芯片短缺加疫情限制 Zepp Health陷入困境

随着竞争日趋激烈，这家智能可穿戴设备制造商下调了第四季度的收入指引，但预计将保持盈利

重点：

  • 由于过于倚重与小米的关系，Zepp Health下调了第四季度收入指引，导致其股价接近历史最低点
  • 就在Zepp试图在拥挤的全球智能手表领域获得一席之地的同时，全球芯片短缺和新一轮针对新冠疫情的限制，为公司带来压力

林美心

智能可穿戴设备制造商Zepp Health（ZEPP.US）试图在拥挤的全球智能手表领域开辟出自己的一片小天地，但它的种种努力正受到全球芯片短缺、新一轮针对疫情的限制措施以及竞争白热化的阻挠。这是该公司在业绩更新中释放出的关键信息，该公司较为经济实惠的产品与科技巨头苹果（APPL.US）、谷歌旗下的Fitbit和Garmin（GRMN.US）更为昂贵的产品同台竞争。

在2021年最后一天发布的这则更新中，Zepp将其第四季度收入预测下调至16亿元（2.52亿美元）至17.5亿元之间，尽管它同时表示公司将保持盈利，试图安抚投资者。新的预测低于此前于11月16日提供的17.5亿元至20亿元收入指引。

Zepp将下调的原因归咎于“疫情的影响大于预期，包括全球芯片的持续短缺，以及关键欧洲市场新增的疫情限制和封锁”。

消息一经发布引来抛售，Zepp的美国存托股票（ADS）在2021年的最后一个交易日跌幅高达4%。但该股最终反弹，在当天收盘时持平，表明投资者对其疲软业绩并非毫无准备。该股在过去几个交易日继续走低，现在比公告前的水平下降了约4%。

它的股价目前为4.85美元，与去年2月达到的20.25美元的峰值相比微不足道，而投资者努力寻找更清晰的迹象，来认清Zepp在全球智能手表领域所处的地位。去年监管问题导致中概股整体遭到抛售，Zepp也是其中一位受害者，尽管它在这方面面临的风险相对较低。

这家以相对简单的手环腕带为主营产品的公司，可能也是最新行业趋势的受害者。

 “需求已经从手环慢慢转向手表，因为消费者越来越希望有一个功能更强的设备，而且价差也在缩小，”市场研究公司IDC的研究经理吉特什·尤布拉尼在12月的一份研究报告中说道。“现在售价低于100美元的手表数量与手环相当，而手环在过去一直主导着这个价格区间。印度和中国品牌的发展一直引领着低端手表市场，而苹果、华为和三星则在高端市场保持优势。”

Zepp此前报告称，由于过于依赖其基本款腕带产品，它第三季度出货量同比下降近40%，至990万个。该公司还公布，它为智能手机制造商小米（1810.HK）生产的可穿戴产品的出货量也大幅下降，小米也是Zepp的一位主要投资者。

Zepp一直试图通过打造自有的Amazfit和Zepp品牌来摆脱小米的影响。其自有品牌的出货量在第三季度增长了近90%，尽管这一增长速度要比第二季度的114%要慢。

如果Zepp能在全球智能手表市场上巩固自己的一席之地，它将迎来巨大的收获，据Mordor Intelligence预测，到2026年，该市场的年复合增长率将达到近22%。到目前为止，Zepp外观时尚的智能手表已经获得了相当积极的评价。

 “史诗”级别的电池续航

《汤姆指南》（Tom’s Guide）的一名评论者称，Amazfit的电池续航时间可谓“史诗级”，并且表示，与更知名的可穿戴品牌相比，这款手表是“很厉害的替代品”，尤其是对预算有限的消费者来说。ZDNet的另一位评论者说，Amazfit的GTR3是一款价格适中的智能手表，性价比超高。

