公司比往常晚两个月发布最新业绩报告,并将延迟归咎于它最近对“替代上市”的探索

重点:

  • 格林酒店探索“替代上市”方案,反映出中国政府最近释放出对中国公司在纽约上市不满的信号
  • 与同行相比,公司的价值被大大低估,尽管它六月的业务量已经超过了疫情前的水平

阳歌

酒店管理集团格林酒店集团(Greentree Hospitality Group Ltd.,GHG.US)最新的季度报告显示出,随着中国的新冠病毒疫情得到持续控制,该国的酒店行业正顺利走向复苏。但报告更有意思的部分来自董事长徐曙光的评论,他在例行电话会议上被问到,为什么公司的最新季报出来得这么晚。

这个问题针对的是这样一个事实:格林酒店刚公布它今年第一季度的业绩,与此同时多数中国和全球的公司都已经在公布它们第二季度的业绩了。去年,格林酒店是在五月末公布它的第一季度报告,这也就意味着今年的报告比往常晚了整整两个月。

徐曙光的回应?“过去,有许多许多投资人问我们,(当)更多中国公司寻求替代上市,我们应该怎么做。所以我们请了一家顾问来评估情况,”电话会议的记录显示他如此说道。

徐曙光指的是中国政府近来释放的信号,对于中国企业使用“可变利益实体”(VIE)架构在海外上市表示不满,特别是在美国上市。这些信号对在美国和香港上市的中概股带来了严重的打击。

徐曙光此番评论是我们看到的最早公开表示在美上市中国公司正积极寻求上市“替代方案”的声音之一,这些替代方案中几乎肯定包括了从纽约私有化的可能。这至少是格林酒店在季报公布后股价大涨9%的部分原因,股价在盘后交易中又涨了4%。这样的私有化收购价格,基本上一定会比公司现在交易价高出一些。

在我们谈论这个话题的时候,我们也应该指出最近的一个趋势:在中国政府释放信号之后,一些中国公司搁置了之前曾披露的纽约上市计划。

其中之一涉及另一家酒店管理集团亚朵集团(Atour Lifestyle Holdings Ltd.),就在两周之前,它还提交了一份更新的招股书,表示希望通过纳斯达克上市募集3亿美元。尽管亚朵集团尚未正式公布搁置上市计划,但再也没有相关消息。

很有可能其他像格林酒店这样的公司也请了顾问来详细规划如何应对最新的情况。一些公司可能最终会发起私有化要约,即便中国政府不会发出明确指令。但大多数更可能会等等看,等待更清晰的信号,他们能做什么不能做什么。

关键问题是,许多企业会极不情愿放弃国际资本市场,而选择中国成熟程度低得多的封闭的国内证券市场。但如果他们得到指令要这么做——这种极端的结果看起来可能性不大——那么他们也别无选择。

被低估的格林

说了这么多,我们这就来关注一下格林酒店的最新业绩,尽管它第一季度的数据现在已经有些过时了。该公司确实提供了相当多关于第二季度情况的评论,以及对全年的展望,所以我们也会予以关注。

这个专注中国二三线城市酒店市场的公司表示,其第一季度的营收总额为2.41亿元人民币(3700万美元),较上年同期中国新冠疫情最严重的时候增长了35%,与2019年新冠暴发之前的第一季度大体持平。

值得注意的是,如果考虑到该公司在3月底有4464家酒店在运营,而两年前的2019年只有2829家,与疫情之前的持平的收入表现就显得相当疲软了。这意味着该公司的每间客房收入或revpar(平均客房收益,这是一个广受关注的行业标准)明显下降。事实上,格林酒店第一季度的revpar只有96元,比2019年第一季度新冠之前的127元下降了24%。

该公司在财报电话会议上解释说,今年第一季度的业绩受到了沉重打击,因为在年初的农历新年假期期间,由于新冠疫情的暴发,人们被鼓励留在家里。春节通常是一个出行旺季。管理层指出,情况在4月和5月开始好转,截至6月底,revpar已恢复到2019年同期水平的106%。

尽管第一季度表现疲软,但格林酒店今年第一季度实现盈利6600万元,扭转了去年同期亏损1400万元的局面,但仅为2019年第一季度利润1.34亿元的一半左右。

格林酒店表示,预计全年营收将比2019年增长25%至30%,这与分析师对其2021年营收2.13亿美元的平均预测大体一致。这一数字略逊于竞争对手华住,法国雅高(Accor)是后者的主要战略合作伙伴,根据雅虎财经(Yahoo Finance)调查的分析师的平均预测,华住今年的营收预计将比2019年增长35%。

这就带出了估值问题,它清楚地表明,格林酒店在同行眼里算不上一家“受人尊敬”的企业。基于今年的利润预测,该公司目前的市盈率(PE)仅为12倍。相比之下,华住要高得多,为62倍,而全球领导者万豪(Marriott)的市盈率甚至高达66倍。即使是在上海上市的国内竞争对手锦江国际,根据其2019年的利润,市盈率也有37倍,高出不少。

