诺辉健康受益中国推广癌症早筛

公司在居家结直肠癌筛查的先发优势，以及中国开始注重癌症早期筛查，推高了它的产品销售，但估值仍虚高

重点：

  • 得益于政府推动癌症早期筛查，诺辉健康上半年的收入猛增了四倍多
  • 股票波动可能是由于估值虚高，以及盈利时间表不明确导致

蓝少虎

生产结直肠癌自测产品的诺辉健康（New Horizon Health Ltd.，6606.HK）刚刚发布报告，表示公司受到政府近期推动此种疾病早期检测的提振，2021年上半年的收入增长了四倍多。

这家创立于2015年的公司把握住先发优势，带来中国市场上唯一两款此类自测产品。但尽管销售量激增，诺辉健康的股价在2月香港上市经历最初大涨之后，6月以来一直在下跌。

这只股票近来波动很大，因为投资者试图判断如何评估这家公司的价值，一方面公司显然受益于在中国率先发布此类产品，但另一方面它的销售与大得多的竞争对手相比仍相形见绌。

该公司是包括燃石医学（Burning Rock Biotech Ltd.）、泛生子（Genetron Holdings）在内的少数专注癌症早期（症状较少、更容易治疗的阶段）检测设备的中国初创企业。

这些产品针对的癌症包括结直肠癌，中国第四大最常见的癌症。美国企业公共政策研究所（AEI Research）5月的一份报告显示，如果早期发现，结直肠癌患者的5年生存率几乎为100%。相比之下，这种癌症如果在第四阶段晚期发现，其5年生存率要小得多，只有10.8%。虽然中国有结直肠癌筛查，但2019年全国高危人群的此类检查普及率仅为16.4%。根据国际癌症研究机构（International Agency for Research on Cancer）的数据，美国的比率要高得多，为60.1%。

美国企业公共政策研究所称，中国政府在《“健康中国2030”规划纲要》中推出了自己癌症预防的目标，到2022年和2030年总体癌症5年生存率分别不低于43.3%和46.6%。

诺辉健康抓住了这些目标，成为中国第一家获得国家药品监督管理局（NMPA）批准的公司，取得了两个癌症自测诊断产品常卫清（ColoClear）和噗噗管（Pupu Tube）的批文。

噗噗管于2018年3月获得批准，这是一款粪便免疫化学测试（Faecal Immunochemical Test，FIT）结直肠癌筛查产品，用来检测与结直肠癌有关的血红蛋白生物标志物。该产品的售价不到100元（15.43美元），对那些不能或不愿意做费用高得多、更具侵入性的传统结肠镜检查的人来说，相当有吸引力。用户取样后几乎可以立即在家里取得结果，它在中国市场的目标人群估计有6.33亿人。

常卫清则是一款无创的粪便DNA（FIT-DNA）检验产品，可检测与结直肠癌和癌前腺瘤相关的DNA和血红蛋白生物标志物，去年11月获准使用，成为目前中国唯一批准的此类检验产品。该测试要求用户提取自己的粪便样本，并将其送回公司进行测试，五天后出结果。它的目标是中国的高危结直肠癌人群，该公司估计有1.2亿人。

政府对诺辉健康这样的公司起到了助推作用，将它们的筛查产品列入推荐名录，并举办了一些活动，像今年4月首次举办的中国癌症早筛日。通过提高普通民众和医疗从业人员的意识，这为测试制造商提供了良好的推动力。

抓住机会

诺辉健康嗅到了自身在市场上独特地位所带来的商机，它迅速采取行动，赶在竞争对手推出竞品之前确立自己的地位。据上周五发布的中期报告，在今年上半年，该公司的营销团队规模扩大了一倍多，达到270人，约占员工总数的一半，导致销售成本跃升超过130%，达到1920万元。

在过去6个月里，该公司扩大了营销力度，与新冠疫苗制造商阿斯利康(AstraZeneca)等全球巨头，以及京东健康、平安健康和中国邮政建立了新的合作伙伴关系。这些努力有助于提高人们对结直肠癌筛查的认识，并促进了向消费者直销的渗透率。

所有这些努力，都使得公司的营收取得强劲增长，虽然这个数字仍然相对较小。在截至6月30日的六个月里，诺辉健康报告了4390万元的收入，而去年同期为1050万元。噗噗管占了三分之二，剩下的大部分是常卫清。

