携程业绩狂飙后的隐忧

线上旅游龙头平台携程去年业绩亮丽显眼，公司有信心今年也可迎来增长一年

重点：

• 公司去年盈利按年劲升72%至171亿元
• 第四季度收入达127亿元，按年升23%

刘智恒

内地经济放缓，消费疲弱，餐饮服装企业表现差劲，但人人勒紧裤头的同时，却不吝惜旅游花费。即使穷游也好，对旅游业确实起到带动作用，令业界的生意表现一枝独秀，携程集团有限公司(9961.HK, TCOM.US)更是最大受惠者。

携程集团公布四季度及全年业绩，四季度收入达127亿元，同比升23%，盈利更升69%至22亿元。公司表示盈收双升，全赖越来越强劲的旅游需求。

主席扬言增长继续

携程上季各项业务均录得理想升幅，来自住宿预订业务的收入为52亿元，同比上升33%；交通票务收入48亿元，同比上升16%；旅游度假业务收入同比上升24%至8.7亿元；商旅管理业务收入为7亿元，同比升11%。

公司全年收入达533亿元，按年上升20%，全年的盈利大升72%至171亿元。若不计算股权报酬费及其他的公允价值变动，去年赚180亿元，2023年为131亿元。即单以业务去计算，盈利的增长按年为37%。

业绩表现远胜市场，董事会执行主席梁建章表示：“2024年旅游市场展现了显著的韧性。”集团对于今年业务充满信心：“我们致力于投资人工智能并促进入境旅游，以推动创新并提升整体旅游体验，预期将在行业中迎来又一年的增长。”

增速难再一路狂奔

市场普遍认同管理层对今年的预期，然而在过去两年爆发式的旅游消费后，就别寄望再有一个大幅度的攀升，特别是在经济疲弱，消费意欲大减下，旅游业的增长趋势虽持续，但要如疫后式的报复增长，机会就较低。

根据文化旅游研究院(中国文化和旅游部旗下的数据中心)的统计，2023年及2024年间，国内出游人次分别为48.91亿及56.15亿，增长93%及14.8%。期内国内游客出游总花费为4.91万亿元及5.75万亿元，分别增长139%及17.1%。从数据看，经过疫后的报复式消费，2024年的增长幅度大幅下降。

事实上，从携程去年四个季度的盈利也看出一点端倪，首季是43亿元、次季是38亿元，第三季68亿元，到第四季只有22亿元，虽说第三季是暑期旺季，但第四季亦有十一国庆黄金周，但盈利仍较首季及次季有较大的差距，可见公司盈利趋势已经有所减弱。

行业的专家也认为，增长态势能延续，但前景并非一片美好。中国旅游协会副会长、前国家旅游局副局长杜一力，早前在中国旅游协会的活动上强调，今年旅游需求是“旺丁不旺财”。

她指出，“旺丁”的趋势稳定向上，一般市民大众的旅游继续增强，但2025年整体旅游消费将相对平稳，在转型的经济环境中，文旅市场将以“卷”字当头，旅业的参与者要准备打硬仗。

竞争对手来势汹汹

杜一力所指，除了对旅游消费的增长有保留外，更点出行业的竞争将日趋白热化。毫无疑问，携程在旅游行业内占据压倒性优势，龙头地位暂时仍未被别的挑战者动摇，但这个市场既然那样火，以商人逐利的本性，不会平白放过这块肥肉，要分一杯羹或要进占市场者大不乏人。

我们看到，传统的在线旅游平台如同程(0780.HK)，美团(3690.HK)及飞猪等，从来没有半点放松，持续与携程竞争。要知道美团几乎是人们日常生活必用的平台，而同程背后是腾讯，有微信的流量去支持，携程不能掉以轻心。

后来者更有抖音、小红书、快手(1024.HK, KUASF.US)等，也对旅游市场虎视耽耽。虽然暂时未能威胁携程地位，但别忘记这些后来者，其平台有超强的流量，而短视频及直播等，正是目前大众最接受的媒介，几乎每天花大量时间去观看，难保经过时间发展，他们可抢去携程的部分江山。

按去年盈利，携程现时的市盈率为19倍，同程延伸市盈率也在此水平，考虑到携程规模及盈利能力，估值有望再增加，意味股价仍有上升空间，但经过两年旅游业的爆发增长，投资者别再寄望股价能如过去两年般以倍计上升。

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