HSAI.US
Hesai sues Defense Department

这家自动驾驶技术公司已提出动议,要求推翻美国国防部认定禾赛与中国军方有关联的裁定

重点:

  • 自1月美国国防部将禾赛列入“中国涉军企业”清单以来,禾赛在纳斯达克挂牌交易的股票已下跌42%
  • 这家自动驾驶技术公司正透过讼诉要求从清单中移出,其首席执行官表示,今年对美国市场的依赖将大幅下降

谭英

2023年初,禾赛科技((HSAI.US)在纳斯达克公开募股,筹集资金1.9亿美元,是近两年时间里,中国公司在美国上市集资规模最大的其中一个案例,一些人因此预测,此类IPO即将回归。公司也是首批在境外上市的中国自动驾驶技术研发商,占全球激光探测与测距(LiDAR,简称激光雷达)技术市场约47%的份额。其股票在上市交易首日上涨10.8%,似预示着前途光明。

时间快进到一年半后的现在,禾赛早期的盛景已褪去,面临着政治和自动驾驶市场发展速度不及预期的双重压力。

早在2023年11月,该公司就首次陷入政治困境,当时美国政界人士呼吁美国商务部和国防部,“阻止有敌对国家支持生产的激光雷达公司”进入美国。随后,美国防部在1月底指控禾赛是一家中国“军民融合”公司,就在不久前,禾赛在密歇根州注册了一家名为“American Lidar”的公司。

禾赛一直在争取从美国国防部的清单中除名,最近一次是7月3日在美国哥伦比亚特区地方法院,向美国国防部提出简易判决动议。其法律团队来自著名的艾金∙岗波律师事务所(Akin Gump Strauss Hauer & Feld),认为美国防部的裁定“武断、不合逻辑且违法”,并要求撤销这一裁定。

在最新和早期的回应中,禾赛称其对中国国防工业的基础没有任何贡献,只研发用于民用和商用车的技术。被列入美国防部的1260H清单并没有让禾赛受到任何具体处罚,比如禁止与美国合作伙伴合作。但此举发出了一种警告信号,可能会让其他公司不愿成为其供应商、客户或研发合作伙伴。

禾赛的律师在收到的备忘录副本中,详细说明美国国防部的裁定,他们被告知“已进入……处理队列”,排在大约3,178个待处理申请之后,预估处理的时间为2024年8月。禾赛在最新文件中表示,在公司申诉后,备忘录于5月公布,显示被列入清单的法律依据,是其与中国新能源汽车行业的监管机构工业和信息化部(MIIT)有关联。

在一起发生在2021年的著名类似案件中,智能手机制造商小米(1810.HK)在被美国防部,列入被指控与中国军方有关联的公司清单后成功上诉。在那起案件中,美国国防部后来承认,它是在得知小米创始人雷军也被中国工信部,誉为“优秀中国特色社会主义事业建设者”后做出的裁定。

虽然此类争斗似乎只是给中美商业的持续政治化增加了数据点,但这类事件对单个公司而言可能意义重大。本月提交最新动议后,禾赛的股价小幅上涨2%。但自IPO以来,该股已下跌近81%,年初至今已下跌48.6%,仅今年一年,公司市值就蒸发了5亿多美元。

自动驾驶热

随着自动驾驶技术的兴起,禾赛所涉足的激光雷达技术,在全球范围内蓬勃发展。这种技术应用广泛,从无人驾驶出租车到高端电动车。此外还有无人驾驶卡车、无人清扫车和机器人送货员,所有这些产品都需要用激光来帮助导航,和避开路上的障碍物。禾赛去年超过92%的收入来自激光雷达产品,1.4%来自气体检测产品,其余大部分来自工程设计和开发服务。

在5月份的一季度财报电话会议上,CEO李一帆将美国国防部的调查结果,归咎于竞争对手提供的错误信息。但投资者可能会将这场争执,视为禾赛在美国市场前景变暗的又一步。

李一帆估计今年的收入在3.5亿至4亿美元间,比公司之前的预测低5,000万美元。尽管2023年北美销售额达到7.48亿元,占禾赛销售额的40%,但李一帆表示,2024年该区域的销售额可能仅占总收入的20%。

