CD.US

这家数据中心运营商收到了来自控股股东贝恩资本的私有化初步要约,但不确定性依然存在

重点:

  • 贝恩提出以每股美国存托凭证8美元的价格收购秦淮数据其余股份,较该股在公告发布前一天的收盘价约有27%溢价
  • 在这份要约之前,据报道称,秦淮数据去年吸引了其他很多潜在有意收购者的兴趣

 

梁武仁

去年,数据中心运营商秦淮数据集团控股有限公司(CD.US)似乎成了炙手可热的收购目标,因为有大量未经证实的报道称,有外部投资者有意收购该公司。但这些报道都没有下文,由美国私募股权巨头贝恩资本控股的秦淮数据的美国存托凭证(ADS),继续以低迷的估值在纽约交易。

现在,贝恩似乎已经决定要结束这一局面,希望自己可以通过全面接管的方式,从这笔被低估的资产中获取更多收益,这很可能发生在该公司最终被转卖给另一家外部公司之前。但这种美好的结局还很难确定,因为这条路可能会面临诸多障碍。

秦淮数据宣布,上周收到贝恩资本的私有化初步收购要约。贝恩资本持有该公司42%的股份,并愿意以每股8美元的价格,收购该公司其余的ADS。

按这个要约价格计算,该公司市值约为29亿美元(208亿元),较公告发布前一天的收盘价溢价27%左右。秦淮数据表示,已成立一个由独立董事组成的特别委员会来审议该要约。

虽然贝恩的要约价格有溢价,有人可能还是会认为,对这家美国私募股权巨头来说,这个价格算是便宜。在贝恩发出要约之前,秦淮数据的股价比2020年的IPO价格缩水50%以上。贝恩的要约价格仍远低于其IPO价格,相当于30倍左右的历史市盈率——远低于该公司的海外同行,比如Equinix(EQIX.US)的85倍,以及Digital Realty(DLR.US)的93倍。

此外,按照贝恩的要约价格计算,秦淮数据的市值约为其2022年收入的4.4倍,也低于Equinix按过去12个月收入计算的市销率9倍,以及Digital Reality的6.5倍。

因此,不管怎么计算,秦淮数据看上去都被低估了,尤其是考虑到它的增长前景,因为随着云服务和人工智能等新技术的兴起,对数据存储和计算能力的需求猛增。该公司去年收入大涨60%,今年一季度的同比增幅几乎相同。

秦淮数据预计,今年收入最多增长三分之一左右,这一预测相对保守。但即使增长真的放缓到这个水平,该公司对贝恩而言,仍具有很高的价值,因为按照要约价格计算,其远期市销率更低,约为3.4倍。

通过将秦淮数据私有化,贝恩可以专注于进一步扶持这家公司(与本土同行相比,它看起来已经运营得相当不错了),而不用担心股东的要求或上市公司的规定。这可能会带来更快的收入增长,有助于贝恩以更高、更接近全球同行的估值出售该公司。

贝恩于2019年从网宿科技手中收购了秦淮数据,并将其与自己旗下一家名叫的Bridge Data Centres的公司合并,成为中国三大独立数据中心运营商之一,在马来西亚和印度也有业务。该公司目前以秦淮数据的品牌运营在华设施,而Bridge Data Centers则负责国际业务。

潜在障碍

若收购成功,贝恩资本与秦淮数据的联姻至少会延长几年,因为前者会致力于提升后者的估值。但找到未来的买家可能会颇为棘手,而这几乎肯定是贝恩的最终目标。

如果贝恩准备出售,与世纪互联(VNET.US)一起并列为秦淮数据在国内两大竞争对手的万国数据(GDS.US; 9698.HK),可能是一个潜在买家。据报道,万国数据是去年考虑竞购秦淮数据的潜在买家之一,通过这样的合并,它可以进一步巩固自己作为中国最大独立数据中心运营商的地位。此类交易也将有助于万国数据加速其在东南亚的扩张,它一直在采取措施加强在东南亚的业务。

