教育新业务届收割期新东方利润再攀高峰

2023年11月03日

EDU.US

9901.HK

The education giant has sealed its return to financial health with quarterly adjusted profits at a three-year high and revenues back to 92% of their level before a crackdown on the training sector.

这家曾受严重打击的教育巨头发奋图强，最近一个财政季度的收入，已回到政策突变前的92%水平，经调整净利润更创三年新高

重点：

新东方剥离K-9教培业务后浴火重生，在教育新业务推动下，收入及利润水平均带给市场惊喜
其股价创两年多新高，更获大行调高目标价

欧美美

这家教育培训龙头曾经遭遇毁灭性的政策打击，但创始人不甘认输，通过业务大转型协助公司浴火重生，最近公布上一个财季的收入金额，已恢复到巨变前的92%，经调整利润水平更创三年新高。

根据新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.HK)上周三公布截至今年8月底止的2023/24财年首季度业绩，期内营业收入为11亿美元(80亿元)，同比增加47.7%，净利润飙升152%至1.65亿美元；按非公认会计准则(non-GAAP)计算，更能反映主营业务经营情况的经调整净利润，则大涨126%至1.89亿美元。

消息公布当日，新东方在纽约上市的股份大涨5.5%至64.59美元，翌日再升1.3%至65.46美元，创2021年7月以来的两年多新高，反映投资者也对该公司投以信心一票。

回顾中国官方于2021年7月提出，要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担，即简称“双减”的教育政策，对中国教育培训行业尤如投下一颗“深水炸弹”；同年11月15日，新东方壮士断臂，表明在2021年底前，全国所有学习中心不再向幼儿园至9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务，涉及的解雇、员工补偿与退租费用以百亿元计，令公司近年遭受巨大损失。

在此之前，新东方最后一次公布的季度业绩，是截至2021年2月底的第2020/21财年第三季表现，当时的净营收为11.9亿美元，以新东方上财季的收入11亿美元比较，意味其收入水平已回到政策突变前的92%。

更值得高兴的是，新东方上财季的经调整利润1.89亿美元，也创下了三年新高，该公司上一次达到这个利润水平，已数到2020/21财年首个季度，当时其课外培训业务未受政策影响，截至2020年8月底的三个月经调整利润为1.85亿美元。

剥离了以往贡献最大的K-9学科培训业务后，新东方把焦点重新集中在未受政策影响的教培及考试相关业务，例如大学生考试和出国留学业务，同时新增非学科培训、智能学习系统及直播电商等新收入来源。

截至今年8月底，该公司旗下的学校及学习中心总数达793间，短短三个月增加了45间，与去年8月底的706间相比，更大增87间。同时，其非学科类辅导业务在近60个城市开展，上财季报名人次约为43.8万名。此外，智能学习系统及设备同样在约60个城市中采用，期内活跃付费用户约为18.1万名，比此前一个财季的9.9万名增长近一倍。

新东方今年7月时预计，这个财季的净营收总额将为9.83亿美元至10.06亿美元，同比增加约32%至35%，但最终录得高于预期的11亿美元。创始人及主席俞敏洪在业绩报告中表示，经过超过一年的试验及发展，其教育新业务开始贡献重要营收，期内收入录得103.3%增幅。

所谓教育新业务，是指个人素养、口才训练、故事表演、美术、编程、科学等课程，由于中国的中产家长们除了希望子女在传统学科表现出色外，也能在课余时间学习一技之长，新东方看准这点来提供相关课程，成为推动收入增长的重要引擎。

大行调高目标价

另一方面，随着新冠疫情已成过去，中国出入境政策放松，留学市场同步回暖，新东方出国考试准备和出国咨询业务收入，也分别大幅增长51.7%和26.6%，俞敏洪形容其表现令人鼓舞。

不过，该公司预计截至今年11月底的2023/24财年第二季度，收入将为7.85亿美元至8.04亿美元之间，虽环比下滑，但仍然同比增加23%到26%，其主要原因是教育业务具有明显季节性，大学生集中在暑期参加培训，以准备托福及雅思等考试项目，所以一般情况下，位于暑假的第一财季营收，在整个财年中最高，而第二财季出现回落属于正常现象。

