这家获药明康德成为第三大股东的私营眼科医疗机构,正在港股市场招股

重点:

  • 清晰医疗计划筹资最多4.1亿港元,准备在上市后扩展中国内地市场,但发展步伐明显比同业慢
  • 公司专注提供屈光手术治疗服务,但收入太过依赖个别医生,是业务的主要风险之一

莫莉

中国近视患者人数多达6亿,是世界第一近视大国,由于市场庞大,孕育出了市值数百亿的“屈光治疗”(利用角膜屈光治疗器改变角膜弧度,矫正近视、散光和远视)市场。2021年以来,不少中国民营眼科医疗机构纷纷申请上市,专注于提供屈光治疗服务的清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK),就是其中一员。

清晰医疗的基地在中国香港,成立于2005年,是一家眼科专科私营医疗机构。按2020年所得收入计算,清晰医疗在当地私营眼科医疗机构的市场份额为5%,排名第四。公司主要为患者提供全面的眼科服务,包括屈光治疗、白内障手术、基础检查服务、销售处方药物等。

在2019年至2021年分别三度向港交所递交招股书之后,清晰医疗终于在1月31日进入招股阶段,公司计划发行1.36亿股,筹资最多4.1亿港元(3.3亿元),并在2月10日截止认购,预计在2月18日上市。

清晰医疗上市后,未来的发展策略是进军中国内地市场。据招股书引述的市场报告指出,预测2020年至2024年中国屈光治疗服务的市场规模,将以14.4%的复合年增长率增长,在2024年达到647亿元,为集团带来庞大机遇。

发展步伐比同业慢

清晰医疗的控股股东是拥有丰富医疗行业投资经验的私募基金3W Partners,IPO前持股44.21%,而第三大股东是全球领先的医药研发外包(CRO)龙头公司药明康德(2359.HK),IPO前的持股比例为20.83%,上述两个单位的丰富医疗市场经验,可以为清晰医疗在中国内地拓展提供帮助。清晰医疗行政总裁黄棣彰也在招股记者会表示,一直在与药明康德探讨合作机会,只是受新冠疫情影响,进展减慢,当公司进军内地市场时,会寻求其支持。

根据招股书,清晰医疗打算通过收购中国内地的眼科诊所,来扩大自家品牌业务,而这次IPO所筹集的资金中,约35%将用于收购粤港澳大湾区城市的一到两家眼科诊所,14.7%的资金将用于与合作伙伴在内地设立眼科诊所。

但值得注意的是,中国市场已有多家眼科连锁医疗机构,竞争非常剧烈,例如市值1,745亿元的爱尔眼科(300015.SZ),在全国经营超过600家眼科医院;清晰医疗在香港的竞争对手之一的希玛眼科(3309.HK)也早已走出香港,在中国内地拥有12家眼科医疗机构。事实上,早在2019年清晰医疗首次申请上市时,就曾经提及布局内地市场的计划,但三年过去,公司仍然未公布任何实际行动。

从业务范围来看,清晰医疗属于“小而精”的公司,专注提供屈光手术治疗服务,也就是对近视、远视、散光等眼部问题进行矫正手术。由于青少年经常对着手机、电脑和电视,近视问题恐怕会越来越严重,屈光治疗业务前景广阔。

在清晰医疗的营收中,屈光治疗业务贡献的收入超过七成,其中尤以SMILE手术为主,它是目前矫正近视及散光的最先进方式,较上一代的LASIK手术具有切口更小、干眼症较少等优势。截至2021年3月31日,清晰医疗在该年度的收入为2.2亿港元,其中SMILE手术贡献了1亿港元,占比为45%。

清晰医疗是香港地区首批引入仪器进行SMILE手术的私营机构之一,双眼进行SMILE手术的定价高达2.8万港元,而每只眼的医疗授权成本仅为2,000到2,500港元。按2020年的SMILE手术收益计,清晰医疗在香港私营眼科服务机构中排名第一,市场份额高达38%,希玛眼科和香港激光矫视中心位列第二和第三名,各占18.4%和13%。根据清晰医疗引述弗若斯特沙利文的报告分析,随着病人的教育及意识提高,香港的SMILE手术市场规模,将从2020年的2.6亿港元增长至2025年的9.9亿港元。

业绩依赖个别医生

但是,清晰医疗收入高度依赖于个别医生。以2021财年为例,该公司收入约2.22亿港元,比之前一年增加2%;其中1.6亿港元、即62.6%的收入来自三名执业医生,当中两人为清晰医疗的股东,而贡献收入高达38.4%的医生,是根据顾问协议受聘于该公司,而且没有任何条件阻止他与竞争对手合作。此外,这名医生的新病人数量以每年约20%的速度增长,如果该医生离职,或将对公司业绩产生重大影响。