但万国数据目前没有盈利,亏损迫使其不断筹集新资金。这引起了对它是否有财力收购秦淮数据的质疑,尤其是因为贝恩希望以远高于万国数据可能愿意支付的价格出手。

世纪互联同样也可以从与秦淮数据的合并中获益。但由于负债高、现金较少,该公司财务状况混乱,这意味着它实际上没有收购能力。

另一个出现在媒体报道中的可能收购方是EdgeConneX。但把一家中国电信基础设施运营商卖给一个美国竞争对手,可能会遭到中国监管机构的否决,中国监管机构越来越注重收紧措施以保护数据。中国数据的国际转移,已经成了一个特别敏感的话题。

北京和华盛顿之间的紧张关系,也不利于达成此类交易,这种紧张关系最近抑制了美国私募股权在中国的投资。

贝恩可能正在权衡的解决方案之一,或许是把秦淮数据的国内业务单独出售给像万国数据这样的中国公司,这会减轻买家的财务负担,并把监管风险降到最低。然后,贝恩可以尝试单独把秦淮数据不那么敏感的国际资产出售给外国买家。

但如果贝恩的收购尝试不成功,这一切就都无所谓了。由于贝恩资本拥有秦淮数据87%以上的投票权,股东批准看似几乎没有悬念,但由于我们前面提到的敏感性,获得中美监管部门的批准可能存在困难。

自收购要约公布后,秦淮数据的股价还没达到要约价,交易价格比后者低大约9%。这其实已经相对接近了,尤其是与最近其他在美上市中国公司收到的由管理层主导的收购要约相比,这些要约未能说服股东。不过,这个差距也表明,市场对贝恩能否完成这笔交易仍存在一定程度的怀疑。

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新闻

简讯:极氪私有化获股东高比例通过

电动车(EV)制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多数股东投票通过私有化要约,有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划,由在港上市的吉利汽车(0175.HK)牵头的集团,对该公司每股美国存托凭证(ADS)出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后,吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年,极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团,旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃(VOLCAR-B.ST)和 路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽车技术公司亿咖通科技(ECX.US)。 公告发布后,极氪股价于周一上涨2%,周二又上涨0.7%,收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖?

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波,地方政府拟将其私有化 重点: 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击   梁武仁 为维护金融体系的信心,中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五,总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高,拟将盛京银行从港交所退市。 目前,沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币,以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企,本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%,并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价,且不保留如此行事的权利”,该行声明,“股东及潜在投资者务须注意,在作出本声明后,要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%,总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权,现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成,盛京银行将转为国有独资运营,继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年,沈阳市政府的接管,实为对这家区域性银行的纾困,最新私有化方案的昂贵代价显示,在维护庞大金融体系稳定方面,政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应,波及散户及机构投资者。 过去几年,盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩,股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨,市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为,脱离公众投资者审视,实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注,恒大2016年入股盛京银行时,正值中国楼市繁荣期,至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患,外界担忧该行可能放宽授信标准,市场质疑其忽视信贷风险,对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发,作为恒大主要融资方,盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末,恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务,致后者启动司法追偿。此前数月,恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资,完成2021年启动的减持计划,后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波,盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般,该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体,2020年该行贷款损失激增,吞噬近三分之二营业利润,不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京银行再获政府援手,以非传统的方式重整受创资产负债表,向辽宁省政府旗下资产管理公司(AMC)出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款(NPL),这种交易并不罕见。 不过,辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券,形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款,却使该行持有债券资产。无论如何,资产处置后,盛京银行表面指标好转,助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降,但受国内经济疲软拖累,该行营收盈利仍难提振,去年净利息收入下滑逾20%,净利润跌15%至6.21亿元(约8,700万美元),不足鼎盛期的零头。 周二,收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%,对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当,如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡,盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转,现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里