海吉亚医疗加速连锁化一掷16亿购三甲医院

2023年08月03日

6078.HK

Hygeia paid 1.66 billion yuan for all the shares in Chang’an Hospital, which has a track record of profitability.

这家中国最大的民营肿瘤医院集团，宣布收购一家已运营20多年的三甲综合医院

重点：

海吉亚医疗以总代价16.6亿元，购入已确认盈利能力的长安医院100%股权
新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，商誉也在快速膨胀

莫莉

在三年新冠疫情期间，由于就诊人次减少及频频封控影响经营，据报中国已有超过2,000家民营医院破产倒闭。民营医院赛道曾经吸引了风投资金、地产、保险等跨界玩家大举进入，如今只剩下医疗集团一枝独秀。上周二晚间，中国最大的民营肿瘤医院集团海吉亚医疗控股有限公司(6078.HK)宣布，以总代价16.6亿元购入长安医院100%股权，这也是海吉亚收购的第9家医院。

长安医院是一家运营20多年的三级甲等(三甲)综合医院，三甲是中国内地医院“三级六等”等级划分中的最高等级。该院的肿瘤学科优势突出，肿瘤科室是全院收入贡献最大的科室，而海吉亚是以肿瘤放射治疗业务为核心的医疗集团。海吉亚表示，这次收购与公司发展战略高度契合，收购完成后，将继续强化长安医院的肿瘤学科特色建设。

长安医院位于中国西北部的最大中心城市西安的主城区，该市人口密集，常住人口已达到1,300万人，医疗需求旺盛。长安医院拥有一支经验丰富、技术精湛的医疗团队，优势学科包括肿瘤科、心脏内科、肾内科、妇科及骨科等，去年获评艾力彼社会办医单体医院100强第13名，过去三年平均年就诊人次(包括住院人次及门诊人次)为63万人。长安医院过去两年分别实现收入 7.32亿元和 6.92 亿元，税后净利润约1亿元和9,340万元。

收购消息公布后，海吉亚连续两个交易日上涨，累计涨幅超过5%，显示投资者看好这项投资。多间投行亦给出“买入”评级，美银证券在研究报告中指出，海吉亚今年已完成两宗并购交易，反映其强劲的扩张能力。天风证券则认为，这项收购填补了海吉亚在中国西北地区的空白，有望扩大公司在当地的品牌影响力。另外，由于本次收购可望于今年9月到10 月并入财务报表，美银证券预计，海吉亚今明两年的收入将分别上升2%和16%。

这次已经是海吉亚今年以来的第二次出手收购，短短两个多月前，该公司曾宣布收购宜兴海吉亚医院，以2.68亿元拿下89.2%股权。宜兴海吉亚医院是一家二级甲等综合医院，2021年及2022年的就诊人次，分别约为25.5万人和27.4万人，现有注册床位369张。该医院地处长三角地带，位于中国十大强县之一的江苏宜兴，地区经济发达。海吉亚表示，将会适时启动宜兴海吉亚医院二期项目建设，将其可开放床位增加至800张以上，提升收治能力和业务规模，以便未来升级成为三级医院。

宜兴海吉亚医院2021至2022年分别实现1.81亿元和1.74亿元收入，2021年净亏损300万元，但2022年转亏为盈，录得478万元净利润。以海吉亚的收购价格计算，该医院估值约3亿元，对应2022年的市销率约1.7倍。相比之下，最新收购的长安医院的估值更高，去年市销率约为2.4倍，或与其较高医院等级、以及位处大城市西安有关。

海吉亚是中国最大的肿瘤医疗集团，截至去年底，该公司管理或经营了12家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国 7 个省的 9 个城市，并为24家第三方医院提供放射治疗服务。目前，海吉亚有四间自建医院已经运营，分布在中国东北及西南地区，均为一二级医院。

疫情后两度出手

海吉亚以往收购的6家医院，大多分布在三四线城市，但回顾新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，在2021年不仅将位于长三角核心地区的苏州永鼎医院收入麾下，去年5月还首次并购了一间三甲医院贺州广济医院，进入2023年更是连环出手，拿下两间已经实现盈利、优势明显的民营医院。

