这家获得腾讯支持的剧集制作商,获得港交所允许在港股上市

重点:

  • 柠萌影视已通过港交所聆讯,公司除了向腾讯出售剧集播映权,更获对方持有近两成股权
  • 该公司收入波动,过去三年营业额呈下跌趋势,但今年首季收入激增8.8倍

刘明

中国影视业大起大落,而且文化产业面临的监管风险不低,这家剧集制作商能否借助上市踏上新的增长台阶?

柠萌影视传媒有限公过去出品的剧集如《小舍得》、《三十而已》与《猎狐》,均能收获以亿元计的收入与理想收视。公司更得到腾讯(0700.HK)支持,既获对方成为主要股东,也是最大客户之一。最近柠萌影视成功通过港交所上市聆讯,估计短期内启动招股程序。

柠萌影视2014年于上海成立,主要业务是剧集投资、制作、发行、宣传及衍生品授权。公司在短短8年间,已在中国剧集制作行业稳占一席位,据初步招股文件数据显示,按2021年中国剧集收入计,该公司于市场排名第四。从2019年至2021年,柠萌制作的8部版权剧,当中6部属于高收视率剧集(进入前20名电视/网络剧列表),高收视率剧集比例占75%,对比行内前五大竞争对手约45.9%的比例明显超前。

柠萌影视继2016年的《小别离》及2019年的《小欢喜》后,去年推出同系列的《小舍得》、《小敏家》,首播同样大受欢迎。该公司能够不断制作出受欢迎剧集,除了因为拥有优秀的洞察能力外,也透过推出系列化或有延续性的剧集,协助持续留住观众。

收入表现波动

柠萌的主要收入来自版权剧授权,透过向国内网络视频平台或电视台授出剧集播映权,并从中收取授权费。上市资料显示,集团过去三年的版权剧收入出现下滑迹象,分别录得16.3亿元、12.1亿元和10.5亿元,占总收入91%、84.7%、84.2%,纯利也从8,040万元减少到6,090万元。公司解释,主要原因是授权予客户的首播版权剧总集数减少,以及剧集授权费相对较低所致。

踏入今年首季,该公司收入同比激增8.8倍至4.7亿元,主要因为有两部版权剧播映后确认收入入账。收入表现如此波动,恐令市场难以评估其业务表现。

制作时间长、投资金额大,是剧集制作公司面临的风险。一般剧集的剧本开发及前期筹备过程需要18至24个月,加上拍摄或后期制作需时约4至6个月,整个开发及制作过程长达两至三年。以定制剧集为例,每集固定费用约50万元至500万元,按基本集数40集计算,制作成本以千万甚至上亿元计。此外,开发制作时间越长,可能出现的变数越多,假如时势变化、观众口味改变、法规更改等风险因素出现,轻则影响收视,重则无法播放,公司随时严重亏本。

若按客户类型划分,该公司过去三年来自网络视频平台收入占比77%、74.3%与68.7%,其中腾讯是其重要客户之一。柠萌不单向腾讯旗下附属视频平台──腾讯视频授出剧集播映权,也会为其制作定制剧集,即由腾讯视频提供知识产权(IP),柠萌负责制作。

事实上,该公司来自腾讯的贡献占总收入有上升趋势,由2019年的4.5%增至去年的16.9%。除了是重要客户外,腾讯更是柠萌单一最大战略投资者,柠萌于2015年、即成立的第二年已获腾讯入股,最新持股比例达19.78%。

既有自家IP,也有腾讯支持,是柠萌的最大优势,不过中国制剧市场趋向成熟,行业高度分散,未来要面对的挑战不少。公司引述市场研究报告数据显示,2017至2021年中国剧集市场规模复合年增长率仅2.9%,预计未来5年将保持低单位数增长。虽然柠萌是中国四大剧集制作公司,但市场占有率只有2.5%,而且前五大剧集公司总市占率仅占18.2%,反映行业竞争剧烈。

经营“吃老本”

版权剧的首播权收入价值最高,柠萌需要不断出品新剧集,以保持收入来源。虽然受欢迎的系列剧集是卖座保证,但长期“吃老本”消费观众的热衷,最终可能会被嫌弃;相反,如果起用新IP,则要面对是否能“火起来”的风险,一旦收视失利,可能影响客户下次购剧意愿,更糟是可能进入恶性循环──没有办法取得预售或吸引投资者资金、资源紧拙令财务恶化,最终出品更少更差,难以吸引投资者。

为降低对制剧的单一收入依赖,柠萌积极拓展新增长渠道,例如向客户提供植入式广告、IP衍生授权及海外发行等,但这些方法只是最大化利用剧集的商业价值,成功关键始终离不开剧集的市场欢迎程度,因此可说是没有办法分散业务上根本性的风险。

幸运的是公司不乏项目在手,目前有29个正处于剧本开发及前期筹备中的剧集项目、两个待播映剧集项目,以及两个正处于拍摄中或后期制作中的剧集项目;当中10个项目已预售,预计未来4年内播出,所以在未来一段时间,柠萌的剧集收益还是有一定保障。

早于2021年在港股上市的制片商稻草熊娱乐(2125.HK),去年实现了8部剧集的投资拍摄,全年纯利约1.69亿元,历史市盈率约8倍,以此计算,柠萌上市市值可能仅得5.8亿元。如果管理层想取得更高估值,公司可能要准备好剧本,展现业务发展进度,提高可预见性,才有望受到投资者青睐。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里