在该品牌的美国网站上，Amazfit智能手表的售价从189.99美元的GTR 3 PRO，到59.99美元的Bip U Pro不等。

该公司在时尚界也获得了赞誉。《GQ》杂志英国版提到GTR 3 PRO时称，这是一款“你会很乐意戴在手上的时尚手表”。

Zepp于2018年在纽约证交所上市，它还销售耳机、体重秤和家庭健身器材等其他“智能”产品。该公司上月表示，其自主品牌全球出货量的增长优于成人手表市场整体的年增长率。

公司在巴西、俄罗斯、捷克和印尼等市场取得了不错的进展，Zepp表示，它在这些市场的出货量排名第一，也在意大利、泰国和西班牙占有20%的市场份额。

但它的低预算产品总体利润率较低。此外，与它努力打造的自有品牌业务相比，为小米生产的Mi贴牌产品的利润率也普遍较低。根据Zepp的最新年报，小米相关产品去年占Zepp收入的67%，尽管这一比例低于2019年，当时数字高达72%。该公司去年第三季度的毛利率为20.2%，低于第二季度的22%。

该公司在全球智能手表领域的潜力变得更加明朗之前，Zepp的股价可能会继续停留在个位数水平。去年12月，该股跌至4.26美元的历史低点。

Zepp的市值只有3亿美元，在各种衡量公司价值的指标上都远不及同行。它目前的市盈率（P/E）在10倍左右，不及佳明23倍市盈率的一半。

在过去六个月里，Zepp股价已经下跌了一半以上，部分原因是前面提到的中国本土市场收紧监管。这比香港恒生指数的跌幅要大得多，后者在同一时期下跌了约18%。它与以科技股为主的纳斯达克综合指数同期约11%的涨幅，形成了鲜明对比。

与在美国上市的许多处于类似情况的中国企业一样，Zepp显然认为自己的股票被低估了。它在上周的公告中迫不及待地指出，自11月公布2,000万美元的股票回购计划以来，它已经购买了价值360万美元的股票，当时股价超过8美元。

Zepp成立于2013年，去年才宣布放弃“华米”（Huami）这个听起来非常中国化的名字，尽管它仍然严重依赖中国，但一直努力将自己重新定位为在硅谷拥有更大影响力的国际参与者。

