这个国画交易平台的收入来源较为单一,希望筹资上市协助扩大销售管道和网络

重点:

  • 泰丰文化全部收入均来自于画作代理所获得的佣金,近年毛利率高达接近七成
  • 该公司主要代理的当代国画因难以利用科技检测真伪,只能依靠鉴定专家的“眼力”分辨,或影响买家入市意愿

莫莉

在艺术品交易市场中,中国国画属于相当小众的领域,市场规模不足300亿元。受一系列艺术品仿冒事件影响,加上新冠疫情肆虐,导致实体拍卖难以为继,中国艺术品市场过去五年一直处于调整期,录得复合年下降率0.4%。在行业如此惨淡之际,国画交易平台泰丰文化控股有限公司却选择逆势而上,冲击港交所上市。

泰丰文化成立于2013年,业务集中在中国华东地区江苏省,主要业务是代理销售当代国画,作为画家或画作拥有者的代理人,通过举办实体画展、以及在线的自有艺术商城销售画作。完成销售后,公司负责收取买家付款并向其交付画作,再向卖家收取佣金以获得收入。从2020年至去年前9个月,其整体毛利率维持67.4%至69.7%的高水平,主要受惠于对卖家收取较高的佣金费率。

不过,泰丰文化业务单一,全部收入均来自于画作代理所获得的佣金。2020年、2021年与2022年前9个月,该公司促成的艺术品交易数量分别为12,711幅、17,887幅和14,172幅,总交易额分别为8.37亿元、14.74亿元和15.01亿元,平均每幅作品成交价大约为10万元。由于代理销售的艺术品增加,其收入和利润也随之稳步上涨,期内分别实现1.38亿元、1.94亿元和2.01亿元营收,利润分别为3,186万元、6,760万元和6,667万元。

虽然业务规模不大,但泰丰文化在资本市场早有部署。2017年3月,该公司曾于全国中小企业股份转让系统、即俗称的“北京新三板”挂牌。由于股份交易欠活跃,2020年1月,公司申请从新三板除牌,并在同年6月向港交所递表,但在招股书失效后,却未有实时补交招股文件,直到今年2月初才再度申请上市

伪冒品成挑战

根据招股书援引的报告,2021年,泰丰文化在中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一,市场份额为16%。值得注意的是,当代国画是指1949年后创作的画作,并不包括价值更为高昂的古董名画。2021年艺术品平台上的当代国画交易额为92亿元,在国画总体市场规模的占比为38.2%。该报告认为,随着国画买家偏好变化,以及新一代艺术家日益受欢迎,当代国画的市场规模将实现不俗增长,预计2022年至2026年的复合年增长率为9.9%。

在国画市场中,上游市场为国画创作者及画家的销售代理人,中游市场为画廊、拍卖行、在线平台以及艺术展等艺术品平台,以收取佣金为主要收入来源,下游市场参与者为个人买家和机构买家。不过,中国的大部分的国画交易均为满足投资及收藏用途,消费需求不高。

此外,中国国画市场相对分散,在2021年国画交易总额中,排名前十的艺术品平台一共占据35.2%市场份额,泰丰文化是当中仅有的一间艺术品交易平台,其余行业参与者均为拍卖行。

值得留意的是,艺术品的鉴定、验证及估价对确定其真实性、合法性及公平价格至关重要。然而,中国艺术品平台行业缺乏完整的鉴定及验证系统,也缺乏规范的市场机制及技术,以对艺术品的交易进行溯源,因此有不少伪冒品在市场上流通。

股权高度集中

2018年1月,中国贵州遵义警方破获一宗特大制作及贩卖假冒名家书画作品案,这些犯罪团伙通过临摹作品、伪造真品收藏证书,并通过字画商拍卖及出售等方式,在书画市场大肆牟利。他们伪造的齐白石、徐悲鸿、启功、郭沫若等名家的字画超过200幅,其中一幅造假作品在2013年拍卖中,竟拍出5,000多万元的高价。古画古董尚能利用科技检测其制作年代,当代作品则只能依靠鉴定专家的“眼力”来下结论,防伪保真难度较大,或影响买家入市意愿。

泰丰文化在发展过程中,未有任何投资机构入股。招股文件显示,公司创始人、主席兼执行董事胡婷是控股股东,她透过Tyfon International持股70.01%、并通过员工持股平台间接持股8.56%,合计持股78.57%。此外,胡婷的女儿曹瑜通过Tyfon Management持股5.35%。换言之,公司超过80%的股权集中在同一家族成员手中。

截至去年9月末,该公司持有的现金及现金等价物为2.42亿元,比2020年末与2021年末的5,628万元及1.61亿元,呈稳步增长态势。即使不愁现金,公司仍争取上市,主要是希望利用募集的资金用于进一步扩大销售管道和网络、增强艺术相关技术的研发能力,以及作出战略投资及收购等。

泰丰文化的业务体量不大,但在小众赛道的经营相对稳健。中国拍卖行业龙头保利文化(3636.HK)受疫情冲击,去年上半年由盈转亏,当前的市销率仅有0.34倍。泰丰文化暂未公布招股详情,也未有公开融资信息,较难预估其市值,但考虑到其有限的业务前景,投资者或许难以给予较高溢价。

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新闻

简讯:极氪私有化获股东高比例通过

电动车(EV)制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多数股东投票通过私有化要约,有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划,由在港上市的吉利汽车(0175.HK)牵头的集团,对该公司每股美国存托凭证(ADS)出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后,吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年,极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团,旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃(VOLCAR-B.ST)和 路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽车技术公司亿咖通科技(ECX.US)。 公告发布后,极氪股价于周一上涨2%,周二又上涨0.7%,收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖?

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波,地方政府拟将其私有化 重点: 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击   梁武仁 为维护金融体系的信心,中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五,总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高,拟将盛京银行从港交所退市。 目前,沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币,以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企,本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%,并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价,且不保留如此行事的权利”,该行声明,“股东及潜在投资者务须注意,在作出本声明后,要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%,总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权,现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成,盛京银行将转为国有独资运营,继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年,沈阳市政府的接管,实为对这家区域性银行的纾困,最新私有化方案的昂贵代价显示,在维护庞大金融体系稳定方面,政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应,波及散户及机构投资者。 过去几年,盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩,股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨,市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为,脱离公众投资者审视,实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注,恒大2016年入股盛京银行时,正值中国楼市繁荣期,至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患,外界担忧该行可能放宽授信标准,市场质疑其忽视信贷风险,对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发,作为恒大主要融资方,盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末,恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务,致后者启动司法追偿。此前数月,恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资,完成2021年启动的减持计划,后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波,盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般,该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体,2020年该行贷款损失激增,吞噬近三分之二营业利润,不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京银行再获政府援手,以非传统的方式重整受创资产负债表,向辽宁省政府旗下资产管理公司(AMC)出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款(NPL),这种交易并不罕见。 不过,辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券,形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款,却使该行持有债券资产。无论如何,资产处置后,盛京银行表面指标好转,助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降,但受国内经济疲软拖累,该行营收盈利仍难提振,去年净利息收入下滑逾20%,净利润跌15%至6.21亿元(约8,700万美元),不足鼎盛期的零头。 周二,收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%,对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当,如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡,盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转,现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里