MHUA.US

作为去年夏天以来第二家在美国上市的中国企业,这家一次性医疗用品生产商的股价在首个交易日飙升30%,但第二天以更大幅度下跌

重点:

  • 一次性医疗用品生产商美华国际的股价在纽约的首个交易日飙升30%,第二天以相似的幅度下跌,目前已跌破发行价
  • 这是去年夏天的监管措施导致此类上市暂停以来,第二家在美国上市的中国公司,表明此类上市可能开始缓慢恢复

阳歌

平淡无奇。

随着中美之间的上市通道正在缓慢恢复生机,用这个词来描述市场对半年多来中国企业在纽约第二宗IPO的反应再合适不过了。市场反应平淡并不令人意外,因为上市的是一家科技含量较低的一次性医疗器械制造商——美华国际医疗科技有限公司(MHUA.US)。

关于这次上市的几乎所有内容都透着乏味,实际上如果是在去年这个时候,恐怕不会有人注意到它。但现在,自从去年夏天中美两国出于不同担忧导致此类IPO被叫停以来,这是第二家在美上市的中国公司,它正在引发不同寻常的关注。另一桩IPO来自于医药初创企业联拓生物(LIAN.US),它去年11月通过上市募集了3.25亿美

导致此类上市暂停的很多担忧现在都已解决,这意味着我们可能很快会看到中美IPO管道回归更加正常的活跃度,尤其是像美华国际医疗这样不会引发什么争议的公司。

该公司去年8月首次提交IPO招股说明。此前不久,滴滴出行(DIDI.US)在中国互联网监管机构开展必须的数据安全审查前就在纽约上市,引起了中国政府的愤怒,导致此类上市冻结。滴滴出行此后宣布将从纽约退市,预计将在离总部更近的香港重新上市。

美华国际医疗的争议要小得多,因为其主要业务是向医院和其他医疗机构销售简单的一次性医疗产品,比如滴眼液瓶、医用口罩和识别胶带。此外,该公司主要与经销商合作,后者负责其90%的销售,意味着它可能没有敏感的客户数据。

严重依赖第三方经销商可能是投资者没有争相购买该公司股票的一个原因,因为这种中间商通常需要较大的折扣,因此此类销售的利润率较低。

这或许可以解释为什么美华国际仅从上市中筹集了3,600万美元,略高于最初目标6,900万美元的一半。它IPO的每股定价为10美元,为发行区间9美元到11美元的中间位置。在目前的环境下,这实际上不算糟糕,因为过去几个月,由于种种争议,在美国交易的中国股票已经被美国投资者弃之如敝履。

似乎是为了传递出强有力的“欢迎回归”的信号,周三交易一开始,投资者将该股票推高至上涨48%,最终首个交易日收涨30%。但故事还没有结束,第二天该股票回吐了所有涨幅,并进一步下跌,收跌30%至9美元,比发行价低了10%。

目前该股的市值为1.8亿美元,不算庞然大物,但跟教育等领域的公司相比算是比较大的。去年中国国内采取监管行动之后,教育类公司的市值从数亿美元缩水到了数千万美元。

短期投机者

如今,这种波动对中概股来说并不罕见,尤其是小型股,几乎可以肯定的是,头两天的大部分交易来自短期投机者,他们对该公司知之甚少或一无所知。因此,我们需要等一段时间让股票稳定下来,看看市场对这家公司的真实看法。

说实话,美华国际看起来相当稳健,显然还有很大的提升空间。首先,它是中国蓬勃发展的医疗产品市场上为数不多盈利的公司之一。这主要是因为它生产的都是非常基本的产品,因此容易设计和制造。更重要的是,该公司可以通过使用分销商而不是培养自己对医院和其他终端用户的直接销售,迅速产生很大的销售额,尽管后者的利润率要高得多。

该公司在招股说明书中指出,疫情爆发期间,对口罩、防护服和手套的需求呈爆炸式增长,并援引第三方研究称,中国市场在2020年比2019年增长了10倍以上。它还说,2020年,中国一次性医疗器械的整体市场增长了26%,达到149亿美元,增速较慢,但更具可持续性。

至于美华国际,它的收入在2020年仅增长11%,达到8,820万美元,但利润增长更快,达到1,900万美元,增幅23%。去年上半年,收入继续同比增长11%,达到4,830万美元。但其利润在此期间实际上收缩了11%,至910万美元,该公司将原因归咎为第三方产品的销售增加,这些产品的利润率通常较低。

