公司比往常晚两个月发布最新业绩报告,并将延迟归咎于它最近对“替代上市”的探索

重点:

  • 格林酒店探索“替代上市”方案,反映出中国政府最近释放出对中国公司在纽约上市不满的信号
  • 与同行相比,公司的价值被大大低估,尽管它六月的业务量已经超过了疫情前的水平

阳歌

酒店管理集团格林酒店集团(Greentree Hospitality Group Ltd.,GHG.US)最新的季度报告显示出,随着中国的新冠病毒疫情得到持续控制,该国的酒店行业正顺利走向复苏。但报告更有意思的部分来自董事长徐曙光的评论,他在例行电话会议上被问到,为什么公司的最新季报出来得这么晚。

这个问题针对的是这样一个事实:格林酒店刚公布它今年第一季度的业绩,与此同时多数中国和全球的公司都已经在公布它们第二季度的业绩了。去年,格林酒店是在五月末公布它的第一季度报告,这也就意味着今年的报告比往常晚了整整两个月。

徐曙光的回应?“过去,有许多许多投资人问我们,(当)更多中国公司寻求替代上市,我们应该怎么做。所以我们请了一家顾问来评估情况,”电话会议的记录显示他如此说道。

徐曙光指的是中国政府近来释放的信号,对于中国企业使用“可变利益实体”(VIE)架构在海外上市表示不满,特别是在美国上市。这些信号对在美国和香港上市的中概股带来了严重的打击。

徐曙光此番评论是我们看到的最早公开表示在美上市中国公司正积极寻求上市“替代方案”的声音之一,这些替代方案中几乎肯定包括了从纽约私有化的可能。这至少是格林酒店在季报公布后股价大涨9%的部分原因,股价在盘后交易中又涨了4%。这样的私有化收购价格,基本上一定会比公司现在交易价高出一些。

在我们谈论这个话题的时候,我们也应该指出最近的一个趋势:在中国政府释放信号之后,一些中国公司搁置了之前曾披露的纽约上市计划。

其中之一涉及另一家酒店管理集团亚朵集团(Atour Lifestyle Holdings Ltd.),就在两周之前,它还提交了一份更新的招股书,表示希望通过纳斯达克上市募集3亿美元。尽管亚朵集团尚未正式公布搁置上市计划,但再也没有相关消息。

很有可能其他像格林酒店这样的公司也请了顾问来详细规划如何应对最新的情况。一些公司可能最终会发起私有化要约,即便中国政府不会发出明确指令。但大多数更可能会等等看,等待更清晰的信号,他们能做什么不能做什么。

关键问题是,许多企业会极不情愿放弃国际资本市场,而选择中国成熟程度低得多的封闭的国内证券市场。但如果他们得到指令要这么做——这种极端的结果看起来可能性不大——那么他们也别无选择。

被低估的格林

说了这么多,我们这就来关注一下格林酒店的最新业绩,尽管它第一季度的数据现在已经有些过时了。该公司确实提供了相当多关于第二季度情况的评论,以及对全年的展望,所以我们也会予以关注。

这个专注中国二三线城市酒店市场的公司表示,其第一季度的营收总额为2.41亿元人民币(3700万美元),较上年同期中国新冠疫情最严重的时候增长了35%,与2019年新冠暴发之前的第一季度大体持平。

值得注意的是,如果考虑到该公司在3月底有4464家酒店在运营,而两年前的2019年只有2829家,与疫情之前的持平的收入表现就显得相当疲软了。这意味着该公司的每间客房收入或revpar(平均客房收益,这是一个广受关注的行业标准)明显下降。事实上,格林酒店第一季度的revpar只有96元,比2019年第一季度新冠之前的127元下降了24%。

该公司在财报电话会议上解释说,今年第一季度的业绩受到了沉重打击,因为在年初的农历新年假期期间,由于新冠疫情的暴发,人们被鼓励留在家里。春节通常是一个出行旺季。管理层指出,情况在4月和5月开始好转,截至6月底,revpar已恢复到2019年同期水平的106%。

尽管第一季度表现疲软,但格林酒店今年第一季度实现盈利6600万元,扭转了去年同期亏损1400万元的局面,但仅为2019年第一季度利润1.34亿元的一半左右。

格林酒店表示,预计全年营收将比2019年增长25%至30%,这与分析师对其2021年营收2.13亿美元的平均预测大体一致。这一数字略逊于竞争对手华住,法国雅高(Accor)是后者的主要战略合作伙伴,根据雅虎财经(Yahoo Finance)调查的分析师的平均预测,华住今年的营收预计将比2019年增长35%。