也不全是坏消息。在电话会议上,李一帆预计今年的激光雷达销量将达到50万台,是2023年22.21万台的一倍多。一季度,汽车高级辅助驾驶系统产品交付量为52,462台,同比增长86.1%。激光雷达总交付量为59,101台,同比增长69.7%。除了激光雷达,禾赛还销售机器人气体检测系统,这构成了其余的收入。

李一帆表示,受无人驾驶出租车行业需求疲软影响,禾赛一季度净收入3.59亿元,同比下降16.5%,与上一季度37%的增幅形成鲜明对比。综合毛利率从去年同期的37.8%,上升1个百分点至38.8%,净亏损从2023年一季度的1.19亿元,收窄至2024年的1.07亿元。李一帆还公布了近期与两家新的全球汽车原始设备制造商(OEM)的合作,在全球前十大汽车原始设备制造商中,有六家是禾赛的客户。

“随着市场份额和交付量不断增长,我们每台激光雷达产品的生产成本会降低,提高我们在价值成本方面的竞争优势,并使我们提供给合作伙伴的建议时更具吸引力。”李一帆在电话会议上说道。“此外,有效的成本管理措施和实施的飞轮战略,使我们距离实现盈利更近了。”

尽管投资者普遍对禾赛持悲观态度,但分析机构基本上仍乐观。今年6月,接受雅虎财经调查的八家分析机构中,有七家对该公司的评级为“买入”或“强力买入”,尽管一季度增长缓慢,但它们还是预计今年该公司的收入将增长40%。

总部位于旧金山的竞争对手Ouster(OUST.US)去年曾起诉禾赛侵犯专利,该公司同样处于亏损状态,但其估值更高,市销率(P/S)为3.53倍,而禾赛为2.43倍。在接受雅虎财经调查的八家跟踪Ouster的分析机构中,只有四家给出了“买入”的评级,另外四家对其的评级为“持有”。这表明,对禾赛的评级更高,是认为该公司的股价被低估了。

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新闻

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快讯:荣昌生物降A股定向增发筹资额

最新:荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建议调整向特定对象发行股票方案,所得款项总额由原先不超过25.5亿元,调整至不超过19.53亿元。 利好:是次筹资的所得资金净额,将用于新药研发项目,有助加速其市场化进程。 值得关注:该公司本轮定向增发集资额减少近6亿元,可能反映市场反应不如预期,而公司因此获得的研发资金将会较低。 深度:荣昌生物成立于2008年,致力于发现、开发、生产和商业化针对自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域创制出一批具有重大临床价值的生物新药。该公司现有两款产品获批上市,分别是自身免疫领域药物泰它西普,以及抗体偶联(ADC)药物维迪西妥单抗。不过,由于其商业化能力仍处于前期建设阶段,需持续投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支,加上销售费用及研发开支高昂,过去两年累计亏损近25亿元。 市场反应:荣昌生物周四股价下跌,中午收盘软2.1%至13.9港元,贴近过去52周低位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

