百普赛斯二次递表港交所 海外收入占比超六成

作为已在A股上市的重组蛋白龙头企业，百普赛斯在中国本土供应商中市占率排名第一，但国际市场仍由海外头部企业主导

重点：

• 2025年公司营收同比增长近三成，但净利率较2023年下降约7个百分点
• 公司资金储备相对充足，仍拟通过港股融资支持海外扩张和产业链投资

莫莉

随着全球创新药研发需求持续增长，处于生物医药产业链上游的企业也在加快资本市场布局。近期，北京百普赛斯生物科技股份有限公司（301080.SZ）再次向港交所主板递交上市申请，冲刺成为“A+H”两地上市的生物医药企业，百普赛斯此次IPO由招商证券国际担任独家保荐人。

百普赛斯成立于2010年，是一家位于生物医药产业链上游的生命科学工具企业，主要从事重组蛋白、抗体及分析检测试剂盒等生物试剂的研发、生产及销售。百普赛斯的客户主要是生物制药企业及科研机构，产品和技术服务可应用于肿瘤、自身免疫性疾病、传染病等治疗领域，并支持抗体药物、细胞与基因治疗、疫苗及抗体药物偶联物（ADC）等创新疗法的开发。

招股书引述的报告显示，以2025年收入计算，百普赛斯在全球重组蛋白供应商中排名第三，在中国本土供应商中排名第一。但国际市场仍由海外头部企业主导，全球前两大供应商合计占据33%的市场份额，百普赛斯在全球市场份额约为2.7%。

重组蛋白是通过基因工程技术生产的蛋白质，是药物研发过程中重要的实验材料。近年来，随着抗体药物、细胞与基因治疗以及AI辅助药物研发的发展，相关生物试剂需求持续增长。全球重组蛋白试剂市场规模预计将由2025年的35亿美元增长至2032年的86亿美元，中国市场同期则将由4亿美元增长至13亿美元，预计年复合增长率为17.0%。

在行业需求增长的背景下，百普赛斯近年来营业收入保持较快增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为5.44亿元、6.45亿元和8.38亿元；同期净利润分别为1.48亿元、1.20亿元和1.65亿元。虽然2024年盈利一度同比下滑，但2025年已恢复增长。2026年前七个月，百普赛斯实现营业收入6.06亿元，同比增长31.1%；净利润约1.23亿元，同比增长36.7%。

由于重组蛋白等产品具有较高技术门槛，客户对产品质量及批次稳定性要求严格，百普赛斯的毛利率长期处于较高水平。2023年至2025年，公司毛利率分别为84.3%、84.8%和83.5%，2026年前七个月亦保持在83.1%。

布局产业链投资

尽管百普赛斯的毛利率连续多年超过80%，但其盈利能力仍受到经营费用增加的影响。2023年至2025年，公司净利润率由27.1%下降至19.7%，2026年前七个月回升至20.3%。净利润率的波动与公司研发、销售及管理费用持续增加有关，2023年至2025年，百普赛斯研发费用由1.25亿元增至1.84亿元，销售费用则由1.68亿元增至2.49亿元，费用增长一定程度上抵消了收入扩张带来的盈利增量。

值得注意的是，百普赛斯并不缺乏资金储备。2021年登陆A股时，公司首次公开发行募集资金总额约22.5亿元。截至2026年7月底，公司持有现金、定期存款及各类金融资产合计约17.64亿元，净资产约26.90亿元，资产负债率仅3.9%。在资金相对充裕的情况下，公司此次赴港上市更多着眼于拓展国际资本市场、提升全球品牌影响力，并为自动化实验室建设、海外销售网络扩张及战略收购提供资金支持。

当前，海外市场是百普赛斯未来扩张的另一重点。2026年前七个月，公司境外收入占比达到60.8%，其中美国市场贡献38.2%的总收入。不过，由于业务高度依赖海外市场，中美贸易政策变化可能影响其经营。

除了自主研发，百普赛斯还试图通过股权投资拓展产业链布局。9月9日，公司宣布以自有资金认缴出资1.5亿元，与专业投资机构共同设立苏州苏高新融晟百普创业投资合伙企业，占基金30%的份额。该基金初始认缴规模为5亿元，重点投资生命科学工具与服务、生物医药、医疗器械及生物制造等领域的未上市企业。

近期，百普赛斯的A股股价波动明显。截至10月19日收盘，公司股价报96.42元，较9月30日的141.07元下跌约31.6%。从估值来看，百普赛斯的A股市盈率明显高于部分港股生物医药研发及生产服务企业，其市盈率约90倍，而港股药明生物（02269.HK）的市盈率约36倍。尽管百普赛斯具有较高毛利率及持续盈利能力，但其目前的估值已包含较高的增长预期。未来公司的国际化布局和产业链投资能否转化为持续利润增长，将是投资者关注的关键。

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