随着优质收购目标并表，海吉亚近年的业绩也快速增长。2020年上市之初，其年度营收约14亿元，而2021年至2022年的营收，已大幅提升至23.2亿元和32亿元，三年的净利润则分别为1.7亿元、4.4亿元和4.8亿元。

近三年的大举扩张，也让海吉亚的商誉快速膨胀。在上市之前的2017年至2019年，公司商誉价值均为3亿元左右，但到了2021年底，由于苏州永鼎医院和贺州广济医院收购项目，商誉结余增至22.35亿元，到2022年底，其商誉仍维持在同样水平。一但并购目标的业绩下滑或未达到预期，就很可能需要对商誉计提减值，或影响未来盈利水平，投资者需关注相关风险。

海吉亚近期的股价保持在50港元左右，从去年初的低谷约16港元已明显回升，但是相对于2021年6月的最高点110港元，仍是几近“腰斩”。其市盈率约为60倍，若与同业比较估值，专科医院赛道中最受热捧的爱尔眼科(300015.SZ)市盈率约为68倍，显示海吉亚的估值略为落后。不过，海吉亚运营的医院网络不断扩大，随着经营能力提升，投资者可观察其估值会否获得修补。

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医疗保健/生物技术

新冠疫情, 爱尔眼科, 海吉亚医疗, 专科医院, 长安医院, 三甲医院

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无糖时代的“隐形配方” 膳食纤维走上中国餐桌

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2025年11月20日

简讯：招聘需求回升 Boss直聘第三季多赚67%

内地招聘平台Boss直聘运营商看准科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，受惠招聘活动回暖及商业化效率提升，截至9月底止的第三季度收入及盈利均录得显著增长。期内收入按年增13.2%至21.63亿元，净利润按年增67.2%至7.75亿元（1.1亿美元）。期内，来自企业客户的线上招聘服务收入为21.47亿元，按年升13.6%，其他服务收入（主要为向求职者提供的付费增值服务）为1,640万元，按年跌27%。公司解释，减少主要源于对部分增值服务的优化，精简了相关功能，以增强平台黏性并推动生态系统的长期发展。期内付费企业客户数达680万家，年增13.3%，平均月活用户（MAU）达 6,380万，亦按年增10%。创办人兼CEO赵鹏表示，公司正加快AI技术在产品及运营中的应用，持续改善求职者与用人企业体验，并探索AI代招聘等新模式。公司预期，2025年第四季度总收入介乎20.5亿至20.7亿元，增加12.4%至13.5%。业绩公布后，公司美股周二升1.32%，收报20.79美元。公司股价今年累升约52%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

2076.HK BZ.US

简讯：电动车收入创新高小米三季度盈利劲升130%

手机制造商小米集团（1810.HK）周二公布第三季度业绩，截至9月底止的季度收入为1,131亿元人民币（下同），按年增长22.3%。盈利大幅上升129.5%至122.6亿元，经调整利润113亿元，同比上升80.9%。期内集团的「手机×AIoT」收入为人民币841亿元，同比增长1.6%。上季度全球智能手机出货量为4,330万台，同比增长0.5%，收入为人民币460亿元。在中国大陆地区，小米智能手机销量排名第二，市占率达16.7%；在全球智能手机出货量则排名前三，市场份额为13.6%。智能电动汽车收入及AI等创新业务，第三季收入创历史新高达290亿元，同比增长199.2%。当中电动汽车收入为283亿元，期内共交付108,796辆，亦创出新高。6月才推出的Xiaomi YU 7 系列，在上月位列内地SUV销量第一。周三小米开市跌1.9%报40港元，公司股价过去一年由高位下跌35%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

