联想AI布局初见成效 “地缘政治”续萦扰不休

上半年盈利大增41%，联想在AI技术上的布局正在获得回报

重点：

• 公司截至9月底止的半年度盈利大增41%
• 上半年度，公司非个人计算机业务收入占总收入比重达46%，创下历史新高

李世达

联想董事长兼CEO杨元庆近日重申对AI技术的信心：”AI不是泡沫，是可持续的发展的机会。”受惠于对混合式AI技术的成功布局，联想集团有限公司(0992.HK; LNVGY.US)展现出强劲的市场竞争力。

对AI技术的投入，已成为科技公司竞争力的关键，联想最新的业绩报告似乎证明了这一点。根据公司截至9月底止2024/2025财年上半年度业绩，期内收入332.9亿美元(2,406.9亿元)，按年升22%；股东应占溢利6亿美元，大增41%。其中第二季度录得178.5亿美元收入，年升24%；股东应占溢利3.6亿美元，年增44%，增长相当迅猛。

报告期内，公司三大业务板块，包括”智能设备业务”、”基础设施方案业务”，以及”方案服务业务”，均全数录得两位数增长。

“智能设备业务”方面，受惠个人计算机与智能手机的快速增长，收入年增14.5%；其中个人计算机业务进一步扩大市场份额至24%，对第二位的领先优势扩大至四个百分点。智能手机和平板计算机业务收入亦分别实现43%和19%的增长，表现强劲。

AI PC将占主导地位

公司指出，于5月推出两款AI PC(人工智能计算机)，目前已占集团在中国区笔记本计算机出货量的两位数份额。公司预计，到2024年底，AI PC将占出货量的10%，并预计到2026年将上升至60%、2027年则会升至80%。

根据行业研究机构IDC的数据，今年7月至9月，全球PC出货量按年下滑1.5%，但联想却实现逆势增长，同期个人计算机出货量同比成长3%，主要竞争对手戴尔(DELL.US) 和苹果(AAPL.US)出货量则都出现下降。

另外，公司在”基础设施方案业务”上，受惠客户加大AI基础设施投资，收入按年大增65%，亏损则较去年同期减少36%至7,300万美元。

“方案服务业务”方面亦录得12%的收入增长，主要受”即服务”及人工智能驱动解决方案的强劲需求带动。

三大业务快速增长背后，是联想在AI技术、全球市场扩展和多元化业务上的深入布局。

在杨元庆看来，AI不只在云上面，联想看好的AI是混合式AI(Hybrid AI)，是”公共智能”和”私域智能”的结合，也就是”云”和”终端”的整合，才是未来的大方向。

今年10月，杨元庆与英伟达(NVDA.US)执行长黄仁勋在Lenovo Tech World 2024 大会上，共同发布了企业级AI功能全堆栈式平台”Lenovo Hybrid AI Advantage with NVIDIA”。该平台是以联想的服务与基础架构能力为根基，搭配英伟达的AI软件与加速运算技术。

黄仁勋在会上表示：”我们希望从根本上达到超人类的生产力”，”这将会是我们所见过规模最庞大的产业革命”。

鸡蛋放到不同篮子

透过混合式AI布局，联想正在将鸡蛋放到不同的篮子里，实现业务的多元化发展。围绕混合式AI策略，联想发表了针对企业的Hybrid AI Advantage、Lenovo AI Now和Lenovo Learning Zone软件平台、用于服务器的下一代Lenovo Neptune液体冷却技术等一系列产品。

截至今年9月底止的上半年度，公司非个人计算机业务收入占总收入比重达46%，创下历史新高。尤其”基础设施方案业务”中，存储、软件和服务业务营收总和同比增长35%，海神液冷服务器营收同比增长超过48%，均达到历史新高，显示公司在业务多元化上收到成效。

不过，业务的扩展似乎也侵蚀了利润。截至今年9月底止的上半年度，公司毛利率下降1.4个百分点至16.1%，主要是因为”基础设施业务”方面毛利率较低，同时研发费用亦按年增加8%。

高盛指出，云端服务器销售增加导致整体毛利率降低，下调联想目标价9.2%，从13.98港元至12.7港元，维持评级”买入”；美银证券则担忧美国潜在关税可能推高成本，将目标价由11.6港元下调至10港元，评级为”中性”。

目前联想市盈率为14.3倍，低于戴尔的24倍与苹果的37.6倍，但高于华硕(2357.TW)的13.5倍。

透过AI技术的多元布局，联想正在证明自己不只是硬件制造商，而是集硬件、软件、服务一体化的科技企业。市场普遍认为，AI PC与Win 11系统带动的换机需求，将有利联想明年业绩，但受地缘政治等因素影响，公司股价仍然受压。强劲业绩能否反映在股价上，恐怕还是要看”场外因素”。

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