这就回到了我们前面的观点,即美华国际还有很大的提升空间。首先,它可以生产更多自己的产品,目前这些产品约占其总销售额的一半。该公司表示,打算将部分IPO募集的资金用于新的制造设施,并收购另一家本土一次性设备制造商来实现这一点。该公司还可以尝试建立自己的直销网络,也可以尝试提高目前仅占其总销售额20%的海外销售。

在估值方面,按照2020年的利润计算,该公司的市盈率(P/E)为9倍。这与美敦力(Medtronic)和赛默飞(Thermo Fisher Scientific)等全球高端医疗设备巨头约28倍的市盈率相比,就相形见绌了。但这样的比较可能不太公平,更好的比较对象可能是其国内同行普华和顺(1358.HK),该公司的市盈率为8倍,两者大致相当。

总而言之,美华国际不太可能以中国科技企业的投资者以前所习惯的那种爆炸式增长让华尔街惊艳。那些日子很可能已成为过去,或者至少暂时不会发生,这意味着在目前的环境下,像美华国际这样的公司可能会成为有吸引力的、更稳定的中概股投资。

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新闻

行业简报:习近平主席主持科技研讨会 势将提振民企信心

路透社报道称,中国一部分顶级科技领袖将于下周出席习近平主席主持的研讨会,可能会提振中国民营企业的信心。据未透露姓名的消息人士称,出席此次会议的顶级科技高管包括阿里巴巴联合创始人马云、腾讯董事长马化腾和智能手机制造商小米联合创始人兼首席执行官雷军,会议或于周一举行。 据报道,此次研讨会旨在提振中国民营企业高管的信心,预计习近平将鼓励与会者在国内、外拓展业务。 近年来,中国政府对许多私营企业主导的行业进行了一系列整顿,导致许多人认为习近平偏袒国有企业,而不重视私营企业。随着政府将工作重点转向支持国内放缓的经济,过去两年来的针对行动次数有所减少,不过制药业等一些领域的反腐运动仍在继续。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:阿里与苹果联手为中国用户开发AI手机

阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)与苹果公司(AAPL.US)据报达成合作协议,双方将携手开发并生产搭载人工智能(AI)功能的iPhone,主要针对中国市场。 这款AI版iPhone预计将整合阿里巴巴的云计算及大模型技术,配合苹果最新的硬件设备,进一步提升语音识别、图像处理及智能助手等功能。财经媒体财新报道,阿里巴巴董事长蔡崇信在迪拜举行的世界政府峰会上表示:“苹果一直非常挑剔,他们和一些中国公司谈过,最后选择跟我们做生意。我们很荣幸和苹果这样伟大的公司合作。” 2024年,苹果iPhone在中国的出货量下跌17%,失去了中国最大智能手机供应商的头衔,排在Vivo与华为之后名列第三。分析认为,与阿里巴巴的合作或有助于苹果智能手机提升在关键市场的销售。 阿里巴巴港股周四一度上涨9.2%至124.3港元,创下三年新高,但其后升幅收窄,全日收116.7港元,升2.5%。今年以来,阿里巴巴港股与美股均上涨超过40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
JD.com rides into takeout dining