清晰医疗截至去年3月底止的盈利为3,577万港元,同比上升36%。这次招股的发行价区间为每股1.6至3港元,以中位数2.3港元计算,预测市盈率(P/E ratio)约32倍。参考港股市场的同类型眼科医疗机构,以希玛眼科去年上半年的盈利估计,预测市盈率高达246倍,属于明显较高水平;但与朝聚眼科(2219.HK)及爱尔眼科的预测市盈率17.2倍和79.9倍比较,清晰医疗估值属于中间水平。

希玛眼科和朝聚眼科上市前的基石投资者,均提前锁定约四成的发售股份,而清晰医疗这次招股并无基石投资者支持,令吸引力减低。市场消息显示,该股公开招股反应冷淡,截至2月3日,由券商“借钱打新”的部分仅录得1,900万港元,仅及46%公开筹资部分金额,显示投资者对这家公司持谨慎态度。

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新闻

简讯:天域半导体赴港上市获中国证监会放行

碳化硅晶圆供应商广东天域半导体股份有限公司,上周五获得中国证监会发出境外发行上市备案通知书,这是中国企业赴境外上市的必要步骤。公司拟发行不超过4,640.8万股普通股并在港交所上市。 同时,拟将所持合计约28,919,926股境内未上市股份转为境外上市股份,并在香港联合交易所上市流通,亦已获得备案。股份转换共涉及17名股东。 成立于2009年的天域半导体,总部位于广东东莞,是首批实现4英寸及6英寸碳化硅晶圆量产的公司之一,投资方包括华为、比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集团(600104.SH)等大型企业。2023年,天域半导体销售了超过13.2万片碳化硅外延片,总收入11.71亿元(1.63亿美元)。 公司于去年底向港交所提出上市申请,如今已超过六个月有效期。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先进 申港上市获中证监备案

尽管营收在第一季度开始萎缩,这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案 重点: 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案,为其推进赴港上市扫清障碍 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后,去年增速急剧放缓,今年第一季度开始萎缩 阳歌 四个月时间,形势已然骤变。 半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申请时,公司声称实现强劲的两位数营收增长,并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划,将与其现有科创板上市地位互补(A+H)。 中国证监会放行,为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示,公司计划发行8,720万股股票。 此次上市由中金公司和中信证券联合保荐,显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇,毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令,阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票,当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。 天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时,其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据,此后公司业务步入下行通道。 天岳先进及其同行正遭受多重冲击,公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材,最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业,最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。 为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求,天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能,酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局,严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。 新能源车与光伏领域的类似产能过剩,是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。 在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后,因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒,中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起,车企亏损加剧,迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙,很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格,纷纷陷入亏损泥潭。 价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现,此后态势持续恶化。公司披露,去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元(合583美元),较2023全年4,798元的均价下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升,自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。 营收步入萎缩区 天岳先进初始上市申请颇为亮眼,受新能源车及光伏行业需求激增推动,公司2023年营收较上年增长两倍,并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底,于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大,微芯片产出率越高。 公司表示,去年已研发首片12英寸碳化硅衬底,但产品尚未实现量产。 当两大核心客户群去年初现疲态时,天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下,公司2024年增速急降,尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%,仍属可观。 结合申請上市的文件数据与上交所年报推算,公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示,这种颓势延续至今年一季度,营收同比萎缩4.25%,自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。 利润率与盈利走势与此趋同,公司毛利率在2023年转正至14.6%,去年1-9月进一步升至25.5%。同期,公司亦实现扭亏为盈,去年前三季净利润达1.43亿元,远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%,从去年同期的4,610万元降至852万元,预示企业年末或将重返亏损。 天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因,相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陆科创板以来,天岳先进的股价表现欠佳。上市初期,股价虽短暂冲高逾50%,但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后,目前股价较发行价累计跌逾30%。 黯淡业绩恐难提振投资者热情,尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK),以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司,以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:恒瑞执董减持近50万股A股

江苏恒瑞医药股份有限公司(1276.HK)周日公布,公司执董及高级副总裁孙杰平因个人原因,将于公告披露的15个交易日后三个月内,通过集中竞价交易方式,减持公司A股不超过476,700股。 孙杰平现持有恒瑞约190.7万股,占公司总股本约0.029%,主要通过股权激励计划取得。此次的减持量约占公司总股本0.007%。 恒瑞上月底才于香港上市,当时获超额认购约454倍,国际配售超额16倍﹐定价44.05港元,集资近一百亿港元,首日上市股价上升25%。 周一恒瑞开盘跌0.5%报57.5港元,现价较上市价高约30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

退市三年又上市 锦江葫芦卖什么药?

