上周中国经济和中概股大事件:

▷ 7月CPI数据进入通缩区间

▷ 中国旅游团获准重回美英日韩

▷ 碧桂园暴雷

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

下一站,通缩

最新的贸易、银行借贷数据不容乐观,但最让人担心的指标还是CPI——7月同比下降0.3%,两年以来首次进入通缩区间。
上周公布的数据同时显示7月出口下降了14.5%,这是全球疫情开始以来最大的跌幅。同时,银行数据显示新增贷款下降到了2009年以来的最低值。CPI的下降指向了走低的国内需求,而出口的下降则一定程度上反映出了西方世界最近的努力——将供应链向更多中国之外的地区转移。

美国加紧绞杀中国高科技行业

全世界而言,最大的中国新闻则是拜登签署了一项新的行政命令,严格限制美国的风投、私募股权基金对中国的芯片、量子计算、AI等领域的公司进行投资。该命令同时也禁止对任何军事相关的公司进行投资。
之前,美国已经禁止本国投资者购买一些相关的中国公司股票,禁止向中国出口芯片设计软件和相关的制造设备。

中概股连续两周下跌

中概股终于结束了两个月以来的“跷跷板模式”——停在了下落的这一侧。我们关注的三个主要指数连续两周下跌:恒生H股指数下跌2.8%,iShares MSCI China ETF下跌4.4%。恒生指数跌幅为2.4%。
之前处于“跷跷板模式”中的时候,投资者往往在两种状态下摇摆——可能为虚弱的经济数据而担忧,也可能因为经济刺激措施而增加了信心。两周的下跌还不能说明太多问题,但一定程度上表明担忧情绪可能开始占上风了。

下一站,美英日韩

8月10日,文旅部终于对赴美、英、日、韩等国的团队旅游开启了绿灯。这是今年第三批获准开展团队游的国家。
其实,即使没有限制,中国飞往其他国家的航班也不足以承载大量海外游的旅客。文旅部批准中国团队赴美旅游的后一天,美国交通部也批准了中国航司增加中美直航航班的申请。在未来的几个月中,中美直航航班数量有望恢复到疫情前1/10左右的数量。

碧桂园暴雷

继恒大之后,另一家房地产巨头——碧桂园也陷入了债务危机。后者未能缴付两笔债券近2,250万美元(1.62亿元)利息。理论上说,碧桂园还没有正式违约,因为他们还有一个月的宽限期。
大家都在关注碧桂园能否在宽限内筹集到足够的资金来支付利息,特别是国家队会否伸出援手。但即使这次能够勉强过关,后面的路还是艰险——碧桂园22年底总负债规模约为1.7万亿元。

Club Med力撑复星旅文

上周,复星旅文发布盈利预喜(点击阅读原文),显示其在全球游客“报复性旅游”的推动下也获得了强劲的增长。公司旗下全球顶级度假村品牌Club Med的平均床位价格比疫情前的2019年提升了30.6%。

对于复星而言,这绝非易事。2015年,复星收购Club Med连锁度假村,后来又增加了一些其他资产,创建复兴旅文,并于2018年单独上市。而在复星旅文业务中的占比高达90%的Club Med,在收购时并不是处于最佳状态。

新东方因祸得福

新东方旗下的电商公司“东方甄选”(原新东方在线)的直播间在抖音遭到禁封(点击阅读原文)。禁封的原因是东方甄选在抖音直播间展示了其自营App的下载二维码,但在被封的当晚,东方甄选马上宣布在App上开启全场八五折促销,吸引大量忠实粉丝流向其自营App。7月28日当天,东方甄选甚至超越了拼多多(PDD.US),登上了苹果商店购物App排行榜的No.1,获得超过33万用户下载。