翻枱率与消费额齐挫 “穷鬼套餐”打沉九毛九

这家中档连锁餐厅面临竞争对手推出的“穷鬼套餐”的冲击 重点: 九毛九警告,预计截至6月的半年利润将同比下降近70% 作为一家受欢迎的中档连锁餐厅,公司同时发布盈利预警和销售下滑​​公告后,股价下跌了11% 谭英 前几年,因旗下主打酸菜鱼的太二大受欢迎,九毛九的表现令人眼前一亮。 但九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周宣布,尽管收入略有增长,但预计截至6月底的六个月利润将大幅下降,这让投资者震惊不已。公司表示,预计上半年将录得营收30.6亿元,同比增长6.4%。但期内利润较上年同期的2.22亿元暴跌69.8%至6,700万元。 公司同时发布第二季度最新营运表现公告,指旗下主要连锁餐厅的翻台率、顾客人均消费、同店日均销售额均录得大幅下降。太二销售额下降18.1%,而较小的怂火锅的销售额的降幅更达到36.6%。九毛九连锁餐厅同店销售额也在这三个月间下降12.6%。 顾客人均消费的下滑同样令人担忧,其中太二的顾客人均消费从去年同期的75元,下降至二季度的69元,跌幅近10%。怂火锅的顾客人均消费为104元,而去年同期为113元。 投资者纷纷抛售九毛九的股票,导致该股在公告发布后的第二天下跌11%,随后两天股价继续下跌,公司将于下个月发布完整的中期业绩。 对之前凭旗下连锁餐厅大受欢迎而高歌猛进的九毛九来说,这份悲观的报告值得注意。去年,公司的收入增长了50%,达到60亿元,经调整利润增长了七倍,达到5.01亿元。太二的同店销售额增长18.3%,怂火锅和九毛九分别增长10.6%和7.4%。 那么,问题出在哪里?九毛九将突然下跌归咎于消费者习惯转变,再加上上年业绩强劲,导致基数较高。它还自认随着收入开始疲软,未能继续保持早前的成本控制措施。 所有这些因素显然是导致公司处于困境的原因。在当前经济充满不确定性的环境下,九毛九的价格实在太贵,而消费者喜欢更经济实惠的选择,即所谓的“穷鬼套餐”,人均消费通常在40元至50元之间。 在经济繁盛时期不起眼的“穷鬼套餐”,现在甚至出现在广告宣传中,而且频繁登上中国的社交媒体。这个词可能起源于麦当劳13.9元的“随心配”套餐,但已经从西方快餐连锁餐厅扩大到到中国品牌,如奈雪的茶的9.9元早餐套餐,以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就连米其林星级餐厅新荣记这样的高端品牌,也在采用这一策略。 增长放缓 中国的餐饮业仍在继续增长,但速度相较于之前大为放缓。根据国家统计局的数据,2024年前五个月,餐饮收入2.1万亿元,同比增长5%,但远远落后于2023年5月35.8%的增幅。同样,2024年5月,零售总额同比仅增长3.7%,远低于2023年5月的12.7%。 由于新冠疫情限制措施结束后,之前遭到压抑的外出就餐需求爆发,九毛九和许多同行在去年上半年实现强劲增长。公司去年新开180家餐厅,总数达到726家,不过今年开新店的速度有所放缓,上半年仅增加了45家门店。 尽管业绩突然下滑,但九毛九表示,它计划继续扩大太二酸菜鱼的规模,同时缩减怂火锅的规模。它依然保持在中国内地新增80至100家、在其他市场新增15至20家太二酸菜鱼餐厅的目标,而对怂火锅的开店计划,则从原本的35至40家减少至25家。 九毛九并非唯一陷入困境的餐饮企业。规模更大的海底捞(6862.HK)自5月将特海国际(9658.HK, HDL.US)剥离并在纽约上市后,海底捞股价也下跌了近40%。虽然特海国际的股价也下跌了,但跌幅相对温和,为17%。 在核心的中国业务没有回暖迹象的情况下,九毛九获得更好回报的一个可能的途径,是追随海底捞的步伐,最终剥离其国际业务。当然,它首先需要扩大规模。截至去年底,九毛九在中国境外仅有18家餐厅,均为太二酸菜鱼,分布在中国香港、新加坡、马来西亚、泰国、美国和加拿大。如果能实现2024年的目标,到今年年底,门店数量将增至33至38家。相比之下,特海国际在3月底拥有119家餐厅。 去年,九毛九的太二酸菜鱼餐厅总收入增长了44%,达到44亿元,占总收入的75%。虽然公司尚未公布其海外门店的收入,但一些指标看起来还不错。 去年,海外太二酸菜鱼餐厅的翻座率为每天3.9次,而在中国国内为3.0次;海外门店的顾客人均消费为172元,是国内72元的一倍多。 随着股价暴跌,九毛九的市盈率(P/E)在过去两年大幅下降,目前为8.6倍,市销率(P/S)为0.66倍。与海底捞14倍的市盈率和1.55倍的市销率相比,明显较低。高盛最近将九毛九未来三年的盈利预测下调了37%,并将目标股价从6.20港元下调至3.80港元,但仍维持对该公司的“买入”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 启动赴港第二上市

