百年老店抢上市荣业不易打动投资者

2024年03月15日

900340.KQ

虽然猪肉香肠和熏肉在中国之外的地方可能比较小众，但在这个全球最大的肉类市场，确是一笔大生意

重点：

荣业食品已申请在纳斯达克上市，计划募集3,000万美元，与它2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集的2,500万美元接近
公司所在的中国肉类市场广阔，规模达到878亿美元，预计2023年至2027年间将以每年20%的速度增长

谭英

认为中国科技股现在风险太大的投资者，可能会考虑生产香肠的公司。这是来自荣业食品控股集团有限公司(900340.KQ)的宣传，公司上周提交赴纳斯达克上市的招股说明书，承销商是小众券商EF Hutton。

此次IPO计划筹集的资金规模，与荣业食品2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集到的2,500万美元接近，据一名消息人士称，公司的目标是3,000万美元。韩国投资者其实并不看好该股，它目前的交易价格约为IPO价格的一半。

荣业食品在韩国股市的估值并不太高，约为570亿韩元(3.08亿元)，市销率(P/S)也只有0.33倍。尽管如此，这个市销率仍高于雨润食品(1068.HK)的0.16倍，与万洲国际(0288.HK)几乎持平，这两家公司属于中国最大的肉类生产商，万洲国际更是拥有美国巨头史密斯菲尔德。

荣业食品此次上市尝试可能并不会激起投资者的兴趣，因为大家都知道它所处的肉类市场价格波动剧烈，一家公司可能今年盈利，明年就亏损。它的收入和利润情况也呈小幅下滑的趋势，但可能会总体保持稳定。这个品牌已有100多年的历史，并且在年轻的中国消费者当中颇具潜力，他们希望在普通日常食品之外寻求不一样的东西。

荣业食品或许能提供这种不一样，因为它销售的腊肉在中国相当有名，而且是那种能吸引消费出大价钱的高附加值食品。

招股说明书显示，公司的收入在两年里小幅下降，从2021年的1.34亿美元下降到2022年約1.31亿美元。去年前六个月也出现了类似的下滑，从上年同期的6,600万美元降至6,550万美元。利润的变化趋势类似，从2022年前六个月的686万美元，下降至去年同期的622万美元，过去三年的毛利润率则相对稳定，保持在33%至36%之间。

2010年代末爆发的非洲猪瘟，影响了中国整个肉类行业，猪肉价格上涨了一倍多，全行业的猪肉产量损失2,790万吨。该公司相对未受到后来的新冠疫情影响，因为它的产品保质期长，易于包装，并可通过电商销售，而在频繁实行封锁和其他防疫措施期间，电子商务蓬勃发展。

作为一家现金流充足、债务相对较少(债务总额目前仅为2,040万美元)的公司，荣业食品的财务状况似乎也相对稳健。

特大型肉类市场

那么，荣业食品最吸引人的是什么？或许最大卖点是它在特色加工肉类、休闲食品和冷冻肉类市场的稳固地位，随着中国民众收入的增长，这个市场只会进一步扩大。

据《China Briefing》杂志报道，中国的肉类市场世界居首，2023年的规模为877.5亿美元，预计2023年至2027年每年将增长约 20%，占全球消费量的28%。荣业食品通过72家经销商、7个电商平台和7家自营店在中国的18个省份销售。其产品尤其是腊肠，可谓中国的国民食品。

据公司招股说明书中提供的第三方数据，中国的腌制肉类在2022年的零售额为529亿元。荣业食品在腊肉品类中占有9.2%的市场份额，在市场排第二位。

荣业食品希望通过新的IPO来加强业务。届时，近一半的收益将用于添置新的加工和生产设备。

作为一个家族企业，荣业食品成立于1915年，现任CEO王显韬是家族第四代。辞去广州的工作后，他用自己的钱在以腊肠闻名的黄埔镇建立了一家腊肠经销店，证明自己的能力后加入了家族企业，2015年，31岁的他加入公司，成为董事长。

王显韬一直在给荣业食品的产品打造怀旧形象，核心产品是荣业腊肉，以及匠王和狂客两个品牌的休闲食品。2022年，腊肉制品的收入占到公司总收入的67%，其余则来自休闲食品和冷冻肉。王显韬为荣业食品的黄埔腊肠争取到了当地非物质文化遗产的头衔。他喜欢说一些宏大叙事，比如“文化创新是传承的精髓，我的血液里流淌着文化创新的血液。只有文化才能代代相传”。

但他也意识到了消费者口味的变化，公司51人的研发团队正在开发新产品，以满足新一代更注重健康的中国年轻人。新品包括植物基肉类替代品，另外还与韩国的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合资企业，在中国研发鸡胸肉产品。

