“监管炸弹”终引爆 老虎富途“出海”忙

对这两家在线券商而言，在中国证券监管机构称其为大陆投资者提供的跨境交易服务非法后，海外扩张正变得至关重要

重点：

  • 中国证券监管机构称老虎证券和富途控股非法经营，因为它们未取得跨境股票交易的券商牌照
  • 两家公司在中国面临着很大的监管风险，因为央行一名官员警告，在中国未取得牌照的券商属于非法经营

梁武仁

在线券商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)的惨痛教训是，在中国监管机构这里试运气不是个好主意，因为一个倒计时了一年多的炸弹，终于当着它们的面爆炸了。吸取教训后，两家公司正在进行的将更多业务从中国转移出去的行动，变得比以往任何时候都更重要。

两家公司意识到这个风险已经有一段时间了，因此都在大举将更多业务转移至境外市场，富途控股是转移到香港地区，老虎证券则是转移到新加坡。但动作还是不够快，中国证券监管机构最终还是在上周挥起了监管的大棒。

上周五，中国证券监督管理委员会表示，这两家公司违反了国内法律，因为它们允许境内投资者进行跨境交易，但却不具备要求的券商牌照。证监会要求两家公司停止接受中国境内的新客户，但却没有让它们关闭现有用户的账户。

​​两家公司都允许内地用户交易在美国、香港和新加坡等离岸市场上市的股票。但他们不提供面向内地沪深股市的这类服务。

早前已在美国上市的富途控股原计划于上周五在香港二次上市，但后来推迟了相关计划。这一举动表明，证监会给老虎证券和富图控股事先发出了警告。富途控股在离原定上市时间仅剩一天的时候宣布推迟，只是说自己正在向香港交易所澄清“某些事项”。

证监会的消息让老虎证券和富途控股成了中国最新的监管打击对象，而从网络借贷到课外辅导的一大批行业，都是监管打击的目标。

老虎证券回应称将继续向国内的现有用户提供“合规”服务，并“积极”配合中国政府。富途控股则表示“将全力配合证监会，并采取一切必要措施，对中国内地的跨境业务进行审查，以符合一切适用规章制度”。

此番表态未能阻止两家公司股价的直线下跌。周五消息出来后，老虎证券股价下跌28.5%，富途控股更是大跌38%。元旦假期结束后的周二恢复交易后，抛售仍在继续，富途控股和老虎证券分别再跌6.9%和6.2%。

虽然市场反应剧烈，但这两家公司可能已经预料到了监管的到来。2021年，中国央行的一名官员警告，没有中国牌照的券商属于非法经营，说的似乎就是老虎证券和富途控股。

长期冲突

事实上，老虎证券与中国监管机构的冲突之前就已经存在了。2016年的时候，中国证监会下令老虎证券在中国的一家实体停止与未经授权在中国提供证券服务的外国公司合作。老虎证券在某种程度上算是遵守了这个命令。它并没有切断与这些合作伙伴的联系，但删除了由该中国实体开发的网站和应用程序上的开户功能链接。

老虎证券还从合作伙伴应用程序的名称中删除了证券和股票的中文词，将自己定位为中国投资者的在线信息提供商，而非证券交易等金融服务提供商。该公司在中国被称为老虎证券，不直接在其中国平台上提供任何证券交易服务，而是通过第三方合作伙伴提供此类服务。

但此类变通之道不可能持续太长时间，该公司很可能也意识到了这点。老虎证券和富途控股都在努力减少对中国市场的依赖。老虎证券一直在加大海外扩张力度，在越来越多的海外市场获得经纪牌照和资质，并为当地投资者提供交易服务。

就海外市场来说，新加坡一直是老虎证券的重中之重。该公司以前的总部设在北京，但现在已经搬到了这个城市国家。它在新加坡的累计注册用户数在该国20至70岁常住人口中占比19%。这并不意味着所有账户都能产生收入，因为有些账户并不活跃。但这仍然是一个令人印象深刻的数字。

老虎证券希望在其他地方也能取得类似的成功，包括澳大利亚，它在去年第一季度推出了一项服务。它还在2019年收购了美国经纪商TradeUP Securities，使其能够与美国客户签约。

富途控股更专注于香港地区市场，希望利用当地投资者对更安全的大型券商而非小型券商日益增长的偏好。它还将业务扩展到了新加坡和美国。

老虎证券表示，它目前逾九成的新客户来自海外。富途控股没有提供其客户群的地理分布，但在最新的年报中说，大多数客户都在中国内地和香港。这可能意味着，成立于2007年、比老虎证券的历史长7年的富途控股，相较而言更依赖中国市场。

对于任何一家中国公司来说，在中国内地和与之紧密联系的香港实现增长自然更容易，这可能是富途收入增速快于老虎证券的原因。即使经过了最近的抛售，富途股票的市销率仍有7.7倍，远高于老虎证券的2.4倍。此外，自2019年上市以来，富途的股价上涨了两倍多，而老虎证券自大约同期上市以来下跌了一半以上。

不过，把市场重点放在大中华区，意味着证监会的打击对于富途来说会更沉重。此外，富途也警告，它没有“严格”遵守在香港签约客户的规定，并收到了香港监管机构的询问，这可能会导致另一个令人头疼的问题。这或许可以解释为什么在中国证监会发布消息后，富途的股价跌幅超过了老虎证券。