京东剑指餐饮外卖 挑战美团饿了么

这家电子商务巨头正与大型连锁店和高质餐厅合作,准备挑战美团和饿了么的双头垄断地位 重点: 京东已发出信号,准备进入中国庞大的餐饮外卖市场,它极有可能把达达的本地配送服务作为基础 通过瞄准大型连锁店并利用现有基础设施,此行动从长期来看可能会取得良好效果,但短期可能会影响京东的利润    阳歌 随着电子商务巨头京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)寻求在中国庞大但竞争激烈的餐饮外卖市场占有一席位,在该市场形成双头垄断局面的饿了么和美团(3690.HK),将迎来一个新的重量级竞争对手。 本周早些时候,在京东发布广告招募“品质堂食餐饮商家”后,中国媒体纷纷对此报道。京东给出的条件同样引人注目,包括5月1日前入驻餐饮商家免佣金。这对新餐厅来说应是一个巨大的刺激,因目前饿了么和美团对入驻餐饮商家的收费,通常在订单金额的5%到25%之间。 这个故事另一个有趣的转折,是京东最近计划将子公司达达(DADA.US)私有化,后者与杂货店和连锁药店等合作伙伴合作,运营着一项本地配送业务,这个网络可以让京东立即具备运营此类餐饮外卖服务所需的基本配送基础设施。 如果私有化成功(京东目前控制着达达63%的股份),京东很可能会让达达重新在香港上市,以筹集资金,用于这项新的外卖配送业务。和很多在海外上市的中国公司一样,京东越来越倾向于让旗下各业务部门在香港而不是美国上市,以对冲日益加剧的中美紧张局势的影响。 京东于2020年在香港第二次上市,作为对其2014年在美国上市的补充。2021年,公司又让旗下的京东物流(2618.HK)和京东健康(6618.HK)在香港上市。 过去十年,中国的餐饮外卖业务风靡一时,全赖中国餐厅数量庞大,同时技术也让集中配送订单变得非常快速和容易。饿了么是第一个进入该行业的大公司,随后是美团和百度(BIDU.US; 9888)。饿了么2017年收购百度的服务时,电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)就已经是其主要投资者了,一年后阿里巴巴全面收购饿了么。 由此形成的局面一直持续到了现在。网上的一篇报道称,美团和饿了么目前占据着市场主导地位,2023年该市场的规模估计为515亿美元。据该报道,饿了么称2023年其用户达到7.5亿,与400万家餐厅建立了合作伙伴关系。与此同时,美团拥有6.7亿用户,合作餐厅690万家。 阿里巴巴的最新季报显示,截至去年9月底的三个月里,包括饿了么在内的本地服务业务集团营收同比增长14%,至177亿元(24.3亿美元)。集团息稅折旧及摊销前利润(EBITA)亏损3.91亿元,不过和上年同期25.6亿元的EBITA亏损相比仍有较大改善。 与此同时,美团报告其外卖服务(包括餐饮外卖)收入在去年二季度增长13%,从上年的204亿元增至230亿元。不过,我们也应该注意到,二季度的增长速度较一季度的24.6%大幅放缓。 达达的基础设施 接下来,我们就来看看京东会如何发展其餐饮外卖业务,以争夺市场份额。分析人士指出,京东宣布仅跟“品质堂食餐厅”合作表明,它可能想把重点放在高端业务上,而把主要靠价格竞争的众多小餐厅留给饿了么和美团。 这种策略看来很明智,至少一开始是这样,因为大型全国性连锁店和高端餐厅的质量控制和管理总的来说都更好,这应该会让它们成为京东更好的合作伙伴。一份报告指出,京东已经在与几家大型全国连锁餐厅直接合作,其中包括中国本土品牌尊宝比萨和袁记云饺,以及汉堡王的在华业务。 看看达达的两大手机运用程序——达达秒送和京东秒送,会发现前者很有可能就是面向新的餐饮外卖服务。另一项服务京东秒送主要是与沃尔玛、山姆店、奥乐齐和联华超市合作,提供生鲜杂货配送服务。达达秒送的服务更加多样化,它已经在提供餐饮外卖服务,参与的大型连锁店包括麦当劳和 Shake Shack,以及咖啡和茶饮连锁店星巴克、奈雪的茶和喜茶。 达达的这两大应用程序中,达达秒送近来发展势头迅猛,而京东秒送则呈相反趋势。京东秒送曾经是达达的主要收入来源,但达达秒送已在去年取而代之,目前占公司收入的约60%。这两项独立服务的存在,是2014年通过合并形成达达集团的结果,在达达集团私有化之后,京东很可能会将两项服务合而为一。 投资者对京东意欲挑战饿了么和大众点评的消息不是特别感兴趣,或许是担心该公司初期会因此遭受巨额亏损。在报道出现后的三个交易日里,京东在美国上市的股票下跌了6.1%,不过该股在过去六个月里仍上涨了52%,其中很大一部分来自9月中旬以来的一波大涨。 即便经历了这一轮上涨,京东的股票目前的市盈率也只有13倍。远远不及阿里巴巴的25倍,更不敌美团的45倍,不过倒是和拼多多(PDD.US)的12倍相差无几。拼多多最近因旗下热门的低成本国际电子商务网站Temu受到审查而承压。 总而言之,京东进军餐饮外卖的举措看起来是一次聪明的、有针对性的尝试,通过聚焦大型连锁店并利用公司现有的基础设施,有望在长期内取得成功。但在未来几年,这项新举措也将是一个无底洞,可能会严重压低京东的利润。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nissin foods