新东方的优异季度业绩，也吸引了大行的垂青，纷纷调高其目标价。中金的研究报告指出，该公司收入较估计理想，主要是经营杠杆释放超出预期，虽然在暑期旺季过后，其扩张节奏可能有所放缓，但预计学校及教学中心数量在本财年仍增加15%至20%，辅以利用率稳中有升，展望全年收入仍可录得30%稳定增长。因此，该行给予新东方“跑赢大市”评级，目标价上调12%至75美元。

外资行麦格理则认为，新东方管理层把第二财季收入增长指引调低至23%至26%，主要是因为学习设备业务和旗下东方甄选(1797.HK)电商收入在去年同期的基数较高所致，但也不能排除最终收入再度超过预期的可能性，因为管理层倾向较保守的指引，但新业务增长动力依然强劲。该行也维持新东方的“跑赢大市”评级，并把其港股目标价从53港元上调至63.6港元，比现水平约有两成潜在上升空间。

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教育

新东方, 课外培训, 东方甄选, 出国留学, 教育新业务

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Expansion into Middle East sends shares soaring, but Zhida's valuation looks steep

进军中东股价急升挚达估值不便宜

股东包括比亚迪的挚达科技主攻充电桩，近日公有将进军中东，股价一度炒高重点：挚达科技是内地最大充电桩企业，计划进军沙特市场业绩续亏损，股价已较招股价高200% 　白芯蕊随着电动车逐渐取代燃油汽车，相关的电动车零件商业务亦急速发展，汽车充电桩就是其中一环。中国排名第一的汽车充电桩生产商上海挚达科技发展股份有限公司（2650.HK），10月初才在港交所挂牌，最近已宣布进军中东的沙特阿拉伯地区，消息公布翌日，股价更一度炒高8.7%。集团于2010年11月由目前董事长黄志明成立，2015年成立附属公司挚达中鼎，主要从事智慧家用电动汽车充电桩及配件生产。2021年开始拓展海外，2022年9月底改为股份有限公司，更引入A股公司安徽中鼎、比亚迪（1211.HK, 002594.SZ,BYDDY.US）及上海中电投等。电动车产业不单在内地兴旺，连产油国龙头的沙特阿拉伯也大力发展，更与主攻电动车充电桩的挚达紧密合作。擎达公布，与沙特阿拉伯企业，签署过亿元销售订单，双方在未来5年内合作，挚达将供应多款交流及直流电动汽车充电桩产品。沙特拓新能源车生态沙特作为中东地区经济最强劲国家之一，能源转型和环保政策正快速推进，尤其在2030愿景战略框架下，当地政府致力减少对石油等黑色能源依赖，更已规划到2030年投入至少390亿美元，发展新能源汽车生态系统，包括大规模建设电动车充电桩等核心基础设施。除沙特外，中东地区机会处处，2024年中东家用电动汽车充电桩销量10.64万台，预计到2029年将大幅增至87.2万台，相当于复合增长52.3%，不单远高于全球平均（20.3%），也是仅次东南亚（64.9%），成为全球第二大电动车复合增长最强地区。另一方面，集团称在中国家用电动汽车充电桩市场排名第一，家用电动汽车充电桩销量在内地市占率达13.6%，全球份额达则达9%，其客户主要是汽车制造商、零售客户及分销商，当中首五大客户占集团总收入53.5%，来自最大客户的收入达17%。据内媒报道，其最大客户便是股东之一的比亚迪。海外均价远高内地虽然向汽车制造商销售数量大，但平均售价却较低，集团今年第一季向汽车制造商销售量合共8.5万套，平均价为721.9元，不单对比去年同期直销12.5万套少，也较直销的均价780.8元低7.5%。另一方面，产品销售海外平均价格也较内地高，海外与内地产品均价在今年第一季为1,089.3元和723.7元，意味海外产品均价高内地达五成。此外，挚达销售也受到季节性因素影响，尤其中国汽车行业通常在第四季进行促销，令电动汽车购买量增加，同时也会推动对充电桩及相关的服务需求，因此每年第四季的收入会较高。值得留意是集团业绩仍未亏转盈，当中2024年亏损2.39亿元，按年扩阔308%，今年截至3月底止首季仍未止血，亏损1,705万元，但按年收窄45.8%。抢攻机器人业务要改善业绩表现，挚达科技应与电动车企业一样，要加快海外发展，毕竟海外销售均价远比内地高，集团首季海外收入只3,213万元，仅占同期总收入2.17亿元的14.8%，故仍有大力发展空间。此外，挚达科技也抢攻机器人业务，首季已交付10台电动汽车充电机器人。集团透露该业务毛利率达30%，高出电动汽车充电桩约20%的毛利率10个百分点。挚达科技判断自动电动汽车充电机器人在车能互动中担当重要角色，例如取得实时数据高效管理充电设施，实现充电排程，挚达估计2024年至2029年公司的复合年增长率为191.3%，料到2029年可达90.2万台。整体来说，充电桩作为电动车行业必需品，概念亦独特，奈何集团仍未录得盈利，加上公布与沙特合作消息，股价已大幅炒上，现股价较上市价66.92元高出200%，已透支潜在利好因素，相信要业绩大幅改善才能撑起股价。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月08日

