康方生物销售收入创新高 股价大跌或因创始人减持
在公司仍处亏损阶段、急需市场信心的当下,“高位套现”的行为显得格外敏感 重点: 上半年公司产品销售收入达到14.02亿元,同比大幅增长49.20% 依沃西在关键临床试验的总生存期(OS)最终分析中取得了统计学显著获益结果 莫莉 作为有望冲击“全球药王”宝座的中国创新药明星企业,康方生物一向备受资本市场热捧,年初至今股价已经上涨超过1.5倍,港股市值一度突破1,400亿港元。8月26日晚,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)披露2025年中期业绩,公司上半年实现总收入14.12亿元,同比增长37.75%,与此同时,亏损幅度也进一步扩大,从去年同期的2.49亿元增至5.88亿元,同期增幅超过135%。 面对这份“增收不增利”的财报,公司股价在财报公布次日大跌7.1%,28日继续下探3.18%。投资者负面情绪蔓延之际,8月28日,公司宣布发行新股募资35亿港元,以及两位创始人配售老股大幅套现4.5亿港元,恐将进一步加剧了投资者的担忧。 根据公告,康方生物拟配售2,355万股新股,占扩大后股本2.56%;每股配售价149.54元,较8月28日收市价157元折让4.75%,集资35.22亿元,此次集资所得的80%将用于全球及中国的创新研发管线、技术平台以及相关基础设施的建设。与此同时,康方生物主席、总裁兼首席执行官夏瑜及执行董事兼首席科学官李百勇将各配售150万股现有股份,以每股配售价149.54港元计算,两位创始人可共套现近4.5亿港元。 夏瑜和李百勇套现之前,康方生物的股价刚刚在8月27日达到上市以来的历史高点179港元/股。尽管从体量上看,300万股仅占公司总股本的0.36%,夏瑜的持股比例仅由11.4%下降至10.94%,但是在公司仍处亏损阶段、急需市场信心的当下,“高位套现”的行为显得格外敏感。此外,截至财报期末,康方生物持有的现金及现金等价物达到了65.92亿元,公司并无急迫的流动资金需求,此时推进新股发售,其时机的选择耐人寻味。 商业化收入增长近50% 抛开管理层在财务领域的动作不提,康方生物这份财报仍然展现出了业绩的稳健成长性。拆解康方生物的收入结构可以发现,其增长主要来源于已上市产品的销售放量。2025年上半年,公司产品销售收入达到14.02亿元,同比大幅增长49.20%,成为拉动总营收的核心引擎。 这一增长背后,两大核心产品——PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利和PD-1/VEGF双抗依沃西功不可没。这两款产品于2024年底被首次纳入国家医保目录,推动销售额快速爬坡。依沃西在2025年4月新获批用于非小细胞肺癌一线治疗、卡度尼利在2025年6月获批用于一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌,新适应症的获批带来更多销售贡献。此外,康方生物新获批的PCSK9药物伊努西和IL-12/IL-23药物依若奇也已经开始销售。 为支撑产品商业化,康方生物持续扩充销售团队。截至2025年6月末,公司商业化团队人数已从去年同期的844人扩张至1,221人,销售费用也随之同比增长30%至6.7亿元。销售规模化效应正在显现,销售及营销开支占商业销售收入比率为47.80%,相比去年同期降低7.13个百分点。 既然收入端表现亮眼,康方生物的亏损为何呈现扩大趋势?公司在财报中解释,主要有三大原因:其一是合作伙伴Summit公司的股权投资损失扩大,上半年确认长期股权投资收益损失1.917亿元,较去年同期增加1.591亿元。其二是研发投入持续加大,期内的研发开支达到7.31亿元,同比增长23.02%,占总收入的51.8%。公司表示,这是由于新增多个注册性III期临床研究以及新平台、新产品管线的开发。其三,股权激励费用有所增加,今年上半年确认2,720万元,同比增加了2,190万元。 尽管面临短期股价波动和减持困扰,康方生物的核心价值仍在于其产品管线的竞争力。公司近期宣布,依沃西在一项关键临床试验的总生存期(OS)最终分析中取得了统计学显著获益结果,证明了其良好的治疗潜力。目前,康方生物的市销率约为45倍,中国创新药企业另一公认的Biopharma信达生物(1801.HK)的市销率为13倍,显示市场给予了前者更高的估值溢价。随着依沃西OS数据的完整公布和更多适应症的获批,康方生物能否凭借出色的产品力继续支撑高市值,值得投资者观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里