。南美洲一条南北走向的长距离生产带，是这种金属在全球的主要供应来源。

赣锋锂业的最新交易涉及的两个盐湖位于阿根廷萨尔塔市以西约250公里处，是Lithea的两个主要资产。它们名为波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖，位于Lithea公司通过各种无到期日的采矿和勘探许可证而持有的约1.35万公顷的土地上。

虽然赣锋锂业对这次收购持乐观态度是可以理解的，不过它也承认，尚未带来任何收益的资产存在风险。在投入了近67亿元后，无法保证这两座湖泊的产量达到预期水平。而且，由于还没有进入采矿阶段，所有的预测都只是基于顾问的说法。

赣锋锂业还指出了在外国司法管辖区开展业务的固有风险。它说，如果阿根廷改变现有的矿产品、矿工资格和环境保护等方面的规定，这两个湖泊项目可能无法成为该公司所希望的创收机器。但赣锋锂业的董事会认为，这种情况不会发生。

该公司认为，一旦开始开采，这两个湖每年的碳酸锂产量可达3 万吨，如果更乐观的目标得以实现的话，产量可达5万吨。赣锋锂业表示，这两个湖的储量、质量和产能扩张潜力“极佳”，将成为阿根廷最大的锂盐湖项目之一。

在尽职调查过程中，赣锋锂业的外部顾问把波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖的3万吨目标与阿根廷其他9家碳酸锂生产商进行了比较。结果发现，只有美洲锂业公司旗下的Cauchari-Olaroz盐水湖的年产能超过3万吨。

虽然赣锋锂业受益于锂价上涨和电池需求，但它最近的股价并未反映出这种繁荣。该公司周四收盘价为76.85港元，较其逾132港元的12个月高位大幅下跌。虽然一些金融分析师表示，锂矿商和电池制造商的好时光才刚刚开始，但也有人表示，锂热潮正在人为地抬高价格，而且这种情况不会永远持续下去。后一种观点认为，锂价格可能会出现回调，这可能会抑制赣锋锂业大举进军锂矿行业的热情。

赣锋锂业的市盈率约为16倍，明显低于本土竞争对手天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)，它在国内上市的股票的市盈率为33倍。Pilbara Minerals(PLS.AX)和Albemarle(ALB.US)等国际锂矿商的市盈率甚至更高，在82倍左右。领先的中国电池生产商宁德时代(300750.SZ)的市盈率也很高，达到78倍，这表明赣锋锂业目前的价格遭到严重的低估。

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