EDU.US 9901.HK
The education giant has sealed its return to financial health with quarterly adjusted profits at a three-year high and revenues back to 92% of their level before a crackdown on the training sector.

这家曾受严重打击的教育巨头发奋图强,最近一个财政季度的收入,已回到政策突变前的92%水平,经调整净利润更创三年新高

重点:

  • 新东方剥离K-9教培业务后浴火重生,在教育新业务推动下,收入及利润水平均带给市场惊喜
  • 其股价创两年多新高,更获大行调高目标价

 

欧美美

这家教育培训龙头曾经遭遇毁灭性的政策打击,但创始人不甘认输,通过业务大转型协助公司浴火重生,最近公布上一个财季的收入金额,已恢复到巨变前的92%,经调整利润水平更创三年新高。

根据新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.HK)上周三公布截至今年8月底止的2023/24财年首季度业绩,期内营业收入为11亿美元(80亿元),同比增加47.7%,净利润飙升152%至1.65亿美元;按非公认会计准则(non-GAAP)计算,更能反映主营业务经营情况的经调整净利润,则大涨126%至1.89亿美元。

消息公布当日,新东方在纽约上市的股份大涨5.5%至64.59美元,翌日再升1.3%至65.46美元,创2021年7月以来的两年多新高,反映投资者也对该公司投以信心一票。

回顾中国官方于2021年7月提出,要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担,即简称“双减”的教育政策,对中国教育培训行业尤如投下一颗“深水炸弹”;同年11月15日,新东方壮士断臂,表明在2021年底前,全国所有学习中心不再向幼儿园至9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务,涉及的解雇、员工补偿与退租费用以百亿元计,令公司近年遭受巨大损失。

在此之前,新东方最后一次公布的季度业绩,是截至2021年2月底的第2020/21财年第三季表现,当时的净营收为11.9亿美元,以新东方上财季的收入11亿美元比较,意味其收入水平已回到政策突变前的92%。

更值得高兴的是,新东方上财季的经调整利润1.89亿美元,也创下了三年新高,该公司上一次达到这个利润水平,已数到2020/21财年首个季度,当时其课外培训业务未受政策影响,截至2020年8月底的三个月经调整利润为1.85亿美元。

剥离了以往贡献最大的K-9学科培训业务后,新东方把焦点重新集中在未受政策影响的教培及考试相关业务,例如大学生考试和出国留学业务,同时新增非学科培训、智能学习系统及直播电商等新收入来源。

截至今年8月底,该公司旗下的学校及学习中心总数达793间,短短三个月增加了45间,与去年8月底的706间相比,更大增87间。同时,其非学科类辅导业务在近60个城市开展,上财季报名人次约为43.8万名。此外,智能学习系统及设备同样在约60个城市中采用,期内活跃付费用户约为18.1万名,比此前一个财季的9.9万名增长近一倍。

新东方今年7月时预计,这个财季的净营收总额将为9.83亿美元至10.06亿美元,同比增加约32%至35%,但最终录得高于预期的11亿美元。创始人及主席俞敏洪在业绩报告中表示,经过超过一年的试验及发展,其教育新业务开始贡献重要营收,期内收入录得103.3%增幅。

所谓教育新业务,是指个人素养、口才训练、故事表演、美术、编程、科学等课程,由于中国的中产家长们除了希望子女在传统学科表现出色外,也能在课余时间学习一技之长,新东方看准这点来提供相关课程,成为推动收入增长的重要引擎。

大行调高目标价

另一方面,随着新冠疫情已成过去,中国出入境政策放松,留学市场同步回暖,新东方出国考试准备和出国咨询业务收入,也分别大幅增长51.7%和26.6%,俞敏洪形容其表现令人鼓舞。

不过,该公司预计截至今年11月底的2023/24财年第二季度,收入将为7.85亿美元至8.04亿美元之间,虽环比下滑,但仍然同比增加23%到26%,其主要原因是教育业务具有明显季节性,大学生集中在暑期参加培训,以准备托福及雅思等考试项目,所以一般情况下,位于暑假的第一财季营收,在整个财年中最高,而第二财季出现回落属于正常现象。

新东方的优异季度业绩,也吸引了大行的垂青,纷纷调高其目标价。中金的研究报告指出,该公司收入较估计理想,主要是经营杠杆释放超出预期,虽然在暑期旺季过后,其扩张节奏可能有所放缓,但预计学校及教学中心数量在本财年仍增加15%至20%,辅以利用率稳中有升,展望全年收入仍可录得30%稳定增长。因此,该行给予新东方“跑赢大市”评级,目标价上调12%至75美元。

外资行麦格理则认为,新东方管理层把第二财季收入增长指引调低至23%至26%,主要是因为学习设备业务和旗下东方甄选(1797.HK)电商收入在去年同期的基数较高所致,但也不能排除最终收入再度超过预期的可能性,因为管理层倾向较保守的指引,但新业务增长动力依然强劲。该行也维持新东方的“跑赢大市”评级,并把其港股目标价从53港元上调至63.6港元,比现水平约有两成潜在上升空间。

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