纽约中概股首轮检查美证监机构高度评价

2022年12月16日

美国证券监管机构的会计部门表示，根据8月达成的一项具有里程碑意义的信息共享协议，它获得了调查对象的“完整访问权限”

重点：

美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)根据一项具有里程碑意义的中美信息共享协议，对两家总部位于中国的会计机构进行了首轮审计检查，并给出了正面评价
该正面评价有助缓解200多家公司被强制退市的可能性

阳歌

或许是淹没在了铺天盖地的中国突然放宽“清零”政策的新闻里，也或许是被美联储决定再次加息50个基点盖过了风头，又或许这只是“传言起时买进，新闻出时卖出”这一股市定理的例证。

不管是什么原因，投资者的反应，与你看到美国这份声明后可能会预料的完全相反。声明高度称赞了根据中美两国证券监管机构不久前签署的信息共享协议进行的首轮检查。稍后，我们会更详细地来看声明内容。但“PCAOB获得完整访问权限，有史以来首次检查、调查中国公司”这个标题，很好地说明了一切。

因此，对于这一最新信号，投资者本应该开香槟，大松一口气，因为中美之间陷入僵局并导致200多家在美上市中国公司被强制退市的可能性，似乎变得越来越小了。但实际市场反应却大相径庭，在美上市的主要中概股和相关基金几乎全线收跌。

中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)是其中的典型代表，周四在美国证券交易委员会(SEC)的检查部门PCAOB给出正面评价后，却下跌2.2%收盘。

当天的下跌似乎可以用“传言起时买进，新闻出时卖出”来解释。实际上，与10月末的年度低位相比，中国ETF-iShares MSCI目前依然有30%的涨幅。在那之后不久，就开始有报道称PCAOB已提早结束首轮现场审计，即将返回美国。之前由30多名检查人员组成的团队，一直在香港和中国证监会联合办公。

在进一步分析之前，回顾一下之前的漫长历程可能有所帮助。这个问题要追溯到20多年前的2000年前后，当时第一批中国公司开始在美国上市，这主要是因为它们大多数是亏损的民营企业，在国内没有资格上市。

但美国证券交易委员会很快就发现，它无法检查这些公司位于中国的审计机构，因为中国禁止进行这类检查。为解决此事，SEC和中国证监会分别曾于2013年和2016年达成信息共享协议，但在未能获得想要的信息后，SEC最终中止了这两项协议。

由于不满未能取得进展，美国在2020年末通过了《外国公司问责法案》(HFCAA)，给予中国三年时间，向SEC提供其想要的访问权限。如果做不到，便可能导致200多家在美上市公司被强制摘牌。

双方最终在今年8月达成一致，PCAOB按照协议框架派一队检查人员去香港进行调查。签署协议时，SEC称其将于12月就是否从协议中得到了想要的提供一份进度报告。

完整的访问权限

在了解了这些背景后，我们就来更仔细地看看PCAOB的最新声明，它描述了该机构与中国证监会从9月到11月在香港所做的审计工作。虽然声明对双方在试验期的合作大加赞赏，但也对未来提出了一些警告，由此可以看到，鉴于之前两次失败，美国在整个过程中一直存在怀疑态度。

“有史以来，PCAOB首次获得了对总部位于中国大陆和香港的注册会计师事务所，进行全面检查和调查的权限，” PCAOB主席埃丽卡·威廉姆斯在周四的声明中表示。“今天上午，委员会投票撤销了之前的相反决定。”

这份声明以及随附的情况介绍包含一些有趣的审计细节，是之前没有披露过的。由30多名PCAOB检查员组成的团队在此期间重点放在两家审计机构身上，它们是毕马威在中国内地的关联公司毕马威华振会计师事务所和普华永道香港所。它表示，该小组检查了涉及这两家审计机构的8项业务，并强调，这都是在没有事先通知中国证监会和审计机构的情况下进行的调查。

另一个有趣的细节是，PCAOB指出，中美双方早在今年4月就开始合作，远早于8月签署协议。它表示，合作始于PCAOB在3月对两家中国公司和一家香港公司发起调查之后。PCAOB称自己大约在那个时候开始发出与这三起调查相关的请求，而中国证监会最早于4月就开始提供访问权限。

PCAOB指出，它在最新的检查中发现了“许多潜在的缺陷”，但补充说，这样的结果在世界各地的第一次检查中都很常见。最后但同样重要的一点是，它补充说，中国现在完全遵守该协议，但如果未来变得不那么合作，它可能随时会改变这个观点。

香港投资者似乎对此事略感鼓舞，恒生中国企业指数在周五的交易中小幅高开，而大盘恒生指数的走势则与之相反。

那么，事情将如何发展呢？PCAOB的最新声明显然表明，退市威胁正在迅速消退，这很可能在一年多没有任何新的重大IPO之后，在2023年掀起中国公司赴美上市的热潮。

与此同时，这份最新报告应该有助于在美上市的中国股票保持近期的涨势。中国ETF-iShares MSCI成分股目前的平均市盈率为11倍，市销率为1.1倍。这远低于标准普尔500 ETF基金18倍的市盈率和3倍的市销率。这表明与美国同行相比，中概股目前的估值仍然严重偏低。

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中概股, 外国公司问责法案, 信息共享协议, 中国ETF-iShares MSCI, 完整访问权限, 强制摘牌

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2026年07月23日

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AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。终端承压上游受惠存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。在终端侧，智能手机市场首当其冲。以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。国产替代迎窗口展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

美伊冲突推升成本生力啤中期利润大跌

啤酒生产商香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周三表示，预计2026年上半年利润为1,140万港元，较去年同期的5,110万港元下降78%。公司指美伊冲突引发的亚洲地缘政治紧张局势，导致运营成本上升，对其出口量产生负面影响。公司2025年营收增长3.7%至7.37亿港元，同时全年扭亏为盈，实现利润7,620万港元，而2024年則亏损2,010万港元。公司股价今年下跌6.5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

0236.HK

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