这就带出了估值问题,它清楚地表明,格林酒店在同行眼里算不上一家“受人尊敬”的企业。基于今年的利润预测,该公司目前的市盈率(PE)仅为12倍。相比之下,华住要高得多,为62倍,而全球领导者万豪(Marriott)的市盈率甚至高达66倍。即使是在上海上市的国内竞争对手锦江国际,根据其2019年的利润,市盈率也有37倍,高出不少。

与中国的科技和教育公司的股价最近遭受重创相比,像格林酒店这样来自争议较小行业的公司股市表现要好一些。该公司的股价已从6月份的峰值下跌逾三分之一。6月份的峰值代表着三年来的高点,因为市场对中国酒店业的复苏抱有强烈希望。与我们在此期间看到的其他一些在美上市的中概股出现抛售情况相比,这一跌幅看起来算是相当温和了。

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新闻

快讯:去年亏损再扩大 开拓药业创新低

最新:开拓药业有限公司(9939.HK)周四公布去年业绩,期内公司未录得任何收益,亏损由前一年同期的8.42亿元扩大13.3%至9.54亿元。 利好:受益于去年12月配股筹资约5.1亿元,该公司截至去年底的现金及现金等价物以及定期存款达8.8亿元,足以支持药物研发及临床研究工作。 值得关注:该公司去年的研发成本增加7.8%至8.3亿元,但表示由于中国及全球已有多款新冠口服药获批销售,考虑到市场竞争激烈以及公司的财务状况,决定减少旗下新冠口服药普克鲁胺的临床试验开支。 深度:开拓药业的本业为生产抗癌药物,于2009年成立,2020年在港交所上市,但至今未有获批准商业销售的药物,并已至少连续五年亏损扩大。在新冠疫情于全球爆发后,该公司于2021年开始研发用于治疗新冠病毒的口服药普克鲁胺,但该药物至今仍处临床试验阶段,并未正式推出市场。由于研发成本大增,该公司单是去年上半年已录得6亿元资金净流出,因此去年12月决定配股,以补充营运资本需要。 市场反应:开拓药业周五股价大跌,中午收盘挫6.2%至6.61港元,创52周新低。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
9939.HK

宜明昂科获礼来支持 冀藉肿瘤新疗法上市

这家专注于肿瘤治疗热门赛道的创新药企业,虽然未有任何收益,但估值却远高于在美国上市的同业 重点: 宜明昂科的核心产品是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,预计四季度启动关键性试验 该公司自成立以来经历6轮融资,获跨国药企礼来成为最大机构投资者,期望藉医药板块回暖成功上市   莫莉 生物医药行业逐渐回暖,赴港上市活动也重新活跃起来。尚未盈利的创新药企业宜明昂科生物医药技术(上海)股份有限公司去年6月曾向港交所递交上市申请,但6个月后招股书失效。更新了去年的财务数据后,该公司上周日再接再厉,仍然由摩根士丹利和中金公司担任其联席承销人。 初步招股文件显示,宜明昂科成立于2015年6月,致力于开发新一代肿瘤免疫疗法,拥有十多款创新候选药物管线,其中8个项目已经进入临床阶段。该公司暂无实现商业化的产品,向外授权的收入也极其有限,仅于2019年与未公布名称的第三方订立过技术转让协议,获得一定的里程碑付款。 过去两年,宜明昂科仅确认收入507万元及54万元,来自2019年与一名独立第三方签订技术转让协议项下的授权许可费、销售细胞株及其他产品,以及提供检测服务。与其他医药公司一样,研发的持续投入带来高昂开支,过去两年的相关支出分别为1.76亿元和2.77亿元,而期内则录得7.33亿元和4.03亿元净亏损;公司称,去年净亏损减少,主要由于投资者优先权按公允价值的亏损计算,已在2022年1月终止。 宜明昂科的核心产品IMM01(SIRPα-Fc融合蛋白)是新一代CD47靶向分子,是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,IMM01可以作为单药或与其他药物联用,有望用于多种血液肿瘤和实体瘤的治疗,包括淋巴瘤、急性髓系白血病、小细胞肺癌等患者众多的癌种。在各个管线中,进展最快的是IMM01与硼替佐米和地塞米松治疗多发性骨髓瘤的联合疗法,已经于 2022 年 1 月开始 Ib/II 期临床试验,预计今年四季度启动关键性试验。 专注肿瘤研发热点 肿瘤免疫是一种革命性的癌症疗法,旨在通过刺激和启动患者自身的免疫系统来消灭癌细胞,而 CD47靶点的药物研发被认为是继PD-1之后,又一个肿瘤药物研发热点。相比PD-1/PD-L1仅有约20%的患者响应率(Response Rate),CD47的效果更好。 CD47是一种广泛表达于多种癌细胞表面的糖蛋白,通过与巨噬细胞上表达的抑制性受体SIRPα结合,传递“别吃我”的信号,以抑制巨噬细胞的肿瘤吞噬作用。巨噬细胞作为一种主要的先天免疫细胞,广泛分布于多种肿瘤类型中。由于CD47的靶向药物可以阻断信号,让巨噬细胞攻击肿瘤细胞,因此成为目前最有开发前景的肿瘤免疫靶点之一。 由于PD-1/PD-L1的赛道已相当拥挤,全球许多创新药企业已开始在CD47布局,正在临床开发的CD47/SIRPα靶向候选药物已经有52种。宜明昂科拥有11款靶向CD47的创新药组合,除了进展最快的IMM01之外,双抗注射用IMM0306已经在今年3 月在中国开始 IIa 期临床试验。 许多跨国制药公司也通过数十亿美元的授权引入或并购交易,以便快速进入CD47领域。2020年3月,吉利德(GILD.US)以49亿美元(337亿元)收购专门开发研究CD47靶向药物的Forty Seven及其CD47靶向抗体项目;同年9月,艾伯维(ABBV.US)以最高达29.4亿美元的付款,从天境生物(IMAB.US)获得处于临床阶段的CD47抗体于大中华区以外的全球独家权利。 宜明昂科招股书援引的研究预计,随着首款该类药物有望在2024年上市,CD47/SIRPα靶向治疗的全球市场有望迅速扩大。这个市场预计将从2024年的2亿美元增加到2030年的124亿美元,期间复合年增长率为108.2%。 估值高于美股同业 事实上,目前尚无CD47靶点的药物获批上市,可能因为它在药物设计和开发方面存在较高门槛。因为CD47抗体在攻击肿瘤细胞的同时,会与正常红细胞结合从而引起血液学副作用,例如严重贫血,这使得CD47抗体作为癌症治疗手段的研发和临床应用受到阻碍。不过,申请临床试验的研发者已解决此类不足。…