尽管在中国证监会的冲突得到解决之前，两家公司都将面临压力，但它们只是被勒令停止接受中国境内的新客户，并没有被关停，这一事实可能表明，监管机构希望向它们发放牌照，并让它们在较长时期内继续提供服务。

当然，成功的海外扩张说起来容易做起来难。金融服务在世界各地都受到严格监管，而且在每个市场都要面临与现有领导者的竞争。但为了发展壮大，老虎证券和富途控股似乎别无选择，只能应对这些挑战。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , ,

相关文章

相关新闻

  1. Waton values itself highly in NY IPO application
    华通变身金融科技 信不信由你
  2. 简讯：受惠港股急升 富途上季盈利倍升
    FUTU.US
  3. 简讯：盈利创纪录激增 老虎证券股价大涨
    TIGR.US
  4. 下半年逆转胜 九方智投成败全系中国股市         
    9636.HK
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
3788.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成 半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。 今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。 澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围    李世达 近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。 今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。 所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。 美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。 九成稳定币挂钩美元 根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。 这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。 由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。 不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。 与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。 除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。 尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。 目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Vitasoy’s lofty P/E ratio: more than just a takeover

市盈率高企的维他奶 点止收购概念咁简单

香港老派饮料维他奶刚派出一份理想的成绩表，原来公司除了赋予被收购概念外，自身业务增长也足够支撑股价表现 重点： 维他奶去年盈利增长逾倍 黄氏家族的狙击似暂时偃旗息鼓 　 刘智恒 “点止汽水咁简单”是维他奶国际集团有限公司（0345.HK）多年前一句家喻户晓的广告口号。确实，经过数十年发展，维他奶的饮品组合并不简单，维他柠檬茶更一度风行神洲大地，当年内地网上一句：“维他柠檬茶，爽过吸大麻”，让维他产品爆红，至今维柠檬茶仍具相当知名度，难怪信和置业的黄氏家族对维他奶起了觊觎之心。 去年黄家不断在市场收购维他奶股份，将原本的维他奶股价不断推升，由9月底约4.5港元，不足两个月急升猛涨至12.88港元，爆升1.7倍，市盈率高达100倍。其后股价回软，即使近一个月股价在9港元至9.3港元间上落，市盈率也高达八十多倍。 盈利大升逾倍 当人人觉得股价贵得没道理之际，近日公司公布2024及25年度业绩，收入62.74亿元，按年微升1%；但盈利却能大幅上升102%至2.35亿港元。按此盈利推算，市盈率马上腰斩至40倍，估值慢慢又趋向合理水平。换言之，公司并不是光靠收购推升股价，而实际是有底气支撑。 维他奶能在经济疲弱下突围而出，全赖内地与香港市场业务转好。内地业务方面，收入只是微升，但因为透过提高营运效率、原材料价格下降，以及严控成本，加上创新产品如草莓味及香蕉味豆奶，及无糖柠檬茶等带来额外收入，令公司经营溢利大幅上升41%。 香港方面，虽然零售环境恶劣，但在广泛市场覆盖及产品创新下，销售量增加；配合生产效率改善及原材料成本下降，带动经营溢利增长24%。 另外，澳洲及新西兰受惠生产回稳及物流优化，业务有所好转，因而减低了经营亏损4%。 财务方面，维他奶亦相当健全，截至今年3月底止，现金高达12.68亿港元，按年上升37.4%。公司的银行借贷仅为2.65亿港元，扣除债务总额中的租赁负债，净负债比率仅为10%。 收购催化股价爆升 业务与财务基本面稳健外，黄氏家族的收购，有机会再次成为股价上涨的催化剂。目前黄氏家族中，杨协成的黄志达及旗下机构已持有12.26%股权，加上信置主席，即黄志达兄长黄志祥持有的5.10%，黄家持股已超18.1%。 维他奶大股东罗友礼加上创办人罗桂祥成立的基金，以及罗家后人持股，已超25%。不过，三菱日联金融集团及加拿大基金Global Alpha Capital Management是两大家族后持股量最高的股东，其中三菱日联一度超过10%，经过连番减持，现持股量低于5%，因而不用对外披露；市场就推测，三菱日联的股份，是转售予黄氏家族。 至于Global Alpha Capital Management，仍持有维他奶5.05%股权。基金的投资讲回报，若有利可图，难保两大基金会向黄家售股，让后者有机会夺下维他奶控股权。 卧榻之下岂容他人酣睡，面对股权可能旁落，不排除罗家会增持股份以捍卫大股东的地位，双方争逐下，随时可进一步推升股价。 黄家进可攻退可守 事实上，维他奶在过去的年度，不断进行股份回购，涉及423.2万股。回购后注销，换言之公司的流通股份减少，意味现有的大股东持股比例有望提升。市场也推测，此举不失为变相增加持股比例的手法。而持续注销回购股份，也可将每股盈利提升，对股东也是百利而无一害。 上周维他奶业绩发布会上，有关黄氏家族的意图，执行主席罗友礼指出，黄家仅回应买维他奶是长远的投资。罗友礼则再强调：“这个真的要问他们才知”。 其实说穿了很简单，不外乎两个原因，一是相中你的业务，希望通过收购可进一步壮大杨协成的发展；另外就是看中维他奶的盈利能力，长远具投资价值。 确实，罗家的持股量加起来不足三成，控股权并非牢不可破，即使黄家最终铩羽而归，光是从他们密密收购开始，维他奶股价至今大升逾倍，黄家持有近两成股权，至今已大赚一笔。…
0345.HK