黄金周失色 澳门十月赌收跌一成
澳门博彩监察协调局周日公布十月份博彩收入，虽然重回200亿澳门元（下同）水平，但同比大跌一成至216.8亿澳门元（179亿元人民币），更是连续第五个月下跌。不过，环比则上升达20%。 今年前十个月，澳门赌收累计达2,087.96亿元，同比增长1.6%，但相较年初升势，已经大幅放缓。 澳门政府去年底估计，全年赌收约2,360亿元，按目前情况，只要剩余两个月每月赌收达150亿元，则全年赌收可以达标。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻
大金重工第三季度业绩恶化 上市五个月股价大跌六成
今年6月大金重工趁业务高峰期发行H股上市融资57亿港元，但认购的投资者至今惨亏逾6成 重点： 今年前3季度盈利下跌两成 业务受汇兑损益及交付期影响而表现波动 郑瑞棠 近期港股市况反复，次新股普遍有大幅调整，主要从事海上风电设备生产的大金重工股份有限公司（1081.HK; 002487.SZ）年中趁港股高峰期发行H股上市，但下半年盈利表现显著下滑，现股价较发行价低65%。 大金重工近日公布2026年度第三季度业绩，前3季度收入43.63亿元，下降5.05%，净利润7.1亿元，下降19.97%。不过仅计第三季度表现，收入跌幅达37%，净利润跌幅更达67.9%，显示公司的营运急速恶化。 公司指盈利下跌是因交付量阶段性回落和订单结构差异所致，另外人民币汇率上升令公司出现汇兑亏损，若剔除汇率的影响，首三季净利润同比增长约6%，毛利率亦由31.1%升至35.6%。 大起大落 近年大金重工A股的走势可说大起大落，随着公司欧洲市场爆炸性增长，及转型一条龙供应链的运作渐见成效，其2025年度盈利大增逾1.3倍。大金重工股价自10多元起步，最高升至今年5月逾90元水平。 就在股价创出新高时，大金重工5月底宣布发行H股融资，虽然公司不是热门的AI概念股，但凭着当时业务及A股有出色表现，最终获134倍认购，并且以发行价上限66.4港元上市，成功融资逾57亿港元。 大金重工上市初期仅稳守发行价附近，但踏入7月市场气氛急降温，股价开始断崖式下跌，半个月已大跌一半至约30港元，令上市一众著名的基石投资者，如新加坡政府投资公司、高瓴资本及瑞银等也要深深套牢。 投资者虽大幅亏损，但公司融资所得50多亿港元已落袋为安，对改善现金情况大有帮助，今年前3季度筹资活动产生的现金流量净额达61.7亿元，同比大增484%。 除了上市时机准确外，大金重工创始人金鑫在创业及发展公司期间有几个重要的决定，令公司的规模迅速扩大。 金鑫1967年生于辽宁营口，大学毕业后在一纺织厂担任技工，凭出色的个人能力获晋升为团委干部。90年代初，他在阜新区担任盼盼门公司总经理，销售家喻户晓的品牌“盼盼防盗门”，赚得人生第一桶金。 第一桶金 2001年34岁的金鑫开始创业，买下钢结构生产线经营，2003年创办辽宁大金，生产重型工业装备。其后中国大力发展新能源，大金加入风电设备领域，2010年大金重工在深交所上市，成为中国第一家风电塔筒行业上市公司。 其后金鑫再次展现其远见，首先他有感内地风电市场竞争十分激烈，内卷严重，相反欧洲市场风电设备需求强劲，但产能长期缺乏，所以将重心放在欧洲市场。目前大金已是欧洲风电之王，2025年上半年欧洲风电单桩市场占有率达29.1%。 风电设备属重型装置，大金重工主要在国内生产并交付海外，运输成本高昂，交付的流程也没有保障。所以公司近年由单一装备制造商，转型至“制造+运输+母港+安装”一体化交付商。即公司除了生产设备，更自设运输船舶，兴建码头，并且进行安装，为顾客提供一条龙服务。这样降低客户的项目执行风险，令公司的毛利率也得以提升。 背后隐忧 不过公司高增长背后也有隐忧，首先是大金重工客户较为集中，2025年前5大客户的收益占总收入79.3%，最大客户占总收入近5成。而且业务集中欧洲，市场担忧欧盟可能基于安全理由，考虑对中国风电装备进口采取限制措施。 此外，大金主要收入来自海外收取外币，盈利受人民币汇率波动影响，例如2025年汇兑收益1.54亿元，但2026年上半年则有汇兑损失0.98亿元，形成明显对比。 大金重工上市后股价大跌，或已反映大部分不利因素。花旗证券指第三季度业绩不及预期，主要因交付较预期慢、补贴前景不明及利率上升令回报降低，下调2026至2028年净利润23%至29%，目标价亦由43港元下调至34港元，评级维持“买入”。该行称公司现价相当于2027年市盈率10倍及市净率0.9倍，估值已具吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成
无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元（8.92亿美元），归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元，扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。 单计第三季，收入增长30.39%至21.63亿元，归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元，但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。 首三季汇兑损失增加，推高财务费用269.14%至3,146万元；存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元，去年同期净流入2.98亿元，公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。 公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中国餐饮业放缓 海天尝苦味
