这家领先的太阳能板制造商将利用其上海上市的子公司明显更高的估值,通过发行可转换债券筹集资金

重点:

  • 晶科能源将通过在中国上市的子公司发行至多100亿元的可换股债券,为今年早些时候宣布的两个大型项目提供资金支持
  • 此次融资利用了它在美中两地上市的公司之间巨大的估值差距,前者市盈率为40倍,后者为130倍左右

阳歌

随着西方发达经济体竞相建设新的太阳能发电场来减少碳足迹,太阳能板制造商无疑正迅速成为金融市场最新的热门投资标的。今年,在俄罗斯入侵乌克兰后,这一趋势又获得了新的动力,西方国家更加渴望安装可再生能源,以摆脱对俄罗斯石油的依赖。

但热度是相对的,尤其是在股票方面。如今在美国的热门股票,在中国会更加火爆,这体现在美国的中概股与它们在中国上市的对应公司之间巨大的估值差距上:后者的估值要远远高于前者。

最新一个利用这种估值差距的例子是太阳能电池板巨头晶科能源控股有限公司(JKS.US),它上周四宣布,计划通过其名称相似的中国上市子公司晶科能源股份有限公司(688223.SH)发行可换股债券,募集约100亿元。美国和中国的投资者对此反应平淡,公司股价在公告发布当天分别上涨了2.7%和0.3%。

虽然两只股票都上涨,并且有人可能认为在美国2.7%的涨幅十分可观,但其表现都大大落后于其他太阳能股,由于我们前面提到的原因,这些股票在过去几日异常火爆。晶科能源公告发布当天,中国同行阿特斯太阳能(CSIQ.US)上涨了5.7%,美国同行First Solar(FSLR.US)大涨15%。覆盖面更广的Invesco全球干净能源指数基金(Invesco Global Clean Energy ETF)当天也上涨了6.2%。

稍后,我们将仔细研究公告发布当天晶科能源的两只股票可能发生了什么,以及投资者可以从中吸取哪些教训。

但首先,让我们来看看这份公告,以及为何晶科能源选择利用中国上市的子公司发行可换股债券。公告显示,本次发行100亿元可转债的期限为六年,募集的资金将用于太阳能电池和组件的生产和运营资金。

这次大规模融资似乎与晶科能源今年早些时候的另一份公告有关,当时,该公司宣布了两个新的大型建设项目,需要208亿元投资——意味着新的融资将覆盖掉该金额的一半左右。

其中一个项目是,晶科能源将在内陆的青海省西宁市建设年产能30GW的单晶硅拉棒生产线。项目分为两期,总成本100亿元,第一期将在2024年完工。晶科能源将与青海多个政府机构共同开发该项目。

第二个项目位于晶科能源的大本营上饶,该公司将与上饶广信区政府共同投资108亿元,建设年产能24GW的光伏组件设施。

在与国内外的众多太阳能电池板制造商经历了10年的激烈竞争之后,这两个项目应该有助于晶科能源巩固其作为世界顶尖太阳能板制造商的地位。晶科能源目前控制着该领域15%的市场份额,它之前预计,今年出货量将达到35到40GW,全球光伏新增装机约为250GW。

便宜的资金

接下来,我们就看看晶科能源为什么决定利用在中国上市的子公司筹集资金,而不是通过在美国上市的子公司发行债券。这家在中国上市的子公司58.6%的股份由在美国上市的晶科能源控股持有。

首先,大部分或全部的资金可能会用于上述两个项目,这两个项目都在中国。这样看的话,既然这些资金将用于国内,用人民币而不是美元筹集资金就更有意义。

但更重要的是,这家中国上市公司的股价远高于在美国上市的晶科能源控股。

更准确地说,在美国上市的晶科能源控股目前的市盈率约为40倍,大约是中国上市公司的三分之一,后者在130倍左右。这意味着,利用中国子公司筹集资金的成本是利用美国上市子公司的三分之一,同时在美中上市的中国公司当中,这种巨大的差距并不罕见。

晶科能源早在2010年就在美国上市,这使其大部分时间里是仅仅在美国进行交易的公司。不到一年前,它在中国类似纳斯达克的科创板上市,与历史更为深远的上海和深圳的主板相比,科创板对这种高增长、新兴行业的民营企业更为开放。

晶科能源决定使用在中国上市的子公司为此次最新扩张提供资金,此前多晶硅制造商大全新能源(DQ.US)也采取了类似举措, 今年1月,该公司宣布,将使用在中国上市的新疆大全(688303.SS)筹集 110 亿元,帮助准备一处大型新生产设施的建设资金。与晶科能源类似,大全在美国上市的股票市盈率只有4倍,是中国上市公司的三分之一,后者为12倍。

接下来的问题是,为什么这个看起来相当精明的融资计划,投资者的反应并不热烈。虽然晶科能源的两只股票在公告发布当天仅小幅上涨,但自7月19日以来,该公司在中国上市的股票实际上已经上涨了30%,这让我们不能不怀疑,在公告发布前一两周,该消息就已经在市场上流传了。令人遗憾的是,这种提前走漏风声的事情在中国太常见。

在此期间,它于美国上市的股票也出现上涨,但是涨幅小得多,仅为10%,这表明美国投资者可能在公告出来之前并不知道这个消息。对于中概股的买家来说,这提供了宝贵的经验教训,也就是说,要留意中国股票在小道消息的刺激下可能出现的重大波动。