快讯:淋巴瘤药物商业化 药明巨诺收入飙升

最新:生物科技企业药明巨诺(开曼)有限公司(2126.HK)周三公布去年业绩,期内收入飙升373%至1.46亿元,扣除非经营损失的经调整亏损,则收窄10.9%至6.05亿元。 利好:该公司旗下淋巴瘤药物倍诺达于2021年9月获批在中国上市后,去年已展开其商业化活动,并带来明显收入增长。公司预期,随着更多患者接受该药物治疗,今年的销售收入会继续增加。 值得关注:虽然该公司实施的成本削减计划,去年成功令研发开支及行政开支分别减少1.6%及10.8%,但由于涉及倍诺达的推广费用上升,其销售开支仍录得11.8%的增幅。 深度:药明巨诺是一家中美合资企业,由全球生物制药公司百时美施贵宝(BMY.US)旗下朱诺医疗和药明康德(2359.HK; 603259.SH)于2016年共同创立,并于2020年11月在港交所上市。作为主攻“抗癌神药”嵌合抗原受体T细胞疗法(CAR-T疗法)的创新药企,虽然旗下首款药物在2021年获批销售,但由于该产品费用不菲,而且未纳入全民医保,加上CAR-T仅作为末线疗法获批,即必须在其他更推荐的一线、二线等疗法使用无效后,才能接受CAR-T治疗,在患者背负沉重经济压力下,药明巨诺要大规模拓展市场并不容易。 市场反应:药明巨诺周四股价下挫,中午收盘软5.1%至3.36港元,贴近过去52周的低点。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
2126.HK

快讯:商汤商业客户流失 经调整亏损升两倍

最新:人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩,期内收入减少19%至38.1亿元,非国际会计准则下的经调整亏损扩大234%至47.4亿元。 利好:为响应ChatGPT的广泛应用,该公司计划今年中推出以AI为基础的自然语言处理(NLP)模式,而公司去年在人工智能生成内容(AIGC)方面取得技术突破,能提供6K高清图的生成、回应中文古诗词作为提示词来生成对应图片等。 值得关注:受到新冠疫情及宏观经济不利影响,该公司去年的智慧商业客户数量减少22.2%至717名,令该部分收入下降25.2%至14.6亿元,抵销了智慧生活板块收入的增长。 深度:商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首,通过开发AI软件平台,向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。虽然该公司曾被美国政府列入“中国军工企业”黑名单,令上市计划一度延迟,最终仍顺利于2021年12月挂牌。值得注意的是,受庞大研发开支拖累,该公司自2014成立以来一直未能盈利,主要靠以往的多轮股权融资“输血”,而且在过去5年已累计录得逾430亿元净亏损,期内的经调整亏损则为83亿元。 市场反应:商汤股价周三下挫,中午收盘软2.6%至2.61港元,处于过去52周的中下水平。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
0020.HK