Will Trump’s drug order derail China’s overseas pharma push?

特朗普宣称美国的处方药价格将会下降30%—80%,他要求美国患者必须有权获得“最惠国价格”,推动药企建立直销渠道

重点:

  • 大型跨国药企股价迅速由跌转涨,市场解读行政令缺乏执行细则,落地执行的难度较大
  • 美国降药价的长远趋势难以改变,一旦药价大幅下调,将影响中国创新企业营收

  

莫莉

美东时间5月12日,美国总统特朗普签署了旨在使药价下降的行政令。这项激进的政策如同一颗投入全球医药市场的深水炸弹,引发资本市场震荡。尽管美股医药板块在政策细则公布后出现短暂反弹,但中国创新药企的股价仍普遍承压,反映市场对于中国出海药企的盈利前景存在担忧。

根据行政令的核心内容,特朗普要求美国患者必须有权获得“最惠国价格”(Most-Favored-Nation Price,简称“MFN”),即将美国药价限制在经合组织(OECD)国家中的最低水平,由美国卫生与公众服务部(HHS)推动药企建立直销渠道,绕过“中间商”,同时考虑从定价更低的发达国家直接进口药品。行政令要求,HHS在30天内向制药商发送MFN价格目标,如果未能取得显著进展,HHS将会强制实施MFN定价。

这项明显利空医药企业的行政令公布前,特朗普已经于美东时间5月11日在“真实社交”预告该政策,他宣称美国的处方药价格将会下降30%至80%。因此,在政策正式公布前,中国创新药企业的股价已经大幅下行,尤其是布局美国市场的百济神州( 688235.SH; 6160.HK;  ONC.US)、君实生物(1877.HK; 688180.SH)、和黄医药(HCM.US; 0013.HK; HCM.L),其港股的股价在北京时间5月12日已经分别大跌8.97%、2.03%和3.56%。

但是,特朗普政府公布详细行政令后,市场表现却有些让人意外。大型跨国药企股价迅速由跌转涨,5月12日收盘,默沙东(MRK.US)、礼来(LLY.US)、辉瑞(PFE.US)、诺和诺德(NVO.US)股价分别涨5.87%、2.86%、3.64%、3%,百济神州的美股也小幅收涨0.54%,而和黄医药的美股当天仍然下跌2.04%。

市场解读,特朗普的降药价行政令缺乏执行细则,落地执行的难度较大,因此在行政令公布后,股价明显反弹。投行中信证券在研报中指出,美国的药品净价和标价之间存在较大缓冲,虽然药厂的公开标价可能会有所下调,但真实的药品净价或许变动不大,对药厂的收入影响有限。特朗普在第一任美国总统任期内,曾于2020年9月颁布过类似的降药价行政令,但最后由于产业界的强烈反对被暂停,未能真正实施。

长远影响有待观察

尽管这一份行政令似乎执行难度颇大,也有分析认为特朗普此举只是一场政治作秀,但是从拜登政府此前推动的《降低通胀法案》实现10种药物76%的降幅来看,美国降药价的长远趋势难以改变。

兰德公司的研究显示,美国2022 年品牌原研药的价格是其他OECD国家的4.22倍,这类药物仅占美国处方药数量的7%,但支出占比高达87%。近年来,多个中国药企旗下创新药登陆美国市场,在美国的定价也远高于中国市场。

以美国市场贡献一半以上收入的百济神州为例,其王牌产品BTK抑制剂泽布替尼在美国的定价为120粒12,935美元(93,255元),这款产品在中国经医保谈判后的定价仅有64粒5,440元,算下来平均每粒药的价格仅约为美国定价的一成。这种差异化的全球定价体系,意味着百济神州可能会直面MFN政策的冲击,一旦药价大幅下调,很可能会影响其营收。

对于依赖海外合作伙伴的中国医药企业来说,政策风险也同样存在。君实生物为例,PD-1产品特瑞普利单抗于2023年通过北美合作伙伴Coherus BioSciences进入美国市场,君实生物提供药品并或许一定比例的销售分成。当PD-1等成熟靶点在美国也遭遇价格谈判,其利润空间也会进一步遭到挤压。

目前,中国国内医保控费、支付能力有限,出海尤其是进入美国市场,是中国创新药企高额利润回报、提高估值的重要路径。若美国的创新药价在行政令的干预下大幅下调,那么这些药企出海的路径和产业链都有可能发生转移,从授权交易中获得的收入也将打折,上市公司的估值亦有可能缩水。因此,医药投资者需评估其政策落地的可能性,并长期关注该政策的进展。

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新闻

简讯:谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已获高票通过,将于7月28日最后交易,并于8月19日收市后正式除牌。 根据公告,私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票,反对票仅0.29%;独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上,持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。 谭仔国际控股股东东利多控股(3397.T)于今年2月提出私有化计划,作价每股1.58港元,较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指,公司在海外扩展方面未能充分发挥效力,而大股东东利多拥有相关资源及专业知识,可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。 截至今年3月底的年度,谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元,收入录得28.4亿元,上升3.4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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简讯:紫金矿业申请分拆国际黄金业务在港独立上市

紫金矿业集团股份有限公司(2899.HK)宣布,其国际黄金开采部门已于周一向港交所提交分拆上市申请。公司补充称,港交所已确认其可推进分拆及独立上市计划。 在公告发布的同时,紫金黄金国际有限公司的上市申请文件也于周一在香港交易所网站刊载,由摩根士丹利和中信证券担任承销商。公司披露其营收从2023年的22.6亿美元攀升至近30亿美元,同比增长约33%,部分受益于金价飙升。同期利润从2.3亿美元跃升至4.81亿美元,增长逾一倍。 紫金矿业于5月首次披露剥离紫金黄金国际分拆上市的意向,称此举将加速国际化进程、提升资本管理效率并强化离岸融资与并购能力。分拆方案已于6月26日获得公司股东大会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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荣耀迈进上市辅导 押注AI战略布局

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简讯:获本地300倍超购 泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所挂牌上市,盘初一度涨近4%,至中午收市报31.75港元,升3.76%。 据招股结果,香港公开发售接获300.15倍超购,按回补机制,公开发售股份已增至840万股,占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价,集资净额4.29亿港元(5,500万美元)。 泰德医药是次全球发售1,680万股,基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投,两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元,年增31%;净利润年增20.9%至5,917.3万元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里