新商业模式奏效 灿谷踏上新台阶

今年初，该公司推出二手车交易App“灿谷优车”，成为从汽车金融向汽车交易转型的最后一块大拼图

重点：

• 自新App推出以来，灿谷的新车和二手车交易平台均录得强劲增长，截至去年底，分别吸引了大约1万家和5,000家经销商
• 由于转型和市场疲软，该公司四季度收入大幅下跌，但今年二季度应该会恢复增长

阳歌

灿谷集团(CANG.US)最新的季度业绩显示，随着新推出的汽车交易平台作为新的核心商业模式取得强劲增长，公司转型正在进入新阶段。但其营收仍然处于收缩状态，而且未能转亏为盈，相信要到今年晚些时候，这两个关键指标中的一个才会出现改善的迹象。

近十年前，当中国政府首次欢迎民营企业参与相关金融服务时，一批公司涌入相关领域，灿谷便是其中之一。但把时间快进到现在，因为政府开始严格控制风险，当初那批公司中的大多数要么倒闭，要么已离开这个领域。作为幸存者之一，灿谷逐步停止了其最初作为汽车金融公司的业务，成为一家更加多元化的汽车交易服务供应商。

过去两年里，这条转型之路略显艰难的。但在该公司的最新财报中，我们可以看到新篇章已经在开启。财报显示，其两个主要平台——一个面向新车，另一个面向二手车，都在去年底开始发力。

较早推出的是2021年的“灿谷好车”微信小程序，用于新车交易，并在去年中推出了完整的应用程序。至于半年后推出的二手车交易平台“灿谷优车”采取的策略类似，先于去年春天推出小程序，后来在今年初推出完整的应用程序。

灿谷好车在2022年底高速增长，仅在四季度就获得了超过36万次的页面浏览量，比该应用从推出到9月底的总页面浏览量增加了一倍多。它的独立访客新增速度也类似，到年底总数达到5.7万，表明该平台在其目标购车者和经销商中越来越受欢迎。

较晚推出的灿谷优车因为应用程序刚推出不久，尚有待检验。但截至去年底，其微信小程序已有4,492家注册经销商，比9月底的3,000家增加了约50%。相比之下，截至去年底，灿谷好车的注册经销商数量刚刚超过1万家，随着该平台走向成熟，注册经销商的数量相比三个月前的9,350家仅小幅增长。

中国是全球最大的汽车市场，经过多年的爆炸式增长，十多年前就超过了美国。 但随着市场的成熟，增长速度从2018年开始大幅放缓。去年对该行业来说尤其艰难，因为它遭受了新冠疫情管控和零部件短缺这个老问题的双重打击，前者迫使很多经销商长时间关门，后者在疫情开始前后影响了汽车产量。

灿谷表示，能在如此恶劣的市场环境下超越竞争对手，得益于它服务小城市更精打细算的购车者的经验，以及其业务组合中，二手车业务受零部件短缺等因素影响较小。

与时间赛跑

在推出了两个主要平台后，灿谷现在正努力添加各种服务和功能，把它们变成充满活力的汽车交易社区，满足经销商和购车者的种种需求。它最近新增添的服务包括保险、定金保、车无忧和新车潜客等。

与此同时，该公司还在四季度组建了一个由专业技术人员和汽车服务团队组成的全国性线下网络，帮消费者检查他们要购买的汽车、获取售后服务。

“覆盖新车和二手车市场的汽车交易服务平台已初具规模，良好的市场反馈和不断增长的客户需求，已经验证了其业务模式的有效性，”公司首席执行官林佳元在发布财报时说。“三年的疫情政策实际上造成了消费需求的积压，我们相信这种被压抑的购车需求将逐渐释放出来。”

现在，该公司只需将新业务推向更高的档位。

财报称，灿谷去年四季度收入下降54%至4.87亿元，在中国实施严格的疫情防控措施之际，和重大业务转型中延续了全年的大幅下滑态势。该公司预计，2023年一季度营收将稳定在4.5亿至5亿元之间，不过这一区间的中位值仍较上年同期下降约40%。

如果它能够保持甚至提高这一营收水平，应该很容易在二季度恢复同比收入增长，因为到了那个时候，一年前的同期数据开始更真实地反映其当前的业务模式。该公司四季度营收的88.5%来自较新的汽车交易服务，高于上年同期的67%。

一个略微令人担忧的迹象是，灿谷的营收成本在总收入中的占比一直在攀升，从上一年同期的83.8%升至四季度的98.9%。如果它希望获得迄今为止一直难以实现的长期利润，就需要大幅降低这一数字。在这方面，该公司公布四季度经营亏损2.12亿元，较上年同期1.57亿元的经营亏损有所扩大。

这份财报并没有特别打动投资者，灿谷的股价在财报公布后的第二天下跌了3%。自去年11月中旬以来，该股一直相对稳定，而在此之前，在该公司支付了相当于股价约40%的巨额股息后，该股出现了大规模抛售。

灿谷目前的市销率相对较低，只有0.6倍，但仍领先于同样处于转型过程中的国内竞争对手优信(UXIN.US)的0.37倍，也远远领先运气不佳的美国二手车销售商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。但灿谷远远落后于中国领先的在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.8倍。

最后，投资者真正最感兴趣的，是灿谷这样的企业的长期生存能力，只有当它能大幅提高收入并录得强劲利润时，新业务模式的可行性才会真正得到证明。它看起来已经具备了实现这一目标的所有条件，随着中国经济开始反弹，所有人都将关注它的销售能否最终恢复到强劲增长的模式。 

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