中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞，核心产品销售同比下滑 重点： 海天第三季度收入持平，主要产品酱油及蚝油的销售均下滑 这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业，中国餐饮业放缓令其业绩受压 阳歌 理论上，中国经济放缓，应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝，至今已有300多年。毕竟，人人都要吃饭，经济前景愈见不明朗，愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品，销售理应随之增长。 然而，海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示，第三季度收入基本持平，仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的约3%。 与此同时，中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示，第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人选择在家用餐的趋势。 拖累海天业务的因素，看来是中国餐饮业，更多人在家吃饭，令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售，但东莞证券2025年2月的一份报告估计，公司约60%的销售来自餐饮业。 餐饮业近期的表现，远不及食品零售。官方统计显示，中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%，较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是，近期趋势显示，可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业，表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅，这些店家通过采购较便宜的食材，以及大幅减少营销开支，提供更低价格。 这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师，目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%，我们预计，不少分析师可能很快会下调预测。 分析师整体仍看好海天，雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过，如果公司第四季度收入转为下跌，部分分析师也可能重新考虑评级；若目前趋势持续，这种情况很有可能发生。 尽管消息不振，海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳，接近中午时股价大致持平。不过，自2025年6月在香港上市以来，该股已累跌约30%，与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。 估值偏低 海天上市后股价表现欠佳，令其港股市盈率仅为7.7倍，远低于速冻调制食品制造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高于居家火锅调味料制造商锅圈（2517.HK）的6.4倍。 这些偏低的估值，反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时，来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下，这样的好日子正逐渐消退，相关股票可能承受更多压力。过去半年，安井食品股价下跌约30%，锅圈跌幅更达65%。 从海天的主要产品类别来看，核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%，今年前九个月销售同比仅增长2.8%，较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算，第三季度酱油销售实际上已开始下滑，由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元，同比减少1.7%。 蚝油是公司第二大产品类别，占收入约18%，前九个月销售仅增长0.2%，较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算，第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。 调味酱是公司第三大收入来源，占收入11%，前九个月销售亦仅增长1.4%，但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品，前三季度销售增长10.7%，惟仍较上半年的13.5%放缓。 与不少同业一样，海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品，以及较健康调味品的需求，借此推动销售。公司在中期报告中指出，正通过减盐酱油、有机酱油，以及无糖和无麸质产品，迎合注重健康的年轻消费者。 这方面的投入反映在研发费用上，今年前三季度研发费用增加16%，但占收入的比例仍偏低，仅为3.3%。 与此同时，公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是，9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元，增长接近50%，显示越来越多客户可能难以支付货款，其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景，其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里