从服务业务和国际扩张的潜力来看,这个即将上市的回收专家的估值可能高于美国的老牌C2C——eBay

重点:

  • 爱回收将自己定位为二手电子产品销售可信赖的中间商,因而具有强大的增长潜力
  • 由于该公司所提供的服务和国际扩张潜力有可能带来大幅增长,因而估值可能会很高

阳歌

英语里常说“买者自负”,这句话特别适用于购买二手物品。如果是涉及汽车和电子产品这样的昂贵商品时,买者往往不愿意购买二手的,担心买到蹩脚货。当这种情况发生时,如果你是从网上某个人那里购买的商品,那就祝你好运能拿回钱吧。

能从多大程度解决好买家的这种困境,就是专营二手商品的爱回收国际有限公司(AiHuiShou International Co. Ltd.,)的巨大吸引力所在。该公司刚刚提交了在纽约上市的申请。事实是,许多人为了省钱,已经在购买二手车、二手电脑和二手智能手机。但是,如果有更多人对于不会买到假货这件事变得有信心,那他们可能也会买二手商品,这正是爱回收试图提供的保证。

这家公司还有其他一些吸引人的地方,包括它有可能作为一个渠道,将数以百万计的中国二手电子产品卖到欠发达市场。另一个主要吸引力是其不断增长的服务业务,包括为二手设备提供检查和维修服务,为转售做必要的准备工作。

说了这么多,让我们深入了解一下爱回收上周五在纽约提交的IPO招股说明书的核心内容。爱回收给自己定下了1亿美元的融资目标。但是路透社4月份的一份报道显示,它的抱负可能要比这个大得多,文章援引消息人士说它的目标是5亿至10亿美元。

路透社的同一篇报道称,该公司正在寻求40亿至50亿美元的估值,因此我们不妨先看看这个因素。在这之前,我们应该指出,通常的市盈率(PE)比较在这里是不可能使用的,因为爱回收从十年前作为一个二手手机销售商起家,目前还在亏钱。

自2019年以来,这家公司的亏损一直在稳步缩小,在今年第一季度,这一数字从2020年同期的1.86亿元缩减到9480万元(1500万美元),少了大约一半。与此同时,其收入增长一直在加速,2021年前三个月的数字比一年前增加了一倍多,达到15亿元。

在这种情况下,比较合适的参照物可能是老牌C2C——eBay,它也允许个人在其平台上与其他消费者进行产品交易。 根据其2020年的销售额,eBay的市销率(P/S)为4。如果爱回收的市销率相同,那么它的估值将在30亿美元左右。

但是,由于其位于中国,销售增长速度更快,爱回收看起来确实比eBay前景更好。这家中国公司的商业模式中还有一个很大的、不断增长的组成部分——能轻易成为未来主要收入来源的某些服务。因此,估值在40亿至60亿美元之间似乎很容易实现。

服务定位

在本文剩下的部分,我们就来看看爱回收的两个似乎将它与eBay等公司区隔开来的不同之处,即服务运营的巨大潜力和国际扩张的巨大潜力。

从服务角度看,爱回收是一个相对独特的线上市场定位,因为它目前还同时运营着实体店和服务中心构成的网络。具体说来,这个网络由7个集中运营中心和23个市级运营站构成。

除此之外,还有一个由700多家线下商店和1500个自助服务亭组成的网络,其中有一部分是通过与中国本土的智能手机巨头小米的合作来提供的。它的主要支持者还包括电商巨头京东(JD.com),它持有爱回收34.7%的股份。

公司的招股书里写道:“这种标准化的处理方式为行业内的质量和定价创造了广泛接受的基准。”它指出,这样的中心还可以帮助卖家完成数据传输和删除数据等功能,以确保最终买家不会获得你的照片、电话号码及其他个人数据。

自从几年前开始发展这部分业务以来,在爱回收的总收入当中,来自服务的收入增长了数倍。在今年第一季度,这一数字达到了2.03亿元,几乎是去年同期的三倍,占最新一季总收入的13.5%。相比之下,2019年的服务收入仅占公司总收入的5.1%。

爱回收的故事当中另外一个有趣的部分是,它有潜力将平台每年经手的数以百万计的电子产品送到海外市场,特别是那些与中国发展水平相当或者更为落后的市场,在那些地方,用了五六年的苹果手机可能仍然具有价值。

公司援引一份研究报告称,去年中国销售了5.38亿件新的消费电子设备,比美国和欧洲的数字加起来还要多。报告进一步估计,去年中国约有26亿件电子设备仍具备一定价值,尽管其中很多实际上不在使用。

爱回收轻松拿下了中国最大的电子产品转售商的地位,占有约7%的市场份额。它表示,将其中一些产品输送到东南亚、拉美和非洲的国际市场,是公司的一个重要增长动力。它可以通过与当地的无线运营商和设备经销商合作,而无需在当地自己构建复杂的网络。

归根结底,该公司看来在很多方面都处于有利地位,有望成为一个主要的全球参与者,为二手电子产品的买家和卖家提供线上和线下的商品和服务。它还可以通过与大型电子品牌的合作来受益,展示其回收利用的特性,随着环保成为越来越大的卖点,这似乎大有可为。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里