1810.HK

SJM is dealt a tough hand in Macao gambling shake-up

卫星场结业重创澳博首三季蚀1.7亿

澳门赌收创疫后新高，惟澳博第三季业绩倒退，甚至连旗舰新葡京也出现业绩压力，反映其转型阵痛或比预期更长重点：第三季博彩收入按年下跌4.7%，市占跌至 11.8%，跑输同业旗下新葡京经调整EBITDA下跌至4.71 亿港元，按年跌超13.6% 李世达澳门路凼金光大道的灯火依旧耀眼，但澳门博彩控股有限公司（0880.HK）的业绩却像是璀璨背后的一道阴影。这家曾经掌控澳门博彩命脉的老牌营运商，如今站在产业结构剧变的风口。澳门博彩业赌收于刚刚过去的10月份再度创下疫情后新高，达240.9亿澳门元，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率维持高档、赌场内人声鼎沸，都显示澳门这座世界级赌城已回到往日的光彩，但这一切似乎与澳博无关。澳博公布第三季度业绩，期内博彩收入按年下跌4.7%至71.4亿港元，按季亦跌1.8%，经调整EBITDA按年下跌15.0%至8.81亿港元，但按季则增长28.0%。澳门六家博企中，惟有澳博录得赌收下滑。更触目惊心的是净利润按年急挫91%，仅900万港元，远逊于去年同期的1.01亿港元，首三季更录得1.73亿港元亏损。相比之下，其余五家博企第三季均录得利润增长。究其原因，自然与澳门博彩业结构调整脱不了关系。过去由澳博占最大多数、遍布整个澳门半岛的庞大卫星娱乐场网络，将在今年底退出历史舞台。今年以来，澳博旗下已有四家娱乐场宣布结业，另外三家也将在年底熄灯，仅余两间将在收购物业后转为自营。这意味着澳博失去了多达七间的卫星场馆，这些场馆过去正是澳博在博彩市场中的重要触角。从数字看，澳博第三季卫星场的赌收按年大跌14.6%，但卫星场EBITDA却由去年的3,500万港元大幅提升至5,300万港元，增幅超过五成。换言之，澳博正在“止血”，减少补贴与中介成本，使得卫星场不再成为财务黑洞。然而失去面积与客源的代价，是短期营收与市占同步下滑。公司指出，受到卫星场结业影响，第三季博彩收入市场份额从去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。澳博控股主席兼执行董事何超凤在业绩公告中表示，“虽然这一转型期难免带来干扰，正积极调整人力及赌枱等资源，以强化核心业务运营。” 新葡京盈收双挫短期阵痛无可避免，但真正让人担心的，是其旗舰——新葡京业务的滑落。作为澳门的地标，新葡京可以说是澳门赌业发展的标志，新葡京长期是澳博最稳定的盈利来源，但第三季的表现却明显滑落。赌收由去年同期的19.43亿港元下降至19.08亿港元，经调整物业EBITDA按年下跌13.6%至4.71亿港元，远低于去年同期的5.45亿港元。而被寄予厚望的上葡京，虽然赌收录得11%增长，但经调整物业EBITDA大跌32.7%至1.11亿港元，酒店入住率亦从2024年第三季的98.9%降至94.9%。此外，澳博在第三季末仅持有约34亿港元现金，但债项高达273亿港元，是六大博企中财务杠杆最高的一家。这让公司在市场复苏初期缺乏资源投入推广、非博彩体验升级与客层重建，而这些正是其竞争者积极在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新时代综合度假村的规模，而其余多数物业都属半岛型、空间有限，连带影响了未来增长空间。业绩公布后首个交易日，澳博控股股价大跌8.05%至2.74港元，年初至今仅升约1.86%，远低于31.3%的行业平均升幅。摩根士丹利称，其负债或在完成收购两家卫星场物业后进一步上升，因此给予“减持”评级与2.8%港元目标价。公司表示，将在葡京酒店开设首个“活化区”。集团已从母公司澳门旅游娱乐有限公司收购该葡京酒店内的额外博彩区域，计划将已关闭的卫星赌场赌枱及博彩机迁入。公司期望“进一步提升澳门酒店集群的协同效应”。这意味着澳博的营运模式将会从“多点并进”转向“集中火力”。然而，其竞争对手正加速逐渐朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亚（MLCO.US）已在度假村内开设首家私立医院、永利澳门（1128.HK）则将兴建大型活动中心，而失去卫星场的澳博已经落后好几步，加上核心物业业绩滑落、财务杠杆过高，市场给予他们的耐性势必有限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

0880.HK

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