2650.HK

简讯：趣致与迪拜家族合作开发AI生活平台

智能售货机运营商趣致集团（0917.HK）周四宣布，与统治迪拜的家族成员达成合作，共同开发人工智能娱乐生活平台Holox。平台将率先在迪拜推出，后将拓展至中东其他地区。趣致将Holox定义为“新一代AI平台，将先进的多模态AI、情境推理及学习技术，与智能硬件相结合，打造出具备沉浸感、交互性且是AI原生的游戏与娱乐体验。” 项目的本地合作伙伴为Shaikh Thani Saeed Thani Juma Al Maktoum。有关Holox的愿景与技术方向，公司表示：“与阿联酋《2031年国家人工智能战略》高度一致，长期目标是阿联酋在关键经济及文化领域上，全面推进AI应用。” 公告发布后，趣致股价周五上涨8%，该股年内累计跌幅达60%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

0917.HK

水滴重返成长轨道投资人是否买单？

新成立的技术服务业务收入暴增逾20倍，带动保险经纪商水滴公司第三季收入按年劲升38.4% 重点：水滴今年有望重回强劲营收成长，终结连续三年的下滑走势公司新设立的技术服务板块呈现爆发式增长，收入由去年几乎挂零，跃升至今年第三季贡献公司23%的收入　阳歌 “若一棵树在森林倒下却无人听闻，哪么它是否真的发出声音？”这句英文谚语想表达的是，若一件事从未被人察觉，那么是否算是发生？这颇能形容保险经纪商水滴公司（WDH.US）最新公布业绩后的情况。尽管公司在艰困的经营环境下录得相当亮眼的增长，但业绩公布后的两个交易日股价几乎原地踏步，周三仅小幅上涨，翌日不仅回吐全数涨幅，反而倒跌。用另一句俗语“怕热就不要进厨房”形容水滴的处境同样贴切。公司主要收入来源保险经纪业务正面临愈来愈严峻的经营压力，原因在于中国不断推出新监管措施，限制相关业务的利润空间。作为应对，水滴开始转向为保险公司提供服务，协助其提升经营效率。此类业务的获利能力看来远高于传统经纪业务，亦有可能获得国家政策支持，或至少面临较少监管干预，因为中国多数大型保险公司属于国有背景。目前，许多保险公司受经济放缓影响而面临经营压力，这或许正是中国当局出手“托底”产业发展、并对保险中介（如水滴）收取费用加以限制的部分原因。水滴的核心业务集中于健康保险，公司亦正运用其庞大的数据库，协助药企筛选临床试验所需的合适受试者，这亦是一项较不易受到政府监管影响的业务领域。此外，公司亦积极利用AI技术优化保险核保、风险分析与客户服务流程。董事长沈鹏表示，相关应用“能够让我们在毫秒之内，对用户形成深刻洞察”。沈鹏指出：“第三季度，AI成为推动业务品质与效率提升的核心动力，带动公司收入与盈利双双实现双位数高速增长。”他续称：“展望未来，我们将把握科技带来的机遇，持续深化AI与各项业务的融合，并在整体业务生态中推动创新，以支持公司实现可持续成长。” 投资者或许已对企业财报中铺天盖地的AI叙事感到疲劳，这或可解释为何市场对水滴亮眼的业绩表现反应平淡。公司季度收入按年增长38.4%，由去年同期的7.04亿元增至9.75亿元（约1.38亿美元）。作为对比，私营保险龙头众安在线（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民营保险经纪商手回集团（2621.HK）则于同期录得收入下滑21%。水滴本身过去亦曾历经收入下滑，自2021年以来，公司收入持续回落，由当年的32亿元降至2024年的28亿元。不过，随着今年业绩回温，公司几乎可以确定重回增长轨道。