与中国的科技和教育公司的股价最近遭受重创相比,像格林酒店这样来自争议较小行业的公司股市表现要好一些。该公司的股价已从6月份的峰值下跌逾三分之一。6月份的峰值代表着三年来的高点,因为市场对中国酒店业的复苏抱有强烈希望。与我们在此期间看到的其他一些在美上市的中概股出现抛售情况相比,这一跌幅看起来算是相当温和了。

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新闻

简讯:中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议,交易对价为3亿澳元(1.97亿美元),並以若干先决条件为完成前提,包括买方须于2025年7月1日下午5时前,获得澳洲外国投资审查委员会(FIRB)出具的无异议通知。然而,中国罕王表示,买方未能如期取得该批准,故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知,立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出,集团目前正全面检视金矿业务发展路线,未来将专注优化资源配置,并计划于短期内对外公布新规划,以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开,一度升逾4%,其后转跌,至中午收市报2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Renaissance Capital gets into crypto

大举押注数字资产 华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产,以期在中国疲弱的经济下突破业务困局 重点: 华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产,距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年 目前,公司的投行业务受中国经济放缓影响,加密货币市场则延续牛市行情   梁武仁 对寻求高潜力快速大额投资的企业而言,加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司(1911.HK)上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行,如今已在争议中走过两年有余。 上周四,华兴资本公告称,董事会已批准1亿美元自有资金,用于投资Web 3.0领域,后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布,任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。 华兴资本此次进军狂热的加密货币领域,适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响,并购交易显著降温。去年,公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元(约合1,080万美元)。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季,公司业务有望恢复增长,但尚未就近期业务给出指引。 尽管香港投资市场近年表现起伏,加密货币却已延续牛市行情一年多,比特币价格更屡破10万美元纪录,过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见,巨额资金涌入数字代币领域,自是情理之中。 当前,加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示,本周二,单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元,相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。 在数字资产投资计划的公告中,华兴资本表示:“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力,符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称,此前已历经漫长低迷期,直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散,再度陷入长期下行通道。 乐观派则认为,形势已不可同日而语,加密货币正加速建立全球公信力,日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大,且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升,尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后,数字资产领域再添新动能。 此外,香港正全力竞逐加密货币枢纽地位,尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后,特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》,通过完善监管框架展开产业发展蓝图。 香港的加密货币雄心 香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因,公司声明称,其加密投资计划,旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。 作为加密领域第二波入局者,华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者,如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过,华兴资本此举也并非无迹可寻;这家投行本就专注科技赛道,现在涉足该领域最热风口,实属必然。事实上,其早有加密货币行业的试水经验。 2018年,公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group(CRCL.US),后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰,Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后,首日股价暴涨逾倍。乘此东风,Circle正申请美国信托银行牌照,若成功将助其加速扩张,为华兴资本带来更可观的长线收益。 在去年的年报中,华兴资本的数字资产雄心也表露无遗,显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

行业简讯:6月澳门赌收大升近两成 半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布,6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元(下同)(186.6亿人民币),按年升19%。不过,按月则微跌0.6%。今年上半年,澳门赌收已达1,187.7亿元,同比上升4.4%。 今年初澳门赌收有放缓趋势,1月赌收更按年下跌5.6%,之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势,两个月均录得超过2,000亿元收入。 澳门2024年赌收达2,280亿元,今年初政府估计全年赌收是2,400亿元,但5月时修订为2,280亿元,现时上半年赌收已达修订目标的52%,相信今年要达标并没困难。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际,焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围    李世达 近年来,稳定币凭借其链上支付与清算能力,在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导,中国则透过香港制度改革与中资券商的布局,试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口,令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。 今年4月,美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过,要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管,而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系,巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动,Circle(CRCL.US)作为USDC的发行商,其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍,进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。 所谓稳定币(Stablecoin),是一种与特定法定货币挂钩的加密资产,常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产(Tokenized Assets)等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同,稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。 美国稳定币立法的意义,不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管,更在于将稳定币纳入官方金融清算体系,使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成,就意味着美元(或其他货币)透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中,无需经由传统SWIFT或商业银行网络。 九成稳定币挂钩美元 根据数据提供商CoinMetrics,截至2024年底,全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元,其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着,即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中,美元依然透过稳定币维持其主导地位。 这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言,显然是一场不容忽视的挑战。 由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动,虽然积极发展数字人民币(e-CNY),但主要由央行主导,其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下,中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来,中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法,称其本质是构建“数字美元霸权”。 不只是嘴上说说,中国也在展开具体行动。同样是6月,香港正式通过稳定币发牌制度立法,并于8月1日起实施,中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。 与此同时,中资券商国泰君安国际(1788.HK)获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构,象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行,但结合金管局提供的制度框架与监管路径,未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。 除国泰君安外,包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性,甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极,显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。 尽管与美国立法方式不同,香港采用的是行政指引与牌照制度,但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是,它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行,为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。 目前来看,中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间,中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难,但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽,以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案,终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里