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业务表现迥然不同 知乎为盈利找答案

这个在线问答社区各项业务表现差距显著，去年亏损更再度扩大，连续12个季度未能获利 重点： 由于广告营收大幅下滑，知乎收入增速明显放缓，但付费用户订阅业务正后来居上 新业务“职业培训”被寄予厚望，或将分拆独立发展，但职业教育领域竞争激烈，前景成疑 　 莫莉 知乎(ZH.US; 2390.HK)是中国互联网社区的知名问答网站，这个“中国版Quora”平台的品牌口号是“有问题，就会有答案”。但是，对于知乎何时可以盈利，管理层可能并没有答案。在过去的12个财务季度里，知乎一直处于亏损状态，累计净亏损额已经接近34亿元。 在去年12月的三季度财务报告电话会议上，知乎创始人、董事长兼CEO周源曾充满信心地表示，要争取短期盈利。三个月后，周源却不再强调盈利，他在展望2023年发展时仅表示：“将继续优化整个社区的用户体验，强化多重增长引擎。”在上周三晚公布财报后，知乎在美股当日上涨4.2%，其港股翌日也上升4.73%，但周五回吐近3%涨幅，反映投资者对其前景看法不一。 财报显示，在2022财年，知乎总营收36.05亿元，同比增长21.8%，回顾上一个财年，知乎收入同比增长高达119%，可见增速已明显放缓。另外，该公司去年净亏损为15.78亿元，比上年的12.99亿元扩大21.47%，可见其盈利情况并没有改善。 作为一个问答社区，知乎较少利用图片和视频来吸引用户眼球，因此其估值也比较低，市销率只有不足1.4倍，落后于专业视频网站哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)的2.9倍和2.3倍。 如果单看四季度业绩，知乎其实正通过努力降低成本来缩减亏损。期內度营收11.14亿元，同比增长9.3%，净亏损则收窄53.2%至1.8亿元。虽然这是知乎全年营收增速最低的一个季度，但亏损规模同比、环比均有所收窄，毛利率也同上年同期增加了9.3个百分点至56.4%。其中，一般及行政开支同比减少30.4%至1.23亿元，主要由于股权激励费用减少。 付费会员营收大增 广告收入曾经是知乎的主要收入来源，但受到新冠疫情以及中国宏观经济不景气的影响，去年知乎的广告营收仅有9.26亿元，同比下滑20%，在各业务的收入占比中，从第一位下降到第三位。 后来居上的是付费用户订阅业务，知乎去年四季度的平均月订阅会员达1,300万人，较2021年同期增长112.5%。由于订阅会员持续增长，2022年付费会员收入达12.3亿元，同比大增84.1%，贡献整体营收约34%，成为新的增长引擎。知乎的订阅会员可以免费阅读付费专栏，其中绝大多数付费内容为网络小说及虚拟故事。 近日，知乎上线了一款名为“盐言故事”的应用程序，专门承载知乎的“盐选故事”，这款新App与知乎账号互通，用户可以通过原有的知乎账号授权登录，并维持知乎付费会员全部权益。周源在业绩记者会上表示，公司在过去积累了“盐选”内容创作者和消费者、技术和资料，而当前精品阅读成为付费阅读市场主要的消费趋势，新产品会在这个前提下扩大已积累的优势。 除了广告与付费会员业务之外，知乎还有其他主要营收板块。去年，其内容商业化解决方案营收约10.3亿元，同比增长5.8%；职业培训营收2.48亿元，较上年飙升442%，原因是受益于推出多元化在线课程，以及近期收购的业务提供收入贡献。 最近有科技公司在招股文件首次提到人工智能机器人ChatGPT，并计划利用人工智能生成内容(AIGC)科技来创作文学作品，对于知乎在AIGC领域的布局，首席技术官李大海表示：“最近已全面评估自研AIGC技术和寻求外部合作，来为产品和创作者赋能。” 他称，知乎社区的数据优势，以及垂直专业内容的积累，会在AIGC技术革命中有独特的定位，而公司目前在模型层和应用层都有自己的尝试，希望在问答和内容消费上带来新体验。 职业培训成新亮点 相较于传统的广告变现和付费变现来说，知乎的新板块“职业培训”更加引人注目，它除了是去年收入增幅最快的分部外，收入占比也从去年的2%大增至7%。 知乎管理层也对职业培训寄予厚望。周源表示，公司的战略重心将分为以社区为核心的第一曲线，以及以职业培训为核心的第二曲线。他在去年11月发表的公开信曾强调，知乎从 2019 年底开始摸索职业教育，用三年时间做了各种尝试，“已经通过联运、自营和收购，进行了职业教育的初步布局。”最近更有报道称，该部分业务可能会分拆独立发展，以凸显其重要性。 最初，知乎是作为平台，提供课程的在线销售转化，教学服务来自第三方教育机构。2021年8月，该公司投资财经会计在线培训公司品职教育，同年10月入股在线留学考试培训机构趴趴英语，再于去年10月收购主攻教师资格考试的职业教育公司掌上园丁。两个月后，知乎的职业教育业务上线了首个独立品牌“知学堂”，今年2月还推出了“一起公考AI课”App，继续加码职业教育业务。 但是，在2021年“双减”政策发布后，诸多K-12教育培训机构已纷纷转型职业教育赛道，加上布局已久的网易(NTES.US; 9999.HK)、哔哩哔哩等互联网企业，职业教育领域的竞争已相当激烈。职业培训能否成为帮助知乎实现盈利的快捷方式，相信还需要时间来验证。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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