公司还在积极迎合年轻一代的网购偏好，于2017年设立了自己的网店，并与主要的电商平台合作。但这些在荣业食品的业务中占比较小，仅占营收的2%。

荣业食品并非目前唯一一家上市的肉类生产商，在吸引投资者方面可能面临竞争。据报道，万洲国际正在考虑将旗下史密斯菲尔德食品公司在美国重新上市，2013年它曾经将其私有化。去年11月，锅圈食品(2517.HK)在香港上市，该公司以火锅烧烤食材为主。

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消费, 新股

锅圈食品, 万洲国际, 荣业食品, 雨润食品, 腊肉, Foodnamoo

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简讯：多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在筹备申请香港稳定币牌照，并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币，其资金来源为本公司现有的现金储备。公司称，已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定，公司将在HashKey Exchange开设交易帐户，双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作，探索推出包括稳定币支付在内的技术服务，并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。消息公布后，周四多点数智股价一度升近九成，收市报11.14港元，涨23%，成交额达18亿港元（2.3亿美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日挂牌暴跌54%至13.8港元，之后股价持续下滑，最低见4.78港元，目前股价虽有回升，仍较上市价下跌63%，市值由上市首日最高的270亿元，跌至目前约100亿港元。多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务，但其客户高度集中，近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

2586.HK

简讯：淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布，启动总额达500亿元（69.76亿美元）的补贴计划，为期12个月，将直接补贴消费者与商家，借此加速推动大消费平台建设与服务升级。在商家端，淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施，保障利润空间、促进订单成长；在消费者端，则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式，强化购物吸引力。淘宝闪购自5月上线以来成长迅速，官方指出目前日订单已突破6,000万单，并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长，零售与花类商家亦明显受惠，吸引大量新客。另外，中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单，显示竞争正持续升温。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，报109.4元，美股则跌2.86%，报110.71美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

简讯：首开即崩盘拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司（2592.HK）周四在港首日挂牌，开市股价即跌6%报9.5元，之后股价持续下跌，中午收市报7.04元，跌30%。公司发售6,058.2万股，每股定价10.1元，录得超额认购78倍，国际配售并不足额，集资净额5.22亿元。拨康视云2022及2023年均未有收入，至2024年则录得收入1,000万美元，去年亏损9,913万美元，按年收窄23%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

2592.HK

和铂医药获6.7亿美元BD大单转型之路能否久长？

随着今年医药股的回暖，和铂医药上半年的股价上涨了350%，而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%，股价涨幅远超行业水平重点：和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号，已经完成了17次BD出海交易由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源，业绩容易出现波动莫莉从全链条重资产模式到以BD（Business Development）为主要收入来源的轻资产商业模式，和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一，和铂医药控股有限公司（2142.HK）宣布与大塚制药株式会社（4578.T）达成全球战略合作，以最高6.7亿美元（48亿元）的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。根据协议条款，和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外，在达成特定研发和商业里程碑后，和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。交易对象HBM7020是一款针对BCMA（B细胞成熟抗原）与CD3（T细胞表面抗原）的双特异性抗体，可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月，HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab，被获批治疗多发性骨髓瘤。和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号，根据行业媒体医药魔方的统计，和铂医药已经完成了17次BD出海交易，仅仅是今年上半年，和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。除了与大塚制药的合作之外，和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康（AZN.US）签署总金额45.75亿美元的全球合作协议，阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体，并获得两个临床前项目的授权许可选择权，及未来提名开发更多靶点的权利，为此阿斯利康向和铂医药支付1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费，以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款，外加一定比例的销售分成。这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了，早在2022年，和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年，和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作，双方的关系更加深入，阿斯利康不仅以真金白银引进了项目，更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份，双方还将在北京共建一个创新中心。跨国企业的认可，也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日，和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖，和铂医药上半年的股价上涨了350%，而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%，股价涨幅远超行业水平。去年业绩规模收缩和铂医药的股价暴涨，与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期，和铂医药一度砍管线、卖工厂，以求实现“断腕重生”。2022年下半年，由于和铂医药长期处于亏损状态，又难以融资获得现金支持，公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司，亦结束了一款重要产品的III期临床试验，还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物（ 2269.HK ）子公司药明海德，带来6,193万元亏损。和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物，将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务，另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式，让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中，将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元（REGN.US）进行类比：“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作，将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上，实现商业回报的稳步增长，进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年，和铂医药尽管实现了连续两年盈利，但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元，净利润为278万美元，更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源，单纯依靠BD模式，业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍，甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好，但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展，投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

2142.HK

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