Riding on improved earnings, the road cargo platform has re-filed to list on the Hong Kong stock market, but its valuation may suffer in a weak market.

这家提供多元化物流及增值服务的平台,乘着业务表现改善的势头,第二度申请到港交所上市

重点:

  • 货拉拉母公司拉拉科技去年亏损明显收窄,今年上半年更录得1.5亿美元经调整利润
  • 港股气氛不佳,竞争对手快狗打车的股价蒸发近96%,或影响拉拉科技的上市估值

 

裴梓龙

在中国同城运输公司中,有一家以橙色为主调的车队,穿梭在大街小巷之间,为商户及货车司机提供多元化物流及增值服务。这家在香港创立的科技“独角兽”经历重重难关后,上周四第二度向港交所递交上市申请

这里说的,就是在中国称为“货拉拉”,在香港叫作“Lalamove”的货运平台母公司──拉拉科技控股有限公司

去年中国政府全力整顿平台经济,货拉拉多次被监管部门约谈,正当市场认为整改完成,拉拉科技今年3月递交上市申请,市场传闻将集资10亿美元(73亿元);岂料仅一个月后,货拉拉再因“有明显问题”遭中国官方约谈,并被要求“深入调查,认真整改”,加上港股气氛转差,成为拉拉科技最后无功而回的主要原因。

这次再度申请上市,拉拉科技也把“中国反垄断”法规问题写入风险因素,称“鉴于我们的市场领先地位,我们已经并可能继续受到反垄断及反不正当竞争法律及法规规定的政府当局的严格审查。”

根据弗若斯特沙利文的报告,以数字平台上匹配并支付的所有货运交易订单总交易额(GTV)计算,拉拉科技是全球最大物流交易平台,今年上半年总GTV达39.3亿美元,市占率达44%。该公司在中国同样位列首位,总GTV达36.3亿美元,市占率达61%。

翻看拉拉科技的业绩,其收入连涨三年,2020年为5.29亿美元,2021年增长59.7%至8.45亿美元,去年再上升22.6%至10.36亿美元;不过,该公司连亏三年,分别录得8.12亿美元、20.86亿美元及9,297万美元净亏损,但去年情况已明显大幅改善。

今年上半年,其收入再度同比增长24.8%至6亿美元,亏损为5,366万美元,但期内录得1.5亿美元经调整利润,主要因为录得1.75亿元可赎回可换股优先股公允价值正面变动。

虽然拉拉科技已在全球11个市场超过400个城市运营,但今年上半年整体收入中,中国境内平台服务营收高达5.47亿美元,而境外只有5,337万美元,可想而知其业务高度依赖中国市场,而这次上市集资,目的也是要在未来三至五年驱动中国核心业务的增长,以及加快在全球扩张。

拉拉科技创办人周胜馥的人生非常传奇,他在中国广东出生,小时候随家人移居香港,他曾透露自己在香港一处的小木屋长大,但由于天资聪敏,1995年在香港中学会考成为“10A状元”,并取得奖学金到美国留学,初时选读物理,后来嫌物理学太沉闷,决定转读经济,并考入美国斯坦福大学,以优异成绩(Distinction)毕业。

周胜馥大学毕业加入贝恩策略顾问工作,年薪过百万元,但他仅工作三年便辞职,开始醉心研究德州扑克,更成为职业选手,一打就是8年,期间更赢得了近3,000万港元奖金。

本应财务自由的周胜馥,2009年回到香港,在金融海啸后大家都不看好楼市时,把资金用来买房,到2013年沽出物业,再投入他形容为“人生最大赌局”、货拉拉的前身“EasyVan”。

在学校做学霸,于贝恩当打工仔,到赌桌上孤注一掷,而这次是自立门户做生意。周胜馥初期处处碰壁,欠缺创业经验、程序编写面对问题、运营资金不足等负面情况接踵而来,更曾被另一家在香港运营的物流平台“GoGoVan”创办人林凯源指责他抄袭。周胜馥也不讳言有参考对方,但认为胜负关键在于“斗产品”,其后两家平台便在香港展开市场抢夺大战,并把生意扩展至东南亚市场。

竞争对手股价跳水

要抢市场自然需要钱,因此周胜馥为公司展开多达11轮融资,由2014年到2021年11月,拉拉科技共筹得26.6亿美元,即接近200亿元资金,其投资者更星光熠熠,包括腾讯(0700.HK)、美团(3690.HK)、中银香港(2388.HK)、高瓴资本、红杉资本、博裕资本、富卫保险和香港科技园等。

据招股文件显示,拉拉科技去年完成最新一轮G轮融资,获得2.3亿美元资金,每股成本76.16美元,比2021年F轮融资时每股58.98美元升值29%;据内地媒体报道,拉拉科技F轮融资时的估值已达100亿美元,意味G轮融资后的估值将达到129亿美元。

然而对比在港股上市、经营Gogox货运平台的快狗打车(2246.HK),去年6月以每股21.5港元上市,市值约132亿港元(120亿元);但随着港股不振,快狗打车亏损增加,截至上周五的股价已大挫至0.87港元,仅15个月时间,其市值已蒸发近96%,直接反映投资者对行业前景的悲观看法。

快狗打车的市销率已经跌至0.63倍,以拉拉科技上半年收入6亿美元估算,假设全年为12亿美元,以快狗打车的估值参考,其上市市值仅约63亿港元,仅及最后一轮融资水平的一半。

事实上,港股持续低迷,投资者认购新股气氛冷淡,IPO破发比比皆是,拉拉科技要以较高估值上市,看来难度不小。且看无论在学校或赌桌上都能长胜的周胜馥,能否在他这场“人生最大赌局”中,获得另一场漂亮胜仗。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里