这家中国体育用品商去年收入破纪录,更定下非常进取的销售目标

重点:

  • 特步国际主品牌销售表现优异,带动去年整体营业额突破100亿元,但新品牌的表现有待提升
  • 公司盈利能力低于两大行业龙头,估值也出现折让

刘明

专注跑鞋市场的中国体育用品商特步国际控股有限公司(1368.HK),上周三交出公司去年9月宣布“第五个五年规划”以来的首张成绩单,收入首度突破百亿元。今年紧接而来的杭州亚运会,会否引领公司迎接另一个高峰?

最近两年,东亚区接连举办全球体育盛事,除了去年的东京奥运会、以及上月圆满结束的北京冬奥会,今年9月又轮到杭州成为亚运会的主办城市,燃起中国民众对运动的关注及热情。此外,新冠疫情也同时提高民众的健康意识,带动运动热潮并刺激体育用品需求,对相关公司的业绩带来正面作用。

特步上周三中午公布2021年业绩,收入同比增长23%至100.1亿元,主要受惠于主品牌推出功能性及休闲产品、代理商销售订单强劲,以及电子商务收入增速加快。期内毛利率同比改善2.6个百分点至41.7%,推动净利润同比大增77%至9.1亿元。

公布业绩当日,其股价大涨22.5%,翌日再弹11.1%至11.12港元,除了因为业绩理想外,亦受惠于中国官方上周三宣布一系列支持金融发展的举措,刺激整体股市向上。不过,与去年7月的一年高位16.32港元比较,特步仍然调整了约32%。

特步公布业绩后,券商对公司前景普遍看好。中金的研究报告认为,考虑到特步业务快速增长和良好的费用控制,上调其2022年及2023年每股盈利预测5%及3%,至0.45港元及0.57港元,以去年每股盈利0.36港元计算,意味今年还有25%的上升空间,目标价14.62港元。

瑞信则认为特步去年的收入增长符合预期,而盈利表现则优于该行预测,主要因营运成本下降令毛利率上升。即使中国有城市因新冠奥米克戎病毒株疫情扩散而再度实施封城措施,但该行认为这些城市只占总销售额不足5%,影响有限。因此,该行维持特步的“跑赢大市”评级,目标价17.6港元,比目前股价水平有近六成溢价。

特步专注跑步领域,经过多年发展,已构建跑步生态圈。去年中国户外体育赛事逐渐恢复,举行了11项世界田径总会认证的赛事,包括2021世界田径精英“白金标”赛事──厦门马拉松。特步代表性跑鞋系列“160X”在厦门马拉松首次超越国际品牌,选手穿着率超过50%,在所有跑鞋品牌中排名第一。

新品牌仍然亏损

为满足中国年经新一代对生活素质及独特性的追求,特步近年致力提升品牌价值,并升级零售渠道,扩大电子商务业务。公司继与少林寺开始合作“特步X少林”系列,将传统文化及潮流结合外,去年亦推出以高端“中国潮流”定位的新厂牌“XDNA”,该系列的售价比普通产品高出30%至50%。受惠以上举措,特步去年主品牌收入创下88.4亿元销售纪录,同比上升24.5%;此外,电子商务战略转型也带来成果,去年该平台占主品牌收入超过三成。

集团亦积极孵化国际知名品牌,寻觅更多增长空间。特步于2019年取得中国内地、香港及澳门经营Saucony和Merrell品牌的授权,将业务拓展至专业运动;其后,公司收购了K-Swiss和Palladium,进军时尚运动市场。但要注意的是,上述四个新品牌仍在投资期阶段,去年相关收入仅上升9.4%至11.7亿元,而且仍录得亏损。特步管理层预期,这些新品牌在短期内仍然未能提供盈利贡献。

参考中国体育用品龙头安踏(2020.HK)在2009年收购FILA的中国业务后,经过重新塑造及多年培养,到了2014年才首次实现盈利。目前安踏来自FILA的收入已超越主品牌,并且保持强劲增长,去年上半年FILA收入同比大升五成,营业利润激增近八成。特步的新品牌仍有待发展,但其潜力获基金青睐,例如高瓴资本集团去年购入5亿港元(4.1亿元)特步可换股债券,初步换股价每股10.244港元,比目前的股价还低;同时,高瓴也斥资6,500万美元(4.7亿元),认购拥有K-Swiss和Palladium品牌的全资附属公司零息可换股债券,反映对这些品牌的前景投以信心一票。

中国政府去年8月提出“全民健身计划(2021-2025年)”,当中的措施包括加大体育健身设施建设、促进体育赛事活动,营造全民健身社会氛围等,以带动体育产业发展。为配合商机,特步去年9月发布了全新的“第五个五年规划”,目标2025年主品牌收入目标达200亿元,比去年的88.4亿元收入大增126%;四个新品牌的收入目标40亿元,为去年相关收入11.7亿元的2.4倍,可见集团非常进取,决意在未来数年维持高速增长。

估值方面,中国主要体育品牌安踏和李宁(2331.HK)的市盈率分别约30倍和34倍,特步最新市盈率约26倍,稍低于两大龙头,但并非无迹可寻。由于安踏与李宁的营业利润率分别有25.9%和22.8%,远高于特步的13.9%,而特步的41.7%毛利率也低于两大巨头约53%水平,可见特步的盈利能力与业内两大龙头仍有一段距离,正好说明其估值较落后的原因。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

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简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…