Pining for industry dawn, SolarSpace turns to seek Hong Kong IPO

市场竞争加剧,价格下滑,中润光能选择转战港股,寻求资本支持以渡过行业低谷

重点:

  • 公司去年由盈转亏,录得股东应占亏损12.89亿元
  • 今年2月,中国光伏组件价格出现30个月以来首次上涨

 

李世达

全球光伏零组件市场一直是中国企业的天下,然而在产能过剩、价格下滑的环境下,市场环境相当恶劣,能够生存下来并持续成长的企业,绝非泛泛之辈。其中江苏中润光能科技股份有限公司就在艰难环境下前行,去年光伏电池片出货量上升至全球第二,近日已正式向港交所主板提交上市申请。

公司此前曾于2023年向深交所创业板提交上市申请,并成功通过,但由于公司在2024年第一季度由盈转亏,考虑到行业景气不佳及当时A股市况低迷,最终在2024年6月撤回上市申请。时隔几个月后,公司转战港交所冲刺上市,保荐人也由海通证券改为中信建投国际和中信证券。

成立于2011年的中润光能,为头部光伏电池制造商,近年将产业链延伸至光伏元件环节。申请档援引弗若斯特沙利文的统计数据,2024年公司在全球光伏电池制造商中排名第二,市场份额达14.6%,包括各大光伏组件制造商,其中全球十大光伏组件制造商中的九家也是其客户。申请档称,公司的业务遍及超过29个国家和地区,拥有1,000余家客户。

中润光能主营高效能光伏电池片的研发、生产和销售,同时也发展光伏零组件业务。光伏电池片是光伏电池板的基本组成单元,也是将光能转换成电能的主要设备。目前电池片收入占公司总收入超过80%,至于光伏零组件的业务也在持续增长,2022年至2024年,公司光伏组件销量分别为0.9GW、1.4GW及2.9GW,收入占比别为7.5%、9.0%及18.7%。

然而,业务推进虽颇为顺利,但在行业整体下行周期下,中润光能去年由盈转亏。2024年,中润光能收入按年下滑45.68%至113.2亿元,并录得股东应占亏损12.89亿元,而2023年为盈利16.7亿元。

录得毛损 库存增加

事实上,自2023年第四季开始,由于产能激增导致产能过剩,硅片、光伏电池片的平均售价纷纷下跌,导致行业利润率下滑。申请档显示,2022年至2024年,中润光能的光伏电池片整体平均售价从0.99元/W降至0.32元/W,也令公司毛利率从2022年的11.8%降至2024年出现毛损10.1%。

光伏行业亏损的当然不止中润光能一家。有媒体统计,去年中国有31家光伏企业出现亏损,占比超过行业七成,硅料硅片、电池组件更成重灾区。包括亿晶光电(600537.SH)、TCL中环(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)及钧达股份(002965.SZ)等均出现亏损。

与此同时,公司的资产负债率、存货周转天数、存货金额都在快速上升,其中资产负债率从2022年的79.1%增加到去年的83.7%,而存货金额更是从2022年的9.37亿元大增1.5倍至去年的24亿元。存货周转天数也从2022年的19.7天暴增至去年的68天。手上现金则从2023年末的19.2亿元降至去年末的11.1亿元。

毛利下滑、库存增加、周转困难及现金减少,已说明中润光能目前面临的困境,也显示上市的急迫性。但对于资本市场而言,考虑的还是光伏产业景气何时反转向上?

光伏产业现曙光?

今年以来,不少讯号似乎显示好的一面。根据政府政策,今年4月30日前并网的工商业分布式光伏项目,可以获得较高额的电费补贴,而自5月31日起,新投产的分布式光伏项目,原则上全部电量进入电力市场交易,通过竞价形成电价,不再享受国家补贴。

这两个“大限”导致行业内短期内出现“装机潮”,光伏电池与组件价格也出现回升。今年2月份,中国光伏组件价格出现了30个月以来的首次上涨,涨幅0.4%,这个不到1%的涨幅已足够振奋行业信心。

而中润光能的海外拓展,则是近几年,中润光能积极拓展在美国、欧洲、中东、东南亚及南亚等地区的业务,其海外收入也有所增加。 2022年至2024年,公司的海外市场收入从14.41亿元增加至37.23亿元,占总收入的比例也从11.5%提升至32.9%。今次若成功上市,募集的资金将用于在美国北卡罗来纳州建立新的海外生产基地,生产高效光伏电池片。

中润光能在行业内具备一定优势,但公司日趋严峻的财务状况,可能让投资人信心打折扣。整体而言,光伏企业的市场吸引力仍取决于行业的前景,前述提到的电价新政策对市场带来怎样的影响,将是后续观察的重点。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里