9660.HK
Horizon Robotics rises in trading debut

这家智能驾驶科技公司将利用IPO所得资金抓牢市场机遇,进一步推动收入和利润率增长

重点:

  • 地平线在港IPO,筹集资金54.1亿港元,估值达到534亿港元
  • 公司上半年收入增长152%,预计与大众汽车的合资公司将进一步推动增长

阳歌

随着自动驾驶技术的发展,消费者对自动驾驶的接受程度也不断提高,这个赛道中的公司借势这波风口纷纷准备上市。最近成功IPO的是地平线(9660.HK)。其强劲的收入增长和优异的利润率让港交所的投资者们眼前一亮。

地平线致力于“让每一辆乘用车都搭载我们的智能驾驶解决方案”。上周四它在港交所完成首秀,募集资金54.1亿港元,公司估值达到534亿港元。首个交易日开盘价为5.12港元,较3.99港元的发行价高出28%,并最终收于4.10港元。

地平线在自动驾驶这个发展速度超乎寻常的新赛道当中,已经有了近10年的经验,其背后的大牌投资人包括包括高瓴资本和五源资本,并且跟大众汽车也成立了合资公司酷睿程(CARIZON)。去年底,大众决定向地平线及双方的合资公司注资共计24亿欧元,进一步提振了投资者的信心。

与大众的合作成为地平线营收增长的重要催化剂,公司在今年上半年录得三位数增长——这也印证了地平线在这一合作中做出的贡献。同时,合资公司酷睿程将成为大众中国的主要自动驾驶技术供应商。

地平线成立于2015年,董事长兼CEO余凯是机器学习专家,也是深度学习技术在中国的重要推动者,而深度学习在目前的智能汽车技术当中占据了相当重要的地位。公司宣称其为中国第一家为乘用车量产高级驾驶辅助系统(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案的公司,这些解决方案能提高驾驶安全性、提升便利性和舒适性。

 “我们采取软硬协同的开发理念,并认为该理念对实现最佳运算效率和最优成本至关重要,因此是实现高阶自动驾驶未来的正确技术途径。” 招股书当中有这样的说明。

公司还强调其开放与合作的理念,让合作伙伴能够加速智能驾驶解决方案的广泛应用,并表示这是它相对于友商的重要区别。公司为客户提供多个产品系列,其解决方案已被42个OEM品牌用于290款车型。

招股书援引咨询公司CIC灼识咨询的研究指出,ADAS技术目前已渗透全球一半以上的汽车市场。目前几乎所有量产车的ADAS技术都处于L2——自动驾驶级别分为L0到L5,其中L0代表无自动驾驶辅助,L5代表完全自动驾驶。

地平线的产品分为三大系列,以满足客户不同层次的需求,从基本款Horizon Mono,到今年推出、预计2026年量产的Horizon SuperDrive。公司客户包括吉利和比亚迪等国内巨头,还有大众和现代等外资品牌。

CIC灼识咨询估计,去年全球ADAS和AD技术市场价值619亿元,规模不大。但它预计,未来六年,这个市场将以每年近50%的速度快速增长,到2030年将达到1万亿元的规模。

地平线希望通过其自动驾驶软硬件在这个市场切下属于自己的那块蛋糕。其收入增速远高于行业平均水平:去年收入增长71%,突破10亿元关口来到15.5亿元。今年上半年,涨幅加速至三位数,上半年收入较去年同期的3.72亿元增长152%,至9.35亿元。

与大众合作推动未来增长

酷睿程在上半年为地平线带来了3.52亿元的收入,但更重要的是,这家与大众的合资公司有望成为地平线未来更重要的增长引擎。因为大众已将其指定为中国的主要自动驾驶技术供应商。中国去年汽车总销量达到了320万辆,是大众最大的市场之一。

自2021年以来,地平线的毛利率一直接近于70%,使公司今年上半年的毛利润从去年同期的2.266亿元增至7.387亿元。其授权及服务业务尤其值得注意,这项业务的主要客户就是酷睿程,其利润率远高于公司其他产品解决方案,因而极大推动了营收的增长。

地平线的研发投入规模一直相当大,其研发团队有近1,700人,占公司员工总数的73%。今年上半年,研发支出相当于公司收入的152%。但随着规模的扩大,公司的亏损也在收窄,剔除许多非经营性因素的调整后亏损从2022年的18.9亿元下降至2023年的16.4亿元。

凭借其在行业中的先发优势和大众汽车的背书,公司呈现出快速增长的前景,随着自动驾驶热潮的持续加温,公司可能也会持续到投资者的追捧。

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简讯:梦金园上市申请终圆梦

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简讯:同店销售暴跌 Tim天好中国收入急降

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简讯:音乐服务收入提升 助腾讯音乐利润飙

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Sunshine Insurance buys stake in JC International