百利天恒目前尚无获批上市的创新药产品,2023年底与百时美施贵宝达成的授权合作协议,是全球ADC领域单项资产总交易额最大的战略许可及合作交易 重点: 百利天恒采用“以仿养创”的模式,但研发开支不断增加,仿制药收入则受政策影响一再下滑 公司旗下有6款ADC创新药物,开展了约60项临床研究,包括9项III期临床   莫莉 自从2023年初登陆中国A股科创板获得资本市场追捧后,四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SZ)又将开启港股的新征程。7月10日,百利天恒向港交所提交申请,计划在港股二次上市。 百利天恒的历史可以追溯至1996年,早年间的业务以生产和销售复杂仿制药及中成药为主。2010年,百利天恒进军创新药业务,采用“以仿养创”模式,将仿制药及中成药业务大部分收入投资于创新药研发。公司目前尚无获批上市的创新药产品,但其中一款研发成果已与跨国药企达成合作,研发能力获背书。 2023年12月11日,百利天恒美国全资子公司SystImmune与跨国药企百时美施贵宝(BMY.US)达成合作,双方将共同推进抗体药物偶联物(ADC)BL-B01D1在美国的开发和商业化,而中国大陆的开发、商业化及生产则由百利天恒负责,协议显示,百时美施贵宝还获得BL-B01D1在全球其他地区的独家开发和商业化权益。 BL-B01D1是一款可同时靶向EGFR和HER3两种受体的双抗ADC药物,EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤,通过其双抗结构,BL-B01D1能够广泛地靶向多种实体肿瘤、且更加富集于肿瘤组织,从而增强肿瘤杀伤活性,市场前景宽广。目前,BL-B01D1已经开展了20多项临床研究,其中有7项单药用于癌症后线治疗的三期临床试验,包括非小细胞癌适应证、乳腺癌适应证等。 在这项合作中,百时美施贵宝将向 SystImmune 支付 8亿美元首付款和最高达 5 亿美元的近期或有付款,在达成开发、注册和销售里程碑后,SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款,潜在总交易额高达84亿美元。这是迄今为止,全球ADC领域单项资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 财报显示,截至去年底,百利天恒现金及现金等价物余额仅有3.92亿元,同比锐减6.09亿元。今年3月,百利天恒已经收到来自百时美施贵宝的8亿美元首付款,在这笔巨额款项进账后,现金流得到明显改善,令5月底持有的现金及现金等价物余额高达58.7亿元。 不过,随着创新药研发管线的推进,百利天恒烧钱速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研发投入分别为2.8亿元、3.8亿元及7.5亿元。今年前4个月,研发投入再增加56%至3.3亿元。 收入减 研发投入增 与此同时,作为百利天恒主要收入来源的药品销售却不断下滑。2021年至2023年,药品销售额分别为7.9亿元、7亿元和5.6亿元,同期公司净亏损分别为1.07亿元、2.82亿元及7.8亿元。公司解释,中国政府的带量采购计划对药品定价造成较大压力,导致公司业绩受挫,毛利率从2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一边是不断增加的研发开支,一边是下滑的仿制药收入,百利天恒“以仿养创”的模式只能勉强维持。在医药行业一级市场融资陷入冰点之际,公司将目光投向新股市场。2023年1月,公司登陆科创板募资9.9亿元,上市首月,其股价较24.7元的发行价大涨超过160%,此后股价节节攀升,到今年6月中旬一度达到215.7元历史新高,市值突破700亿元,近期股价稍有回落,但在科创板创新药企中市值仍然排名第二。 招股书介绍,百利天恒构建了创新的ADC药物研发平台,成功研发包括BL-B01D1在内的六款ADC创新药物管线,均处于临床阶段,开展约60项临床研究。此外,公司还拥有创新多特异性抗体药物研发平台,研发了四款GNC多特异性抗体药物管线。 ADC药物领域是2020年以来,抗癌药物研发的热点之一,许多跨国医药巨头竞相在该领域布局。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物通过连接子(Linker)偶联而成,结合二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势,可以实现对癌细胞的精准高效杀灭,被称作“生物导弹”。因此,手持六大ADC管线的百利天恒备受市场投资者的关注。 当前百利天恒在科创板的估值偏高,市盈率约14.7倍,同样依靠授权收入扭亏为盈、且无商业化产品的和铂医药(2142.HK)市盈率仅5.9倍。但是百利天恒当前的盈利基于一次性授权收入,后续的财务状况仍然存在较大风险。虽然百利天恒与百时美施贵宝的合作可能带来持续收入,但新药研发有较高失败率,投资者宜持续关注其研发进展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里