抗衰老产品让上美业绩抗衰退

用最新数据计算后发现，公司去年下半年营收增长77%，利润增长三倍

重点:

• 上美股份表示，受益于旗下韩束系列抗衰老护肤品销售强劲，预计去年营收增长约53%，利润增长两倍
• 公司越来越像一家电子商务公司，去年上半年线上销售额占总收入的比例，从上年同期的74%上升至81%

阳歌

即便是在困难时期，保持外表年轻也很重要。相反，在这种经济不稳定时期，生孩子似乎不那么重要。

这是护肤品厂家上海上美化妆品股份有限公司(2145.HK)最新盈利预告中的两个关键信息。该公司上周五披露，受益于核心产品——韩束系列抗衰老护肤品销售业绩蒸蒸日上，公司去年下半年收入和利润双双飙升。

公司没有对另一个主要产品线、以母婴为目标用户的红色小象发表评论。但它去年的中期报告显示，随着中国生育率不断下降以及竞争的加剧，去年上半年业务销售暴跌。

对上美股份来说，庆幸的是韩束占据了公司销售的最大份额，并且这个数字还在增长。

上美股份预计去年的收入在40亿至42亿元间，取中间值计算，较2022年的26.8亿元增长约53%。用上半年的数据进行简单计算后发现，公司的收入增长从上半年的26%加速至下半年的77%。

利润的增长趋势更为强劲，预计2023年全年利润在4.2亿元至4.6亿元间，大约是2022年1.47亿元利润的两倍。与收入增长趋势类似，该公司的利润增长也从上半年的61%加速至下半年的300%左右，即增长四倍。

在这里，我们需要指出的是，2022年下半年和2023年下半年有着天壤之别，因为前者是中国最暗淡的时期之一，国家为控制疫情而最后一搏并最终放弃。相比之下，2023年下半年基本一切正常，虽然消费者在年初的一波热情后变得谨慎。

解读消费行为向来是一门微妙的艺术，但投资者的态度则更直接一些，至少在对上美股份最新报告的反应是这样。 周一，也就是公告发布后的首个交易日，该股飙升15.3%，收于46.85港元的历史最高点。该股目前较2022年12月IPO时25.20港元的发行价高出约80%，自三个月前触及IPO后的最低点以来已上涨一倍多。

经历了这一轮飙升后，上美股份当前的市盈率(P/E)为34倍，这看上去更像是一家科技公司的表现。但说实话，该公司越来越像一家电子商务公司，而非传统零售商，去年上半年线上销售额在总收入中的占比，从2022年同期的74%上升至81%。

经济衰退的证据？

上美股份的市盈率可能看起来很高，事实上，它远远领先于逸仙电商(YSG.US)9倍的预期市盈率，这是一家更为传统的实体化妆品连锁店，预计2023年录得亏损。但上美股份落后于珀莱雅(603605.SH)目前47倍的市盈率，更不及丸美股份 (603983.SH)，后者的市盈率高达56倍。

那么，为什么投资者对这些看起来相对普通的零售公司如此兴奋呢？答案似乎在于它们与电商结合，以及相对抗衰退的特性。不然，你要如何解释在消费者减少在智能手机和汽车等非必需大件商品的支出之际，上美股份的核心品牌韩束销售额仍在飙升？

2003年推出的韩束是上美股份旗下历史最悠久的品牌，那时公司刚成立一年，它也是上美股份旗下三大品牌中唯一在去年上半年实现收入增长的品牌。不过，韩束的增长相当可观，这个抗衰老护肤品牌上半年销售额增长70%，达到约10亿元。公司将增长归功于抖音上的新销售渠道，这进一步凸显了公司越来越像一家电子商务公司，而不是传统零售商。这一巨大增长，巩固了韩束作为上美股份头牌的地位，总收入占比从一年前的48%升至65%。

相比之下，面向18至35岁女性、产品使用天然原料的旗下品牌一叶子，去年上半年销售额下降了23%，在总收入中的占比，从上年的21%下降到了约13%。红色小象的销售额下降最严重，去年上半年下降38%，在总销售额中的占比从上年的24%下降到了12%。公司将这种下降归咎于“激烈的竞争”，不过中国不断下降的出生率肯定也是原因之一。

加大对在线业务的重视，加上成本控制，上美股份去年上半年的毛利率，从2022年同期的64.9%提高到了69.0%。在当前形势下，公司在使用现金减少债务方面看起来也相当谨慎，更不是追求激进的扩张。与此同时，其现金持有量从2022年底的11.5亿元，大幅下降至去年6月的5.81亿元。但其资产负债率也从2022年的61.6%，大幅降至去年6月的38.4%。

总而言之，上美股份去年的收入和利润大幅增长，尤其是在下半年，至少这在一定程度上要归功于疫情后的反弹。但其抗衰老护肤系列韩束的强劲增长，似乎也反映了这类产品，即使面对日益谨慎的消费者，依旧具有一定的弹性，这或许可以解释为什么投资者突然开始追捧该公司的股票。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里