与2020年同期相比，今年上半年常卫清的出货量跃升了近五倍，达到约12.15万盒。噗噗管的出货量达到约190万套，同比增长了6倍多。

诺辉健康的净亏损额使其微薄的收入相形见绌，从去年同期的5.529亿元猛增至28.9亿元。它将这个数字的膨胀主要归因于与优先股价值下降相关的非运营费用，该费用为当期亏损贡献了27.6亿元。

在业绩公布后的四个交易日里，诺辉健康的股价强劲上扬，在此期间上涨了近30%。

但自今年早些时侯公司在香港IPO筹资21.9亿港元（合2.81亿美元）以来，股价的表现好坏参半。目前的股价几乎是其IPO价格26.66港元的两倍，但比6月份达到的历史高点要低一半。

在一定程度上，这种波动要归因于高企的市销率（P/S），该比率显示的是投资者愿意为每一美元的销售额付多少钱。根据雅虎财经汇编的数据，诺辉健康的市销率高达194倍，远高于泛生子的2.3倍和燃石医学的4.4倍，后面两个数字更为正常。

高倍率表明，投资者显然希望该公司实现强劲的营收增长，甚至可能要超过财报里的数字才好。按百分比计算，该公司的营收增长幅度很大，但从绝对值来看，仍相对较小。

相比之下，成立于2013年、生产检测肝癌的体外诊断（IVD）设备的泛生子，营收数字要大得多。虽然尚未盈利，它上半年的销售额达到2.325亿元，令诺辉健康相形见绌。

燃石医学也是如此，它目前正在销售一款基于肿瘤二代测序（NGS）技术的测试，这可以给出患者的基因图谱，使医生能够更准确地为晚期癌症患者选择合适的治疗方法。 燃石医学此前公布的第一季度收入为1.066亿元，是诺辉健康今年上半年总收入的两倍多。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , ,

相关文章

相关新闻

  1. 简讯：燃石医学季绩改善 收入微增亏损收窄
    BNR.US
  2. 简讯：诺辉健康管理层变动 主席及CEO朱叶青辞职
    6606.HK
  3. 香港成为中国公司上市首选目的地
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，拟以2供1比例供股，每股供股价0.18港元，较上日收市价折让32%，集资1.52亿港元（1,900万美元）。 公司表示，所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统；拓展中国境外地区的新增电子导览业务；收购与机器人及低空飞行相关的项目公司；收购景区营运权；及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元，净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示，业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱，国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%，至中午收市报0.209港元，跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
1745.HK
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司，称提议的私有化价格过低 重点： 路透社报道称，极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍，不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一 　 阳歌 究竟是掉队者，还是潜力尚未兑现的玩家？ 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）头顶的一大问题，据路透社上周五报道，公司近期私有化推进遇阻，部分少数股东抗议收购价过低。与此同时，亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚，且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异，作为多数中概股上市地，港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善，美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心，华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘，其68亿美元市值对应的市销率（P/S）仅0.63倍，不到其三大竞争对手零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）和蔚来（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市销率的三分之一，亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车（LI.US; 2015.HK）1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日，控股股东吉利汽车（0175.HK）提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份（ADS），较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶，因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时，极氪声称将成立独立委员会评估要约，鉴于吉利持股比例达65.7%，要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后，极氪股价跳升，迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元，该股已较收购价溢价4.3%，显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知，现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者，声名显赫：包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道，上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函，指当前报价低估公司价值并要求提价，声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称，投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化，此处正体现前文所述，美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进，本例中吉利占据绝对控股地位，意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下，港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则，要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此，港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价，故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么，在这种情况下，吉利考虑提升报价的原因何在？ 参照市销率，吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元；若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率，收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分，其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月，极氪品牌车销量仅为13,727辆，远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外，2024年强劲增长一整年后，4月销量同比下滑14.7%，初显疲态。 这些销量数据及趋势，或可解释市场为何看低极氪估值。不过，公司亦具备关键优势，就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长，规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业，包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称，这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商；英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚，若感知遭受不公，或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此，我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度，追平国内同行估值几无可能，但若按0.75倍市销率（即理想汽车当前比率的一半）折算，收购价仍将达30.54美元，较现股价溢价约14%。…
ZK.US

简讯：配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。 海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2255.HK
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置 重点： 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成 　 白芯蕊 香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。 此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区 （即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。 此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。 不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
600031.SHG