新瑞鹏启动华尔街“宠物项目”

2023年01月30日

中国最大的宠物产品和服务供应商拟在纽约上市，最高可能会筹集4亿美元资金

重点：

随着中国企业在沉寂一年多后恢复赴美上市，新瑞鹏已申请在纽约IPO，其估值或高达40亿美元
到2021年，这家宠物服务供应商的营收一直增长强劲，但去年年底因为中国严格的疫情防控措施而大幅放缓，迫使其关闭了大约100家分店

阳歌

一个新的“宠物项目”正在极速从中国走向华尔街，有望成为一年多来中国企业在纽约规模最大的IPO。

该项目来自新瑞鹏宠物医疗集团有限公司，看上去像是对中国快速增长且潜力巨大的宠物市场，作出一次值得借鉴的押注。因为该公司的竞争对手与它完全不可同日而语，其开设的宠物诊所和医院，比9个最大的竞争对手加起来还多三倍。

但该项目也面临一大掣肘——去年底新瑞鹏的业务突然收缩。中国观察人士应该知道，新瑞鹏肯定不是唯一一家经历这种收缩的，因为去年10月和11月，中国为了控制新冠病毒疫情扩散，实行了最为严厉的措施。

那些措施迫使很多人呆在家中，这意味着他们即使想带宠物去医院也无法成行。此外，中国后来又在12月初突然取消“清零”政策，导致大面积感染，再次让很多人无法带生病的宠物前往宠物医院。

综上所述，投资者要考虑的最大的问题之一是，随着中国社会在接下来的几个月逐步恢复常态，新瑞鹏是否会迅速振作。从我们在上海观察到的情况来看，这种重振是有可能的，因为形势已经在迅速回归常态了。一个重要的警告是，经济不景气持续的时间可能会更久，这通常会导致人们控制在像宠物医疗这种更为任意的事情上的支出。

我们稍后来细说最近的经济低迷，首先来看看新瑞鹏上周提交的招股书里的一些数据，它们完全表明了中国宠物市场的潜力之大。文件援引第三方数据称，中国已成为全球第二大宠物市场，宠物医疗支出将从2015年的200亿元，增加到2026年的1,356亿元。

新瑞鹏称自己是这个市场当之无愧的领导者，在2021年中国最大的一二线城市宠物总支出中，占据了高达30%的份额。截至2021年底，该公司运营着23个宠物医院品牌和1,887家宠物医院。此外，新瑞鹏还为其他宠物产品和服务供应商提供供应链和营销服务。

招股书还指出，年轻的中国宠物市场其实是过去20年才出现的，仍有巨大的增长空间。这是因为，2021年中国的家庭宠物拥有率只有23.7%，而在更为成熟的美国市场，这一比例要高得多，达到69.7%。2021年，中国大城市的宠物主人每年花在猫猫狗狗身上的平均开支是4,700元，只有美国该数字的58%。

大型IPO

在明确了中国市场对宠物医疗服务商来说有着巨大潜力、而且新瑞鹏为市场领导者后，我们就把目光聚焦在它的上市情况和新瑞鹏的财务数据上——从后者可以看到，该公司直到去年一直在快速增长。

新瑞鹏没有提供任何具体的融资目标，但它的招股说明书显示，四家重量级银行——摩根士丹利、瑞士信贷、瑞银以及中国领先的投资银行中金公司将承销此次IPO。过去一年半，由于涉及在美国上市的中国公司的一些争议，这些大银行明显缺席此类上市。

但在去年底大部分争议得到解决后，过去几周里，它们的名字突然重新出现在一系列新的上市申请中。四家这样的大型投行做承销，表明新瑞鹏的上市规模应该相对较大，几乎可以肯定在1亿美元以上(6.78亿元)，而且很可能高达4亿美元。

我们再来看看新瑞鹏的财报。财报显示，2021年收入增长59%至47.8亿元，高于上一年的30亿元。但去年前9个月，增长大幅放缓至约27%，收入为43亿元，而上一年同期为34亿元。此外，该公司预测，由于四季度受到疫情影响，2022年全年增长率可能会更低。

新瑞鹏表示，去年前11个月的收入总额在52亿元至53亿元之间，因此我们可以预测，其最终年收入将在57亿元左右。与此同时，Chewy(CHWY.US)、Freshpet (FRPT.US)和Elanco Animal Health(ELAN.US)等全球同行的市销率从1.5倍到5倍不等。

以此范围为基准，我们可以预计新瑞鹏的市值在17亿美元至42亿美元之间。因此，如果我们假设它将在上市时出售约10%的股份，那么可能会筹集到1.7亿美元至4.2亿美元的资金。

和大多数同行一样，新瑞鹏目前也处于亏损状态。2021年，其净亏损从上一年的10亿元增长至13亿元；2022年前9个月，亏损从上年同期的8.57亿元增至11亿元。但该公司指出，其亏损占营收的比例一直在稳步下降，从2020年的33.2%降至去年前9个月的25.7%。

2022年底的低迷状态当然令人担忧，截至12月底，该公司的宠物医院和诊所数量从三个月前的1,942家减至1,850家。同样，考虑到当时的经济环境，这个结果并不太令人惊讶。但对于潜在的新投资者来说，这肯定不是什么诱人的甜头。因此，如果想说服投资者，该公司需要在路演期间展示出它的情况已经稳定，并正在恢复增长。

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2025年06月30日

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