With no product or licensing revenue, Sunho Biologics has been piling up debts from high R&D spending.

这家处于早期“烧钱”阶段的生物科技公司,刚好达到在港交所申请上市的最低市值门槛

重点:

  • 盛禾生物未有任何产品及授权收入,但沉重的研发开支,令其负债不断上升
  • 该公司今年5月引入成立以来唯一一轮融资,投后估值刚好达到在港交所上市的最低要求 

 

莫莉

受全球经济不确定性增加、美国持续加息等负面因素影响,港股新股市场再度转趋淡静。2023年以来,仅有8家生物医药企业登陆港交所,即使是成功上市者,筹资规模也较2020年时的高峰期大大缩水,8间企业的合计募资额仅有52.67亿港元。

在持续了近两年的生物医药“资本寒冬”中,不少创新药企难以拿到融资,只能靠自有资金艰难维生,冲刺港股上市已成为部分企业的“救命稻草”, 8月初,Sunho Biologics Inc.(以下简称“盛禾生物”)向港交所首次递交了初步招股文件,计划在主板申请上市,并由中金公司担任独家承销人。

成立于2018年的盛禾生物是一家开发免疫疗法的创新药企业,包括用于治疗癌症和自身免疫性疾的抗体细胞因子。盛禾生物已建立完全一体化的端到端自主研发能力,涵盖所有关键的生物药物开发功能,包括发现、抗体和蛋白质工程、工艺开发、临床前药理学研究、临床开发和符合良好生产规范(简称GMP)的生产。

目前,盛禾生物正在开发的9个管线中,有6个已经处于临床阶段,其中有3个属于公司的核心产品,包括2个抗体细胞因子和1个ADCC增强抗体。据招股书引述的研究机构数据,盛禾生物旗下的3款抗体细胞因子,是全球治疗癌症患者临床进展最快的抗体细胞因子。

抗体细胞因子是由肿瘤相关抗原识别部分和细胞因子有效载荷组成的融合蛋白亚群,是近年来较为新兴的生物制药方向。细胞因子可以调节人体的免疫反应,但是存在全身毒性和半衰期短的问题,它作为单一疗法的临床应用受到很大限制。如今,研究者将细胞因子与抗体融合开发出新型的抗体细胞因子,可以识别肿瘤相关抗原帮助定位,再通过细胞因子启动免疫反应,实现定点消除肿瘤。不过,当前全球尚无抗体细胞因子药物获批上市。

根据招股书中的时间表,盛禾生物的三款核心产品都将于2023年四季度开始新的进程,其中两款抗体细胞因子将在中国启动II期临床试验,另一款ADCC增强单抗则将完成II期临床试验对象的招募,完成给药等试验项目。考虑到进入II期临床试验后的高额花费,也难怪盛禾生物急需在更大的资本市场上融资,其在IPO募集所得资金用途中写道:“将主要用于核心产品及其他管线的研发、临床前与计划中的临床试验。”

由于所有产品都还处在临床研究初期,也没有向其他公司“license out”的对外授权收入,盛禾生物正处于“烧钱”阶段。在2021年、2022年以及2023年前三个月,公司的净亏损分别为7,063万元、5,199万元及1,531万元。

上市前突击融资

值得注意的是,因为持续亏损,盛禾生物的现金流状况已相当紧张。截至2021年末、2022年末以及2023年3月31日,公司分别产生流动负债净额3,670万元、5,150万元及6,290万元。其手中的现金也不宽裕,截至今年3月31日,盛禾生物持有的现金及现金等价物仅有17.5万元,显然无法支撑其9个管线的研发。

盛禾生物在风险提示中也提到,倘无法维持足够的营运资金,公司可能会违反付款义务,例如无法向受托研究组织(CRO)企业作出里程碑付款、无法满足资本开支要求、被迫缩减业务规模或运营受到其他负面影响,而这可能会对其业务、财务状况、经营业绩及前景造成重大不利影响。

幸运的是,今年5月31日,盛禾生物引入生物医药专业投资机构倚锋资本,后者以2.1亿元换取盛禾生物14.89%的股份,这也是盛禾生物成立以来的唯一一轮融资。完成本轮融资后,盛禾生物的手头宽裕不少,解决了眼下的资金不足难题。招股书表示,现有的营运资金,可以支撑公司未来12个月约125%的成本。