资产减值拖累 日清去年少赚四成

方便面大厂日清食品去年受资产减值拖累,盈利下滑约四成,但好消息是,其中国业务去年重拾增长,海外发展也颇受看好 重点: 日清食品2024年度股东应占溢利按年下滑38%至41% 去年前三季度,日清食品中国业务收入增长近一成    李世达 春运绿皮火车上弥漫着的方便面味道,曾是许多中国民众刻印在脑海里的春节记忆。然而,随着禁售方便面的高速铁路日渐普及,春运与方便面的绑定才有所松动。方便面早已是中国百姓生活中不可或缺的一部分,但方便面鼻祖、日本日清食品有限公司(1475.HK)近几年在中国的日子并不好过。 生产出前一丁、合味道与UFO炒面等知名方便面产品的日本品牌日清食品,在新春假期过后发布盈利预警,预计截至2024年度录得股东应占溢利介于1.95亿港元至2.1亿港元(1.92亿元),对比2023年度股东应占溢利约3.3亿港元,按年下滑38%至41%。 预计盈利减少的原因,主要是由于1.3亿港元至1.4亿港元的资产减值,而导致一次性及非现金费用所致。2024年度的经调整EBITDA预计在6.05亿港元至6.15亿港元之间,与2023年的6.08亿港元基本持平。盈警发布后,日清股价当日小幅回升,但今年以来仍呈跌势。 中国业务收入恢复增长 日清食品同时公布日本母企日清食品控股株式会社(Nissin Foods Holdings Co. Ltd.)(2897.T) 去年前三季度业绩,其中,日清食品在中国业务分部的收入为535.3亿日元 (25.8亿元),按年增9.6%;经营溢利为28.4亿,按年大减47.2%。经营溢利大幅下滑主要受到汇率影响,若撇除汇率因素,按年增长3.1%,核心经营溢利为50.5亿日元,按年下滑5.6%。 日清似乎想强调的是,去年收入恢复增长,盈利下滑与食品销售无关,公司主营业务仍然稳健。 中国是方便面消费大国,日清食品大部分收入来自中国内地和香港这两大市场。2024年上半年,中国内地业务占据日清食品集团总收入的61.3%。不过,日清方便面在中国越来越不好卖,已是不争的事实。 从2021年开始,日清食品在中国内地的业绩增速便持放缓,2021年收入增速下滑至14.3%;2022年更降至2.1%,至2023年开始倒退,收入按年减少5.3%,直到去年才恢复增长。 公司表示,由于中国内地经济复苏放缓,合味道大杯面等杯装即食面销量,因销售渠道拓展至内陆地区而有所有增长,至于袋装即食面在香港的销售则维持稳定,但冷冻食品销售受则因民众消费习惯改变而下滑。 方便面巨头面对挑战 事实上,包括康师傅控股(0322.HK)、统一企业中国(0220.HK)与日清食品在内的三大方便面品牌,近年都感受到强大的竞争压力。其中号称“国货之光”的白象方便面、美食直播主热爱的韩国三养食品(145990.KS)火鸡面,近年都不断创造话题,销量急起直追。 今年农历新年除夕夜,“过温暖中国年,吃白象方便面”的广告词映入数亿收看央视春晚的民众眼帘。据河南省工商联发布数据,2023年白象食品全年销售额为91.75亿元。内地媒体更引述白象内部人士说法,2024年白象方便面业绩冲高至130亿元左右,已超越统一。 至于三养,据内地媒体报道,三养每年可在中国卖出1.5亿份火鸡面。加上本就广受欢迎的农心(004370.KS)辛拉面,中国民众对韩国方便面的喜爱逐渐升高。韩国农林畜产食品部数据显示,去年前五个月,韩国方便面对中国的出口额达到9,060万美元,按年增长27.7%。 值得一提的是,韩国方便面去年前十个月出口额达10.2亿美元,按年增超三成,创下历史纪录。快速增长的方便面海外市场,正在吸引更多品牌竞逐。 日清食品同样看中海外市场的增长潜力,正在加速海外布局,去年收购了澳洲一家冷冻饺子生产商,并在年底与关联方日清亚洲成立合营公司,于澳洲及新西兰从事即食面、零食、谷物片及其他食品的进口及销售,目的在于加强两个市场的市场推广活动、强化其销售及分销网络。 此外,日清食品也在2023年收购母企旗下越南子公司的控制权,日清在当地设有一座方便面工厂,利用其成本优势,为成本较高的香港、澳门和台湾市场提供方便面。 目前日清市盈率约为18.3倍,较去年9月的14倍上升不少,略高于竞争对手康师傅的18.1倍与统一企业中国的17.7倍,显示其海外策略颇被看好。大和发布研究报告称,日清食品今年的焦点将是海外市场,且增长前景未被充分重视,在收入恢复增长的情况下,重申其“跑赢大市”评级,目标价由4.9港元上调至5.88港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里