知乎利润何处寻 答案在职业教育？

这家被称作“中国版Quora”的公司，首季度职业培训收入大幅增长，同时整体亏损扩大

重点：

• 知乎首季度收入增长55.4%，但经调整后的净亏损增幅更大，为89.8%
• 该公司的职业教育服务可能成为新的主要增长引擎，因为中国正鼓励民营部门在该领域投资

孟凡彬

在领先的问答网站知乎(ZH.US; 2390.HK)上永远上演着是与否的争论，但对于该公司最新业绩报告中能否首次出现盈利的问题，答案显然是否定的。不过，经常被称作“中国版Quora”的知乎正在努力尝试。最新的业绩显示，它可能终于找到了盈利挑战的答案，那就是职业培训服务。该项业务在一季度出现了爆炸式增长。

知乎上周三发布的最新业绩报告，是它在香港二次上市后的首份财报，显示其2022年一季度收入同比增长55.4%至7.43亿元。但经调整后的净亏损增幅更大，从一年前的1.94亿元增长89.8%，至3.67亿元。

虽然亏损扩大，在新冠疫情反复暴发导致大范围停摆和其他宏观经济逆风背景下，知乎的收入仍然超过了自己之前的预测。这似乎证明，创始人兼CEO周源通过使公司收入来源多样化，正在实现“把好内容变成好收入”的追求。

投资者似乎对这份报告感到鼓舞，业绩公布当天，知乎在美国的股价一度上涨10%，但后来回吐了大部分涨幅，收盘上涨2.26%。更多人第二天注意到了知乎的表现，推动其股价上涨22%，使知乎的市净率略高于1倍。不过，其最新收盘价1.55美元仍远低于去年3月9.5美元的IPO发行价。

最新财报显示，知乎在优化收入结构方面正稳步推进，目前其收入主要依靠在线广告、商业内容解决方案和付费会员。用户快速增长的同时，商业内容解决方案已经成为公司最大的收入来源，占总收入的30.5%，一季度该项收入同比增长87.7%，至2.27亿元。

另一个值得注意的亮点是，知乎的职业教育服务成为新的增长引擎，实现了1,196%的爆炸式同比增长，占总收入的比例略高于5%。该公司表示，这主要受到2021年下半年更加多元化的职业培训课程和相关并购的推动，并受益于中国鼓励民营部门在此类成人职业培训中发挥更大的作用。

同样值得一提的是，知乎首季度平均月活跃用户数目增长19.4%，达到1.02亿。平均月付费会员数增长72.8%至690万人，都超出了市场预期。

分析机构对上述业绩感到满意，指出该公司最新业绩表明，即使面对中国公司目前面临的诸多挑战，知乎仍然表现良好，应该给予更高的估值溢价。

该公司面对逆风的增长能力与虎扑和豆瓣等更老牌的内容社区形成了鲜明对比，后两家公司增长慢得多，也未能上市。知乎估值较低的一个原因可能是它不怎么使用图片和视频，它们在互联网上更受欢迎，对投资者也更有吸引力。这让知乎很难与哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)等专业视频网站竞争，这两家公司的市净率要高得多，分别为2.54倍和5.78倍。

股价推进器

面对疲弱的估值，知乎当然不应该受到指责，说它没有努力提高效率、提振股价。

该公司在最新财报中宣布了1亿美元的股票回购计划。虽然在最新的财报中没有提供第二季的预测——很可能是因为所有的经济不确定性，周源在财报电话会议上说，广告和商业内容解决方案仍有望在二季度实现两位数的增长。他还说，降低成本和提高效率将是今明两年的重点任务。

自2010年成立以来，知乎一直处于亏损状态。这样的赤字以前并没有让投资者感到困扰，他们看重的是知乎的潜力，而不是利润。但随着通胀和中国经济放缓等不利因素的增加，盈利能力变得更加重要。这导致知乎及其同行试图降低成本、提高效率，希望重新赢得投资者的青睐。

作为该战略的一部分，企业越来越多地转向裁员，知乎也不例外。该公司裁员的传言最早始于今年初，据报道，就在最新业绩发布之前，知乎在技术、商业化、教育和社区业务进行了第四轮裁员。报道称，裁员涉及公司20%至30%的员工。

知乎没有证实任何数字，但称这样的裁员是其业务和组织优化的正常部分。在财报电话会议上，周源表示，知乎的员工人数将进行结构性调整和缩编，并对公司摆脱亏损的能力显得很有信心。知乎是最新一家通过裁员来控制成本的互联网公司，此前阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)、腾讯(0700.HK)和虎牙(HUYA.US)等大公司也采取了类似举措。

互联网分析师张书乐指出，仅通过裁员来减少亏损是不可能的，改善收入更为重要。

自2016年开始正式商业化以来，知乎除了核心广告和付费会员外，还涉足了直播、短视频、电商等多个领域。但由于时机和战略等各种原因，它的大多数尝试都以失败告终。在这方面，知乎终于找到了职业教育业务这个新赢家，这可能有助于推动其商业化进程。

中国大力鼓励民营部门发展职业教育，这与最近对K-12学生教育服务提供商的打压形成鲜明对比。国务院于2019年1月首次印发《国家职业教育改革实施方案》。自此以后，其他政府机构陆续发布了配套政策文件，强调现代职业教育和终身学习的重要性，国家也为这些努力提供了资金支持。

为抓住这种支持，周源提出把职业教育服务作为知乎的长期战略之一。从去年开始，公司推出了“产品练习生”和“知学堂”职业教育app，并投资了上海的两大成人教育平台，即品职教育和趴趴教育。

但知乎并不是唯一一家进军该领域的公司，它可能面临激烈的竞争。一些像新东方教育(EDU.US;09901.HK)这样的公司，在去年的K-12打击行动中失去了一大块业务，现在也开始涌入这一领域。此外，还有来自北京中公教育(002607.SZ)和华图宏阳等其他公司的竞争。

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