更重要的是,这轮融资完成后,盛禾生物的投后估值约为14.1亿元,约合15.3亿港元,刚刚跨过港交所对未盈利生物公司申请上市的门槛。根据港股《上市规则》第18A章的要求,申请公司上市时的市值至少达到15亿港元,同时其运营资金足可应付集团由上市文件刊发日期起至少12个月所需开支的至少125%。

今年6月底,研发小分子及抗体靶向药物的来凯医药(2105.HK)成功上市,作为同样未盈利、无商业化产品的创新药企, 其市值约68.6亿港元(63亿元),或许因为其两款核心产品均获国际医药巨头诺华授权引进,来凯的估值明显更高。盛禾生物立足于抗体细胞因子这一制药新赛道,虽然核心产品的临床进展较快,但是新药开发时常“九死一生”,现有管线中能否有成功商业化的产品,市场恐怕仍需较长时间观察。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

简讯:浙江三花获证监会批准赴港IPO

中国证监会正式批准浙江三花智能控制股份有限公司(002050.SZ)赴港上市申请,为这家制冷空调元器件制造商的IPO计划扫清关键监管障碍。 根据证监会官周一网上的备案通知书披露,三花智控拟发行约4.77亿新股。 该公司于今年1月递交港交所上市申请,由中金公司与华泰国际担任联席承销商。财务数据显示,其去年首九个月营收同比增长8.4%至206亿元,较上年同期的190亿元有所增长;当期净利润从21.6亿元增至23亿元,增幅达6.5%。 三花智控已在深交所主板上市,该公司去年原计划在瑞士二次上市,但最终由于市场环境变化而改道为香港资本市场。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:北森控股去年度亏损收窄

人力资源管理云服务(HCM SaaS)供应商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,预料截至3月31日止的2025财政年度,亏损将介乎约1.3亿元(1,800万美元)至约1.96亿元,较2024财年的亏损约32.09亿元收窄。 公司表示,亏损收窄主要由于公司可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损,及以股份为基础的付款较2024财年减少所致。 北森控股预期,2025财年收入将介乎约9.23亿至约9.66亿元,按年增长约8%至13%,年度经常性收入预料介乎约8.9亿至约9.27亿元,按年增加约17.7%至22.5%。 公司股价周二低开0.5%报5.89港元,至中午收市报5.97港元,跌1.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Ispire is a vaping company

雾麻科技的大麻电子烟美梦灰飞烟灭?

