晶科能源遇疫挑战长期前景依旧光明

2022年04月29日

这家太阳能电池板制造商称，其收入从去年第四季度到今年第一季度录得环比下降，但指出，乌克兰战争正在加速全球摆脱对化石燃料的依赖

重点：

晶科能源将第一季度收入环比下滑10%归咎于新冠疫情造成的业务中断，但补充说，挑战是“短期的、可控的”
该公司预测今年总出货量将在35GW至40GW之间，意味着它将从竞争对手那里抢夺市场份额

阳歌

晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）刚刚发布的两份最新公告，传递出不少信息。公司的盈利状况似乎表明，在这个拥挤的行业摸爬滚打十余年之后，它正在崛起为世界领先的太阳能电池板制造商之一。太阳能行业目前才刚刚开始围绕几家大型企业进行整合。

当中涉及的意义重大，因为随着各国争相部署越来越高效的太阳能和风能发电，从而减少碳足迹，该行业有望在未来十年实现爆炸式增长。

晶科能源的行业领先优势在周三发布的第一份重要公告中体现出来，公告称，该公司开发的太阳能电池转化效率高达25.7%，创下了世界纪录。这个消息显然有点自吹自擂，因为太阳能电池的转化效率一直在不断提高。该公司甚至指出，之前的纪录25.4%也是自己在去年10月创下的。但对发电厂建设者而言，每一次的提升都会让太阳能比传统的燃煤和燃气发电更有吸引力。

晶科能源在另一份重要公告，即周四发布的更常规的季度财报中提及了这个话题。晶科能源指出，随着西方国家努力摆脱对俄罗斯最大出口产品石油和天然气的依赖，乌克兰战争似乎注定会加速太阳能发电设备的安装。

这种依赖在俄乌战争期间频繁表现出来，欧洲国家多次谴责俄罗斯的军事行动，但同时仍然购买俄罗斯天然气。在俄罗斯本周早些时候突然切断天然气供应时，其中两个国家——波兰和保加利亚，已经痛苦地意识到无法两全其美。

“在欧洲，俄乌战争已经突显了太阳能需求，预计今年年内该需求会持续增加，未来随着时间的推移还将进一步稳定增长，”晶科能源董事长兼CEO李仙德在季报附带的声明中说。

在一连串新信号的影响下，晶科能源的股价表现相对良好，一周前预先公布部分业绩之后，其股票上涨了2.3%。在宣布了创纪录的转化效率之后，其股价又上涨了10%。在周四最终业绩发布后，其股价出现下跌，可能是由于早期上涨之后的获利止盈。总之，该股票在上周上涨了约5%。今年迄今也上涨了15%——这是许多在美上市的中国公司做不到的。

在估值方面，晶科能源和在美国上市的同行阿特斯集团（CSIQ.US）的交易价格，似乎仍然低于在其他地方上市的中国同业及非中国同业，这是因为在美上市的中概股目前面临着中美争端引发的退市风险。晶科能源在美国的股票基于2023年盈利预期的市盈率为15倍，阿特斯集团的市盈率为仅为8倍。相比之下，美国龙头企业First Solar （FSLR.US）的市盈率为32倍。在中国上市的竞争对手天合光能（688599.SH）基于2023年盈利预期的的市盈率也高于晶科能源，为23倍。

不断增长的市场份额

说了这么多，我们将在本文的后半部分关注晶科能源的最新业绩，从中似乎可以看到，它在这个快速增长的行业中继续扩大市场占有率。我们将从一些背景数字开始，晶科能源预测今年全球将有250GW的光伏新增装机，比2021年的183GW增加了三分之一以上。

该公司预计将销售35GW至40GW的装机容量，这意味着拥有全球市场约15%的份额。这里我们应该指出的是，这个市场份额可能略高，因为该公司今年的销售预测包括太阳能硅片、电池和组件，而不仅仅是成品。但一个类似的计算显示，晶科去年在全球市场上占有约13.6%的份额，这意味着随着行业的整合，其份额正在增长。

这些数字，再加上该公司在提高转化效率方面的领先地位，似乎预示着晶科能源的长期发展前景良好。不过，短期业绩略显逊色，该公司第一季度出货量为8.4GW，比去年同期增长56.7%，但比上一季度下降13.4%。一季度的收入也环比下降10%，至148亿元（22亿美元）。

“自3月份以来，中国的疫情防控政策导致物流拥堵，运输能力大幅下降，这进一步增加了成本压力，”李仙德在公告中说。晶科的生产地点相对多元，在中国之外的美国、越南和马来西亚都有设厂。这是回避对中国制造实施反倾销处罚的一个重要因素。过去五六年里，美国和欧洲一直在对中国商品实施反倾销处罚。

但总的来说，晶科能源的大多数生产仍然放在中国，由于实行新冠清零政策，频繁、意外的封锁令很多企业陷入了混乱状态。虽然这在一二季度给晶科能源造成了一些痛苦，但它表示，总体影响应该是“短期的、可控的”。

财报中另一个值得注意的数字是晶科的毛利率，该公司上季度的毛利率从上年同期的17.1%降至15.1%。该公司将下降归咎于高昂的材料成本，即过去一年多晶硅成本的飙升。但这些价格似乎已经见顶。全球最大多晶硅生产商之一的大全新能源（DQ.US）一周前公布，一季度的平均售价从上一季度的每公斤33.91美元降至32.76美元。

在利润方面，晶科能源最新的净利润从去年同期的2.21亿元降至2,900万元，不过这似乎主要跟部分债务的公允价值变化有关。总而言之，这份财报似乎主要延续了最近的趋势，显示出晶科正在成为整合中的太阳能行业的领导者，该行业将在技术进步和各国急于摆脱化石燃料的推动下加速成长。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

大全新能源, 晶科能源, 多晶硅, 太阳能电池板, 阿特斯集团, 太阳能硅片

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

重点：