中国三大酒店集团之一的上海锦江酒店,近日在上交所公布,有计划在香港上市 重点: 持有锦江酒店的锦江资本,三年前才从香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成   刘智恒 中国四大名著《三国演义》第一回开首就说:“话说天下大势,分久必合,合久必分。” 原来在资本市场亦如是,三年前才从港股退市的锦江资本(前称上海锦江酒店国际集团),近日其持有45%在内地上市的上海锦江国际酒店股份有限公司(600754.SH)(下称锦江酒店),在上交所发公告,委任毕马威会计师事务所担任公司H股上市的审计机构。 锦江酒店是中国最具历史的酒店集团,旗下的锦江饭店、和平饭店及国际饭店,均是上海繁华的一大印记。1972年美国总统尼克松访华,代表团就下榻在锦江饭店。 酒店于1994年在上海证交所上市,2006年时锦江酒店控股股东锦江资本在港上市,到2022年才私有化退市。近日卷土重来,市场有疑问,退市才三年,又迫不及待重走老路,究竟葫芦里卖什么药?股民是否值得投资? 时间返回2021年,我们先来看看锦江资本退市的原因。翻阅当时资料,私有化大致上基于两点,其一是公司认为H股价格表现长期低于同业,加上流动性低,失去上市的价值。其二是为降低管理成本,提升营运效益,实现整体业务发展战略布局。 酒店股交投量低 若然当年以流动性低的理据退出香港股市,难道今天重新上市,问题就不存在? 香港上市的酒店股,规模最大的首推华住集团(1179.HK),现时每日平均成交量也不过100到200万股,成交金额平均不超过5,000万港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不过数十万股,金额只有数百万港元,大酒店(0045.HK)更是少得可怜,每天成交不足十万股,金额只是区区数十万港元。 香港市场对于酒店板块,基本不大注意,相关公司的股票交投量甚低,锦江资本退市前的一年,日均成交额约180万股,这次重临香江,是否有什么鸿图大计,可重新吸引投资者目光,能盘活股份交投量? 锦江资本曾在2006年上市,至2022年退市,经历16年时间,期间股市也有亮丽高光时刻,当时也未能受资本市场垂青,今天全球股市受关税战影响,气氛不济,近几年恒生指数载浮载沉,表现乏善可陈,长期在万多两万点水平上落;最近新股市场虽有所起色,但市场成交金额也不过千多二千亿港元水平,相较锦江当年上市时,市况似乎更加不利。 战略布局再转变 锦江资本私有化另一目的是要节省成本,实现业务发展战略布局,那又让人费煞思量,再度上市岂不又要花大笔开支?而且每年又要支付相当的上市开支。再讲,当年公司强调为整体布局而私有化,但在短短三年间为何又有改变,要劳师动众再度在港上市? 或许公司确实有一套新的战略,正如锦江酒店对外披露,是为了深入推进公司全球化战略,加强与境外资本市场对接。 这个所谓海外拓展,锦江酒店早在十多年前已不断在海外开疆拓土,2009年购入美国洲际集团(现已出售),2014年更斥资12亿欧元收购法国罗浮酒店集团。当其时锦江资本已在港上市,海外拓展战略一直存在,何解那时又不利用锦江资本这个平台去推进国际战略,反倒在退市三年后,又说要为海外业务发展注入新动力,让市场有点摸不着头脑。 境外业务持续亏损 既然说到海外,我们看看境外业务的表现,过去五年境外酒店业务持续亏损,2020至2023年累计蚀逾2亿欧元,去年亏损虽收窄,但仍蚀5,689欧元。换言之,收购罗浮集团近十年,始终未能将其带上盈利轨道,若以海外业务为上市卖点,投资者是否又买账? 事实上,锦江酒店在疫后表现复苏,盈利一度大幅上升,但经过一轮报复式旅游消费后,也开始放缓下来。去年锦江的收入140.6亿元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1亿元。今年首季度收入跌8.3%至29亿元,盈利大幅下跌81%至3,601万元,似乎盈利表现也不甚吸引。 锦江酒店这次重来,在市场气氛炽烈下短炒无妨,但长期持有则要慎重考虑,不妨观察公司表现一段时间再作出决定。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里