归根结底,这一最新进展看起来对晶科能源及其中国子公司来说似乎相当有利,表明它们将能够利用中国子公司筹集的廉价资金保持自己的市场领先地位。或许这也有助于解释,为何晶科能源在美国的市盈率虽然远低于中国子公司,但仍高于在美国上市的同行,比如First Solar 为38倍,阿特斯太阳能只有28倍。

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新闻

行业概要:纳斯达克拟严控小型中企上市

该交易所拟推出的新规,要求所有新上市中企IPO募资额不低于2,500万美元 阳歌 纳斯达克周三提出新版上市标准,将阻止绝大多数中国企业的小型IPO在该交易所上市,同时可更便利清退众多已上市的同类公司。 更为严苛的新规,可能导致目前在纳斯达克交易的大部分中企退市,这些公司普遍存在流动性匮乏、流通盘较小、市值不足5,000万美元等问题。本次行动有别于美国四年前依据《外国公司问责法》推出的监管措施——彼时美方曾威胁将中企集体摘牌,除非美国证券监管机构能便利获取其审计底稿。 根据纳斯达克官网公告,依据其最新拟议规则,所有新上市企业的流通股市值需达到1,500万美元以上。在该交易所上市的中国企业,还需实现至少2,500万美元的募资总额。此外,对于公开交易股票市值不足500万美元的企业,纳斯达克将启动加速停牌及退市流程。 纳斯达克副总裁John Zecca表示:“这些规则升级,彰显我们持续完善标准,以适应市场现状的承诺,并为推动建立公平有序的市场率先垂范。通过提高特定新上市企业的最低流通股市值与募资额标准,既能为公众投资者创造更健康的流动性环境,同时继续通过本交易所,为投资者提供参与新兴企业的机会。” 纳斯达克表示,新规系“专为主要在中国境内运营的企业”制定,旨在保护投资者,免受美国证券监管机构难以介入的市场风险。此前美国《外国公司问责法》通过后,中美两国证券监管机构,于2022年签署了具里程碑意义的信息共享协议,旨在使美国监管机构更便利获取在美上市中企的审计文件。 纳斯达克表示,正将该提案提交美国证监会(SEC)审议,若获监管机构批准,新规将立即对所有新上市企业生效。届时处于IPO流程的企业将有30天时间,按原规则完成上市,否则将适用新规要求。 安永数据显示,上半年共有36家中国企业在美上市,几乎全部登陆纳斯达克,募资总额达8.41亿美元。但其中超半数资金,即4.41亿美元来自霸王茶姬(CHA.US)的单次IPO。这意味其余35宗IPO平均募资额仅为1,140万美元,远低于纳斯达克新规即将实施的2,500万美元门槛。 许多在美上市的小型中企流通股占比亦极低(常不足10%),导致流动性不足。这往往引发股价剧烈震荡,损害资金量较小、经验不足的投资者利益,一些个股在上市数月内市值即腰斩甚至录得更高跌幅。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

该头部即配服务平台上半年营收破百亿,净利润翻番 余特莉 根据上周四发布的最新财报,杭州顺丰同城实业股份有限公司(9699.HK)创下自2021年上市以来的最佳半年度业绩——营收同比增长48.8%至102亿元(约合14.4亿美元),刷新历史记录。作为提供本地即时配送服务的开放中立平台,公司受益于餐饮外卖及即时零售的快速需求增长,其同城配送业务订单量于上半年同比激增逾50%。 顺丰同城董事长兼CEO孙海金表示:“依托对本地生活服务行业的深度洞察、覆盖全国的弹性运力网络以及高效的数智化科技能力,我们精准把握了餐饮、零售及服务行业的新增长点与新兴趋势。” 受强劲的网络规模效应、运营效率提升及优质客户收入增长共同推动,公司净利润较去年同期的6,220万元增长至1.37亿元,增幅超一倍。净利润率也从去年同期的0.9%提升至1.3%,显示其费用率与利润持续改善。 公司成立于2016年,从物流巨头顺丰控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而来,后者是中国头部快递公司之一。凭借庞大的众包骑手网络,顺丰同城在城市区域内为多元客群提供DAAS——“配送即服务”解决方案,通常在30至60分钟内完成订单履约。 今年上半年,公司同城配送业务收入同比增长43.1%至57.8亿元,其中面向商户(B2B)和消费者(B2C)的配送收入分别增长55.4%和12.7%。目前其业务已覆盖全国2,300余个市县,为商户提供全场景服务。 占总收入约44%的末端配送服务收入同比增长56.9%至44.6亿元,主要得益于电商收派订单快速增长及客户拓展——服务场景已延伸至生鲜果蔬、企业团餐、商务礼品等领域。此外,公司包裹揽收支持服务在今年前六个月实现逾150%的同比增长。 公司表示,已与母公司协同打造“从仓储运输到同城即时配送”的一体化供应链解决方案,旨在拓宽客户基础并提升用户粘性。 通过轻资产模式构建可扩展的骑手网络,顺丰同城实现了灵活高效的运营。截至6月末,其年度活跃骑手达114万名,并在60余座城市部署300多台无人车参与日常运营,持续推动降本增效。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里