李宁购港厦建国际桥头堡 市场不接受股价大跳水

“国货之光”李宁宣布斥资22.1亿港元收购香港北角商厦，部分作为香港总部之用，在楼市低迷之际出手格外引人注目

重点：

• 收购消息曝光后，李宁股价大跌14.3%，总市值单日蒸发80亿港元
• 收购香港物业为品牌国际化布局，2024年启动海外业务拓展

李世达

12月10日晚间，中国运动品牌李宁有限公司（2331.HK）宣布，以22.1亿港元收购恒基地产（0012.HK）旗下一家物业投资公司，目标公司的主要资产是一幢位于香港北角的22层楼商厦。公告发布翌日，李宁股价大跌14.3%，总市值一日蒸发80亿港元，收报18.3港元，创下2020年3月以来新低。

作为第一家在纽约时装周亮相的中国运动品牌，李宁今年的表现差强人意。10月时李宁也因为发布第三季度业绩简报，在翌日股价大跌20.7%。今年以来，李宁股价由年初的65.222港元跌至18.3港元，跌幅超过72%，总市值年内已蒸发上千亿港元。市盈率11倍已落后于对手安踏体育（2020.HK）的23倍。

业绩表现不佳，却大手笔收购与本业无关的商厦，加上香港楼市正在走下坡路，令许多投资者以抛售股票来表达不满。李宁随即宣布动用不超过30亿港元的资金购回股份，这才终止跌势，稍稍稳定股价。

增收不增利

从2022年开始，李宁业绩已出现疲软迹象。2022年在营收同比增长14.3%的基础上，股东应占溢利仅同比增长1.32%至40.6亿元；2023年上半年营收同比增长12.98%至140.2亿元，而股东应占溢利同比则下降3.1%至21.2亿元。2023年第三季度，李宁的销售额从二季度的10%至20%的中段增长，下降成了中单位数增长。

同样是国产体育品牌，安踏体育2023上半年股东应占溢利增长32.3%，达47亿元，营收亦增长14.2%，达296亿元；特步国际（1368.HK）今年上半年股东应占溢利亦有13%的增长。

“国潮”（带有中国特定元素的时尚潮流）的退烧与高端化定位不再被消费者接受，或许是李宁成长乏力的主因。自去年发生“军绿套装”事件后，李宁的“国潮”叙事便已开始褪色，特别是疫情过后，一些小众户外品牌更加受欢迎。

另一方面，刻意走高端路线的子品牌，却没有更多的研发费用做支撑，也很难让消费者买单，只能一边涨价一边打折，以低价策略努力去库存。2023年上半年，该公司的平均存货周转天数为57天，高于去年同期的55天。

启动海外业务拓展

“国潮”退烧，李宁将更多力气放在国际市场，而收购中国香港商厦便是公司寄予厚望的重要一步。

李宁今次收购的物业是北角电气道“港汇东”，总占地面积约9,600平方尺及其总建筑面积约144,000平方尺。楼宇包含22层商业/办公空间及两层零售区域。根据公告，2021年、2022年，相关物业的收入分别为3500万港元、5000万港元，除税后亏损1700万港元、8000万港元。摩根士丹利发表报告指出，据其香港物业分析师预期，该物业的租金收益率约3.2%，低于目前约5%的现金收益率。

李宁表示，此处物业的一部分或将用作李宁的香港总部。公司认为此举展现了公司对于香港业务前景充满信心，并标志着落实执行加强国际业务发展的计划。

李宁在香港设立总部的决策，是该公司国际化进程中的一个重要里程碑。公司表示，从2022年香港门店开业以来，海外拓展已提上集团业务规划之中，预计2024年会启动李宁海外业务的拓展，并希望在海外通过品牌运营，建立海外消费者的品牌认知，建立海外品牌经营的模式，为未来更广阔的海外市场拓展打下基础，使之成为李宁集团的成长引擎之一。

事实上，进军国际一直是李宁的愿望，但多年来均未见明显成效。2023年上半年，李宁在中国市场实现了137.3亿元的营收，占营收的比重高达97.9%，国际市场收益微乎其微。

今次斥重金在香港设立总部，相当程度上展现了李宁的决心。这是李宁在北京、上海、深圳之外，第一个内地以外的总部。李宁将能够利用香港的资源与平台，整合国际市场资源，更好地理解和适应不同市场的需求和变化，相信将为全球业务增长增添新动力。

尽管李宁在国际化道路上过去有许多尝试，但从香港起步会是一个新的开始。潮流总是短暂，如果李宁能够重新说好“国潮”的故事，在产品创新上多所着墨，仍然有机会在竞争中脱颖而出。

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