保险需求放缓 阳光保险试水资产租赁

这家保险公司已同意投资联想集团旗下的一家金融租赁公司,试图实现业务多元化 重点: 阳光保险将收购为小企业提供资产租赁服务的君创国际融资租赁有限公司39.9%的股份 虽然这笔交易看上去或许有助阳光保险实现业务多元化,但由于君创租赁利润微薄,实际收益可能微乎其微    梁武仁 在企业间的交易世界,有些举动可能会让你摸不着头脑,不明就里。一个典型的例子是阳光保险股份有限公司(6963.HK)最近同意收购联想控股股份有限公司(3396.HK)旗下一家金融租赁公司的大量股份。联想控股长期持有个人电脑巨头联想的股份。 根据联想集团本月早些时候发布的公告,阳光保险的寿险部门将通过购买现有股票和新股,获得向制造业和节能等领域的小企业租赁设备和其他资产的君创国际融资租赁有限公司39.9%的股权。文件显示,阳光保险总计将支付约13亿元。 乍一看,这笔交易似乎是阳光保险审慎的多元化之举,让其在核心的保险业务增长放缓之际获得新的收入来源。但至少就目前而言,此次收购的实际收益可能微乎其微,因君创租赁的利润太少,无法显著提高阳光保险的盈利。此外,随着中国经济放缓,君创租赁受到的挤压可能比阳光保险更甚。 联想集团在最新年报中宣称,君创租赁去年的收入增长了约22%,小企业客户数量增长了13%。但该公司的净利润2.73亿元几乎没有增长,这表明其盈利能力面临压力,这是当今经济放缓的环境下,很多中国公司面临的普遍问题。经济放缓对小企业的影响高于大企业,这可能给君创租赁带来了更大的压力,迫使其牺牲利润来留住这些客户。 从绝对值来看,君创租赁2023年的净利润仅相当于阳光保险当年自身收益的7%。此外,由于阳光保险不会拥有君创租赁的大部分股份,因此它可能只会在自己的财务报表中,记入君创租赁的一部分净利润,因此这笔投资的财务收益将更加微不足道。 如果阳光保险能够利用自己的资源帮助君创租赁实现大幅增长,那么从长远来看,这笔交易仍可能为这家保险公司带来丰厚回报。事实上,联想集团表示,此次股权转让,标志着君创租赁与阳光保险建立战略合作伙伴关系,将在客户资源、销售渠道和风险管理等领域提供支持。 但两家公司的业务截然不同,不过它们都属于从消费和商业贷款,到资产租赁和保险无所不包的金融行业。 以风险管理为例,联想集团表示君创租赁和阳光保险可以在此领域展开合作。虽然说起来容易,但管理保险责任风险的能力,可能无法轻易转移到君创租赁核心业务中的设备租赁相关风险上。 不同的客户群 君创租赁和阳光保险之间可能存在交叉销售机会,即两家公司可能会将客户相互介绍给对方。但两家公司能以这种方式创造多少新销售额仍是个问题,因目前尚不清楚两家公司的客户群是否有很大重叠。比如,通常购买阳光保险产品的个人消费者,不太可能对君创租赁所提供的产品感兴趣,因为后者的客户主要是企业。 话虽如此,不难看出这笔交易是如何达成。从联想集团的角度来看,该公司正在勉力提高利润,并产生现金来资助核心业务,即为其投资组合公司提供新资本。在去年遭受重大净亏损后,该公司今年上半年再次报告盈利,尽管这一数字比去年同期下降了50%以上。 与此同时,随着中国经济放缓,对保险等非必需产品的需求减少,阳光保险在业务增长方面也遇到了麻烦。根据该季度的最新业务情况,今年前九个月,它主要的保险收入仅增长7.6%至124亿元。同时,该公司拥有相当多的现金,截至去年底总额约为270亿元。 因此,阳光保险可能希望将部分现金用于收购和其他机会,以实现多元化并促进增长,这是可以理解的。但它仍然需要确保这些投资是合理的。在这种情况下,阳光保险为购买这部分股份而支付的金额约为君创租赁去年净利润12倍。这意味着股权收益率(ROE)仅为8.3%,可能并不足以弥补其承担的风险,不过仍高于阳光保险自己6.4%的股权收益率。 交易宣布后,阳光保险的股价略有上涨,但在接下来的一周里回吐了所有涨幅。该股目前的市盈率(P/E)相对较低,为8.6倍,市销率(P/S)仅为0.5倍。但这也与保险巨头中国人寿(2628.HK;601682.SH)略逊一筹的0.4倍市销率大致相当,可见中国的保险公司——以及整个金融服务提供商——已经不再受投资者的青睐。 阳光保险显然可以在其核心的保险业务之外寻找新的增长动力。但它也需要明智地花钱,它最不希望的就是投资回报乏善可陈的项目。在这方面,阳光保险管理层可能很难向持怀疑态度的投资者证明君创租赁这笔交易的合理性,这些投资者可能一开始还对这笔投资感到兴奋,但在意识到其潜力有限后就态度转冷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里