电动车需求强劲 但易鑫增长乏力

一季度，尽管中国整个乘用车市场销量下滑，但这家在线汽车贷款促成商的总融资金额仍小幅增长

重点：

• 今年首三个月，易鑫促成的汽车融资总金额增长8%，同期中国乘用车销量下降约1%
• 尽管中国汽车市场整体疲软，但易鑫受益于政府推广环保汽车，进而带动电动车需求相对强劲

梁武仁

汽车贷款促成商易鑫集团有限公司(2858.HK)加速发展的时机似乎已经成熟。中国经济终于摆脱了新冠疫情防控措施的束缚，这意味着该国的汽车销量在经历了几年的疲软之后，可能很快就会反弹，从而提振对该公司服务的需求。

但现实并没有像预期的这样上演，至少在中国去年底取消大部分防疫措施后的三个月里没有。这主要是因为，随着中国试图让经济重回正轨，消费者信心依然疲软，抑制了对汽车和房地产等高价物品的需求。因此，易鑫可能还需要一段时间才能实现疫情后的全面繁荣。

在上周四提交的一份简短业务更新中，这家在线汽车贷款服务商表示，一季度其为购车者促成的融资总金额同比增长8%，达到149亿元。虽然这个数字看起来还不错，但它还不到该公司去年全年18%增幅的一半。考虑到1月至3月是第一个没有疫情干扰的完整季度，这个数字也令人失望。过去三年，防疫措施干扰着易鑫等以消费者为导向的企业。

公告发布后的几天里，易鑫的股价节节败退，这表明投资者对其一季度业绩并不看好。

中国经济的确像是走在充满希望的复苏道路上，其GDP一季度同比增长4.5%，较去年最后三个月2.9%的增长有很大改善，轻松超出市场预期。 

但一度在中国增长故事中充当重要引擎的汽车销量，目前还没有进入类似的高速档。实际上，包括二手车在内的乘用车总销量一季度下滑约1%，易鑫将其归咎于疫情的“滞后”影响导致新车需求疲软。今年初，特斯拉在车企中引发的价格战也抑制了需求，因为潜在买家推迟买车，希望后面能享受到更好的价格。

尽管新车需求可能不温不火，但新车融资仍是易鑫一季度业务的主要驱动力。对易鑫来说，中国对电动车的政策支持，继续成为低迷市场中的一个亮点，其一季度新车电动车融资总额同比激增约280%。这一高速增长帮助该公司新车融资总额同期增长逾40%。

二手车融资情况则相反，同期下跌18%，主要是因为易鑫放弃了实力较弱的借款人，他们后期可能会拖欠还款。此类优化风险管理的做法是谨慎之举，但也凸显了中国贷款机构总体上面临的挑战，它们努力在增长和贷款变成坏账的可能性之间保持平衡。

今年剩下的时间对易鑫来说似乎充满不确定性，其命运与汽车市场直接相关。随着中国经济持续复苏，汽车销量可能会增加。但这远不是板上钉钉的事，很多消费者在对自身情况，包括工作保障感到更踏实之前，可能仍不愿花大价钱购买汽车这样的昂贵物品。

电动车持续普及

由于更广泛的不确定性持续存在，易鑫至少应该能寄希望于电动车的持续普及。多年来，中国政府一直通过各种补贴来促进新能源车的普及。其中最受欢迎的是新能源车购置补贴，它原来定于到2020年底取消，但因为疫情的缘故，又延长了两年。

去年，易鑫提供的电动车融资规模比2021年增长了近两倍，因为购车者急于利用补贴，而且汽车质量也有改善。这帮助易鑫去年的融资总额增长18%，收入增长近50%，净利润飙升了12倍以上。考虑到公司在此期间面临的疫情干扰，这些结果更加令人印象深刻。

去年底，中国政府正式结束了电动车补贴计划。但在今年底之前，购买电动车仍可继续享受免征购置税。此外，一些地方政府正在为电动车购买者提供新的财政激励措施。

“易鑫作为产业价值链上的创新汽车融资企业，将在这个产业变革时代中抓住机遇，享受不断增长的市场空间，”该公司在3月新出炉的去年年报中表示。

政府刺激电动车销售的所有努力，都是为汽车行业注入活力的更广泛措施的一部分。该行业是中国经济的重要组成部分，但在经历了多年的高速增长后，它受到了长期低迷的打击。中国政府对汽车行业的支持也使其他相关公司受益，如在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)和灿谷(CANG.US)。

在这两家公司当中，灿谷和易鑫一样，是中国政府多年来打击网络贷款机构的幸存者，在疫情暴发前的几年里，许多平台因此而倒闭。易鑫从直接贷款人转向贷款促成者后，灿谷也摇身一变，成了汽车交易服务提供商。

易鑫集团在商业模式上的转变不像灿谷那样剧烈，但它一直在努力通过强化保险等售后服务，以及对金融机构的技术支持，来拓展汽车融资之外的业务。这些新业务贡献的收入还很小，但看起来是从汽车金融转向多元化的合理方式。

该公司需要这种新的增长故事来帮助支撑其股票，该股较2017年的IPO价格已下跌近90%。易鑫的历史市盈率仍为13.8倍，与汽车之家在香港挂牌交易的股票的14.6倍几乎持平。灿谷没有可比数据，因为它去年处于亏损。

易鑫能够保持如此高的估值，说明尽管充满不确定性，但投资者仍看好其前景。 但他们可能也希望看到该公司的财务业绩，在疫情后出现更快的改善。

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