拉拉科技再申上市 估值或受同业影响

这家提供多元化物流及增值服务的平台，乘着业务表现改善的势头，第二度申请到港交所上市

重点：

• 货拉拉母公司拉拉科技去年亏损明显收窄，今年上半年更录得1.5亿美元经调整利润
• 港股气氛不佳，竞争对手快狗打车的股价蒸发近96%，或影响拉拉科技的上市估值

裴梓龙

在中国同城运输公司中，有一家以橙色为主调的车队，穿梭在大街小巷之间，为商户及货车司机提供多元化物流及增值服务。这家在香港创立的科技“独角兽”经历重重难关后，上周四第二度向港交所递交上市申请。

这里说的，就是在中国称为“货拉拉”，在香港叫作“Lalamove”的货运平台母公司──拉拉科技控股有限公司。

去年中国政府全力整顿平台经济，货拉拉多次被监管部门约谈，正当市场认为整改完成，拉拉科技今年3月递交上市申请，市场传闻将集资10亿美元(73亿元)；岂料仅一个月后，货拉拉再因“有明显问题”遭中国官方约谈，并被要求“深入调查，认真整改”，加上港股气氛转差，成为拉拉科技最后无功而回的主要原因。

这次再度申请上市，拉拉科技也把“中国反垄断”法规问题写入风险因素，称“鉴于我们的市场领先地位，我们已经并可能继续受到反垄断及反不正当竞争法律及法规规定的政府当局的严格审查。”

根据弗若斯特沙利文的报告，以数字平台上匹配并支付的所有货运交易订单总交易额(GTV)计算，拉拉科技是全球最大物流交易平台，今年上半年总GTV达39.3亿美元，市占率达44%。该公司在中国同样位列首位，总GTV达36.3亿美元，市占率达61%。

翻看拉拉科技的业绩，其收入连涨三年，2020年为5.29亿美元，2021年增长59.7%至8.45亿美元，去年再上升22.6%至10.36亿美元；不过，该公司连亏三年，分别录得8.12亿美元、20.86亿美元及9,297万美元净亏损，但去年情况已明显大幅改善。

今年上半年，其收入再度同比增长24.8%至6亿美元，亏损为5,366万美元，但期内录得1.5亿美元经调整利润，主要因为录得1.75亿元可赎回可换股优先股公允价值正面变动。

虽然拉拉科技已在全球11个市场超过400个城市运营，但今年上半年整体收入中，中国境内平台服务营收高达5.47亿美元，而境外只有5,337万美元，可想而知其业务高度依赖中国市场，而这次上市集资，目的也是要在未来三至五年驱动中国核心业务的增长，以及加快在全球扩张。

拉拉科技创办人周胜馥的人生非常传奇，他在中国广东出生，小时候随家人移居香港，他曾透露自己在香港一处的小木屋长大，但由于天资聪敏，1995年在香港中学会考成为“10A状元”，并取得奖学金到美国留学，初时选读物理，后来嫌物理学太沉闷，决定转读经济，并考入美国斯坦福大学，以优异成绩(Distinction)毕业。

周胜馥大学毕业加入贝恩策略顾问工作，年薪过百万元，但他仅工作三年便辞职，开始醉心研究德州扑克，更成为职业选手，一打就是8年，期间更赢得了近3,000万港元奖金。

本应财务自由的周胜馥，2009年回到香港，在金融海啸后大家都不看好楼市时，把资金用来买房，到2013年沽出物业，再投入他形容为“人生最大赌局”、货拉拉的前身“EasyVan”。

在学校做学霸，于贝恩当打工仔，到赌桌上孤注一掷，而这次是自立门户做生意。周胜馥初期处处碰壁，欠缺创业经验、程序编写面对问题、运营资金不足等负面情况接踵而来，更曾被另一家在香港运营的物流平台“GoGoVan”创办人林凯源指责他抄袭。周胜馥也不讳言有参考对方，但认为胜负关键在于“斗产品”，其后两家平台便在香港展开市场抢夺大战，并把生意扩展至东南亚市场。

竞争对手股价跳水

要抢市场自然需要钱，因此周胜馥为公司展开多达11轮融资，由2014年到2021年11月，拉拉科技共筹得26.6亿美元，即接近200亿元资金，其投资者更星光熠熠，包括腾讯(0700.HK)、美团(3690.HK)、中银香港(2388.HK)、高瓴资本、红杉资本、博裕资本、富卫保险和香港科技园等。

据招股文件显示，拉拉科技去年完成最新一轮G轮融资，获得2.3亿美元资金，每股成本76.16美元，比2021年F轮融资时每股58.98美元升值29%；据内地媒体报道，拉拉科技F轮融资时的估值已达100亿美元，意味G轮融资后的估值将达到129亿美元。

然而对比在港股上市、经营Gogox货运平台的快狗打车(2246.HK)，去年6月以每股21.5港元上市，市值约132亿港元(120亿元)；但随着港股不振，快狗打车亏损增加，截至上周五的股价已大挫至0.87港元，仅15个月时间，其市值已蒸发近96%，直接反映投资者对行业前景的悲观看法。

快狗打车的市销率已经跌至0.63倍，以拉拉科技上半年收入6亿美元估算，假设全年为12亿美元，以快狗打车的估值参考，其上市市值仅约63亿港元，仅及最后一轮融资水平的一半。

事实上，港股持续低迷，投资者认购新股气氛冷淡，IPO破发比比皆是，拉拉科技要以较高估值上市，看来难度不小。且看无论在学校或赌桌上都能长胜的周胜馥，能否在他这场“人生最大赌局”中，获得另一场漂亮胜仗。

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