新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒
Haier-India

业绩急升却出售近半股权 海尔印度的资本博弈

在印度的收入快速增长之际,海尔仍决定出售近半数股权,以换取更多本地化发展空间 重点: 去年海尔印度收入超10亿美元,按年增长超30% 海尔印度拟释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO    李世达 在全球家电巨头中,海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少数能在新兴市场取得本地化成功的中国品牌。但令人意外的是,这家中国制造“出海标杆”企业,在其印度子公司年收入突破10亿美元、南亚市场持续高速成长之际,却传出拟出售近半股权予印度本地企业,这一操作再次凸显了中国资本在海外发展面对的困境。 据《商业旗帜报》、路透社等媒体报道,印度巴帝电信(BRTI.NS)创始人苏尼尔·米塔尔(Sunil Mittal)的家族办公室,正联合美国私募股权公司华平投资,提出以600亿卢比(7.2亿美元)收购海尔印度49%的股份。目前海尔仍在评估此一交易,尚未做出最终决定。 此前,彭博社于5月份一则报道也透露了这一可能性,但当时传出的估值为20亿美元,最新报价折价幅度高达64%。路透社称,估值缩水关键因素是海尔向印度子公司收取的高额品牌使用费和特许权费用,侵蚀公司未来的利润率,一定程度上抑制了外部投资者的估值预期。 制造业出海先行者 回头来看,海尔集团可说是中国最早一批布局全球化的制造企业之一,从冰箱起家,逐步拓展至洗衣机、空调、厨电、电视等多元家电产品,并成功并购GE Appliances、Candy等国际品牌,成为全球智能家电领导者之一。截至2024年底,海尔连续15年蝉联全球大型家电品牌市占第一,海外营收占比达52%。 早在2004年,海尔便已进入印度市场,是首批在印度设厂的中国家电品牌之一。2007年,海尔在普纳(Pune)设立首座工厂,生产冰箱与洗衣机,并在2017年于大诺伊达(Greater Noida)兴建第二座综合工业园区。截至2024年底,海尔印度拥有近3,000名员工,当中技术与研发人员占比达25%以上,实现研发、制造、销售、售后服务四位一体的本地全链条运营体系。 根据2024年报,海尔印度收入首次超过10亿美元,同比增长超过30%,公司更定下2027年达20亿美元的目标,成为公司海外业务最大亮点之一,帮助公司去年年度收入与净利润双双创下历史新高。 今年第一季,南亚市场(主要是印度)收入年增超过30%,印度地区零售额与零售量市占率分别提升0.6与0.7个百分点,对开门冰箱的市占率更达到21%。 这样的业务表现应当吸引母公司继续增资扩产,却为何选择出售近半股权? 必然的妥协 从地缘政治因素来看,自2020年中印边境爆发冲突以来,印度政府对中国企业的投资采取更高的审批标准。根据“Press Note 3”政策,所有来自与印度接壤国家的投资案皆需政府逐案核准,不适用自动通道。海尔印度曾于2023年申请100亿卢比的直接投资计划,用以扩建现有产能与建设新厂,但截至2024年底仍未获批。 事实上,自印度总理莫迪于2014年提出“印度制造”以来,一直力图将印度打造为全球制造中心,并减少对外资的依赖,尤其是家电、电信与半导体等敏感领域。对外资企业而言,若想在印度取得政策支持与市场拓展机会,通常需在股权、治理结构与供应链层面进行本地化调整。在此情形下,海尔势必要降低“中国控制”的敏感标签。 虽然交易后仍由中资控股,但透过让渡49%股份给印度本地商界与西方资本,可形塑出一种“多元治理”、“间接本地化”的形象,降低在产能扩张与IPO等关键节点上被卡关的风险,在不丧失实控权的前提下,获得更多制度操作空间与政策通融余地。 这种“让渡而不放权”的资本设计,或许是当前地缘政治环境下,中国企业海外求生的必然妥协。 根据路透报道,海尔印度还将释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO。这一安排也有助强化公司在印度的“本地企业”形象,有利于说服印度监管层其治理结构符合当地利益。以目前7.2亿美元收购49%计算,整体估值仅14.7亿美元。若未来IPO估值回升至20至25亿美元,母公司持有的51%股份市值也将回升至10亿美元以上,加上品牌授权收入与潜在技术服务费,可实现实质收益放大。 不过,交易后势必仍需面对严格的审批与资本回报限制,而高额的品牌授权费与技术转移费若未调整,仍可能抑制海尔印度本地利润,影响IPO估值表现,同时股权的让渡也意味着治理复杂度提升。但对海尔而言,这仍然是一场值得下注的转型赌局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里