这家铝合金汽轮制造商,已经第五次向港交所递交上市申请

重点:

  • 步阳国际希望借助扩建厂房增加产能,以抢占铝合金汽轮市场份额,但自身资金不足,因此希望尽快上市融资
  • 该公司在国内市场被远远抛离,大部分收益均来自海外

罗小芹

如果做了同一件事四次都失败,你会感到气馁吗?

至少这种情况不会在步阳国际控股有限公司发生,因为这家公司四叩港交所上市大门未果后,上周第五次递交上市申请。

步阳国际身处的铝合金汽轮市场,是庞大汽车上游产业的小环节,该行业增长缓慢,但技术门槛不低,行业竞争格局基本呈两极化。作为在赛道中挣扎求存的小公司,步阳国际期望借助上市筹资扩充产能,以争取更多市场份额,奈何这条道路比想象中崎岖。

该公司专注于铝合金汽轮市场的售后市场,即用于汽车维修及保养的零配件市场。公司向全球销售合共约19,900种不同类型的产品,广泛应用于超小型、小型车、全尺寸SUV及皮卡车等各类车款。

虽然中国是步阳国际最大单一市场,但其大部分收益是来自海外销售,过去三年的收入占比达66.2%至74.8%,主要来自美国、加拿大、日本、阿联酋及立陶宛等国家。

收入受疫情影响

据公司初步招股文件显示,由于新冠疫情影响海外市场表现,其营业额从2019年的3.74亿元降至2020年的3.62亿元,但随着公司为恢复客户需求作出大量资源投放,去年营收同比回升21.5%至4.4亿元。今年首5个月,新冠疫情在中国境内区域性爆发,其业务受到暂时干扰,影响向海外市场的产品交付,其营收再次倒退6.1%至1.5亿元。

至于其盈利表现也处于缓慢下跌态势,净利润从2019年的4,610万元,降至去年的3,766万元,主要受到销售成本及行政开支上升、美元兑人民币汇率波动,以及铝合金锭价格上涨等因素拖累。

由于欧洲及中国两大汽车市场需求疲软,拖累2020年全球汽车产量同比减少16%至7,630万辆,去年按年稍微回升3.6%。随着今年全球大多数经济体逐步迈向复常,预计汽车生产将回复正轨,并于2026年产量增至9,760万辆,2021至2026年的复合年增长率为4.3%。

不过,据弗若斯特沙利文数据显示,2021年全球铝合金汽轮售后市场的年销量增至4,030万只,预计2026年销量将达到4,550万只,期间复合年增长率仅2.5%。由于市场增长跑输整体汽车行业,加上不少新进企业过去十年加入竞争,在僧多粥少的情况下,对专注售后市场的步阳国际来说,增长空间将更加狭窄。

按铝合金汽轮出口价值计算,去年步阳国际占中国仅1%的市场份额,排名不入十大。若按国内销量计,去年公司市占率甚至只有0.4%,远低于前五大制造商合共87.2%的市占率。

无论是中国铝合金汽轮的本土或海外市场,竞争都非常激烈,就算不计疫情持续对步阳国际产品付运带来的困扰,地缘政治紧张、贸易关税及制裁等都可能成为公司业务的风险因素。公司在招股书也预警,表明曾向若干受到美国、欧盟、联合国、澳洲及其他机构制裁的国家进行销售,又提到立陶宛与中国持续的紧张关系,可能对其业务有负面影响。

在行业增长缓慢、市场份额偏低的处境下,步阳国际急于扩展产能已溢于言表。

现金不足一亿元

为了在竞争激烈的市场站稳脚步,步阳扬言要引进更先进的生产技术及加快量产规模,为此公司计划购置两台旋转式铸造机,使用更少的原材料,生产出更轻、但质量更佳的铝合金汽轮。除扩大产能外,公司亦计划升级生产线,以新模型取代过时的机器及设备,以维持生产效率。

新生产厂房的建设计划分两期完成,一期建设预期今年11月动工,明年11月投产,完工后年产能约80万只铝合金汽轮。二期建设预期明年11月动工,2024年11月投产,二期建设完工后,两期合计的年产能约120万只,将公司每年总产能倍增至约240万只。

公司预计建设新生产厂房的总资本开支约9,390万元,用于收购地块、建设成本及购买设备,但由公司内部资源拨资仅约470万元,因此出现较大的资金缺口。

截至今年5月底,步阳国际现金及现金等价物结余不足一亿元,观察过去三年公司从经营活动产生的现金流亦有限,要应付未来数年新生产厂房的资本投入,恐有捉襟见肘之虞,因此解释了为何如此急于上市。

步阳国际未有招股详情,要估计其上市市值,可比较三家位于浙江的竞争对手跃岭股份(002725.SZ)、万丰奥威(002085.SZ)及今飞凯达(002863.SZ)的市盈率,三者分别为96倍、29倍及19倍,取其平均48倍,以步阳国际今年首5个月浄利润1,638万元引伸到全年,其市值约为19亿元。

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新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

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简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里