英矽智能尚未实现盈利，且收入高度依赖大客户，业绩受BD交易首付款的确认时间而大幅波动
重点：
- IPO中基石投资者阵容横跨制药龙头、科技巨头、主权基金及大型资管机构，为英矽智能提供了坚实的资本背书
- 核心自研产品Rentosertib被视为全球进展最快的AI药物之一
莫莉
2026年开年，港股市场的AI制药龙头企业英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大单，与法国独立制药公司施维雅达成一项总金额高达8.88亿美元的多年期研发合作。在刚刚结束的2025年末，英矽智能以22.77亿港元的募资规模，成为2025年港股生物医药IPO集资额最高的上市公司。
与施维雅的合作是英矽智能在港股上市后达成的首笔重大BD交易。根据协议，英矽智能将利用其自主研发的AI驱动的药物发现及开发平台Pharma.AI，与施维雅在抗肿瘤药物研发领域的全球专业优势相结合，聚焦于创新抗肿瘤疗法的发现与开发。这项合作采用风险共担、收益共享的模式，英矽智能将获得最高3,200万美元的首付款及近期里程碑付款，施维雅将共同承担研发成本，并在成功提名具有前景的候选药物后，主导后续的临床验证、监管沟通及全球化商业推广。
英矽智能在此次合作公告前，于2025年12月30日完成了在港交所主板的挂牌上市，发行价定为24.05港元/股，募集资金总额达22.77亿港元。英矽智能IPO表现十分亮眼，香港公开发售部分录得约1427倍的超额认购，锁定资金超过3,283亿港元，创下年内非18A港股医疗健康IPO的最高认购纪录。
公开市场的认购热情凸显了资本对AI制药赛道的高度认可，而基石投资者的阵容也十分豪华，礼来、腾讯、淡马锡、施罗德、瑞银资管、华夏基金、泰康人寿等15家全球顶级投资机构共认购1.15亿美元，机构背景横跨制药龙头、科技巨头、主权基金及大型资管机构，为英矽智能提供了坚实的资本背书。
财务表现仍面临挑战
英矽智能成立于2014年，其业务模式主要包括药物发现及管线开发、软件解决方案及非制药领域相关的其他发现。其中，药物发现及管线开发是公司主要的收入来源，贡献收入占比约九成，其核心是AI驱动的药物发现及开发平台Pharma.AI，该平台可以提供包括新靶点识别、小分子生成及临床结果预测的端到端服务，覆盖了整个药物发现和开发过程。公司的软件解决方案业务即为授权客户使用Pharma.AI平台，收取订阅费；Pharma.AI平台亦可以用于先进材料、农业、营养产品等其他行业。
与传统药物研发模式相比，Pharma.AI平台能显著提升早期研发效率。招股书披露，传统模式下，候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，将这一周期缩短至12到18个月。
英矽智能由人工智能驱动发现的产品管线中，已有10个分子获得临床试验许可。进展最快的核心自研产品Rentosertib是一款潜在全球首创用于治疗特发性肺纤维化的候选药物，预计将于2026年上半年在中国开展IIb/III期研究，该药物亦被视为全球进展最快的AI药物之一。
此前，英矽智能已与Exelixis（EXEL.US）、美纳里尼达成3项管线授权合作，潜在交易总金额高达近20亿美元。同时，英矽智能也与赛诺菲、礼来、复星医药等全球知名药企达成共同研发合作，并且与诺和诺德、勃林格殷格翰、辉瑞等全球知名大药企达成了靶点发现合作，截至2025年6月底有61名客户就药物发现进行合作。
尽管业务模式十分有吸引力，但英矽智能尚未实现盈利，且收入高度依赖大客户，业绩受BD交易首付款的确认时间而大幅波动。2022年至2024年，公司营收从3014.7万美元增长至8,583.4万美元，同期净亏损从2.22亿美元收窄至1,709.6万美元。然而，2025年上半年，公司营收同比下降54%至2745.6万美元，净亏损达到1,921.5万美元。
截至1月9日收盘，英矽智能股价报收47港元，较发行价上涨超过95%，市值突破260亿港元，市销率约为69倍。相比之下，2024年登陆港股的AI制药企业晶泰控股（2228.HK）的市值更是高达540亿港元，市销率为48倍，这一对比显示资本市场给予英矽智能更高的估值溢价，这或与其全球领先的自研管线进展以及“AI平台+创新药”的稀缺商业模式所蕴含的成长潜力密切相关。
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