受第三季度强势表现带动，公司今年首九个月累计收入达 25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。技术服务推动增长水滴目前有两大收入来源，分别为核心的保险经纪业务，以及规模较小的医疗众筹业务，后者主要协助未购买正规保险的人士，分担高额医疗开支。当季，保险业务仍是公司主要收入支柱，第三季度实现收入8.69亿元，按年增长 44.8%，去年同期为6.01亿元，约占公司整体收入近九成。公司核心保险经纪收入于第三季度按年增长14%，其中新单首年保费收入较上季上升32.3%。公司表示，相关表现主要受惠于数据基础设施的升级，以及即时客户评估能力的强化，从而有效提升核保作业效率。然而，正如前文所述，真正的焦点落在技术服务业务。该业务为保险公司提供一系列提升营运效率的工具，涵盖风险评估、客户关系管理与投诉管理等范畴。该板块收入于第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020万元跃升至1.964亿元，现已占公司总收入的22.6%。另一个潜在的增长亮点，是公司协助药企筛选临床试验患者的业务，即其所称的“数字化临床试验解决方案”。该板块于最新季度实现收入3,190万元，按年增长31%，显示在中国日益拥挤的药物研发市场中，该业务有望凭藉为药企提供患者招募服务而成为新的增长引擎。从规模而言，水滴的众筹业务体量相当可观。但该业务对公司收入贡献有限，部分原因或在于，若从面向困境人群的业务中获取高额利润，社会观感并不好。第三季度，众筹业务仅录得收入6,570万元，与去年同期的6,580万元基本持平。季度内，水滴的营运成本及支出按年上升27.1%，增幅明显低于收入增长速度，从而推动经营利润按年大增330%，达1.14亿元。同期，公司净利润亦录得约60%的按年增幅，升至1.59亿元，并连续第15个季度实现盈利。尽管市场对最新财报反应平淡，但投资者并未完全忽视水滴前景的改善。今年以来，公司股价累计上涨54%，尽管多数中国科技股同期亦有相近升幅。目前其市销率（P/S）为1.52倍，明显高于手回的0.64倍及众安在线的0.59倍，反映市场更偏好该股，因其受监管政策与经济放缓影响相对较低。或许某种程度上仍受制于市场形象问题，不少投资者依然将水滴视为传统保险经纪商。然而，若公司能逐步转型为面向保险公司的科技服务供应商，同时持续扩大与药企的业务合作，其股价仍有望释放一定上行空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

WDH.US

简讯：天域半导体首挂半日跌25％

碳化硅外延片制造商广东天域半导体股份有限公司（2658.HK）周五在港交所挂牌上市，首挂低开34.5%报38港元，其后跌幅收窄，至中午休市报43.5港元，跌24.97%。公司公布，此次全球发售3,007.05万股H股，每股发售价58港元，净筹约16.73亿港元。香港公开发售获约59倍超购，国际发售录得1.47倍超购。两名基石投资者广东原始森林及广发全球的场外掉期交易以及Glory Ocean合共认购278.48万股，占发售总数4.72%。今年前五个月，公司收入2.57亿元，按年下滑13.5%至2.97亿元，录得净利1,120万元，去年同期为亏损1.12亿元。公司计划将62.5%的上市集资金额用于未来五年扩大产能，15.1%用于增强研发实力，另有10.8%将投向战略投资领域。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

2658.HK

重点：