这家与中国渊源深厚的美国电子烟公司,在截至3月底的季度收入下跌12.7%,正加紧在马来西亚设新厂 重点: 为规避中美贸易战带来的风险,雾麻科技对业务进行重组,令最新财季收入下滑及亏损扩大 公司正仿效同业,加紧在马来西亚设厂,将生产转移出中国 阳歌 单看电子烟企业雾麻科技(ISPR.US)的股价,你完全看不出中美达成里程碑式贸易协定,推动在美上市中概股于周一暴涨。或许这正如其所愿,因为它正极力让投资者相信,自己是一家总部位于洛杉矶的美国公司,尽管它与中国渊源深厚。 事实上,雾麻科技仍然相当依赖中国,目前公司大部分电子烟硬件都由位于深圳的子公司供应。但公司正迅速减少与中国关联,并在周一公布的最新季报中,详细介绍大部分生产转移至马来西亚新工厂的计划。 联席首席执行官Michael Wang还表示,电子烟产品厂家普遍加紧将生产迁出中国,以降低在贸易战中可能受到美国关税影响的风险。他表示,雾麻科技的一些竞争对手试图在越南设厂,而其他竞争对手则将工厂迁往印度尼西亚。 Michael Wang在截至3月底的第三财季业绩的电话会议上表示:“在这个行业,两年前基本上99.99%的电子烟设备都是中国生产。”他续称:“如今,原产国分布略微多元了一些,但仍然有超过90%的产品是中国制造的。” 除了贸易战外,雾麻科技还受内部问题的困扰,这或许可以解释为什么在周一发布最新财报后,公司股价下跌了3%。与之形成鲜明对比的是,MSCI中国指数上涨3.4%,因为投资者都在欢呼,中美两国大幅下调了90天内对彼此产品征收的关税,同时尝试敲定一项新的长期贸易协议细节。 雾麻科技的问题包括收入下降、应收账款高企、利润率远低于全球同行,以及不断扩大的亏损。雪上加霜的是,早前公司大肆宣传大麻电子烟市场的潜力,并预言相关产品的销售,有望总收入在2027年达到10亿美元,到2029年达到20亿美元。 要达到如此惊人的规模,需要极快的收入增长,而雾麻科技在最新财报中却未能如愿。相反,公司报告称,截至3月底的三个月内,其收入从去年同期的3,000万美元下降至2,620万美元,降幅12.7%——这使收入达到10亿美元的预测显得可笑。 公司在财报电话会议上介绍大麻业务的一些最新进展,包括与一家名为Raw Garden的公司合作,推出一款名为Sprout的新设备。但它没有对该业务的收入给出夸张的预测,这或许是明智之举。Michael Wang称公司正处于“重组和生产转型期”,包括将部分生产业务转移到马来西亚,并减少对低质量客户的依赖。 回归基本面 雾麻科技在之前的财报中,曾多次提及应收账款增长的问题,这表明公司层面和投资者都对这一趋势感到担忧。在此背景下,公司表示最新季度达到一个里程碑,应收账款首次下降。具体而言,截至3月底,应收账款从三个月前的6,770万美元降至6,040万美元。 但需要指出的是,当前应收账款仍超最新季度营收的一倍。不过,这一改善表明,雾麻科技已意识到不能继续赊销给无力付款的客户,他们正蚕食公司的现金流。截至3月底,公司现金储备从一年前的3,950万美元骤降40%至2,350万美元。 正如我们之前所指,雾麻科技的另一个重点,是继续努力在马来西亚建立新的生产设施,以降低地缘政治风险。Michael Wang透露,雾麻科技最近获得在马来西亚生产尼古丁产品的临时许可证,并预计在未来几个月内获得最终许可证。他还补充说,该工厂最终将容纳多达80条生产线。 Michael Wang 表示:“我们在向马来西亚转移生产方面取得重大进展,有效降低当前地缘政治环境下的生产风险。”他续称:“为提升运营效率,提高利润率,第三财季已将部分日常职能迁至马来西亚园区,预计每年可节省800万美元的运营开支。” 成本攀升确实是其痛点:本季度公司毛利下滑21.3%,毛利率从20.4%降至18.2%,远低于竞争对手雾芯科技(RLX.US)去年四季度的27%毛利率,这恰好表明雾麻科技仍需付出更多努力,提高效率。同时,季度内运营费用同比激增30.5%至1,540万美元,公司将其归因于股权激励、坏账计提及一次性遣散费。 营收下降与成本上升导致雾麻科技在最新季度的净亏损,从上年同期的590万美元扩大至1,090万美元。 公司为投资者保留了一丝希望,称占营收三分之一的北美业务重组所带来的效益,将在截至6月的下一份季报中开始显现。 但投资者的耐心似乎正在耗尽,公司股价过去一年下跌约50%至低于3美元,不及2023年7美元发行价的一半。目前它的市销率(P/S)仅为1.14倍,远低于雾芯科技的6.94倍,和香港上市的思摩尔国际(6969.HK)的6.90倍。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小南国大折让配股 集资不足900万港元

餐饮集团上海小南国控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,将以每股0.02港元,配售近4.43亿股,较周一收市价0.024港元大幅折让16.7%,仅集资890万港元,集资所得用作一般营运资金。 小南国表示,配售可筹集额外运营资金、增强公司的财务状况及扩大本公司的股东基础,从而提高股份流通性。 曾经是上海餐饮龙头之一的小南国,近年业务每况愈下,去年收入按年大跌30%至3.14亿元,亏损却较2023年扩大80%至8,506万元 小南国周二高开25%报0.03港元,公司过去一年股价由高位下跌33%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里